匯通財(cái)經(jīng)APP訊——備受市場關(guān)注的美國非農(nóng)報(bào)告，再度在今晚（北京時(shí)間2月2日21:30）強(qiáng)勢來襲?？v觀2017年全年的就業(yè)市場趨勢，可以看出美國就業(yè)增長依舊強(qiáng)勁，但由于已經(jīng)接近充分就業(yè)，因此就業(yè)增速已經(jīng)逐步放緩，預(yù)計(jì)2018年也會(huì)延續(xù)這一趨勢。

美國1月就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)總體向好，不過可能會(huì)一定程度上受到天氣制約——美國1月初的暴風(fēng)雪可能在一定程度上影響新增就業(yè)。

同時(shí)，市場的關(guān)注點(diǎn)更多的落在薪資增長上，薪資的增速對于市場波動(dòng)更能起到關(guān)鍵意義。而本次薪資增長的預(yù)期伴隨著更多的不確定性，因?yàn)槊绹恍┲莸淖畹蜁r(shí)薪增加，同時(shí)特朗普稅改可能影響一些人的薪資。

不過，在美聯(lián)儲(chǔ)3月加息已經(jīng)基本板上釘釘、而且美國已經(jīng)接近充分就業(yè)的基礎(chǔ)上，本次非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的影響預(yù)計(jì)不及以往。那么，近期持續(xù)疲軟美元能否獲得上行的時(shí)機(jī)呢？



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回顧2017年就業(yè)數(shù)據(jù)

先來回顧一下2017年全年美國就業(yè)情況。總的來說2017年就業(yè)增長強(qiáng)勁，但同時(shí)也不可忽視，就業(yè)增速已經(jīng)較前幾年減緩。

在上次非農(nóng)報(bào)告發(fā)布的時(shí)候，美勞工部長亞歷山大·阿科斯塔在聲明中表示，美國就業(yè)市場在2017年顯示出強(qiáng)勁動(dòng)力，全年一共新增206萬個(gè)就業(yè)崗位。其中，制造業(yè)、采礦業(yè)和伐木業(yè)的表現(xiàn)優(yōu)于其它行業(yè)，三個(gè)行業(yè)成功扭轉(zhuǎn)了2016年的頹勢。

而且，阿科斯塔預(yù)測，隨著稅改法案獲得通過，美國經(jīng)濟(jì)有望在2018年延續(xù)增長勢頭，這將進(jìn)一步促進(jìn)工資增長以及就業(yè)崗位數(shù)量增加。

實(shí)際上，美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)已連續(xù)87個(gè)月(注：始于2010年10月)呈現(xiàn)擴(kuò)增狀態(tài)，這一長期的擴(kuò)張打破了紀(jì)錄。在這段期間平均每個(gè)月新增就業(yè)人數(shù)為19.6萬。

同時(shí)，美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)連續(xù)第7年年度增額突破200萬大關(guān)，這是史上第二次。而且經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期美國2018年年度增額將再度突破200萬大關(guān)、寫下史上首見的連續(xù)8年逾200萬紀(jì)錄。

但是同時(shí)，也需要注意的是，隨著美國經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)，多年來就業(yè)增長已經(jīng)持續(xù)放緩。美國2017年就業(yè)人數(shù)月均增長17.1萬人，已經(jīng)低于2016年的18.7萬人。2017年12月就業(yè)人數(shù)增幅略微降至14.8萬人，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)該指標(biāo)將恢復(fù)近期趨勢。不過，如果今年就業(yè)增速進(jìn)一步放緩，預(yù)測者也不會(huì)感到意外。

（非農(nóng)總就業(yè)人數(shù)已經(jīng)從2014年開始逐年遞減）

“數(shù)說非農(nóng)”：前瞻非農(nóng)三方面數(shù)據(jù)

目前市場認(rèn)為，美國1月非農(nóng)就業(yè)料小幅增長，失業(yè)率和薪資持穩(wěn)。

★ 新增就業(yè)人數(shù)
彭博對77位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，美國1月新增就業(yè)人數(shù)18萬，好于前值。


對于本次非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)，我們不妨可以看下在其之前先行公布的ADP數(shù)據(jù)。ADP數(shù)據(jù)一向被稱作“小非農(nóng)”，是我們前瞻非農(nóng)數(shù)據(jù)的重要指標(biāo)。從1月31日公布的ADP就業(yè)人口數(shù)據(jù)來看，美國1月就業(yè)數(shù)據(jù)或略微好于預(yù)期。

ADP就業(yè)人口變動(dòng)數(shù)為增長23.4萬，好于預(yù)期，但不及前值，尤其是ADP報(bào)告顯示，制造業(yè)新增就業(yè)人口的增速正在放緩。因此美元也僅在短線沖高后回落，黃金則演繹了一波“V形反轉(zhuǎn)”。


