匯通財(cái)經(jīng)APP訊——對(duì)于全球投資者來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)始終是一個(gè)繞不開的關(guān)注重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向往往能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成深遠(yuǎn)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)的政策決策也每每令全球市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，甚至美聯(lián)儲(chǔ)官員的一言一行都會(huì)牽動(dòng)全球投資者的心，美聯(lián)儲(chǔ)官員的措辭微妙變化也有可能對(duì)市場(chǎng)造成核彈般的反應(yīng)。

2018年到來(lái)，全球各家投行也紛紛對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)這一年的政策路線做出預(yù)期。不過(guò)盡管各家投行的觀點(diǎn)不一，但普遍的共識(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)仍能輕易在全球市場(chǎng)上喚起風(fēng)暴。



2018年美聯(lián)儲(chǔ)將如何“呼風(fēng)喚雨”？看看各家投行怎么說(shuō)。

點(diǎn)擊關(guān)鍵詞美聯(lián)儲(chǔ)，了解更多相關(guān)資訊

第一輪討論：關(guān)于“加息”

美聯(lián)儲(chǔ)正走在貨幣政策正?；牡缆飞?，總體來(lái)說(shuō)市場(chǎng)普遍預(yù)期2018年美聯(lián)儲(chǔ)不太可能偏離這一道路。也就是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)持續(xù)加息，幾乎不可能停止加息或是降息。

而“加息”也往往是美聯(lián)儲(chǔ)引起最大市場(chǎng)波動(dòng)的舉措，各家投行們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策的討論也都關(guān)注于此。

問(wèn)題的關(guān)鍵就在于——究竟是加息幾次？

（從美聯(lián)儲(chǔ)利率期貨看市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，數(shù)據(jù)更新于1月15日）

鷹派陣營(yíng)：2018年不止加息3次！

盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月公布的點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)明年加息3次。不過(guò)卻有不少投行提出了不同的預(yù)測(cè)——特別是在12月點(diǎn)陣圖公布后不久，美國(guó)稅改法案也終于落地，其對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的潛在影響或許會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策計(jì)劃。

高盛預(yù)計(jì)美國(guó)勞動(dòng)力收緊、通脹正常化的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)2018年將會(huì)加息4次。

在2017年12月24日，特朗普簽署了涉值高達(dá)1.5萬(wàn)億美元的稅收改革法案，這意味著2018年起美國(guó)政府將為美國(guó)企業(yè)和大多數(shù)個(gè)人提供了一系列的減稅措施。市場(chǎng)預(yù)期減稅政策能夠在短期內(nèi)有效提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)通脹水平恢復(fù)。

而另一方面，美國(guó)已經(jīng)基本接近充分就業(yè)水平，2017年的失業(yè)率不斷走低，10月、11月和12月失業(yè)率均為4.1%，非常接近美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的自然失業(yè)率4.0%。如果2018年失業(yè)率進(jìn)一步走低，就意味著美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)采取行動(dòng)，加速收緊政策了。


（美國(guó)2006年、2007年失業(yè)率逐步走低）

而正因如此，高盛才會(huì)大膽預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能提速加息，從而避免美國(guó)通脹水平過(guò)高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱的可能。

點(diǎn)擊閱讀《高盛稱就業(yè)閑置將被消除，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入貨幣緊縮時(shí)代》

德意志銀行也持類似觀點(diǎn)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)2018年可能加息4次。德意志銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞安(Brett Ryan)表示：“（加息三次）只是讓貨幣政策回到了一個(gè)中性的水平，即既不支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也不阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！?br>
他表示："美聯(lián)儲(chǔ)目前仍處于寬松的貨幣政策中，我們距離中性聯(lián)邦基金利率——即接近2.75%的利率還有一些距離。”所以他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以在不放緩經(jīng)濟(jì)的情況下加息。
他認(rèn)為，過(guò)去一年，美聯(lián)儲(chǔ)都在對(duì)外界表示對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高的擔(dān)憂。而且，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在努力的“去寬松”，但市場(chǎng)金融狀況還是沒有收緊。

