匯通財(cái)經(jīng)APP訊——本文由市場資深分析倫鑄德原創(chuàng)，并授權(quán)匯通網(wǎng)首發(fā)，用于將上線的匯通網(wǎng)2017年終專題。
原標(biāo)題【加元2017回顧及2018預(yù)期】。新標(biāo)題由匯通網(wǎng)“析若”擬定，意在拋磚引玉。

加拿大整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)
據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）10月份預(yù)估，加拿大2017及2018兩年的經(jīng)濟(jì)增長，在7國集團(tuán)中居首或名列前茅。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在2017年預(yù)估增長3％，比7月時(shí)的預(yù)測高出0.5％。按IMF的預(yù)期，加拿大比美國的2.2％經(jīng)濟(jì)增長還要強(qiáng)。IMF的預(yù)期與國際經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布的預(yù)估也不謀而合。OECD也表示，今年加拿大的經(jīng)濟(jì)增長將在7國集團(tuán)中拔得頭籌。



加拿大的經(jīng)濟(jì)增長反映了，在政府?dāng)U大開支、央行推出一系列政策的協(xié)助下，加拿大低企的石油和天然氣價(jià)格所帶來的拖累在削減。IMF預(yù)計(jì)，2018年加拿大經(jīng)濟(jì)的同比增長率會(huì)放緩至2.1％，但仍比該組織7月份的預(yù)測高0.2％，僅落后于美國2.3％的增幅，7國集團(tuán)中穩(wěn)居第二。

經(jīng)濟(jì)增長背后的擔(dān)憂

加拿大樓市不平衡，增加宏觀經(jīng)濟(jì)前景顯著下行風(fēng)險(xiǎn)。加拿大家庭負(fù)債沉重，尤其是多倫多與溫哥華，樓市價(jià)格走高，負(fù)擔(dān)問題越顯嚴(yán)重，年輕人首次置業(yè)已成為社會(huì)議題。在看好加拿大經(jīng)濟(jì)，預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)增長3％，但樓市泡沫若是爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)前景必定受影響。一旦樓市出現(xiàn)調(diào)整，伴隨經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)金融體系的安全性構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。加拿大央行11月底也表示，加拿大大城市家庭債務(wù)過高及房市過熱，是經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

新房市措施對(duì)抗房市過熱

加拿大央行指出經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)市場改善及收緊的房市政策，都在緩解這一風(fēng)險(xiǎn)。11月28日，加拿大央行半年度財(cái)務(wù)報(bào)告認(rèn)為房貸利率升高及收緊的貸款政策，將使金融體系更具彈性。不過，這些措施需要一段時(shí)間才能奏效。央行行長波羅茲認(rèn)為，金融系統(tǒng)最重要的脆弱點(diǎn)仍是家庭高負(fù)債水平及房市不平衡發(fā)展。這些脆弱性水平持續(xù)升高，需要很長時(shí)間才能恢復(fù)正常。不過，更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)和健全的政策，都在逐步緩解這些脆弱性，這種趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)持續(xù)。



央行行長波羅茲說：
「我們的金融體系繼續(xù)保持彈性，并得到更強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)增加的支撐。但我們需要繼續(xù)密切關(guān)注金融脆弱點(diǎn)。」

脆弱點(diǎn)一：家庭高負(fù)債水平

2016年6月以來，加拿大家庭債務(wù)上漲的速度仍然比家庭收入快。不過在2016年加拿大政府啟動(dòng)了更嚴(yán)的房貸政策，如對(duì)首付款低于房價(jià)20%的買家實(shí)施利率壓力測試等，已經(jīng)使獲批的房貸減少，這種脆弱性得到緩解。在2017年政府決定對(duì)首付款達(dá)到房價(jià)20%或以上的買家也施行利率壓力測試，并將于2018年實(shí)施。不過其效果取決于市場的反應(yīng)，暫沒有一個(gè)預(yù)期成效。

央行行長波羅茲說：
「雖然我們有信心，這新規(guī)將有助于緩解這一金融脆弱點(diǎn)，但其確切效果，將取決于借款人和貸款人會(huì)如何應(yīng)對(duì)。」

