匯通財(cái)經(jīng)APP訊——北京時(shí)間周四(12月15日)03:00美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，隨后主席耶倫將發(fā)表講話。本周加息幾乎毫無(wú)懸念，投資者對(duì)此次會(huì)議的關(guān)注點(diǎn)將集中在FOMC對(duì)2017年加息的前瞻指引，特別是考慮到當(dāng)選總統(tǒng)特朗普激進(jìn)的政策舉措可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策產(chǎn)生影響這一變數(shù)。



本周加息毫無(wú)懸念，更重要的是前瞻指引

近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論、強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及特朗普財(cái)政刺激政策預(yù)期使得美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率增至近100%。根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所Fed Watch工具，聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)顯示交易員預(yù)計(jì)12月加息25個(gè)基點(diǎn)至0.5%-0.75%的概率為95.4%。



美西銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森(Scott Anderson)表示，特朗普勝選以及共和黨橫掃參眾兩院使得市場(chǎng)發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)正在關(guān)注政策變化可能帶來(lái)的影響。他認(rèn)為，一些情況下，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息對(duì)市場(chǎng)的影響力將不及從前。

特朗普主張將最高聯(lián)邦企業(yè)所得稅率由目前的35%降至15%，并降低聯(lián)邦個(gè)人收入所得稅。另外，特朗普已承諾投資5500億美元來(lái)營(yíng)造一個(gè)“更快更安全”的交通網(wǎng)絡(luò)。這均被投資者視為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)通脹上升的有力舉措。這是否將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)走向自身的拐點(diǎn)，并導(dǎo)致2017年和以后的加息步伐加快？

道明證券的分析師表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的這個(gè)時(shí)點(diǎn)實(shí)施財(cái)政政策可能引發(fā)“通脹型需求沖擊”，這會(huì)將經(jīng)濟(jì)增幅拉高近一個(gè)百分點(diǎn)，但也會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐比預(yù)期快得多—每年將會(huì)加息近1個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，杰富瑞集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙斯(Tom Simons)稱，盡管市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期非常樂(lè)觀，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此將表現(xiàn)得十分謹(jǐn)慎。主要是考慮到：特朗普刺激計(jì)劃的細(xì)節(jié)尚不明朗；耶倫曾暗示容許經(jīng)濟(jì)過(guò)熱；特朗普上任后或開(kāi)始限制美聯(lián)儲(chǔ)。

此次決議四大看點(diǎn)

1、利率“點(diǎn)陣圖”

本次FOMC會(huì)議發(fā)布的利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖將給市場(chǎng)一窺美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的機(jī)會(huì)。FOMC在9月會(huì)議后發(fā)布的利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖(如下)顯示，委員們預(yù)期2017年底利率為1%-1.25%，除去12月加息一次至0.5-0.75%，當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)暗示2017年將加息兩次。



摩根士丹利指出，美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議上將會(huì)維持其對(duì)目標(biāo)利率的預(yù)測(cè)軌道，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在其預(yù)測(cè)中體現(xiàn)對(duì)特朗普財(cái)政政策的假設(shè)還為時(shí)過(guò)早。

但瑞銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，F(xiàn)OMC當(dāng)前點(diǎn)陣圖中值的分布表明，“整個(gè)預(yù)測(cè)區(qū)間的隱含加息速度有上升”的風(fēng)險(xiǎn)。只要有兩位決策人士調(diào)高2017年-2019年的預(yù)期，點(diǎn)陣圖中值就將上升。

2、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期值的修正

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況良好，第三季度GDP增速上修至3.2%，并創(chuàng)兩年來(lái)最佳季度表現(xiàn)。

美銀美林發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，各種聽(tīng)聞的信息以及調(diào)查的結(jié)果都暗示，企業(yè)和消費(fèi)者信心在大選后有所改善，F(xiàn)OMC可能上修原先預(yù)期的2017和2018年經(jīng)濟(jì)分別增長(zhǎng)2.0%和2.5%的預(yù)估。

美西銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森(Scott Anderson)表示，特朗普的財(cái)政刺激舉措和減稅計(jì)劃利好經(jīng)濟(jì)，F(xiàn)OMC對(duì)2017年美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，料將美國(guó)2017年GDP增速修正為2.2%，將2018年經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)0.5%至2.3%。

但摩根士丹利預(yù)估，由于目前要斷言財(cái)政政策的影響仍言之過(guò)早，預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中期經(jīng)濟(jì)展望不會(huì)有太大的調(diào)整，可能小幅下修失業(yè)率預(yù)測(cè)值。

