匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周三(10月26日)美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入11月決議前的“噤聲期”。北京時(shí)間下周三(11月3日)02:00美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹鴿分立，缺乏一個(gè)強(qiáng)有力的共識(shí)。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，考慮到美國(guó)大選的諸多不確定性，11月將按兵不動(dòng)，不過(guò)此次會(huì)議料暗示12月加息。



9月決策會(huì)議為年內(nèi)加息奠定基礎(chǔ)

北京時(shí)間9月22日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，并會(huì)后聲明稱“經(jīng)濟(jì)前景近期的風(fēng)險(xiǎn)顯得大致平衡”，“加息一次的可能性增加”。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這暗示了加息臨近。考慮到美國(guó)總統(tǒng)大選的諸多不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在11月會(huì)議上加息，那12月就是最可能加息的時(shí)點(diǎn)。

且9月公布的最新點(diǎn)陣圖顯示，F(xiàn)OMC成員預(yù)測(cè)的今年年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中位數(shù)為0.5%-0.75%，暗示年內(nèi)加息一次；預(yù)測(cè)2017年加息兩次。

此外，9月會(huì)議紀(jì)要顯示，數(shù)名委員認(rèn)為加息會(huì)較快到來(lái)，鷹派委員擔(dān)心推遲加息可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，或是影響美聯(lián)儲(chǔ)公信力。不過(guò)另外一些與會(huì)者傾向于等待更多令人信服的證據(jù)，如通脹朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)前進(jìn)的證據(jù)。

《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議為較短時(shí)間內(nèi)加息奠定基礎(chǔ)，但對(duì)于具體加息時(shí)點(diǎn)，內(nèi)部分歧很大。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧依舊嚴(yán)重

北京時(shí)間11月3日02:00美聯(lián)儲(chǔ)將宣布利率決定并發(fā)表政策聲明，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部依舊存在較大分歧。

9月決策會(huì)議上有三名官員：堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治(Esther George)、克里夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席美斯特(Loretta Mester)、波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫(Eric Rosengren)支持加息。

☆美聯(lián)儲(chǔ)官員近期政策觀點(diǎn)及鷹鴿分布表：

名字	職位	政策觀點(diǎn)	當(dāng)前立場(chǎng)	9月立場(chǎng)	2016票權(quán)
耶倫(Janet Yellen)	主席	為維持低利率以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力并逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑遺留影響的觀點(diǎn)進(jìn)行了辯護(hù)。	鴿	鷹－	√
"費(fèi)希爾 (Stanley Fischer)"	副主席	美聯(lián)儲(chǔ)需要保持低利率，但還需要輔以更積極的財(cái)政政策。	鷹－	鷹－	√
鮑威爾(Jerome Powell)	理事	美國(guó)面臨一個(gè)疲軟的全球環(huán)境，且存在若干通縮因素；如果當(dāng)前趨勢(shì)延續(xù)下去，循序漸進(jìn)地加息將是適宜的。	中立	中立	√
布雷納德(Lael Brainard)	理事	全球風(fēng)險(xiǎn)消退之前，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)“觀察并等待”。	鴿	鴿	√
塔魯洛(Daniel Tarullo)	理事	2016年可能加息，但還需更多的通脹數(shù)據(jù)	鴿	鴿	√
杜德利(William Dudley)	紐約聯(lián)儲(chǔ)主席	如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)按他預(yù)期的路徑發(fā)展，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將加息。	鷹－	鷹－	√
梅斯特(Loretta Mester)	克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席	支持加息，由于就業(yè)市場(chǎng)基本處于全就業(yè)，且通脹也在接近目標(biāo)。	鷹+	鷹－	√
喬治(Esther George)	堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席	計(jì)通脹將逐步回升至2%，美聯(lián)儲(chǔ)是時(shí)候加息了。	鷹+	鷹	√
布拉德(James Bullard)	圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席	即使美國(guó)接近達(dá)到全民就業(yè)目標(biāo)及通脹率穩(wěn)定地維持2%，美聯(lián)儲(chǔ)亦只需加息一次便可；低利率會(huì)在未來(lái)2至3年維持。	鷹-	鷹	√
羅森格倫(Eric Rosengren)	波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席	美國(guó)非常接近充分就業(yè)；市場(chǎng)預(yù)期12月加息基本正確，但每次會(huì)議都有加息可能。	鷹	鷹	√
埃文斯(Charles Evans)	芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席	希望美聯(lián)儲(chǔ)加息，以便在未來(lái)衰退時(shí)有降息空間；希望在2017年年底之前加息三次。	鷹	鴿	×
哈克(Patrick Harker)	費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席	支持在年內(nèi)加息一次；每一次FOMC會(huì)議都有可能；美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年表現(xiàn)比上半年強(qiáng)勁。	鷹+	鷹＋	×
卡普蘭(Robert Kaplan)	達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席	美國(guó)的通貨膨脹多年來(lái)一直在低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)下運(yùn)行，不過(guò)美國(guó)通脹仍然緊致，因此移除一些寬松貨幣政策將是適當(dāng)?shù)摹?/td>	鷹-	鴿	×
卡什卡利(Neel Kashkari)	明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席	預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)將更加遲滯，通脹仍處在低位，不應(yīng)過(guò)早加息。	鴿	鴿	×
萊克(Jeffrey Lacker)	里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席	美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前合適的利率應(yīng)該是1.5%，而不是0.25%—0.5%的區(qū)間；通脹已經(jīng)朝著2%的目標(biāo)進(jìn)發(fā)了，通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。	鷹+	鷹－	×
威廉姆斯(John Williams)	舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席	仍支持循序漸進(jìn)的加息路徑，12月可能是加息的理想時(shí)機(jī)。	中立	中立	×
洛克哈特(Dennis Lockhart)	亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席	需要提高市場(chǎng)預(yù)期，認(rèn)為11月份并非沒(méi)有加息可能；希望在加息前看到更多證據(jù)是合理的。	鷹-	鷹	×

