匯通財經(jīng)APP訊——歐洲央行行長德拉基還有兩周時間決定如何加大刺激政策，以不打亂其同僚或投資者的決定。



歐洲央行決策會議將于3月9日召開，會議上會考慮是否實施負利率，以及每月購買600億歐元的債券是否足夠重振消費者價格。市場預計會再次降息，最大的問題是如何定制量化寬松政策。

德拉基表示，不限制決策者做出什么決定，只要在他們的授權內，然而，負利率存在風險且擴大量化寬松政策說起來容易做起來難。不過德拉基能夠在說服投資者歐洲央行能夠克服障礙的同時避免市場失望，有序實施去年12月份公布的決策。

牛津經(jīng)濟研究院的經(jīng)濟學家尼克森(James Nixon)表示，增加量化寬松政策非常具有挑戰(zhàn)性。他不認為歐洲央行會在3月份采取這樣的行動。

以下是歐洲央行可能采取的舉措以及一些障礙。

降息
歐元期貨隔夜拆放平均利率(Eonia forwards)顯示，投資者預期歐洲央行將降低存款利率至少10個基點，當前為-0.3%。

這將進一步擠壓銀行的盈利能力，官員可能會引入雙層率或對最低儲備給予更高的豁免，瑞士央行等銀行均使用此策略。歐洲央行副總裁岡斯坦西歐(Vitor Constancio)上周表示，官員應該減輕任何寬松政策對銀行的影響。

更多的量化寬松政策
大約三分之二的量化寬松政策是購買政府和機構的債券、資產(chǎn)擔保債券以及資產(chǎn)擔保證券的一小部分。去年12月份理事會同意區(qū)域和地方政府債務購買資格。

國家央行購買自己國家公共部門發(fā)行的債券，必須堅持債務收益率高于存款利率，期限為2年到30年，至多發(fā)行33%的規(guī)模。

目前德國債券購買量與經(jīng)濟規(guī)模緊密聯(lián)系，約占量化寬松政策的四分之一，但彭博德國主權債券指數(shù)中的51種債券，只有15種滿足收益和期限規(guī)則。

根據(jù)布魯塞爾Bruegel研究所調查結果，在目前的計劃下，2017年4月至2018年3月期間，德國可能面臨流動性約束問題。如果每月量化寬松政策增加200億歐元，德國可能最早在11月份耗盡債券。

廢除債券購買量與經(jīng)濟規(guī)模匹配的限制
為緩解對德國債券的依賴，歐洲央行可能會消除債券購買量必須與經(jīng)濟規(guī)模相匹配這一限制。這將允許擁有更多未償債務的國家如意大利購買更大份額的債券。

這一策略看起來像是歐洲央行支持各國追求更高風險的財政政策。更糟糕的是，它可能會引發(fā)貨幣融資控告，因為根據(jù)歐盟法律，貨幣融資是被禁止的。

允許其他央行購買其他國家的公共債券也很難。像德國這樣的國家不可能接受從其他地方購買高風險債券。

與存款利率脫鉤
即使收益率低于存款利率，歐洲央行也可能會允許購買債券。這相當于已經(jīng)鎖定損失，因為存款機構的收入不能彌補到期債券的差額。

購買其他資產(chǎn)
歐洲央行可能會擴大量化寬松政策的資產(chǎn)類別，可能會增加企業(yè)債券。問題是，公司債券可能不夠。

法國興業(yè)銀行經(jīng)濟學家安南科夫(Anatoli Annenkov)表示，目前流動性約束已經(jīng)相當多了。歐洲央行甚至可能購買股票，但必須是在一個“真正的緊急狀態(tài)”下，因為央行不想影響市場價格。

廢除債券發(fā)行限制
去年9月，歐洲央行取消了每個債券發(fā)行銀行可以購買債券的比例上限。央行很可能會再次這樣做，但可能會限制沒有集體行動條款的證券。

維持量化寬松政策不變
如果決策者陷入僵局，最簡單的解決方案可能是維持量化寬松政策不變，轉而依靠大幅削減存款利率來刺激經(jīng)濟。

歐盟決策委員會必須時刻警惕對市場充滿失望的投資者所作出的反應，去年12月3日，在歐洲央行降息10個基點并將維持量化寬松政策延長6個月后，歐元出現(xiàn)自2009年以來最大幅飆升，債券暴跌。

荷蘭國際集團經(jīng)濟學家布魯澤斯基(Carsten Brzeski)表示，若維持量化寬松政策不變，歐洲央行當然可以僥幸成功，但可能會面臨歐元走強的壓力，最重要的部分也許是信譽的損失。