匯通財(cái)經(jīng)APP訊——6月23日的英國脫歐公投，退出歐盟的結(jié)局震驚了市場，11月8日美國大選，特朗普意外勝選，又一只“黑天鵝”飛出。下一個(gè)可能出現(xiàn)意外的事件，則就是10天后的意大利修憲公投。

12月4日由意大利現(xiàn)任總理倫齊(Matteo Renzi)倡議的修憲公投很可能像英國脫歐公投一樣成為影響全球的黑天鵝事件。雖然表面上來看，意大利是就“憲政改革法案”舉辦公投，與英國有著顯著區(qū)別，但事實(shí)上，意大利的憲政公投或如英國脫歐公投一樣改變歐洲格局。



憲法改革的主要內(nèi)容

倫齊的憲法改革計(jì)劃直接挑戰(zhàn)意大利的兩院制政體，提出將參議院的議員數(shù)量由315名削減至100名，參議員的產(chǎn)生方式則由直選，轉(zhuǎn)變?yōu)榘凑崭鞔髤^(qū)人口比例，在各大區(qū)議會議員和市長中產(chǎn)生，其中大區(qū)議員占74個(gè)位置、市長21個(gè)，總統(tǒng)有權(quán)直接任命5名參議員。

改革之后的參議院將只就修改憲法等少數(shù)法案行使立法權(quán)，而包括政府信任案在內(nèi)的大部分法案僅需眾議院通過即可。

憲法改革的目的

據(jù)匯通網(wǎng)此前報(bào)道，倫齊解釋稱，憲法改革的主要目的是改變目前一項(xiàng)法案需經(jīng)參、眾兩院同時(shí)通過的現(xiàn)狀，以提高立法效率，削減公共支出，使意大利現(xiàn)行政治體制更加簡單、高效。

失敗概率大

☆倫齊“腹背受敵”

看似名正言順的憲法改革若想最終獲得通過并沒有那么簡單，倫齊正面臨“腹背受敵”的雙重壓力。

一方面憲法改革遭到五星運(yùn)動(dòng)黨、北方聯(lián)盟和意大利力量黨等反對黨的堅(jiān)決反對。他們指責(zé)倫齊打著改革旗號，掃除政治反對派。另一方面，倫齊領(lǐng)導(dǎo)的民主黨內(nèi)部對憲法改革的態(tài)度也不一致。一些黨內(nèi)元老公開反對憲法改革，認(rèn)為倫齊的憲法改革過于草率，將直接影響政局穩(wěn)定。

☆民調(diào)：反對憲改人數(shù)大幅領(lǐng)先

根據(jù)最新的民調(diào)數(shù)據(jù)，擬參與投票的選民中，不支持憲法改革的人數(shù)占55%，支持者僅占45%。此外，還有大量選民尚未做出最終決定。

此外，據(jù)匯通網(wǎng)報(bào)道，最新的民調(diào)顯示，在該國經(jīng)濟(jì)最為落后，各種社會矛盾最突出的南部地區(qū)，倫齊的改革計(jì)劃受到反對率比支持率高出了11%。

民調(diào)機(jī)構(gòu)益普索負(fù)責(zé)人科莫多(Luca Comodo)稱，現(xiàn)在意大利普遍存在一種觀點(diǎn)，即拒絕倫齊的計(jì)劃就是代表支持變革。在意大利南方尤其如此，其中最主要的原因在于全球金融危機(jī)導(dǎo)致的意大利經(jīng)濟(jì)衰退對該國地區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來了不同程度的經(jīng)濟(jì)損失，本來就貧窮落后的南方則更是“重災(zāi)區(qū)”?！翱棺h和憤怒在這里放大”。

預(yù)期結(jié)果帶來的影響

匯通網(wǎng)援引政治分析人士的觀點(diǎn)，倫齊政府雖已執(zhí)政千日，但倫齊的各項(xiàng)改革措施能否繼續(xù)深入推動(dòng)，本屆意大利政府能否繼續(xù)執(zhí)政，未來意大利政局如何發(fā)展，都要等到公投結(jié)束后才能看清方向。

若公投結(jié)果為“支持憲改”

目前倫齊領(lǐng)導(dǎo)的民主黨及執(zhí)政聯(lián)盟在眾議院擁有過半席位，在參議院則不占絕對多數(shù)，憲法改革通過后，倫齊政府將無需面對來自參議院的壓力。

若公投結(jié)果為“反對憲改”