鴿派陣營(yíng)：2018或只加息2次

而投行中，持鴿派看法的似乎更多——或許也正因此，大部分投行對(duì)于美元也持更悲觀的預(yù)期，認(rèn)為美元在2018年會(huì)持續(xù)疲軟。

比如，荷蘭合作銀行高級(jí)美國(guó)策略師馬瑞(Philip Marey)就認(rèn)為，美國(guó)2018年核心通脹率會(huì)持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，這就會(huì)拖慢美聯(lián)儲(chǔ)加息的腳步，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)2018年僅加息兩次。

荷蘭合作銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2018年可能會(huì)放棄在3月進(jìn)行首次加息，而僅會(huì)在6月和12月加息兩次。美聯(lián)儲(chǔ)選擇在2017年的12月加息，實(shí)際上就減少了在2018年加息3次的可能性。

值得注意的是，2018年1月初公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要似乎也佐證了他的猜想。在會(huì)議紀(jì)要中，似乎刻意避談3月加息。因此道明和荷蘭合作銀行都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2018年的首次加息會(huì)是在6月。

點(diǎn)擊閱讀《美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要避談3月加息，首次加息恐至6月才成行》

荷蘭合作銀行分析師解釋道：“必須承認(rèn)，2018年存在很多不確定性。.首先，2018年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)經(jīng)歷很大的人事變動(dòng)。 所以2018年美聯(lián)儲(chǔ)是鷹是鴿，很大程度上由美國(guó)總統(tǒng)特朗普來(lái)決定。這也意味著今年12月的點(diǎn)陣圖不如往常有參考性。

“第二，減稅可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重要的影響，也可能因此最終影響美聯(lián)儲(chǔ)加息周期。

“第三，盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)公布了點(diǎn)陣圖，如果未來(lái)幾個(gè)月實(shí)現(xiàn)菲利普斯曲線（即隨著失業(yè)率走低，通脹率走高），那么也可能改變美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)。

最后，明年2月鮑威爾將接任美聯(lián)儲(chǔ)主席之位。盡管他對(duì)貨幣政策的觀點(diǎn)和耶倫類似，但近期不少FOMC成員都在推動(dòng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)目前貨幣政策框架的重新思考。”



道明證券宏觀策略師Brittany Baumann表示：“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2018年只會(huì)加息兩次。我們可能更偏向鴿派?！?br>
她繼續(xù)補(bǔ)充道，美聯(lián)儲(chǔ)官員在預(yù)測(cè)2018年加息時(shí)，看的是一些重要的數(shù)據(jù)，特別是通貨膨脹數(shù)據(jù)。

Baumann表示：“在財(cái)政刺激措施下，如果通貨膨脹率仍然低于目標(biāo)水平，而中性利率也沒有令人信服的表現(xiàn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高到2%上方將變得更加謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)加息，但一旦達(dá)到2％的水平，美聯(lián)儲(chǔ)將收緊政策。”

瑞士聯(lián)合銀行（UBS）也是鴿派預(yù)期的有力支持者。

瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter就預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)2018年僅加息兩次。

盡管不少分析師認(rèn)為特朗普的稅改能夠刺激通脹上漲，但他卻持不同看法。他對(duì)美國(guó)2018通脹水平提出悲觀的預(yù)期，認(rèn)為美國(guó)通脹率在2018年底僅能達(dá)到1.7%左右，依舊低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)。

中立陣營(yíng)：美聯(lián)儲(chǔ)如期加息3次

布朗兄弟哈里曼銀行全球新興市場(chǎng)外匯策略主管Win Thin表示，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年將有兩到三次的加息——而這和美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期相近。

他指出，華爾街的一些人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在2018年加息四次，盡管這并非毫無(wú)可能，但未免也有點(diǎn)過(guò)于激進(jìn)。

他特別提到，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在最需要看到的就是通貨膨脹率的上升。因此，如果通貨膨脹率真的上升了，那么市場(chǎng)對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的預(yù)期將會(huì)加強(qiáng)。

點(diǎn)擊閱讀《2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)看通脹，美元多頭或再創(chuàng)輝煌》

