匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股票投資管理公司駿利資本(Janus Capital)基金經(jīng)理、“債券之王”比爾·格羅斯(Bill Gross)在本月致客戶的信中寫到，全球各大央行的量化寬松政策方向會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格膨脹，卻無助與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。全球央行將被困于低利率和印發(fā)鈔票的無限循環(huán)中，并最終漸漸崩潰。



量化寬松政策的后遺癥

格羅斯把這種寬松的貨幣政策比作“金融鎮(zhèn)痛劑”。他說，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，金融市場(chǎng)也可能不再像過去那樣依賴量化寬松計(jì)劃，但其留下的“后遺癥”仍然是存在。

格羅斯說，全球央行資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)超過了12萬億美元。他引用惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司報(bào)告數(shù)據(jù)稱，全球收益率為負(fù)的主權(quán)債規(guī)模已經(jīng)超過9萬億美元。這意味著，目前已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)危險(xiǎn)的境地。


（2001年至2017年歐洲央行、日本央行、美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表，及美元/歐元匯率）

他還補(bǔ)充道：“由于歐洲央行和日本央行的政策，全球央行12萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)一直保持下去，并且未來每年增加1萬億?！?br>
盡管未來數(shù)年中量化寬松的規(guī)模會(huì)有所減少，但量化寬松趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。格羅斯認(rèn)為，盡管“鎮(zhèn)痛劑療法”至少好過“海洛因療法”，但它還是產(chǎn)生了不健康的資本錯(cuò)誤配置狀況，而且未來還會(huì)不斷產(chǎn)生，這種情況終究需要被解決。

格羅斯并非第一個(gè)對(duì)央行政策持這樣看法的人。金融街不少人士都抱怨，股價(jià)已經(jīng)如此之高，債券回報(bào)率卻還依舊很低，同時(shí)美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是比過去要慢。

其他央行不會(huì)輕易放棄量化寬松政策

如今美聯(lián)儲(chǔ)正在嘗試讓貨幣政策重新正?；?，美國(guó)政府也在考慮進(jìn)行財(cái)政刺激，從金融海嘯后美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策中切換出來。不過，格羅斯還是認(rèn)為，各大央行不會(huì)做出太大改變。

他表示，目前十年債券收益率徘徊在2.42%左右，是歐洲央行和日本央行政策干預(yù)的結(jié)果。盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)兩次提息，其他央行還依舊保持量化寬松政策。

他寫到：“為了控制金融波動(dòng)，保持全球金融系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)，央行行長(zhǎng)們可能會(huì)陷入量換寬松的循環(huán)中。過去一兩年美聯(lián)儲(chǔ)退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，隨之而來的將是其他央行的資產(chǎn)（如債券和股票）購買流動(dòng)增加?！?br>


格羅斯認(rèn)為，各大央行將繼續(xù)向市場(chǎng)注入資金，從而使得“金融鎮(zhèn)痛劑”周期得以繼續(xù)運(yùn)作下去，直到其無力維持時(shí)為止。

“投資者必須知道的一件事情是，正是這種資金使得整個(gè)體系得以繼續(xù)發(fā)揮功用。”他寫道。“如果沒有了這種資金，那么甚至就連零息政策也會(huì)變得像鎮(zhèn)痛劑一樣——能讓人鎮(zhèn)定下來，卻無法克服成癮的問題。”

格羅斯的投資建議

格羅斯預(yù)測(cè)到，如果除美聯(lián)儲(chǔ)以外的其他央行不繼續(xù)購入美國(guó)政府債券，并繼續(xù)保持低利率，10年期國(guó)債收益率將會(huì)上升至3.5%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)陷入蕭條。

格羅斯認(rèn)為，投資者們?nèi)匀恍枰蚨嗷蛏俚仨樒渥匀?，同時(shí)儲(chǔ)蓄客戶和養(yǎng)老金領(lǐng)取客戶利益將由于低收益率而受損。

格羅斯警告稱，債券牛市即將結(jié)束，十年國(guó)債收益率達(dá)到2.6%時(shí)投資者就需要進(jìn)行密切關(guān)注了。需要注意的是，債券價(jià)格和其收益率成反比，而通常利率上調(diào)時(shí)，國(guó)債價(jià)格就會(huì)下跌，從而推升其國(guó)債收益率，而這也會(huì)間接影響股市上漲。

在美國(guó)總統(tǒng)特朗普贏得大選后時(shí)，股市達(dá)到歷史新高。11月8日特朗普贏得大選后標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)攀升7.4%，同時(shí)道瓊斯工業(yè)股指提高9.4%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)也提高了9%。



格羅斯在過去的信件中總是會(huì)批評(píng)特朗普，不過這次他并沒有提到特朗普。但值得注意的是，特朗普的政策對(duì)市場(chǎng)的影響可能喜憂參半。特朗普此前曾承諾財(cái)政刺激，精簡(jiǎn)監(jiān)管，并且在移民、貿(mào)易和稅收方面都存在飽受爭(zhēng)議的觀點(diǎn)，而這些都將對(duì)金融，包括國(guó)債和股市產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

格羅斯本人管理著18億美元規(guī)模的駿利全球無限制債券基金(Janus Global Unconstrained Bond Fund)。該基金采用混合投資策略，在過去12個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)了5.46%，其表現(xiàn)遠(yuǎn)好于“彭博巴克萊美國(guó)總體債券指數(shù)”(Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond index)，該指數(shù)同期上漲1.16%。不過據(jù)投資公司晨星(Morningstar)提供的數(shù)據(jù)顯示，這種表現(xiàn)落后于其他類似基金的整體平均值。