匯通財(cái)經(jīng)APP訊——上周五(9月2日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、薪資增幅、失業(yè)率三大指標(biāo)均不及預(yù)期，目前市場(chǎng)兩面站隊(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息也因此成了懸案。但四大原因表明，年內(nèi)加息依舊可期，詳見下文解析。



美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅增加15.1萬(wàn)，遠(yuǎn)低于預(yù)期值；7月增幅由25.5萬(wàn)上修至27.5萬(wàn)，6月增幅由29.2萬(wàn)下修至27.1，7月和6月兩個(gè)月合計(jì)下修0.1萬(wàn)。失業(yè)率也并未如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣降至4.8%，而是維穩(wěn)于4.9%，且工資月率放緩至0.1%，低于預(yù)期值0.2%和前值0.3%，因受制造業(yè)和建筑業(yè)雇傭人數(shù)下降拖累，該數(shù)據(jù)是衡量通脹壓力的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾直接表明，8月非農(nóng)報(bào)告將影響美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)決策，因此，此次并不樂(lè)觀的就業(yè)數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲(chǔ)9月加息疑慮重重，目前市場(chǎng)兩面站隊(duì)，各說(shuō)紛紜。

樂(lè)觀派：就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健，9月仍會(huì)加息

巴克萊繼續(xù)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份加息。該行稱，盡管新增就業(yè)相對(duì)放緩，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然健康，本次數(shù)據(jù)“應(yīng)當(dāng)令大部分FOMC委員在展望中保持信心”。多數(shù)FOMC委員應(yīng)當(dāng)將此次數(shù)據(jù)視為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)企穩(wěn)的象征，并期待通脹將達(dá)到2%的預(yù)期。

高盛表示，8月非農(nóng)剛好到達(dá)支持9月加息的程度，該行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius指出，美國(guó)8月就業(yè)增速低于預(yù)期，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)均衡水平的預(yù)期；預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月有55%的可能性會(huì)加息，同時(shí)其將對(duì)政策聲明以及點(diǎn)陣圖做偏鴿派的修改。

債王格羅斯同樣認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加息而不是降息，并表示9月正是美聯(lián)儲(chǔ)在今年加息一次的機(jī)會(huì)，因?yàn)榈矫髂旰芸赡芙?jīng)歷更多的金融不穩(wěn)定。此外，格羅斯還告誡投資者需要接受現(xiàn)在不再是10%回報(bào)率的世界了，現(xiàn)在更像是4%的回報(bào)率。

法國(guó)巴黎銀行表示，美國(guó)8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加15.1萬(wàn)，預(yù)期增加18萬(wàn)，前值增加27.5萬(wàn)，令三個(gè)月增幅均值維持在23.2萬(wàn)，遠(yuǎn)超美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)預(yù)計(jì)的足以令失業(yè)率持穩(wěn)的區(qū)間。此次非農(nóng)并未顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在警示信號(hào)，非常不同于5月引發(fā)市場(chǎng)恐慌的非農(nóng)報(bào)告。8月非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，足以令美聯(lián)儲(chǔ)9月加息。

悲觀派：8月非農(nóng)數(shù)據(jù)乏善可陳，近期加息無(wú)望

國(guó)信證券董德志團(tuán)隊(duì)稱，作為美國(guó)9月議息會(huì)議前最重要也是最后一份就業(yè)報(bào)告，8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的乏善可陳基本意味著美聯(lián)儲(chǔ)9月加息無(wú)望。此前全球金融市場(chǎng)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走強(qiáng)而緊張的神經(jīng)也將暫時(shí)緩解，但人民幣匯率的貶值壓力并非將因此而明顯緩解。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)表明，8月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月難以加息，該行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)最早加息可能要到2017年第一季度，屆時(shí)通脹壓力料將結(jié)束溫和狀態(tài)，且美國(guó)大選對(duì)市場(chǎng)情緒的影響也趨于結(jié)束。

加拿大投資銀行集團(tuán)的首席市場(chǎng)策略師德懷爾(Tony Dwyer)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在今年9月份加息。經(jīng)濟(jì)周期是由美聯(lián)儲(chǔ)的政策推動(dòng)的，短期來(lái)講是由利率政策決定的，政策只是經(jīng)濟(jì)周期大循環(huán)中的一環(huán)。如果美聯(lián)儲(chǔ)把利率提高至2%，并長(zhǎng)期處在1.5%的水平的話，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)避免下行的周期。但是短期來(lái)看，利率上升會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)。他補(bǔ)充說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息之后的3年內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能再次陷入衰退。