脆弱點(diǎn)二：房地產(chǎn)市場的不平衡

房地產(chǎn)市場的不平衡這已受到近期政府政策的影響。波羅茲稱，安省政府今年推出抑制房市的政策后，大多倫多地區(qū)的房價(jià)上升已經(jīng)放緩，把全國房價(jià)漲幅也拉低至10%。多倫多地區(qū)房市的抑制政策，比大溫哥華房市遲了約9個(gè)月。多倫多地區(qū)房市對(duì)這些政策的反應(yīng)，與溫哥華地區(qū)類似，即銷售大幅下滑，新上市的物業(yè)數(shù)量上升，房價(jià)下跌。



但要留意的是溫哥華地區(qū)的房價(jià)已經(jīng)恢復(fù)上升，而且升速再次高于全國平均水平。按央行估計(jì)，明年實(shí)施的房貸壓力測試政策，將使約10%的房貸申請(qǐng)不合格，受影響最大的將是多倫多和溫哥華房市。更高的利率和更嚴(yán)格的抵押貸款政策，應(yīng)該有助于緩解房市不平衡發(fā)展帶來的脆弱性。不過，加拿大房市的經(jīng)濟(jì)基本面依然強(qiáng)勁，就業(yè)和人口增長在支持房市的需求，而供應(yīng)則受到土地使用限制的約束。

加元走勢(shì)與加拿大GDP增長



隨著國際經(jīng)濟(jì)階段的改變，全球經(jīng)濟(jì)走上正軌，美加走勢(shì)與GDP增長相關(guān)性也越見明顯，當(dāng)GDP增長在2％以上，加元也相應(yīng)的上漲空間。

加元走勢(shì)與加拿大利率



從過往十年的美加匯率與加拿大央行利率走勢(shì)可謂輕微負(fù)相關(guān)，但利率在1％以下的變動(dòng)，明顯是影響有限。但隨著今年利率調(diào)整到1％，加元也明確上漲，合付其與利率的相關(guān)性，若在2018年再度上調(diào)，加元有動(dòng)力繼續(xù)走強(qiáng)。而從2016年加拿大央行利率持平在0.5％，美加卻走高，非常明顯是有另一因素影響其走勢(shì)。

加元走勢(shì)與加拿大利率與加拿大礦業(yè)與運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)值

加拿大礦業(yè)與運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)值加總占GDP總值10％以上。礦業(yè)帶動(dòng)運(yùn)輸業(yè)，是為相輔相成的產(chǎn)業(yè)。加拿大之前10大非能源礦產(chǎn)分別為鉀、鎳、銅、煤、金、鐵砂、鉆石、硫磺、水泥及鈾；以金額計(jì)前10大出口非能源礦產(chǎn)包括鋁、鎳、銅、金、鈾、煤、鋅、鉀、鉆石、鋼鐵及鐵砂，占加拿大總出口比例達(dá)19%。



從上圖可看到在過去十年加元與其礦業(yè)板塊增長的關(guān)系直接，可謂完全是帶動(dòng)其走勢(shì)。只要礦產(chǎn)價(jià)格水平不出現(xiàn)極大波動(dòng)，若加拿大礦業(yè)板塊增長保持，加元走強(qiáng)空間更大了。

加元走勢(shì)與原油



在上一年的年報(bào)中已說明原油從上60美元大關(guān)是意料中事。果然在2017年最后幾個(gè)交易日從現(xiàn)60美元，更在2018年頭幾個(gè)交易日測試62美元。原油與美加走勢(shì)的負(fù)相關(guān)性可是不容置疑。原油價(jià)格繼續(xù)走高，加元在2018年走強(qiáng)動(dòng)力更大。

經(jīng)濟(jì)面總結(jié)

