匯通財(cái)經(jīng)APP訊——近期在美元走強(qiáng)、外匯需求持續(xù)旺盛、干預(yù)減少等因素的共同作用下，人民幣貶值近10000點(diǎn)。目前業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)仍普遍看空人民幣。在人民幣貶值潮愈演愈烈之際，對(duì)中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生哪些影響？詳見下文解析。



周一(11月28日)中國(guó)人民銀行官方公布的人民幣中間價(jià)大幅上調(diào)126點(diǎn)，報(bào)6.9042。由于美國(guó)某些州將重新計(jì)算大選選票，使得美元周一跳空低開，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲。人民幣借勢(shì)反彈。匯通網(wǎng)分析指出，在持續(xù)下跌十多天之后，稍微反彈也很正常，但可以肯定的是，這種反彈是短暫的。



僅一月不到人民幣連破6.8、6.9兩大整數(shù)關(guān)

此輪人民幣的暴跌，始于10月人民幣正式被納入IMF特別提款權(quán)籃子后，且市場(chǎng)上并未出現(xiàn)央行干預(yù)的明顯痕跡。從10月上旬到11月上旬，人民幣在短短的四周時(shí)間里，就從6.70大關(guān)一路暴跌至6.80大關(guān)。

此后，特朗普勝選，受新的財(cái)政刺激，全球通脹以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐漸增強(qiáng)推動(dòng)，美元指數(shù)大漲，11月25日甚至上破101關(guān)口。受此影響，人民幣兌美元匯率更是連續(xù)十多天下跌，接連突破6.8、6.9兩個(gè)整數(shù)關(guān)口。

2015年8月人民幣暴跌回顧

據(jù)匯通網(wǎng)此前報(bào)道，去年8月11日，中國(guó)央行毫無(wú)征兆地宣布主動(dòng)放棄對(duì)中間價(jià)的管理，改由做市商在銀行間市場(chǎng)開盤前參考上日收盤價(jià)形成。理論上允許市場(chǎng)力量在人民幣走勢(shì)上發(fā)揮更大作用。中國(guó)允許人民幣在央行中間價(jià)正負(fù)2%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

由于當(dāng)時(shí)人民幣存在貶值壓力，當(dāng)天人民幣中間價(jià)暴跌1136點(diǎn)，貶值幅度達(dá)到近2%，創(chuàng)至少20年來(lái)最大單日跌幅，一時(shí)間市場(chǎng)甚至出現(xiàn)崩盤跡象，接下來(lái)一天中間價(jià)繼續(xù)跟隨前一日即期價(jià)格暴跌，連帶新興市場(chǎng)和全球市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，歐美股市持續(xù)下挫，市場(chǎng)甚至擔(dān)心出現(xiàn)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。

摩根大通亞洲及新興市場(chǎng)首席股票策略師莫愛德(Adrian Mowat)表示，當(dāng)時(shí)全球陷入瘋狂恐慌，因?yàn)橥顿Y者們目睹了2014年日元、歐元的大幅貶值對(duì)市場(chǎng)的打擊，意識(shí)到中國(guó)對(duì)穩(wěn)定全球金融市場(chǎng)的重要性。

2016年是否重蹈覆轍？此輪貶值市場(chǎng)反應(yīng)較為理性

2016年下半年，在人民幣快速貶值的同時(shí)，卻并沒(méi)有出現(xiàn)資金外流形勢(shì)加速惡化的局面。今年7月至10月，境內(nèi)銀行代客結(jié)售匯逆差總額739億美元，月均逆差185億美元。而去年同期這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別是3556億美元和889億美元。

來(lái)自中銀國(guó)際的分析人士表示，10月份資金外流壓力并未隨著人民幣貶值壓力而強(qiáng)化。其原因在于，市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到本輪人民幣貶值更多是由于美元指數(shù)的加速上漲所致。人民幣對(duì)一籃子貨幣保持穩(wěn)定，10月份以來(lái)CFETS人民幣匯率指數(shù)一直維持在94水平。

這與去年人民幣貶值有本質(zhì)區(qū)別，因此市場(chǎng)對(duì)此輪貶值反應(yīng)較為理性。

機(jī)構(gòu)仍普遍看空人民幣



人民幣若續(xù)貶，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響幾何？

☆國(guó)內(nèi)