四大原因表明：年內(nèi)加息仍可期

原因一：8月非農(nóng)數(shù)據(jù)通常會(huì)被大幅上修

西太平洋銀行(Westpac)外匯策略師Richard Franulovich周二(8月30日)發(fā)表報(bào)告稱，不管是從過(guò)去五年看，還是從過(guò)去20年看，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅通常不及預(yù)期，但終值會(huì)被大幅上修。

下圖顯示了每月非農(nóng)實(shí)際值相對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的偏離值：



從上圖可以發(fā)現(xiàn)，8月是僅次于3月，偏離值最大的一個(gè)月份，過(guò)去5年中平均偏差為4.9萬(wàn)，而過(guò)去20年平均偏差為3.8萬(wàn)。不過(guò)8月數(shù)據(jù)在未來(lái)幾個(gè)月后通常會(huì)大幅上修。過(guò)去5年，8月終值平均會(huì)上修7.1萬(wàn)，上修幅度為全年中最大。

巴克萊銀行也認(rèn)為，8月非農(nóng)就業(yè)令人失望的趨勢(shì)并非秘密，一般來(lái)說(shuō)，在8月錄得意外下行的數(shù)據(jù)后，美國(guó)勞工局通常會(huì)進(jìn)行第二及第三次大幅上修。

美銀美林表示，8月就業(yè)報(bào)告讓美聯(lián)儲(chǔ)9月份很難加息，不過(guò)，這并不會(huì)對(duì)12月FOMC決議有太大影響。從歷史上看，8月份的就業(yè)數(shù)據(jù)通常會(huì)略顯疲軟，目前沒(méi)有其他指標(biāo)表明就業(yè)市場(chǎng)走軟。因此，美銀繼續(xù)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月份加息。

原因二：通脹及過(guò)去三個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)均值依舊驚艷

事實(shí)上，美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位雖然只有15.1萬(wàn)個(gè)，顯著低于預(yù)期，但在6月及7月格外強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)帶動(dòng)下，過(guò)去三個(gè)月平均月度新增就業(yè)崗位均值仍高達(dá)23.1萬(wàn)，表現(xiàn)堪稱驚艷。

此外美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)—核心個(gè)人消費(fèi)開支(PCE)物價(jià)指數(shù)第二季度同比上升1.8%，7月核心PCE物價(jià)指數(shù)上升1.6%，均逼近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平。

因此，面對(duì)最新出爐的良好的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒(méi)有理由脫離收緊貨幣政策的軌道，繼續(xù)加息只是時(shí)間和頻率的問(wèn)題。

原因三：12家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)中有8家呼吁上調(diào)貼現(xiàn)率

還有一個(gè)最新情況是，在7月的最近一次貼現(xiàn)會(huì)議上，12家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)中有8家呼吁將貼現(xiàn)率由1%上調(diào)至1.25%，其中4家擁有今年FOMC的決策投票權(quán)。這是去年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)首次出現(xiàn)多數(shù)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)支持上調(diào)貼現(xiàn)率的情況，或許意味著美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的政策“風(fēng)向”開始轉(zhuǎn)變。去年11月，在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息前的一個(gè)月，曾有9家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)要求上調(diào)貼現(xiàn)率。

原因四：就算加息，也不會(huì)引發(fā)美股暴跌

美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的一個(gè)重要原因就是考慮到加息造成金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。但德懷爾指出，雖然此前投資者因?yàn)閾?dān)憂英國(guó)脫歐導(dǎo)致美股大跌，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息并不會(huì)引起美股大幅下跌。至少目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面仍然可以支撐美股上漲。

他補(bǔ)充說(shuō)，現(xiàn)在信貸依然是擴(kuò)張的狀態(tài)，美股公司的回購(gòu)和并購(gòu)仍然在進(jìn)行，因此美股下行的風(fēng)險(xiǎn)較小。他預(yù)期明年標(biāo)普500指數(shù)會(huì)漲至2340點(diǎn)。

此外，最近幾周華爾街恐慌指數(shù)(VIX)已經(jīng)漲至20。美國(guó)8月就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，VIX恐慌指數(shù)暴跌至11.93，創(chuàng)下近兩周最低水平。



德懷爾稱，2013年恐懼指數(shù)創(chuàng)歷史新低，那時(shí)候美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。VIX恐懼指數(shù)上漲的時(shí)候，一般情況下美股的波動(dòng)率也會(huì)大幅上漲。

根據(jù)芝商所FedWatch計(jì)算工具，目前聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)顯示，9月政策會(huì)議上加息一次的可能性為32%，11月加息一次的可能性為36.4%，12月加息一次的可能性為59%。