花旗銀行也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2018年加息步調(diào)會(huì)如預(yù)期般有條不紊，全年加息三次。

盡管如此，花旗還是提醒，由于美國(guó)通脹依然表現(xiàn)低迷，同時(shí)美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的人員組成也將發(fā)生巨大變化，這兩大因素預(yù)計(jì)將阻礙美聯(lián)儲(chǔ)更加激進(jìn)地加息。

不僅如此，花旗還預(yù)測(cè)，即使美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策，還是難以挽回美元在2018年疲軟的命運(yùn)。在花旗看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)加息的預(yù)期是“不可持續(xù)”的。

三菱東京日聯(lián)也持有類似的擔(dān)憂。他們預(yù)計(jì)，盡管2018年美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息3次，但加息立場(chǎng)很可能更趨謹(jǐn)慎，美元大概率持續(xù)下跌。

三菱東京日聯(lián)預(yù)計(jì)，2018年初美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)進(jìn)一步加息持謹(jǐn)慎立場(chǎng)，未來(lái)數(shù)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不大可能大幅改善。

如果通脹也未能出現(xiàn)起色，將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息立場(chǎng)更趨謹(jǐn)慎，這也是預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月美元將進(jìn)一步走軟的原因之一。


（美聯(lián)儲(chǔ)2017年12月公布的加息“點(diǎn)陣圖”）

第二輪討論：關(guān)于“縮表”

2017年9月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布從10月開始縮減其高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)每月將縮減60億美元美國(guó)國(guó)債和40億美元抵押貸款債券（除此之外的美國(guó)國(guó)債和抵押貸款債券仍將進(jìn)行再投資）。一年內(nèi)，縮表規(guī)模將逐季度增加。

理論上來(lái)說(shuō)一年后，美聯(lián)儲(chǔ)將允許至多300億美元美國(guó)國(guó)債和200億美元抵押貸款債券到期，而不進(jìn)行再投資。

不過(guò)，不少投行對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的縮表節(jié)奏也有不同的預(yù)期。

鴿派陣營(yíng)：美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”過(guò)幾個(gè)月就會(huì)停止

一些投行認(rèn)為，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不好跡象，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫?？s表計(jì)劃。

比如，霍伊辛頓資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lacy Hunt就曾提醒道，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表可能會(huì)演變成一場(chǎng)“危險(xiǎn)的游戲”，導(dǎo)致收益率曲線倒掛的現(xiàn)象出現(xiàn)——而這一現(xiàn)象通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)的前兆。


（美國(guó)3個(gè)月期國(guó)債收益率曲線已飆升至2008年水平）

（美國(guó)2年期及10年期國(guó)債收益率利差已跌至危險(xiǎn)水平）

這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，縮表可能打斷信貸增長(zhǎng)，遏制超額儲(chǔ)備，放緩經(jīng)濟(jì)增速，令本就固守低位的通脹率進(jìn)一步承壓。而這造成的結(jié)果是：美聯(lián)儲(chǔ)5個(gè)月后就會(huì)停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

他們警告稱，如果政策制定者堅(jiān)持到2018年年底，那么美國(guó)國(guó)債收益率曲線很有可能會(huì)徹底倒掛。

鷹派陣營(yíng)：美聯(lián)儲(chǔ)2018年將提速“縮表”

不過(guò)，高盛卻預(yù)測(cè)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)2018年可能會(huì)提高縮表速度，擴(kuò)大縮表規(guī)?！贿^(guò)相對(duì)加息來(lái)說(shuō)，這一舉動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響估計(jì)有限。

高盛指出，美聯(lián)儲(chǔ)在2017年已經(jīng)明確表示，除非經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)性”惡化，導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率大幅下降，換句話說(shuō)，就是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退或接近衰退，才會(huì)暫停縮表。而目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足夠強(qiáng)勁，2018年不太可能出現(xiàn)上述情況。