☆倫齊辭職，民粹主義政黨“五星運(yùn)動(dòng)”可能上臺

倫齊已經(jīng)在憲法改革公投上孤注一擲，無論其個(gè)人執(zhí)政生涯還是本屆政府的未來成敗均在此一舉。倫齊已表示，如果憲法改革遭否決，他將辭職。

一旦投票結(jié)果是不支持修改憲法，意大利政局將趨于混亂，主要政黨需要就組建新內(nèi)閣展開談判。若它們最終未能就組閣達(dá)成一致，意大利將被迫提前大選。

匯豐銀行在給客戶的報(bào)告中警告稱，美國大選之后，全球反建制情緒激增，可能助長在意大利已經(jīng)非常普遍的民粹主義火焰。屆時(shí)民粹主義政黨“五星運(yùn)動(dòng)”可能上臺。

☆加劇意大利銀行業(yè)危機(jī)

因擁有大量不良貸款且擔(dān)心是否可以進(jìn)行資本重組，意大利銀行業(yè)一直處在壓力之下。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)，意大利銀行業(yè)持有約4000億美元的不良貸款。目前歐洲銀行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)最差的都是意大利銀行。

資產(chǎn)管理公司Algebris Investments的全球宏觀策略師艾爾波特(Alberto Gallo)表示，如果公投結(jié)果是不支持憲改，那么這些負(fù)債累累的銀行的狀況可能更加糟糕。這可能會削弱歐洲金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，意大利銀行業(yè)更難以轉(zhuǎn)危為安，籌集資金更加困難。

大西洋中部地區(qū)委員會主管、前IMF執(zhí)行董事Andrea Montanino稱，政治危機(jī)可能會損害意大利財(cái)政系統(tǒng)，特別是銀行業(yè)正在試圖清理其資產(chǎn)負(fù)債表。

但Montanino認(rèn)為，不支持憲改的公投結(jié)果不會造成銀行業(yè)崩潰。不過，投資者信心的下滑可能會阻止銀行得到外部的金融資助。

☆企業(yè)投資料受打壓

Seedcamp的創(chuàng)始人埃斯皮納爾(Eduardo Espinal)表示，民粹主義在歐洲的蔓延造成移民和經(jīng)濟(jì)政策的焦慮感，企業(yè)家認(rèn)為這兩方面對企業(yè)蓬勃發(fā)展來說至關(guān)重要。

他指出，投資可能受到影響，取決于選舉之后政府實(shí)施什么樣的激勵(lì)(或阻礙)措施，例如減免稅款非常有助于釋放新公司的投資資本，而反之則可能會帶來負(fù)面影響。貨幣政策等額外舉措也會影響投資者價(jià)值取向，從而改變其對新企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的容納程度。

☆引發(fā)“意大利脫歐公投”

民粹主義政黨“五星運(yùn)動(dòng)”堅(jiān)定地反對歐洲一體化，其領(lǐng)導(dǎo)人格里洛曾多次號召意大利就是否留在歐元區(qū)進(jìn)行公投。到時(shí)候意大利選民很可能投票決定離開歐元區(qū)，因?yàn)榧尤霘W元區(qū)后，意大利并沒有走向繁榮，反而更加貧困，現(xiàn)在國內(nèi)境況還不如2000年。若果真如此，那么意大利將成為繼英國之后，歐盟倒下的又一塊多米諾骨牌。

如果意大利這張“多米諾骨牌”倒下，法國、瑞典、比利時(shí)等國本已存在的脫退歐呼聲將更高，歐盟將直面解體的風(fēng)險(xiǎn)。

市場影響

目前股市和債券已經(jīng)開始定價(jià)了這一政治風(fēng)險(xiǎn)。

受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、失業(yè)率高企以及銀行業(yè)危機(jī)拖累，2016年意大利股市持續(xù)下跌。今年迄今，意大利FTSE MIB指數(shù)大約暴跌了23%；相比之下,歐洲斯托克600指數(shù)已下跌約7%。FTSE MIB指數(shù)目前交投于八周低位，投資者正在擔(dān)憂公投結(jié)果。

債券交易員對公投失敗的反應(yīng)可能會略有不同。目前意大利10年期債券勢將錄得近四年來最糟糕月度表現(xiàn)，收益率位于2.15%左右。瑞穗國際表示公投失敗會導(dǎo)致短期波動(dòng)，但其認(rèn)為對于2017年來說這是一個(gè)更好的結(jié)果。