匯通財經(jīng)APP訊——美國大選特朗普意外勝選，市場經(jīng)歷短暫沖擊后，許多投資者似乎已經(jīng)欣然接受了這一事實。受特朗普加強財政刺激、放松監(jiān)管預(yù)期的影響，美股、10年期國債收益率以及美元指數(shù)均強勢反彈，創(chuàng)多年新高。



與此樂觀態(tài)勢截然相反的是，受美國貿(mào)易保護主義、美元走強、更高的“無風(fēng)險”利率等預(yù)期的打擊，新興市場資產(chǎn)大幅下跌。

太平洋投資管理公司(Pimco)的全球經(jīng)濟顧問菲爾斯(Joachim Fels)認(rèn)為，投資者現(xiàn)在就停止擔(dān)憂還為時過早。特朗普上任后，潛在的長期經(jīng)濟走勢和政策影響料更分化，主要是考慮到，下一屆美國政府的經(jīng)濟政策，以及這些政策對日益緊密聯(lián)系的全球經(jīng)濟和市場的影響，均仍存在相當(dāng)大的不確定性。

以下是菲爾斯列出的投資者還需小心謹(jǐn)慎的五大因素：

1、“貿(mào)易摩擦”風(fēng)險

特朗普就任后，來自“左側(cè)”和“右側(cè)”的尾部風(fēng)險都有可能變大。如果新政府致力于稅收改革、增加基礎(chǔ)設(shè)施支出并放松管制，那么需求和產(chǎn)出增長率均將上揚，且不會造成過度通貨膨脹。但相反，如果正如匯通網(wǎng)此前報道，特朗普在關(guān)稅和移民問題上采取強硬舉措，可能會引發(fā)對應(yīng)國家的報復(fù)性反應(yīng)，并可能引發(fā)貿(mào)易摩擦，成為去全球化的導(dǎo)火索。目前尚不能確定這兩種情況哪一種將成為現(xiàn)實，因此，在此期間，市場可能是希望與恐懼并存。

2、未來通脹率可能過高

盡管未來一到兩年美國經(jīng)濟不太可能出現(xiàn)衰退，但2019年或2020年經(jīng)濟增長停滯的可能性增加。因為更多的財政刺激舉措將提高勞動力市場需求，但市場已接近充分就業(yè)，工資壓力的最初跡象已經(jīng)開始顯現(xiàn)。如果特朗普堅持增加關(guān)稅、大舉限制移民，那么工資和通脹壓力將會加劇。

美聯(lián)儲最初可能對更高的通脹表示樂觀，也能在一段時間內(nèi)容忍通脹率高于目標(biāo)水平。然而，在這種情況下，美聯(lián)儲最終還需更積極地提高利率，而不是放任“貿(mào)易保護主義”推高通脹(正常的通脹率上升是受財政刺激以及成本拉動)，因為這可能會導(dǎo)致經(jīng)濟在2019年或2020年陷入衰退。

3、可能“縮減美聯(lián)儲的職權(quán)”

美聯(lián)儲的獨立性，特朗普上臺后，美聯(lián)儲可能會受到進(jìn)一步的攻擊，鑒于保守的共和黨圈子本就長期抨擊美聯(lián)儲，加上特朗普對主席耶倫的強硬態(tài)度，曾揚言“上任后換掉耶倫”。至少，新任政府可能會任命兩位鷹派候選人來填補FOMC的兩個空席。此外2018年2月耶倫任期結(jié)束后，料不會再獲連任，一位新的主席可能被任命。

這些都是常見且合法的，本身不構(gòu)成對美聯(lián)儲獨立性的攻擊。但需要關(guān)注的是，這些新被任命的FOMC委員持有的政策觀點與新任政府的立場有多相近。更重要的是，國會的多數(shù)共和黨議員可能會推動相關(guān)法案，縮減美聯(lián)儲的職權(quán)，共和黨過去就這么干過。這一預(yù)期可能會影響美聯(lián)儲的貨幣政策決議。

4、未來美聯(lián)儲可能直接干預(yù)債市

面對債券市場的大幅拋售，日本央行的新策略“控制收益曲線”看起來更聰明，并可能成為其他央行的藍(lán)圖，包括美聯(lián)儲。試想一個場景：龐大的財政刺激舉措推動債券收益率急劇上升，從而導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)和經(jīng)濟承壓。為防止這種現(xiàn)象，美聯(lián)儲可能想要通過直接干預(yù)債市來抑制收益率上升。最徹底的辦法就是設(shè)置收益率上限，且如有必要，美聯(lián)儲可能準(zhǔn)備無限量購買債券以維持收益率低于這一上限。

5、美元過度強勁

特朗普在經(jīng)濟政策中暗示的財政刺激、控制移民、簡化稅率等舉措都將導(dǎo)致通脹上升，這一預(yù)期推動近日美元持續(xù)走強。美元不僅兌新興市場貨幣上行，美元兌日元、美元兌歐元也持續(xù)攀升。考慮到持續(xù)低通脹，歐洲央行和英國央行可能歡迎本國貨幣適度貶值。

但美元過度強勁可能會打壓新興市場的美元債務(wù)人、大宗商品價格以及美國能源部門。此外，受美元強勢的影響，人民幣中間價已連續(xù)第十天調(diào)降，追平2015年12月以來最長連降紀(jì)錄，直逼6.87元關(guān)口。市場仍預(yù)期人民幣還將進(jìn)一步下跌。