匯通財經APP訊——本周，日本央行和美聯儲的利率決議將在不到24小時內接踵而至，目前，市場普遍預期美聯儲將按兵不動，但與此同時，投資者卻在等待日本央行的新一輪的量化寬松行動，這意味著美國和日本之間的貨幣政策將進一步趨向分化。

而大多數分析師都認為，本周三的日本央行政策決議，要比在其之后十多個小時發(fā)布的美聯儲決議更有看點，而日本央行將采取何種舉措的不確定性，也足以令投資者坐立不安。



美聯儲9月料按兵不動

北京時間周四(9月22日)02:00將公布美聯儲9月利率決議，與此同時還將公布美聯儲最新的經濟預期以及更新點陣圖看法。之后02:30，主席耶倫將召開新聞發(fā)布會。

自8月下旬以來，多位美聯儲官員表示可以在9月加息，但美聯儲另外一些官員的鴿派講話及一系列疲軟的經濟數據，讓市場相信美聯儲將繼續(xù)觀望。

黑石集團全球固定收益首席投資官里德(Rick Rieder)稱，雖然多位美聯儲官員講話稱加息合適，但估計委員會并不會這么草率做出決定。

有美聯儲通訊社之稱的華爾街日報記者希爾森拉特(Jon Hilsenrath)稱，美聯儲官員并未就9月加息達成強烈共識，也沒有立即行動的緊迫感，他們傾向于推遲到年底再行動。

日銀決議更有看點

而在美聯儲之前，北京時間周三(9月21日)11:00左右將公布日本央行利率決議，之后，日本央行行長黑田東彥將召開新聞發(fā)布會。此次會議上將完成對其寬松政策的評估。

紐約證券公司Amherst Pierpont的首席經濟學家斯坦利(Stephen Stanley)也表示，本周日銀決議比美聯儲決議更重要。

他表示，日本央行承諾在本次會議上對貨幣政策作出重大報告，市場參與者都在瘋狂猜測日本決策者下一步要做什么。目前日本央行面臨著和歐洲央行類似的問題，即量化寬松政策在刺激增長或通脹方面并未起太大作用，且央行要購買的債券規(guī)?？赡軐⑾拇M。如果日本央行學歐洲央行維持現狀，那么市場對全球央行已經彈盡糧絕的預期會大大加強。

里德認為，由于最近數據疲軟，美聯儲可能要到12月才開始行動；但日本央行此次可能進一步降低利率，擴大資產購買，或者對所購債券的持續(xù)期限做出新的規(guī)定；日本央行可能在收益率曲線的遠端購入債券而這意味著遠端收益率可能上升，且短期收益率維持負值。

全球央行也一直飽受會因寬松政策引發(fā)債券和股市泡沫的詬病，但預計美聯儲加息的步伐會非常緩慢，而仍處于寬松模式的日本央行和歐洲央行，短時間內也不會放棄寬松舉措。

為何需重點關注日本央行的一舉一動？

在量化寬松政策方面，日本央行依然是全球最激進的央行。為刺激日本一直奄奄一息的經濟，日本央行實行了購買債券以及其他資產的量化寬松計劃，同時實行負利率政策。

然而，負利率政策并未帶來預期效果，日元依舊走強，且此次會議上日銀將全面評估現有貨幣政策。具體如下：

①越來越多的共識認為日本央行和其他主要央行，包括歐洲央行實行的大規(guī)模的量化寬松政策即使說沒有產生壞作用，效果也在不斷遞減。

批評者指責負利率以及極平坦的收益率曲線帶來的弊大于利。他們擔心超低甚至負利率會抑制消費者和企業(yè)的消費或投資的熱情、囤積現金。希望獲得可靠收益的養(yǎng)老基金經理們深受負利率以及債券平坦收益之害，同時威脅到威脅銀行和保險公司的商業(yè)模式。

②負利率并未如預期的那樣讓強勢的日元走軟。疲軟的日元對于增加日本的出口競爭力非常重要，被視作傳遞貨幣刺激計劃到經濟體的重要途徑。今年迄今，日元兌美元匯率上漲近18%,日元兌歐元匯率上漲15%。



