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在全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，地緣政治危機(jī)四伏的環(huán)境下，上周股市大幅波動(dòng)也不足為怪了。過去一年，股市一直大幅波動(dòng)，多次沖高后急劇回落。預(yù)計(jì)2016年這種波動(dòng)還將持續(xù)，這將迫使投資者更加關(guān)注導(dǎo)致股市大幅震蕩的引爆點(diǎn)。



核心問題不是市場的波動(dòng)性上升。相反，主要的不確定性是，這些偶爾的峰值是否是暫時(shí)的和可逆的，特別是來自公共和私人的流動(dòng)性的注入是否會繼續(xù)快速穩(wěn)定市場條件，以及穩(wěn)定多久。

太平洋投資管理公司（PIMCO）首席執(zhí)行官穆罕默德·埃里安(Mohamed Erian)列出了股市波動(dòng)的五方面因素，包括金融和經(jīng)濟(jì)的影響：

一、階段性波動(dòng)：鑒于全球經(jīng)濟(jì)基本面疲軟，反政府運(yùn)動(dòng)以及地緣政治動(dòng)蕩將嚴(yán)重影響國家政治。最近的金融市場動(dòng)蕩主要是由于美聯(lián)儲周三的加息決定。同時(shí)金融市場事故也導(dǎo)致了近期的金融市場波動(dòng)，至少兩家債券基金公司限制投資者贖回。

這些階段性的波動(dòng)被脆弱的市場流動(dòng)性放大，而造成市場流動(dòng)性脆弱的原因是，有限的監(jiān)管能力導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)交易商反周期性提供資產(chǎn)負(fù)債表。目前這種現(xiàn)象變得更糟，因?yàn)榻衲赀@些中介機(jī)構(gòu)不準(zhǔn)備對外公布財(cái)務(wù)賬簿。

二、過度波動(dòng)，與資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌緊密聯(lián)系。這種波動(dòng)不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，原因有三：1.通過增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒來減少資金流入生產(chǎn)性活動(dòng)中去；2.迫使中央銀行采取“波動(dòng)性壓迫”方式來促進(jìn)消費(fèi)和投資增長；3.冒險(xiǎn)進(jìn)行無序去杠桿化，在某些情況下，清算過度擴(kuò)張的投資者。

當(dāng)股市大幅上漲接近臨界點(diǎn)時(shí)，很多投資者擔(dān)心金融市場過度波動(dòng)。三個(gè)細(xì)分市場—能源、高收益?zhèn)?、新興市場貨幣。

當(dāng)股市的波動(dòng)性和流動(dòng)性變得越來越頻繁，越難以快速扭轉(zhuǎn)時(shí)，投資者應(yīng)該時(shí)刻趨勢變化。

三、金融市場穩(wěn)定性喪失：由于短時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)基本面難以改善，金融市場穩(wěn)定性正逐漸喪失，這是由兩方面因素造成，1.中央銀行，包括實(shí)行大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃；2.公司，包括從資產(chǎn)負(fù)債表上挪用資金進(jìn)行股票回購，支付更高的股息以及實(shí)施并購。

每當(dāng)股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)，一些市場投資者迅速呼吁中央銀行介入以恢復(fù)股市平靜。上周五市場波動(dòng)后，一些投資者就表示，美聯(lián)儲不應(yīng)加息25個(gè)基點(diǎn)，應(yīng)立即恢復(fù)零利率。

四、美聯(lián)儲加息前景：事實(shí)上，美聯(lián)儲更可能加息，盡管其他央行包括歐洲央行、日本央行和中國人民銀行將加大經(jīng)濟(jì)刺激政策的力度，但全球貨幣政策制定者美聯(lián)儲暫時(shí)不會采取措施壓制資產(chǎn)價(jià)格。結(jié)果是，企業(yè)流動(dòng)性的穩(wěn)定性將承壓。

這將不利于金融市場的發(fā)展，盡管公司和中央銀行持續(xù)給股市注入流動(dòng)資金，但還是會導(dǎo)致金融市場陷入更大的波動(dòng)中。

五、新興市場動(dòng)蕩：隨著全球經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩，加上一些重要的新興市場國家經(jīng)濟(jì)難以完全穩(wěn)定，投資者不要指望經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的基本面會對資產(chǎn)市場起到足夠的穩(wěn)定作用，做出這樣的預(yù)測時(shí)，還沒考慮國家動(dòng)蕩和地緣政治危機(jī)帶來的影響。

全球金融市場正從真實(shí)感知的流動(dòng)性注入來抑制波動(dòng)的模式轉(zhuǎn)變成一個(gè)新的操作制度。結(jié)果是，2016年及以后股市面臨的問題不是波動(dòng)是否頻繁，而是在某些情況下，波動(dòng)程度比過去幾年更大。而投資者面臨的挑戰(zhàn)是，仔細(xì)監(jiān)控不同細(xì)分市場的臨界點(diǎn)、相關(guān)價(jià)格調(diào)整過沖以及過度的資產(chǎn)交易蔓延。