而關(guān)于收益率曲線反轉(zhuǎn)的問(wèn)題，高盛認(rèn)為，實(shí)際上出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性不大。只有當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為基金利率已經(jīng)超出其可持續(xù)水平，或者期限溢價(jià)為負(fù)，又或者這兩者同時(shí)出現(xiàn)的情況下，收益率曲線才會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。但2018年終端基金利率的定價(jià)將上升，因此收益率曲線不太可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

值得注意的是，從過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹和美股道瓊斯指數(shù)的暴漲存在很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。如果關(guān)聯(lián)性繼續(xù)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，美股或許也會(huì)遭到重創(chuàng)。

第三輪討論：美聯(lián)儲(chǔ)還有可能轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪邌幔?/H2>
盡管大部分投行都只對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2018年的“加息”和“縮表”政策作出了預(yù)期，但還有一個(gè)投行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2018政策道路提出了不同尋常的預(yù)期——法國(guó)巴黎銀行大膽預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)2018年并非完全不可能改變美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)，從而轉(zhuǎn)而走向?qū)捤傻呢泿耪叩缆?/B>。而這預(yù)計(jì)將對(duì)美元造成致命打擊。

美聯(lián)儲(chǔ)目前的政策主要目標(biāo)是通脹達(dá)到2%，但從2017年12月的會(huì)議紀(jì)要上來(lái)看，至少有好幾位美聯(lián)儲(chǔ)成員都曾表示有興趣研究改變美聯(lián)儲(chǔ)目前貨幣政策路徑——尤其是改變政策目標(biāo)。

有人提出政策目標(biāo)可以改變?yōu)槲飪r(jià)水平。此外也有人提出可以將政策目標(biāo)設(shè)置為名義GDP水平（不考慮通脹水平的GDP）。

法巴銀行指出，無(wú)論采取上述哪種政策目標(biāo)，都意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取相較于上次經(jīng)濟(jì)衰退后更加擴(kuò)張性的貨幣政策。如果以物價(jià)水平為目標(biāo)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要采取更加寬松的政策才能彌補(bǔ)過(guò)去這么多年未能達(dá)到的通脹水平。

美聯(lián)儲(chǔ)目前正走在貨幣政策正?；牡缆飞希绻淖冋吣繕?biāo)，就意味著改變整個(gè)政策方向。而如果美聯(lián)儲(chǔ)政策方向轉(zhuǎn)向?qū)捤?，?duì)于已經(jīng)疲態(tài)盡顯的美元來(lái)說(shuō)會(huì)是更加致命的打擊。

十大投行：無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)如何呼風(fēng)喚雨，也難挽救疲弱的美元

不過(guò)，事實(shí)上，除了美銀美林等極少數(shù)投行對(duì)美元持樂觀預(yù)期外，大部分投行都不看好美元在2018年的走向，就連政策預(yù)期最為鷹派的高盛也是如此。

因?yàn)槌嗣缆?lián)儲(chǔ)以外，干擾美元的因素實(shí)在過(guò)多——而且2018年，預(yù)計(jì)對(duì)美元最大的影響因素將從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為政治因素。特朗普政府的政策存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)令美元貶值，同時(shí)特朗普本人也更傾向于美元疲軟的狀態(tài)。

點(diǎn)擊閱讀《2018年市場(chǎng)大方向是什么？空美元多黃金或?yàn)樯喜?/a>》

不僅如此，即使沒有特朗普的不確定因素影響，美元本身命運(yùn)前景也相當(dāng)悲觀。道明證券的外匯策略師Ned Rumpeltin認(rèn)為，2018年將是美元的分水嶺。只要全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同增長(zhǎng)保持穩(wěn)定、再通脹行情持續(xù)、美國(guó)通脹沒有意外上揚(yáng)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)背景會(huì)導(dǎo)致美元穩(wěn)定貶值。


(美元指數(shù)過(guò)去12個(gè)月震蕩下跌）

【原創(chuàng)聲明】：本文由匯通網(wǎng)陸行原創(chuàng)撰寫，由匯通網(wǎng)塔倫校對(duì)，作為匯通網(wǎng)2017年終專題的一篇文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)標(biāo)明來(lái)源，謝謝。