匯通財(cái)經(jīng)APP訊——近幾個(gè)月困擾金融市場(chǎng)的一個(gè)主要問(wèn)題就是人民幣進(jìn)一步貶值的可能性。人民幣貶值使得中國(guó)出口更具競(jìng)爭(zhēng)力，這也被視為加劇全球市場(chǎng)通縮壓力的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。



然而最近人民幣貶值幅度不足以抵消多年前的漲幅。自2005年夏季將人民幣匯率與美元掛鉤后，截止2014年初，人民幣飆升37%。同一時(shí)期，人民幣兌主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率飆升了近29%。

這段時(shí)期，經(jīng)常賬戶盈余規(guī)模龐大，國(guó)外大量資金流入，加上中國(guó)央行為抑制了人民幣進(jìn)一步升值而頻繁干預(yù)，最終導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備飆升至近4萬(wàn)億美元(2005年中期為7110億美元)。

僅最近兩年人民幣漲幅才有所平息，并開(kāi)始漸近貶值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯放緩的擔(dān)憂以及中國(guó)央行缺乏透明度和溝通的匯率政策促使大量資本外流。目前中國(guó)央行通過(guò)出售外匯儲(chǔ)備以抑制人民幣進(jìn)一步貶值。

自2015年8月中國(guó)央行決定給予市場(chǎng)更多影響匯率的權(quán)利，按貿(mào)易加權(quán)匯率計(jì)算，人民幣兌美元下跌約5%。若央行仍抑制資金涌入市場(chǎng)，人民幣仍會(huì)繼續(xù)下跌。僅2015年，中國(guó)央行外匯儲(chǔ)備減少了7000億美元。

目前為止，中國(guó)央行仍堅(jiān)持2015年12月頒布的戰(zhàn)略，即維持人民幣兌一籃子貨幣匯率穩(wěn)定，而不僅僅是兌美元。這樣做意味著央行并不設(shè)置一個(gè)明確的匯率目標(biāo)，而是保留一定程度的靈活性，允許人民幣進(jìn)一步貶值。

在不確定性加劇的背景下，設(shè)定一個(gè)固定利率的替代戰(zhàn)略來(lái)阻止資本外流是不可信的。市場(chǎng)對(duì)固定利率失去信心，這可能會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備消耗的更快。當(dāng)外匯儲(chǔ)備下降到臨界水平時(shí)，中國(guó)央行將被迫解除這一匯率制度。

若中國(guó)央行放棄外匯儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這也是要復(fù)出巨大代價(jià)的一個(gè)選擇。

相反，更有可能的是，且對(duì)經(jīng)濟(jì)上更有利的舉措是，中國(guó)央行允許人民幣進(jìn)一步漸進(jìn)貶值，從而限制其外匯儲(chǔ)備的消耗。如果資本外流仍然強(qiáng)勁，額外的資本管制或措施以推高銀行利率也可用來(lái)防止外匯儲(chǔ)備流失。

今年或明年人民幣兌美元可能跌至7。這將給中國(guó)帶來(lái)諸多益處：提高競(jìng)爭(zhēng)力、刺激出口、增加通貨膨脹(目前遠(yuǎn)低于3%的官方目標(biāo))以及使匯率更加市場(chǎng)化，這也與中國(guó)政府的目標(biāo)一致，即促進(jìn)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化。

盡管美國(guó)和歐洲對(duì)中國(guó)出口的增長(zhǎng)將被削弱，全球市場(chǎng)的價(jià)格壓力增加，這好比中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸時(shí)的情況。這樣的“硬著陸”不能僅僅通過(guò)貨幣貶值阻止，還需要國(guó)有企業(yè)改革以防止更大的信貸泡沫，但彈性匯率對(duì)此的確有幫助，因?yàn)樗鼘⒋碳そ?jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率并生成更多工作崗位。

因此人民幣漸進(jìn)貶值對(duì)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)壞消息。