匯通財經(jīng)APP訊——上周三(3月15日)，美聯(lián)儲在議息會議上宣布加息0.25%，引起市場劇烈震動。然而，投資者必須注意的是，美聯(lián)儲過去一直在擴大其資產(chǎn)負債表，大量購入資產(chǎn)，以穩(wěn)定股市和債市的情緒。僅僅在加息前的兩周內(nèi)，就創(chuàng)造了1155億美元的新資金流。

美聯(lián)儲在提高利率，聲稱要收緊政策的同時，卻又大量購入資產(chǎn)，像是開始了新一輪“隱形”的量化寬松政策(QE)，這樣“奇怪”的政策著實讓市場感到迷惑。

美聯(lián)儲的“障眼法”讓人迷惑

美聯(lián)儲決心正?；溥^分擴張的資產(chǎn)負債表和其負利率，可是，自1月中旬以來，美聯(lián)儲增加2670億美元進資產(chǎn)負債表，而這相當于2008年金融危機前平均每月資產(chǎn)負債表資金8200億美元的1/3。過去這兩個月的巨額資金流使得美聯(lián)儲的貨幣基礎(chǔ)達到4.5萬億美元，非常接近2014年8月的紀錄高位水平。

這哪里有“正?；钡嫩E象呢？從數(shù)據(jù)來看，這更像是美聯(lián)儲又開啟了新一輪巨大的量化寬松（QE）。盡管市場對此迷惑不已，但金融市場對此自然非常歡迎。



美聯(lián)儲的另一項舉措也讓人迷惑：美聯(lián)儲增加了貨幣供給，同時還提高貨幣價格。這使得貨幣價格看起來似乎不再由供需決定，但美聯(lián)儲確實實現(xiàn)了這一點：盡管自本月初開始，金融業(yè)額外準備金已經(jīng)增加了1150億美元，達到2.2萬億美元的高位，但美聯(lián)儲還是在上周推高了利率，而隨著利率提高，貨幣價格也隨之提高。

美聯(lián)儲的“障眼法”還不止這些。匯通網(wǎng)曾報道，美聯(lián)儲曾表示，3月這次加息，是由于受到近期“良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)”支撐，同時通脹率逐漸接近美聯(lián)儲的目標。

然而，從數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟實在稱不上“良好”。從美國去年GDP年率已經(jīng)從前年的2.6%跌至1.6%，去年第四季度GDP也從第三季度的3.5%跌至1.9%。

同時扣除通脹因素的稅后家庭收入也增長緩慢。家庭收入變量數(shù)據(jù)（私人消費和住宅投資）主宰著美國經(jīng)濟，但在去年家庭收入增速降至2.8%，遠低于2015年3.5%的增速。

造成通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性原因

但美國數(shù)據(jù)還是有可圈可點之處，比如美國就業(yè)率確實有了很大進步。不過，仍有1490萬人（勞動力總?cè)丝诘?.4%）未能獲得穩(wěn)定就業(yè)。接近40%的勞動力未能進入勞動力市場。

此外，特朗普曾承諾的要進行“里根時期以來最大型的大規(guī)模中產(chǎn)階級減稅”也還未見蹤影。不過我們還是需要關(guān)注，從富人身上扣稅，以及預(yù)期的更快的經(jīng)濟增長會帶來多大收益，能為中產(chǎn)階級減稅騰出多大的空間？白宮很明顯希望達成一份赤字中性的預(yù)算，并依此重新安排公共支出。這的確是如今美國需要的，因為美國已經(jīng)不能再承受更大的預(yù)算缺口。

據(jù)匯通網(wǎng)報道，美國目前預(yù)算赤字占GDP的1%，而美國的目標，是實現(xiàn)基本預(yù)算盈余達到GDP的3%至4%，并在未來多年保持這一水平，從而阻止美國20萬億國債的進一步惡化，并轉(zhuǎn)變這一局面。

物價穩(wěn)定是另一個問題。美國消費者物價指數(shù)(CPI)也在不斷恢復(fù)。上個月美國CPI提升到2.7%，而去年7月CPI僅為0.8%。過去一年多的核心CPI一直處于2.0%至2.3%區(qū)間，主要服務(wù)行業(yè)價格也長期處于3%至4%之間。

但從單位勞動力成本（勞動報酬扣去勞動生產(chǎn)力）的結(jié)構(gòu)性質(zhì)來看，實際通貨膨脹問題一直存在。去年勞動力需求穩(wěn)定增長，是勞動力報酬增長年率提高到2.9%。勞動生產(chǎn)力增長0.2%，因此單位勞動力成本增長年率提高到2.7%。

從以上數(shù)據(jù)能看出，首先，美國必須提升可雇傭勞動力的供給和技能，從而讓勞動成本保持在低位。第二，美聯(lián)儲政策在這一方面無計可施，只有勞動力、教育、醫(yī)保和貿(mào)易政策才能對就業(yè)市場產(chǎn)生影響。

美聯(lián)儲奇怪舉動原因何在？

美聯(lián)儲政策走向如此奇怪，其目的可能是希望借此幫助新政府，配合新政府的財政、結(jié)構(gòu)和貿(mào)易政策，為其創(chuàng)造一個有序的金融市場環(huán)境，并提高美國家庭和工商界的信心。

但美聯(lián)儲必須要讓立法和行政機關(guān)意識到，在當下的商業(yè)環(huán)境下，重中之重是保持物價穩(wěn)定。白宮和議會必須盡快承擔起其應(yīng)負的責任，因為如果通貨膨脹控制不力，將會極大影響到美國的經(jīng)濟增長前景。

特朗普政府的經(jīng)濟政策非常實際，這是件好事。但也需要付諸實際，打好穩(wěn)定的基礎(chǔ)。


（美國總統(tǒng)特朗普及財長努欽）

上周，德國代表團訪問美國，美國政府借機表明自己的貿(mào)易政策立場，即“自由但公平”的立場，而所謂“公平”的部分則要重新定義，拒絕由于不恰當?shù)慕?jīng)濟政策（即以鄰為壑的政策）而造成的過度或系統(tǒng)性的貿(mào)易順差。而在3月18日結(jié)束的G20財長峰會上，美國財長努欽也表明了貿(mào)易政策立場，從而使得此次峰會公報上罕見地沒有出現(xiàn)“打擊貿(mào)易保護主義”相關(guān)措辭。在今年7月德國漢堡舉行的G20首腦峰會上，美國還將重申這一立場。

同時，美國國內(nèi)政策也需要協(xié)調(diào)。美國經(jīng)濟、金融市場和美元需要密切協(xié)調(diào)貨幣、財政、結(jié)構(gòu)和貿(mào)易政策。

只有這樣，美聯(lián)儲才能重新獲得其市場領(lǐng)導(dǎo)力，以保證其公信力。到那時，就不再需要出現(xiàn)增加貨幣供給同時提高物價這樣“有趣”的舉措了。