美加的走勢(shì)主要受以下幾個(gè)主要因素影響，整體偏向下行：
1）加拿大利率
在IMF的經(jīng)濟(jì)預(yù)期提到加拿大經(jīng)濟(jì)增長或見3％，若其通脹保持在2％以上的水平，經(jīng)濟(jì)的脆弱點(diǎn)又因應(yīng)其政策而緩解，加拿大加息的空間偏高；當(dāng)然也得從反面考慮，若因經(jīng)濟(jì)增長受阻，利率只能持平或下調(diào)，加元會(huì)有貶值值的空間，但利率仍在1％以下，貶值空間有限，就是2018年加拿大下調(diào)利率影響有限，其機(jī)率也不高；

2）礦業(yè)及運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)值
礦產(chǎn)產(chǎn)值若是上升，對(duì)加拿大整國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生連動(dòng)作用，再者出口總值也會(huì)是因價(jià)值上升而增加其總出口值。從經(jīng)濟(jì)面看，全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，礦產(chǎn)需求上升，保持增長，暫看問題不大。

3）原油價(jià)格
從需求面來看，原油需求在2017年公布原油的報(bào)告中，只有提到需求增加，沒有美國庫存減少，全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的帶動(dòng)下，資源需要上升是非常合理。需要帶動(dòng)價(jià)格走高也就也是理所當(dāng)然之事；從供應(yīng)面看，OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議，雖然偶爾有成員國的不配合，或出現(xiàn)地緣政治問題，也只是短暫性的，另一邊看到美國原油庫存的下跌，在供應(yīng)減少，也是偏向推動(dòng)原油價(jià)格上行的一大動(dòng)力。

技術(shù)面看加元

2017年美加走勢(shì)回顧



2016年第一季從1.4690暴跌2000馀點(diǎn)至1.2475；主因?yàn)樵蛢r(jià)值28美元觸底回升40美元水平，2016第2季至2017第1季油價(jià)上行至54美元大關(guān)，本為利空美加匯率因素，受美指從92.50上行沖破103大關(guān)，正負(fù)因素對(duì)沖下，美加于1.25及1.38間震蕩上行。在2017第2季及第3季度，美加下破橫行區(qū)間，走勢(shì)形成下跌旗形，破位下行至1.2080。



2017年第4季度，技術(shù)面現(xiàn)底背離，美加借美元回調(diào)同時(shí)回調(diào)，高見1.2900，但原油價(jià)格的上行壓制了其回調(diào)。及后年底油價(jià)從上60大關(guān)，加上美元走弱，美加再次回測1.2500水平。

2018美加走勢(shì)預(yù)期



從K線圖月線看，2017年11及12月期間，在1.2900上下形成三頂之局，月底下破頸線1.2680-1.2700區(qū)間，形態(tài)下行可達(dá)1.2460-1.2500水平。1月初已見1.2500水平，或先作會(huì)理回調(diào)至1.2625-1.2675。其后配合原油技術(shù)周期性上行、美指上行機(jī)率不大、加元第1季度有加息空間，加元走強(qiáng)可謂技術(shù)面與經(jīng)濟(jì)面極為吻合，美加回調(diào)后下行機(jī)率較大。



再參考周線圖，MACD金叉上行后收窄，加上價(jià)格下破布林中軌，下行之勢(shì)被確立，可見2017年9月低位1.2100水平。

2018年美加預(yù)期如下：
第1季度：先漲后空：先回調(diào)1.2625-75關(guān)口，及后下行1.2450-1.2500區(qū)間；
第2季度：明確下行：下行目標(biāo)1.2100；
第3季度：區(qū)間徘徊：1.2100-1.2500徘徊；
第4季度：測試待定：暫沒有預(yù)期，若然下破1.2100，下行空間或見1.1800；但同時(shí)也有可能站穩(wěn)1.2100現(xiàn)雙底開始長線反彈。

2018美加短線操作參考

以2017年的交易數(shù)據(jù)做了一個(gè)參考基數(shù)
（以下基數(shù)只適用于交易前后1小時(shí)沒有加拿大、美國或原油有關(guān)數(shù)據(jù)公布）

美加當(dāng)天預(yù)期增長百分比＝
（0.585）＊美元指數(shù)增長百分比-（0.36）＊原油價(jià)格增長百分比

倫鑄德