匯通財經(jīng)APP訊——隨著歐洲央行開始縮減其資產(chǎn)購買計劃，整個歐元區(qū)將面臨一個關(guān)鍵考驗。其中有一個國家將損失最大，那就是意大利。

北京時間10月26日晚，歐洲央行將公布利率決議，受到全球市場關(guān)注。不過目前正值意大利政治不確定性上升的困難之際，當(dāng)歐洲央行縮減刺激計劃時，意大利的損失將是最大的。

意大利難負終債，退出QE帶來巨大風(fēng)險

花旗集團歐洲經(jīng)濟學(xué)家克里斯蒂安·舒爾茨表示，目前意大利背負堆積如山的債務(wù)和即將到來的選舉。因此，當(dāng)歐洲央行在未來幾年停止搶購意大利債券時，這個南歐國家可能會為其國債尋找買家。這意味著收益率將會上升，可能會扼殺該國的經(jīng)濟復(fù)蘇。

“這是一個艱難的時刻。目前，政治上的不確定性正在上升，而歐洲央行撤銷刺激計劃，只會讓意大利的“結(jié)束量化寬松政策”比其他國家更加困難?！笔鏍柎恼f。

他說:“他們有大量的債務(wù)，這使得國家對利率變化的敏感度要高于那些債務(wù)較少的國家?！?br>


意大利尤其受益于始于2015年歐洲央行的量化寬松政策，因為它是歐元區(qū)最大的債券發(fā)行國之一。根據(jù)舒爾茨的說法，央行在該政策下購買了3000億歐元(3,529億美元)的意大利債券，這是該時期國家凈債券發(fā)行的三倍以上。這意味著歐洲央行不僅購買了自2015年以來在意大利發(fā)行的所有新債券，還購買了其他投資者現(xiàn)有的債券。

歐銀縮減QE板上釘釘？意大利日子不好過了

外界普遍預(yù)計，歐洲央行將在周四的貨幣政策會議上宣布某種程度的縮減。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，資產(chǎn)購買計劃將于2018年底全部結(jié)束。

“在這一量化寬松時期，有一個相當(dāng)明顯的趨勢，即意大利國債的大賣家是外國投資者、意大利家庭和散戶投資者。”舒爾茨說:“像銀行這樣的國內(nèi)投資機構(gòu)并不多，但它們實際上保持了資產(chǎn)相對穩(wěn)定?！?br>
他說：“問題是，如果歐洲央行縮減量化寬松，這些投資者誰可以作為買方進入，對意大利的投資收益將會有何影響?！?br>
然而，并非所有人都對前景表示悲觀。米蘭的意大利聯(lián)合信貸銀行固定收益策略副總裁Luca Cazzulani懷疑，由于歐洲央行預(yù)計將在明年大部分時間內(nèi)維持一定程度的債券購買，意大利將在填補歐洲央行量化寬松的缺口上將出現(xiàn)問題。

“由于從個人投資者到歐洲央行的債券凈轉(zhuǎn)移，這意味著個人投資者擁有的資金比量化寬松計劃啟動之前少了。”他說?！皩τ谄渌愋偷耐顿Y者來說，讓他們恢復(fù)到原有的狀態(tài)應(yīng)該仍有空間?！?br>

意大利選舉帶來更多不確定性

其他國家也面臨著同樣的問題:如何填補歐洲央行的空缺。但意大利有兩件事特別不利:1)2018年選舉中，幾個疑歐派政黨在民調(diào)中取得了進展，其中包括前總理西爾維奧·貝盧斯科尼領(lǐng)導(dǎo)的意大利前進黨。2)對債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

根據(jù)花旗集團舒爾茨的說法，這可能會讓意大利財政部很難吸引新買家，除非他們使債券更具吸引力。經(jīng)濟學(xué)家表示，外國買家可能難以說服，因為他們面臨著假設(shè)的貨幣貶值風(fēng)險，即意大利退出歐元區(qū)并使用原貨幣里拉，盡管這不大可能發(fā)生。

舒爾茨說，散戶投資者不必擔(dān)心這一點。但是隨著收益率仍然接近歷史低點，他們有一大批投資選擇可以提供更好回報，如公司債和股票。

這讓意大利有了一個簡單的選擇——“他們必須調(diào)整風(fēng)險，這將導(dǎo)致更低的價格和更高的收益率?！笔鏍柎恼f，“這也是我們認為明年意大利國債收益率將會上升的原因之一?！?br>
花旗預(yù)計，意大利和德國十年收益率利差之間的利差將在明年擴大至250個基點，這也是由于大選前的不確定性導(dǎo)致的。這將是自2013年以來歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機最嚴重的時期。目前的傳利差是160個基點。周二，10年期意大利國債的收益率約為2.047%。


然而，對于那些穩(wěn)定投資者來說，這可能創(chuàng)造機會?；ㄆ祛A(yù)計，明年的政治動蕩將是暫時的。大選之后，一個歐元友好的聯(lián)盟最終將會出現(xiàn)，并將意大利保持在貨幣聯(lián)盟中。

“這意味著一旦政治不確定性消退，收益率將在一定程度上回落。舒爾茨說，“如果你有信心，結(jié)果將會是這樣，那么明年你可能會有機會在比你作為投資者更關(guān)心政治的市場中獲利。”