匯通財經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲一些官員可能考慮2018年貨幣政策出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)變，即改變政策目標。

盡管目前美聯(lián)儲正在貨幣政策正?；缆飞?，但卻可能考慮再度放寬貨幣政策，以避免美國再度出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。而這可能意味著美元面臨著潛在的下行風險。

2%通脹水平或不再是美聯(lián)儲目標？

從2017年12月的會議紀要上來看，至少有好幾位美聯(lián)儲成員都曾表示有興趣對改變美聯(lián)儲目前貨幣政策路徑進行研究。不過會議紀要并沒有指明是哪幾位官員這樣表態(tài)。

美聯(lián)儲目前的政策主要目標是通脹達到2%，而會議紀要顯示，有幾位官員有興趣改變政策目標。

有人提出政策目標可以改變?yōu)槲飪r水平，而非通脹率。此外也有人提出可以將政策目標設(shè)置為名義GDP水平（不考慮通脹水平的GDP）。

例如，可以依靠消費者物價指數(shù)或類似的一籃子商品和服務價格指標來恒定物價水平，而非單純將通脹年率作為政策目標。

美聯(lián)儲或進一步寬松，美元面臨大劫？

無論采取上述哪種政策目標，都意味著美聯(lián)儲可能會采取相較于上次經(jīng)濟衰退后更加擴張性的貨幣政策。在金融危機后，美聯(lián)儲采取了前所未有的寬松政策，將利率一路下跌至0，并且還開始購買上萬億的債券。不過盡管如此，美國通脹始終難以達到其2%的政策目標。

通脹率和物價水平的區(qū)別很微妙，但卻很重要。如果以通脹率為目標——比如目前2%的通脹目標，那么一年的通脹率即使達不到目標也并不意味著第二年就需要改變政策。但如果以物價水平為政策目標，那么一年未達到目標的物價水平，就意味著美聯(lián)儲需要追求更高的通脹率才行了。

三位法國巴黎銀行的經(jīng)濟學家解釋稱，如果以物價水平為目標，意味著美聯(lián)儲需要采取更加寬松的政策才能彌補過去這么多年未能達到的通脹水平。

如果以物價水平或名義GDP為政策目標，那這將會是比2012年時美聯(lián)儲決定以2%通脹水平為政策目標更加重要的政策變動。時任美聯(lián)儲主席伯南克曾透露過，當時的政策目標是在美聯(lián)儲內(nèi)部多年討論后才確定的。



所以，盡管美聯(lián)儲12月的會議紀要顯示有幾位成員有興趣改變政策目標，那也僅僅是政策改變趨勢的第一步——接下來必然還需要進行漫長的討論。

為何改變目標？因需應對下次經(jīng)濟危機

最近幾個月，美聯(lián)儲一些成員——比如芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯、舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯都曾呼吁探索將物價水平設(shè)定為政策目標的可能性。

2017年10月，前美聯(lián)儲主席伯南克也表露出關(guān)注，稱有興趣在經(jīng)濟衰退期間將政策目標暫時轉(zhuǎn)變?yōu)槲飪r水平。

美聯(lián)儲官員們稱，隨著美國經(jīng)濟恢復，同時美聯(lián)儲正走在政策正?；年P(guān)鍵道路上，他們對于改變政策目標這一話題充滿了興趣。因為他們需要開始考慮面對下一波經(jīng)濟衰退的更好的應對方法。

基石宏觀和前美聯(lián)儲成員Roberto Perli表示：“我認為關(guān)于這一話題的討論將會增加，因為在目前的政策框架下，并不能明顯看出如果出現(xiàn)下一波經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲將會如何應對。”

美聯(lián)儲目前面臨的問題是，如果再度出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，要如何應對。在此前經(jīng)濟衰退的時候，比如2008年的經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲陸續(xù)降低利率超過4個百分點，直到將利率降低至0。

而如今，美聯(lián)儲短期利率低于1.5%，而且鑒于和全球經(jīng)濟相關(guān)的多方面原因，美聯(lián)儲官員并不希望其上升至3%以上。

這也就意味著，如果新一輪經(jīng)濟衰退來臨，美聯(lián)儲的“降息”工具就將被大大限制，很難有力發(fā)揮作用了。

如果美聯(lián)儲采取物價水平或名義GDP為政策目標，那么就需要美聯(lián)儲采取更加寬松的政策——比如說更多的QE，來刺激經(jīng)濟。

改變政策目標或難成實現(xiàn)？

在2017年7月，美聯(lián)儲主席耶倫曾表態(tài)稱，將政策目標從2%通脹改變?yōu)槲飪r水平或名義GDP的問題，可能會是全球未來面臨的最重要的貨幣政策問題。

而目前，這個重要的問題又被拋到了特朗普提名的下一屆美聯(lián)儲主席人選鮑威爾面前。市場需要關(guān)注的是，鮑威爾是否會對改變政策目標感興趣？



布魯金斯研究所財政和貨幣政策哈欽斯中心（Hutchins Center）主管韋賽爾（David Wessel）表示：“除非美聯(lián)儲主席被人希望鼓勵這樣的討論，否則這一情況很難發(fā)生?！?br>
無論鮑威爾怎么想，要達成這一改變，就意味著美聯(lián)儲內(nèi)部必須得到一致意見，同時還需要避免遭致外部批評。

關(guān)于這個話題，美國國會也可能參與進來——因為將物價水平或名義GDP設(shè)置為政策目標的想法很可能會早知共和黨的批評。在此前現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫和前美聯(lián)儲主席伯南克已經(jīng)因為沒有更快收緊貨幣政策而飽受批評了。