1、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好處不大

人民幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好處不大。首先，盡管短期人民幣貶值有利出口，但市場(chǎng)分析人士指出，目前全球經(jīng)濟(jì)仍然處在復(fù)蘇期，外部需求仍疲軟，出口不旺。雖然有弱勢(shì)人民幣加成，出口經(jīng)濟(jì)仍很難立馬見到起色。出口數(shù)據(jù)顯示，出口情況并沒(méi)有出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)，中國(guó)10月份出口同比下降7.3%，降幅較9月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)，但是低于過(guò)去半年4.7%的平均降幅，而這是今年出口連續(xù)第7個(gè)月下滑。

其次，根據(jù)德國(guó)、日本、韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，匯率更多是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，而不是推升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，各國(guó)經(jīng)濟(jì)、出口強(qiáng)時(shí)匯率強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)弱時(shí)匯率也弱，而不是反向關(guān)系。

最后，美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普已經(jīng)聲稱要將中國(guó)列入?yún)R率操縱國(guó)，如果人民幣對(duì)美元貶值太多，勢(shì)必會(huì)引來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易阻力。

2、增添股市下行壓力

從直接影響看，人民幣貶值預(yù)期會(huì)增加資本外流壓力，導(dǎo)致資金從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到海外市場(chǎng)，增添股市下行壓力。此外，如果人民幣貶值幅度過(guò)大、過(guò)快會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌，從而影響資本市場(chǎng)的情緒。

不過(guò)近期人民幣貶值沒(méi)有導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，一方面反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值有比較理性的認(rèn)識(shí)，另一方面也是對(duì)央行管理人民幣匯率信心的體現(xiàn)。

3、很難撼動(dòng)既有房地產(chǎn)市場(chǎng)格局

通常而言，人民幣貶值通常伴隨著資本外逃，股市之后首當(dāng)其沖影響的是房地產(chǎn)市場(chǎng)。不過(guò)，由于外匯管制的原因，大陸市場(chǎng)尚未實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換，因此房地產(chǎn)影響更多在于心理預(yù)期。

另一方面，由于外資在整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)占比極小，房地產(chǎn)市場(chǎng)即使出現(xiàn)外資拋售，對(duì)全市場(chǎng)的影響也極其微小。同時(shí)，由于境內(nèi)市場(chǎng)本幣流動(dòng)性充裕，外資的拋售很容易找到批量接盤俠， 因此很難撼動(dòng)既有的境內(nèi)市場(chǎng)格局。

4、給債市帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)去兩年，我國(guó)“債牛+貶值”存在的原因有兩個(gè)：一是國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，央行一直采取著較為寬松的貨幣政策；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)變?nèi)酰顿Y回報(bào)率降低，人民幣貶值與債券市場(chǎng)走牛是其作用的共同結(jié)果，是不同資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)形式。

但2016年屬大宗牛年，再加上中國(guó)屬大宗商品進(jìn)口大國(guó)，貶值—通脹的傳導(dǎo)效果較好，PPI加速回升，已經(jīng)重回“1”時(shí)代，低通脹的有利條件消失，人民幣持續(xù)貶值將給債市帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

☆海外

1、削弱美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口

對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，人民幣貶值將削弱美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口，使已經(jīng)很大規(guī)模的國(guó)際貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大，這將為那些聲稱人民幣被低估的美國(guó)政治家和商界領(lǐng)導(dǎo)人提供更多口實(shí)。

2、美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲加息

中國(guó)是美國(guó)最主要的貿(mào)易伙伴之一，若人民幣持續(xù)貶值，出于對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫選擇暫緩加息。目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善是推動(dòng)聯(lián)儲(chǔ)可能在今年12月加息的主要力量，但外部形勢(shì)是否會(huì)抵消勞動(dòng)力市場(chǎng)的積極進(jìn)展，仍需繼續(xù)觀察。

3、利空大宗商品

作為最大的大宗商品進(jìn)口國(guó)，人民幣貶值意味著中國(guó)進(jìn)口原油、銅、煤炭和其他大宗商品的成本將會(huì)上升，從而降低大宗商品的需求。

這對(duì)于大宗商品出口國(guó)顯然是壞消息，不過(guò)對(duì)于那些用美元買入大宗商品的國(guó)家和企業(yè)來(lái)講，卻意味著買入成本更低了。

4、可能迫使其他國(guó)家進(jìn)行貨幣貶值

人民幣貶值可能促使澳大利亞、馬來(lái)西亞和韓國(guó)貨幣同步貶值。雖然目前人民幣貶值幅度并不算太大，根據(jù)摩根士丹利的分析，如果人民幣貶值15%，將導(dǎo)致其他亞洲貨幣貶值5-7%。