匯通財(cái)經(jīng)APP訊——上周，在瑞士的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇的一個(gè)小組活動(dòng)上，沙特石油部長法利赫表示，國際能源署(IEA)夸大報(bào)道了美國頁巖產(chǎn)業(yè)的影響。法利赫說道，我們不應(yīng)該感到害怕。這是IEA的核心工作，不應(yīng)該斷章取義。他勇敢地駁斥了有關(guān)石油輸出國組織(OPEC)失去市場份額，而美國頁巖油將繼續(xù)大漲的情況。與此相呼應(yīng)，一份新報(bào)告發(fā)現(xiàn)，頁巖鉆探仍基本沒有盈利。不僅如此，頁巖鉆探的成本還在上升，頁巖鉆探公司現(xiàn)在是在“非理性生產(chǎn)”。



總部位于沙特首都利雅得的金融服務(wù)公司Al Rajhi Capital深入研究了一系列美國頁巖公司的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：盡管油價(jià)上漲，但其所研究的大多數(shù)公司仍然處于虧損的狀態(tài)，并且沒有明顯改善的跡象。該公司在報(bào)告中寫道：“美國頁巖公司的平均資產(chǎn)回報(bào)率仍然只有區(qū)區(qū)的0.8%”。

此外，據(jù)Al Rajhi Capital所說，市場上廣泛宣傳的頁巖產(chǎn)業(yè)的效率收益也可能被夸大了。該公司表示，2017年第三季度，“每桶油的平均運(yùn)營成本大體保持不變，并沒有任何的效率收益”。不僅如此，考慮到支出成本和債務(wù)水平的上升，每桶油的生產(chǎn)成本實(shí)際上已經(jīng)上漲了不少。

那么，為什么美國頁巖油還不能實(shí)現(xiàn)盈利呢？以下就是3大原因。

1.頁巖公司衡量成本的標(biāo)準(zhǔn)比較狹義，成本并沒有吹噓的那么低

頁巖公司經(jīng)常吹噓他們的最低盈虧平衡價(jià)格，而且他們經(jīng)常使用的度量標(biāo)準(zhǔn)比較的狹義，只包括鉆探和生產(chǎn)成本，不含有所有其他的成本。但是，實(shí)際上是存在許多其他費(fèi)用的，所以只關(guān)注運(yùn)營成本可能對于投資者而言就有點(diǎn)誤導(dǎo)的意思。

Al Rajhi Capital報(bào)告的結(jié)論是：運(yùn)營成本在過去幾年確實(shí)有所下降。但是，如果把折舊、利息支出、稅收支出、鉆探以及勘探支出等其他成本算進(jìn)去，也就是“每桶油所需現(xiàn)金(cash required per barrel)”這一更廣泛的衡量成本指標(biāo)，那么實(shí)際上顯示出的是更為黯淡的景象。Al Rajhi Capital發(fā)現(xiàn)，這一指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)季度上漲，2017年第三季度平均每桶更是達(dá)到了64美元。而在此期間，WTI油的價(jià)格要低得多，這基本上意味著頁巖公司普遍沒有盈利。

當(dāng)然，并非每家公司的數(shù)據(jù)都很糟糕。根據(jù)Al Rajhi Capital的報(bào)告，2017年第三季度，響尾蛇能源公司(DiamondbackEnergy)和大陸資源公司(Continental Resources)的盈虧平衡價(jià)格分別為每桶52美元和37美元。然而，能源公司Parsley Energy的“每桶油所需現(xiàn)金”在第三季度上漲到了每桶近100美元。

2.消減成本可能也不會帶來收入的增加

很多的頁巖公司表示今年將更為謹(jǐn)慎，會把重點(diǎn)放在利潤上。不過，它們會不會真的這樣做還有待觀察，特別是考慮到最近油價(jià)的上漲。

但是Al Rajhi Capital也質(zhì)疑，如果削減開支，那么頁巖公司的財(cái)政狀況會不會好轉(zhuǎn)。報(bào)告中指出，“即使資本支出減少，考慮到頁巖生產(chǎn)的性質(zhì)以及利息支出的上升，我們也不太可能看到每桶油所需現(xiàn)金流的持續(xù)下降”。換句話說，削減開支只會導(dǎo)致產(chǎn)量下降，由此帶來的收入下降將抵消開支減少所帶來的好處。而且，還需要支付利息，一旦債務(wù)水平上升，那么利息支出也可能會上漲。

3.頁巖公司套保未來產(chǎn)量的優(yōu)勢幾乎已經(jīng)消失

對一些頁巖鉆探公司不利的另外一個(gè)因素是，套保未來產(chǎn)量的優(yōu)勢幾乎消失了。在2015財(cái)年和2016財(cái)年，接受調(diào)查的頁巖公司通過鎖定高于市場最終價(jià)格的遠(yuǎn)期價(jià)格，分別實(shí)現(xiàn)了每桶約15美元和9美元的收入增長。但是，這種優(yōu)勢已經(jīng)消失了。2017年第三季度，這些公司平均通過套保每桶僅多賺了1美元。

造成這種情況的部分原因是油價(jià)上漲以及期貨曲線的走平。事實(shí)上，最近WTI油和布倫特原油呈現(xiàn)現(xiàn)貨溢價(jià)的趨勢越發(fā)強(qiáng)勁。在這種趨勢下，遠(yuǎn)期價(jià)格要低于近期價(jià)格，這使得鎖定未來生產(chǎn)價(jià)格的吸引力大大降低。

Al Rajhi Capital指出，最近，頁巖公司鎖定的套保價(jià)格可能會低于最終市場的價(jià)格，如果油價(jià)繼續(xù)上漲，這可能會限制它們的上行風(fēng)險(xiǎn)敞口。

總之，這份報(bào)告可以說是對頁巖產(chǎn)量增長的激進(jìn)預(yù)測的反駁。鉆探活動(dòng)顯然在上升，預(yù)計(jì)美國原油產(chǎn)量在可預(yù)見的將來也會增加，但是盈利能力仍然是美國頁巖工業(yè)面臨的一個(gè)重大問題。