3、對(duì)特朗普政策前景的評(píng)估

分析指出，此次決策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)將回避關(guān)于特朗普的財(cái)政、貿(mào)易以及監(jiān)管政策將對(duì)經(jīng)濟(jì)以及央行決策前景產(chǎn)生的影響等問(wèn)題。

波士頓資產(chǎn)管理公司Standish Mellon的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特(carmen Reinhart)表示，F(xiàn)OMC料最小化這一問(wèn)題，讓市場(chǎng)認(rèn)為特朗普的政策不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)決策。他們不希望被視為“啦啦隊(duì)長(zhǎng)”或質(zhì)疑者。

他補(bǔ)充說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)早就表明立場(chǎng)，稱政治因素不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，9月以及11月會(huì)議紀(jì)要中也均未提及美國(guó)大選對(duì)利率路徑的潛在影響。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫不想重蹈英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼(Mark Carney)的覆轍，卡尼因在英國(guó)脫歐公投期間和之后的表態(tài)而遭到脫歐支持者的炮轟。同樣美聯(lián)儲(chǔ)也不想激怒那些一直想方設(shè)法壓制美聯(lián)儲(chǔ)的參眾兩院的共和黨人士。

4、耶倫的講話

有分析指出，由于市場(chǎng)計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)本周加息25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能不希望看到美元快速升值，耶倫的發(fā)言將會(huì)“鴿派”，她可能強(qiáng)調(diào)未來(lái)加息會(huì)依據(jù)通脹變化，加息將是沒(méi)有明確路徑的，堅(jiān)持漸進(jìn)路線。

高盛認(rèn)為耶倫將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)貨幣政策并不處于預(yù)設(shè)的軌道上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將表明未來(lái)利率的發(fā)展道路。

瑞銀表示，此次政策聲明應(yīng)當(dāng)會(huì)提到通脹預(yù)期上升、對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的樂(lè)觀增強(qiáng)，同時(shí)堅(jiān)持未來(lái)政策行動(dòng)的“漸進(jìn)”方式。如果政策聲明表示近期風(fēng)險(xiǎn)“均衡”，可能意味著下一次加息“是在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間”，而非迫在眉睫。耶倫的新聞發(fā)布會(huì)料不會(huì)偏離FOMC的政策聲明。

有分析師認(rèn)為，耶倫可能保留懸念，直到侯任總統(tǒng)特朗普闡明減稅和基建投資計(jì)劃后再作決定?？紤]到這一點(diǎn)，投資者也應(yīng)該密切關(guān)注12月15日特朗普的記者會(huì)，留意會(huì)上特朗普是否對(duì)經(jīng)濟(jì)政策計(jì)劃有所暗示。

金融市場(chǎng)何去何從？

從下圖可以看出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)加息次數(shù)的預(yù)期往往低于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)。



因此，若本次會(huì)議給出的2017年前瞻指引于甚至低于兩次，將被市場(chǎng)視為“鴿派”，而大于這一加息次數(shù)則將會(huì)使得市場(chǎng)感到意外，可能引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期的加速調(diào)整。

☆美元

美元指數(shù)也是自9月份以來(lái)，伴隨著加息預(yù)期的逐漸升溫而明顯走強(qiáng)；大選之后的再通脹預(yù)期一度使得美元指數(shù)觸及102的高點(diǎn)。



高盛表示，隨著市場(chǎng)重估美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行更多次加息，預(yù)期美元將進(jìn)一步走強(qiáng)，預(yù)計(jì)美元兌G10貨幣在未來(lái)12個(gè)多月內(nèi)將增值7%左右。

☆股市

加息和加息預(yù)期的提升對(duì)股市影響一般偏負(fù)面，至少對(duì)估值而言如此。但受益于美國(guó)大選之后風(fēng)險(xiǎn)偏好和再通脹預(yù)期的提升，主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)均經(jīng)歷了普遍的上漲和估值抬升；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降抵消了利率上行對(duì)估值的負(fù)面拖累。

☆黃金

在風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升、實(shí)際利率上行、以及美元走強(qiáng)的多重打壓下，近期黃金價(jià)格持續(xù)下行。若美聯(lián)儲(chǔ)此次發(fā)出更為鷹派信號(hào)，則應(yīng)該會(huì)看到利率上升，而且美元走強(qiáng)，這兩種因素可能引發(fā)黃金遭遇新的拋盤(pán)。

☆原油

今晚EIA撞車(chē)美聯(lián)儲(chǔ)決議，近期受全球聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議的刺激，油價(jià)暴漲，但周三早間API原油庫(kù)存意外大增469萬(wàn)桶，使得油價(jià)短線承壓。若今晚EIA庫(kù)存再次大增，此外美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明比預(yù)期的鷹派，那么油價(jià)料再次承壓下行。