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去年年底，石油輸出國組織(OPEC)達成了減產協(xié)議，令國際原油價格一度跳漲了20%。但在進入2017年之后，油價漲勢卻戛然而止。開年至今，NMYEX原油價格已經(jīng)連續(xù)七周橫盤整理，進一步上行突破觸及60美元大關的前景，看起來已是遙遙無期。

目前油價面臨兩方面的威脅。一方面，OPEC在努力減產的同時，美國石油產量卻日漸增高，使得OPEC的減產效果被部分抵消；另一方面，汽油儲量錄得歷史高位也成了新的問題。

近日，美國原油存貨上漲，市場已經(jīng)對此作出相應反應。然而同時，現(xiàn)在汽油儲量也正朝著超出預期的高位攀升。此前原油存貨上漲，也許還可以用煉油企業(yè)歇業(yè)維護來解釋。但如果真是如此，汽油存貨就應隨著煉油量減少而下滑。但目前原油和精煉石油存貨同時增加，就說明還有其他因素的影響。



汽油庫存量過剩達到27年最嚴重

事實上，汽油庫存量過剩情況已經(jīng)達到27年來最嚴重的水平。美國汽油儲量已經(jīng)達到2.59億桶，達到自美國能源信息署(EIA)1990年開始記錄以來的最高值。

汽油過剩的原因之一，就是產量過高。盡管近年來，美國汽油產量出現(xiàn)季節(jié)性波動，但總體呈上升趨勢。2014年前，美國汽油日產量波動在850萬至950萬桶之間。自油價崩潰以來，美國汽油日產量已經(jīng)逐漸攀升到了900萬至1000萬桶。

罪魁禍首——汽油需求減少

汽油產量上升，則是因為要滿足日漸提升的汽油需求。而汽油需求增加，原本應該減少汽油過剩，但眼下，此前為了滿足需求而增加的產能，卻實際上反而惡化了儲量過剩的情況。而且最近，美國汽油需求也已經(jīng)放緩。

盡管汽油需求是季節(jié)性的，一般在冬天也會相對疲軟，但今年冬天汽油需求下滑的幅度卻超出往年記錄。今年1月，美國汽油日需求量驟降至820萬桶，銷量也比去年同期減少了4%。這也是四年來最低水平。汽油需求減少已經(jīng)為市場亮起了紅燈。

而且，考慮到最近幾周煉油廠維護，煉油量已經(jīng)減少，更說明汽油儲量過剩的問題嚴重：盡管煉油量降低，汽油儲量還在持續(xù)增加。



這些數(shù)據(jù)都令人擔憂。而且在現(xiàn)在終端汽油價格已經(jīng)比幾年前要低得多的背景下，包括EIA在內的多家機構仍預期，油價上漲可能會進一步降低需求。

在未來數(shù)月，消費可能發(fā)生反彈，那么需求下降也許也只是暫時的。隨著天氣轉暖，駕駛量增加，屆時汽油需求可能隨之增加，從而終止汽油儲量增加的趨勢。

汽油需求若不反彈，油價將有下行風險

然而，過去汽油需求的短期下降已經(jīng)導致汽油儲量急劇上升，需要相當長一段才能緩和過來。投資銀行Cowen分析師Sam Margolin表示，未來一年都還可能再出現(xiàn)這樣的風險。汽油需求的增長將是2017年石油方程式中最有風險的因素，而且在駕駛旺季到來之前，汽油需求的反彈還隨時可能暫停。

由于汽油儲量過剩，近幾周美國紐約港也將油輪拒之門外，使得油輪只能轉移至加勒比海港口。不過，這也無法解決美國東岸的汽油過剩問題。匯通網(wǎng)援引彭博評論，美國東岸的汽油過剩已經(jīng)使得油價大幅下跌，完全改變了原本的貿易流。東岸原本的貿易流是進口大量原油和精煉汽油。但現(xiàn)在由于汽油儲量過剩，東岸不再進口精煉汽油，轉而進口其他產品。

這就構成一個因果鏈：如果汽油需求不再反彈，汽油儲量還會進一步上升。屆時，精煉廠將不得不減少產量，其原油的購買量也會下降。原油銷售量下降就會導致原油儲量上升，從而降低原油價格。最終，石油開采商的供給也會減少?？偟膩碚f，短期內，如果美國乃至全球的汽油需求都不能恢復，那么今年油價將有下行風險。