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歐洲央行周四(10月20日)宣布維穩(wěn)三大利率，并將量化寬松(QE)規(guī)模維持在800億歐元不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。但歐銀行長(zhǎng)德拉基在新聞發(fā)布會(huì)上最終定下鴿派基調(diào)，表示會(huì)維持利率在低點(diǎn)，短期內(nèi)不會(huì)停止QE，將懸念留到了12月。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，12月決策會(huì)議上，歐銀將就2017年3月后的潛在進(jìn)一步政策行動(dòng)提供一些指引。



周四歐洲央行維持三大利率不變，將存款利率維持在-0.40%，主要再融資利率維持在零，邊際借貸機(jī)制利率維持在0.25%不變，并將QE規(guī)模維持在800億歐元不變。同時(shí)政策聲明中稱(chēng)，每月800億購(gòu)債規(guī)模將持續(xù)至2017年3月底，若有必要將延長(zhǎng)；預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)利率將維持當(dāng)前或更低水平；QE將持續(xù)直到通脹路徑符合目標(biāo)。

今年3月歐洲央行推出新一輪寬松刺激措施，其中包括：調(diào)降歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率；擴(kuò)大QE規(guī)模至每月800億歐元，將非銀行企業(yè)在歐元區(qū)發(fā)行的投資級(jí)歐元債券納入購(gòu)債范圍；啟動(dòng)“第二代”定向長(zhǎng)期再融資操作。

盡管實(shí)施了一系列寬松舉措，但效果尚不明顯，歐元區(qū)9月CPI年率終值上升0.4%，創(chuàng)兩年多來(lái)高位，但仍遠(yuǎn)不及2%的通脹目標(biāo)。除非改善趨勢(shì)繼續(xù)維持下去，否則歐洲央行仍面臨一定的壓力，歐洲央行或需進(jìn)一步放松政策才能提振通脹。

德拉基奠定鴿派基調(diào)

德拉基最初講話偏空，稱(chēng)QE將持續(xù)至通脹路徑符合目標(biāo)為止；QE將持續(xù)到2017年3月底，或在必要時(shí)延長(zhǎng)；一段時(shí)間內(nèi)利率將維持當(dāng)前或更低水平；將保持相當(dāng)大一部分貨幣支持措施。

但隨后話鋒陡轉(zhuǎn)，稱(chēng)今天的會(huì)議沒(méi)有對(duì)延長(zhǎng)QE進(jìn)行討論；目前的貨幣政策不能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，沒(méi)有討論資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的意向?qū)嵤r(shí)間。

不過(guò)德拉基隨后話鋒再轉(zhuǎn)，稱(chēng)沒(méi)有討論削減購(gòu)債，不會(huì)突然停止實(shí)施QE；歐洲央行就量化寬松微調(diào)的選擇方案召開(kāi)了研討會(huì)；這一言論為發(fā)布會(huì)定下鴿派基調(diào)。

受德拉基此番言論的影響，歐元反應(yīng)“上躥下跳”，先跌后漲再跌，目前跌穿1.10，刷新四個(gè)月新低。下圖為歐元兌美元走勢(shì)圖：



12月決策會(huì)議成關(guān)鍵

德拉基指出，歐洲央行最新一期的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告將于12月份出爐，報(bào)告的預(yù)測(cè)范圍將延伸至2019年。歐洲央行將利用報(bào)告以及對(duì)政策選項(xiàng)的評(píng)估，確保資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃平穩(wěn)進(jìn)行至2017年3月，并在必要時(shí)延長(zhǎng)。

巴克萊資本認(rèn)為，歐洲央行將等待12月份再做決定，他們將會(huì)有更新的宏觀數(shù)據(jù)及實(shí)施QE的有關(guān)工作總結(jié)。基于德拉基的言論，歐洲央行最終將會(huì)延長(zhǎng)6-9個(gè)月的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，在12月會(huì)議上宣布一些技術(shù)參數(shù)的寬松。未來(lái)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃可能會(huì)在明年3月的會(huì)議上宣布，這也取決于當(dāng)時(shí)可能得到的經(jīng)濟(jì)信息。

野村證券的分析師們表示，根據(jù)歐洲央行10月會(huì)議的聲明，預(yù)計(jì)2017年3月之前歐銀不會(huì)調(diào)整貨幣政策。

9月決策會(huì)議至10月會(huì)議期間歐洲經(jīng)濟(jì)的改善符合9月歐銀員工做出的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，也是歐銀公布的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通脹前景評(píng)估報(bào)告未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變的原因。10月決策聲明與9月大致相同。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，該央行仍預(yù)計(jì)，寬松的貨幣政策將持續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)溫和、穩(wěn)定地?cái)U(kuò)張。

通脹方面，歐銀報(bào)告中顯示，2017年通脹率將進(jìn)一步提升，受能源價(jià)格的影響，2018年將大幅回升。不過(guò)，歐銀指出，尚無(wú)令人信服的跡象顯示潛在通脹呈上升趨勢(shì)，因而通脹評(píng)估報(bào)告中有點(diǎn)傾向于參考核心通脹。

野村證券指出，正如前面強(qiáng)調(diào)的，經(jīng)濟(jì)前景符合預(yù)期，所以歐銀無(wú)需調(diào)整貨幣政策。也就是說(shuō)，在未出現(xiàn)任何下行風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)之前，歐銀不會(huì)采取行動(dòng)。野村預(yù)計(jì)，直到2017年3月該央行可能才會(huì)調(diào)整貨幣政策。

ING的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊斯基(Carsten Brzeski)則預(yù)計(jì)歐洲央行會(huì)在12月份延長(zhǎng)QE。他表示，該行還表示，德拉基目前在“限制”和“擴(kuò)大”QE政策之間的平衡態(tài)度使得各種預(yù)期都成為可能，并可能導(dǎo)致一種“皆大歡喜”的結(jié)果：長(zhǎng)期利率略有上升，而這會(huì)降低對(duì)可購(gòu)債券稀缺性的擔(dān)憂(yōu)；該行預(yù)計(jì)，在今年12月的貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行可能會(huì)宣布將量化寬松政策延長(zhǎng)至2017年底，并將延長(zhǎng)期內(nèi)的寬松幅度降至800億歐元/月之下。

德意志銀行的分析師們也表示，歐銀10月會(huì)議聲明以及德拉基的講話并未改變?cè)撔邢惹暗念A(yù)期，仍預(yù)計(jì)12月會(huì)議上，歐銀將宣布將OE截止時(shí)間延長(zhǎng)6個(gè)月。此外，仍看漲歐元，歐元兌美元3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月預(yù)期值分別為1.08、1.11、1.15。