匯通財經(jīng)APP訊——近日，美國企業(yè)回購股票現(xiàn)象增多。由于特朗普的稅收政策影響，企業(yè)海外資金回流回國，原本這能夠進(jìn)一步提振投資，但企業(yè)資金回流后沒有新的項目用于投資，因此導(dǎo)致企業(yè)更多地回購股票。這樣的現(xiàn)象究竟是好是壞，值得投資者深入關(guān)注。

對這一現(xiàn)象，黑巖公司的創(chuàng)建者及首席執(zhí)行官拉里·芬克(Larry Fink)和伯克希爾·哈撒韋公司首席執(zhí)行官巴菲特(Warren Buffett)表達(dá)了不同的態(tài)度和觀點。



今年年初，芬克在他致執(zhí)行官的年信中稱，需警惕這樣快速回購的現(xiàn)象。他表示，目前股價的走高是“不正常”的；股票被大量回購，從而造成了可購資產(chǎn)數(shù)量的減少。他還說：“我們相信，公司必然將以對未來增長的投資來平衡這些舉動。”

而另一頭，巴菲特則在上周末給股東的年信中對這一說法進(jìn)行了反駁。他說：“企業(yè)和投資者目前現(xiàn)金充裕，并且正在不斷地尋找時機(jī)。我沒發(fā)現(xiàn)近年來有任何好項目因為缺少資金而被停止。”換句話說，他認(rèn)為，資本主義和市場在正常地讓資金流向最適合的地方，企業(yè)回購股票的行為無可非議。

回購股票問題長期存在

關(guān)于股票估值和利潤方面，回購股票行為一直是個謎題?，F(xiàn)在股票利潤率高，股票也遠(yuǎn)高于其公允價值。然而，這樣的高利潤卻沒有讓企業(yè)創(chuàng)建新公司，或擴(kuò)大現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模，擴(kuò)展新的業(yè)務(wù)線，原因何在？要知道，這樣的成本可比回購現(xiàn)有公司股票要低。據(jù)匯通網(wǎng)報道，紐約斯特恩商學(xué)院的Germán Gutiérrez和Thomas Philippo的研究表明，這個問題其實一直長期存在。

他們的研究表明，自2000年代初期，股票估值和企業(yè)投資減少就已經(jīng)存在聯(lián)系了。在估值增加的情況下，企業(yè)實際投資比其原本應(yīng)投資的要少10%左右。

對于目前的情況，了解金融歷史的投資者也許松了一口氣。因為在過去的歷史中，企業(yè)高層野心過大導(dǎo)致的巨額資本支出對股東財富造成的傷害往往遠(yuǎn)高于其他因素。學(xué)者也已經(jīng)確定，投資降低往往意味著股價表現(xiàn)更佳。

企業(yè)降低投資的原因何在？

在投資降低的原因中，企業(yè)管理問題往往是核心原因。股東們都明白投資大部分其實都被浪費了，所以他們大多認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該減少投資。經(jīng)理人們則大多希望達(dá)成短期目標(biāo)。投資者希望提高債券收益率，所以會要求企業(yè)支付更多利潤。

FCLT集團(tuán)首席執(zhí)行官Sarah Williamson表示：“在短期策略和長期策略間需要達(dá)到一個平衡。由于現(xiàn)在資本市場運作的方式，人們正逐漸放棄正凈現(xiàn)值項目。”

此外，投資降低的第二大原因在于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。為減少業(yè)內(nèi)競爭，美國出臺大量監(jiān)管法規(guī)，使得企業(yè)更難要擴(kuò)展新產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一旦創(chuàng)造出顛覆性的新技術(shù)，就能成為該領(lǐng)域的“通吃贏家”，其他公司都基本無法與其競爭。新技術(shù)讓資產(chǎn)使用更加密集，也減少了投資的必要。比如Airbnb就是典型的例子。

股東自然都希望用更少的資金換取更多利潤，并希望股價能更高?；ㄆ煦y行股票策略師Robert Buckland指出，和能夠回報給股東大量資金的公司相比，大量投資的公司的交易估值通常更低。

他舉例稱，蘋果公司的利潤率和股票回報都比鴻海精密工業(yè)公司（旗下公司包括富士康）要高得多。制造iPhone手機(jī)的利潤要比設(shè)計和營銷低得多，但卻又需要更多的工廠和員工。他說：“員工和政治官員可能更歡迎鴻海集團(tuán)，但股東們肯定更歡迎蘋果公司。”

企業(yè)監(jiān)管也是原因之一。通常來說，和美國企業(yè)相比，亞洲企業(yè)對股東的需要付的責(zé)任更少，所以也可更容易地投資低回報的項目。換句話說，亞洲企業(yè)的投資更多，回報更少，股東干預(yù)也更少。前文提到的鴻海公司和蘋果公司的關(guān)系也反映了這一現(xiàn)象?？梢园l(fā)現(xiàn)亞洲資金大量流入了美國，但這些資金卻流入了股東的口袋，而非更多人的口袋。



匯通網(wǎng)提醒，需要注意的是，股東也并非永遠(yuǎn)抵制投資。當(dāng)期貨價格走高時，投資者和股東都樂見石油公司和礦業(yè)公司投資開采項目。但當(dāng)期貨價格下跌時，股東就會抵制增加投資，要求取消開采項目了。

如果投資者們認(rèn)為特朗普刺激經(jīng)濟(jì)的計劃能夠創(chuàng)造更多配置資金的盈利機(jī)會，那么增加資本支出就應(yīng)該重新成為主流。對多位基金管理人的調(diào)查顯示，目前更多人回購的傾向已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向投資。如果企業(yè)投資也上升，那么芬克就可以不再擔(dān)心了。