③7月份日本央行行長黑田東彥宣布要對其政策決定做一次全面的審議，這讓投資者大吃一驚。一些經濟學家將此舉視作是日本央行內部顯現出對量化寬松政策有效性的懷疑。這項審核行動將于9月20日至21日政策會議之前作出。

盡管此前幾次會議上，日本央行委員會始終團結一致地贊成維持超寬松貨幣政策不變，但在政策推進的最佳方式上出現了尖銳的分歧，因為銀行業(yè)已經受到低利率和平坦的收益的壞影響。

德意志銀行亞洲宏觀策略主管Sameer Goel稱，日本央行最好發(fā)布高度“綜合性”的評估。該央行需要完美解釋其政策行動，或(更有可能)發(fā)表前瞻指引的強烈聲明。他補充說，日本央行需要解釋其解決“債市流動性擔憂和金融部門盈利能力的問題，在無‘收緊貨幣政策’風險的情況下”。

日本央行可能政策選項

一、削減長期債券購買規(guī)模

越來越多的人猜測，日本央行可能“反向扭曲操作”(inverse twist)，調整債券購買類型，拋售長期債券。

而這將是美聯儲于1961年以及2011年采取的“扭曲操作”(Operation Twist)，即通過在保持資產負債表平衡的同時，賣出短期國債，買入長期國債的方式使收益率曲線趨平這一做法的翻版。

德國商業(yè)銀行利率與信貸研究主管里格爾(Christoph Rieger)敦促日本央行實行“反向扭曲操作”，稱黑田東彥已經顯露出對熊市走峭(Bear steepening)這一現象，即長債收益率相對短期利率更快、經濟增長和通脹預期也趨于上升，央行因此會收緊貨幣政策的擔憂。很顯然，這會削弱日本央行寬松政策的效力，在疲軟的日本經濟里不受歡迎。

正如渣打銀行的經濟學家巴羅(Steve Barrow)此前表示，日本央行出售長期國債的壓力越來越大。由此帶來的收益率上漲將促使投資者轉向其他資產，包括股票和美國國債。

新加坡DBS銀行在報告中稱，削減長期日本政府債券購買規(guī)模很有可能，因收益率曲線相當一段時間內相當平淡，這將打壓銀行、養(yǎng)老基金和保險公司的盈利。



DBS補充說，日本央行不太可能降低其總資產購買規(guī)模，這意味著削減長期債券購買規(guī)?？赡茌o以增加短期債券、公司債券或其它風險資產購買規(guī)模。

分析師們表示，削減長期債券購買規(guī)?？赡苁故找媛是€趨陡，以減少進一步降息的成本。因為負利率通常會侵蝕銀行利潤，但收益率曲線趨陡將限制損失程度，通過允許銀行廉價借貸，同時高價放貸。

二、負利率政策或將再登舞臺

上周日本商務日報Nikkei發(fā)布的報告顯示，負利率政策可能成為未來貨幣寬松的核心，日本央行正在考慮削減期限達25年以上的日本政府長期債券購買規(guī)模。

黑田東彥在9月5日的講話中也首次承認，負利率對一些部門產生不利影響，但堅持認為，如有必要，日本央行將毫不猶豫繼續(xù)實施負利率。

摩根大通證券公司日本分析師Masaaki Kanno認為，日本央行可能削減利率10至30個基點。他預計基礎貨幣料增至90萬億日元，當前規(guī)模為80萬億日元，同時房地產上市投資信托(J-REIT)規(guī)模料增至2000億日元。

Kanno亦預計日本央行料維持日本政府債券購買規(guī)模在80萬億日元，但將增加公司債券、地方政府債券和財政投資貸款項目機構債券，以實現基礎貨幣90萬億日元的目標。

杰弗瑞集團首席金融分析師麥卡錫稱，盡管一直以來屢次顛覆市場預期，但日本央行決策可能是最具影響力的事件。倘若日本央行打破歷史、退出量化寬松政策以使收益率曲線陡峭，熊市走峭現象將重新出現在美國國債市場。