從上圖可以看出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧依然嚴(yán)重，但與9月決策會(huì)議時(shí)相比，偏鷹派官員增加，更多官員傾向于支持年內(nèi)加息。

☆耶倫更傾向于更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)實(shí)施低利率

有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街日?qǐng)?bào)記者希爾森拉特認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧的焦點(diǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)該、以及在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)通過(guò)維持低利率的方式讓經(jīng)濟(jì)維持高速增長(zhǎng)。這種政策可能意味著允許美國(guó)的失業(yè)率進(jìn)一步降低，以期吸引更多失業(yè)工人重返勞動(dòng)力市場(chǎng)。

10月14日耶倫講話似證明了這一點(diǎn)，她強(qiáng)調(diào)了讓通脹略高于正常水平，且讓失業(yè)率低于足以引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的好處，實(shí)際上為維持低利率以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力進(jìn)行了辯護(hù)。

一些分析師認(rèn)為耶倫此次講話意味著她可能容忍2%以上的通脹率。因?yàn)榘凑掌渲v話的邏輯，即便美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)成2%通脹目標(biāo)，為確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)牢靠，維持寬松政策以便供給側(cè)傷口愈合，經(jīng)濟(jì)有點(diǎn)過(guò)熱也是可以正當(dāng)化的。耶倫明顯釋放鴿派信號(hào)，表明她更傾向于更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)實(shí)施低利率。

11月料按兵不動(dòng)，考慮到特朗普或逆襲

11月9日的美國(guó)總統(tǒng)大選已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，據(jù)上周末最新的民調(diào)顯示，部分主流民調(diào)中特朗普的支持率甚至已經(jīng)首度反超希拉里，這無(wú)疑給市場(chǎng)增添了一大不確定因素。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)一直聲明自己是獨(dú)立的，任何決策都不會(huì)受到政治因素的影響，但通道資本研究(Channel Capital Research)的首席投資策略師羅伯茨(Doug Roberts)表示，即將到來(lái)的美國(guó)大選的確影響了美聯(lián)儲(chǔ)的決策。

民主黨總統(tǒng)候選人希拉里在競(jìng)選中很少提到美聯(lián)儲(chǔ)，但共和黨總統(tǒng)候選人特朗普一直抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，特別是主席耶倫。特朗普甚至揚(yáng)言，一旦勝選上臺(tái)，他將撤掉耶倫，可能會(huì)任命更多鷹派官員，盡管之前特朗普也表示支持低利率政策。

11月會(huì)議或暗示12月加息

希爾森拉特稱，考慮到美國(guó)總統(tǒng)大選的不確定因素給加息帶來(lái)的阻力，美聯(lián)儲(chǔ)在11月份會(huì)議上很可能按兵不動(dòng)，繼續(xù)專注于12月份加息的選項(xiàng)。難點(diǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)官員需要花多大力氣來(lái)暗示在12月13-14日今年最后一次政策會(huì)議上采取行動(dòng)的可能性。從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，他們可能不需要釋放強(qiáng)烈的加息預(yù)警信號(hào)。

根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所Fed Watch工具，聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)顯示交易員預(yù)計(jì)11月加息概率為8.3%，12月加息概率為72%。


☆近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靚麗

近來(lái)公布的一系列數(shù)據(jù)，包括美國(guó)零售銷售、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、工業(yè)產(chǎn)出以及就業(yè)等均表現(xiàn)靚麗，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息接近達(dá)成一致。

此外，本周五(10月28日)美國(guó)將公布第三季度實(shí)際GDP年化季率初值，市場(chǎng)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%左右，高于上半年增速。這主要受到一個(gè)意想不到的因素提振，即大豆。由于南美收成不佳，三季度美國(guó)大豆出口量飆升，這可能會(huì)減少長(zhǎng)期貿(mào)易逆差對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累。

☆11月聲明中或提及“下次會(huì)議”

一些市場(chǎng)參與人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在11月的會(huì)后聲明中非常直白地給出暗示，就像在去年10月底的會(huì)議上，當(dāng)時(shí)該聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中提及了可能的加息時(shí)機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)的會(huì)后聲明顯示，考慮到當(dāng)前的條件合適，該聯(lián)儲(chǔ)可能在其“下次會(huì)議”上加息。

杰富瑞(Jefferies)首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥卡錫(Ward McCarthy)表示，這就是他們?cè)谝荒曛八龅?，他們可能再?lái)一遍。但歷史表明，即便有類似的承諾，仍可能引發(fā)一些質(zhì)疑，因此市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)下周會(huì)后聲明做出一些回應(yīng)。

BMO美國(guó)利率策略主管林根(Ian Lyngen)也預(yù)計(jì)，11月會(huì)后聲明中將包括暗示12月加息的措辭。若美聯(lián)儲(chǔ)承諾在12月加息，這可能會(huì)平息聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的內(nèi)部分歧。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)聯(lián)合銀行(MUFG Union Bank)的首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉普基(Chris Rupkey)同樣預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在11月會(huì)議上暗示12月加息，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提到“下次會(huì)議”。像芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯這樣的鴿派人物都表示贊成12月加息，那么12月加息就已經(jīng)就基本成事實(shí)了。

不過(guò)，DS Economics的首席執(zhí)行官史萬(wàn)克(Diane Swonk)認(rèn)為，11月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)想要明確暗示12月加息，這存在太多的不確定性，因?yàn)橐畟愡€沒(méi)有“攤牌”。