下圖為預(yù)測非農(nóng)最準(zhǔn)的前7家投行給出的非農(nóng)預(yù)期，就業(yè)人數(shù)預(yù)測中值為18萬人，失業(yè)率預(yù)測中值為4.1%?？傮w來看，預(yù)計(jì)新增就業(yè)在16.5萬至23萬區(qū)區(qū)間，預(yù)計(jì)失業(yè)率在4.0%在4.1%區(qū)間。


★ 失業(yè)率

失業(yè)率方面，前值和市場預(yù)期值都是4.1%。美國失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月保持在4.1%的水平。需要警惕的是，是否會(huì)跌至4%，甚至跌破4.0%這一心理門檻。

近年以來，美國失業(yè)率總體呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的態(tài)勢。前三個(gè)月的4.1%的失業(yè)率是自2000年第四季度以來最低水平。如果失業(yè)率進(jìn)一步下降，將會(huì)激發(fā)市場對于未來通脹加速上行的預(yù)期，同時(shí)也會(huì)增加美聯(lián)儲(chǔ)2018年加速加息的預(yù)期。

雖然很難界定美國自然失業(yè)率究竟是怎樣的一個(gè)水平，但一般認(rèn)為低于4%的失業(yè)率意味著低于自然失業(yè)率。如果菲利普斯曲線仍然有效的話，那么想必美聯(lián)儲(chǔ)在未來一段時(shí)期內(nèi)表態(tài)可能無法變得太過鴿派了。

彭博調(diào)查顯示，美國1月失業(yè)率料持穩(wěn)于4.1%。


★ 薪資
盡管失業(yè)率處于低位且不斷下降，薪資增速卻停滯不前，這讓市場頗為意外。因?yàn)閺睦碚撋现v，在這種環(huán)境下，雇主為招聘和挽留員工本應(yīng)以更快的速度提高工資。

2017年12月份私營部門員工的平均時(shí)薪較上年同期增長2.5%，增幅低于2016年底的2.9%。

但值得注意的是，未來幾個(gè)月薪資增速可能加快。這是因?yàn)樵S多州的最低薪資在年初上調(diào)，這就可能會(huì)提振今年1月份薪資表現(xiàn)。

彭博調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)1月薪資增速為2.6%。

投行觀點(diǎn)

匯豐銀行認(rèn)為，美國1月天氣寒冷影響非農(nóng)報(bào)告，具體來說：
① 就業(yè)人數(shù)方面，1月初美國氣溫驟降，這影響了當(dāng)月就業(yè)增加，不過總體來說勞動(dòng)力市場增長的勢頭依舊強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)新增就業(yè)17萬人；
② 失業(yè)率方面，過去3個(gè)月美國失業(yè)率都穩(wěn)定在4.1%，預(yù)計(jì)1月美國失業(yè)率可能會(huì)低至4.0%的新低。
③ 美國薪資增長似乎陷入了周期怪圈；預(yù)計(jì)本次時(shí)薪年率保持在2.5%，但也有可能跌至2.4%

高盛則持和匯豐不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為1月天氣狀況已經(jīng)有所改善，就業(yè)能夠進(jìn)一步增加。
高盛預(yù)計(jì)，美國非農(nóng)就業(yè)增加20.5萬人，失業(yè)率保持在4.1%，薪資月率為0.2%，薪資年率提高到2.6%。
他們認(rèn)為，勞動(dòng)力市場基本面持續(xù)保持堅(jiān)挺，而且盡管1月第一周出現(xiàn)暴風(fēng)雪，但本次調(diào)查周期的天氣情況已經(jīng)較上一周期（即12月非農(nóng)調(diào)查周期）有所改善；

道明則指出，相對于就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率，市場會(huì)更多關(guān)注薪資。
而且，盡管美國提高了最低薪資，也增加了補(bǔ)助，但薪資數(shù)據(jù)可能仍令市場失望。

美聯(lián)儲(chǔ)3月加息成定局，非農(nóng)影響或受限

北京時(shí)間2月1日凌晨3:00，美聯(lián)儲(chǔ)公布了利率決議，盡管政策保持不變，但措辭偏鷹。政策聲明顯示，預(yù)期通脹"將在今年上升"，這一跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在3月的利率決議上加息。

（利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)1月決議公布后，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率進(jìn)一步增加）

鑒于美聯(lián)儲(chǔ)3月加息已經(jīng)“板上釘釘”，此次非農(nóng)報(bào)告對于美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)的政策影響力也受到了限制。因此可以預(yù)計(jì)非農(nóng)對美元的影響也會(huì)隨之受限。


（利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率為92.8%）

此外，值得注意的是，下周美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾任期開始，并在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一宣誓上任。本次非農(nóng)報(bào)告可能會(huì)影響他對美國就業(yè)市場的展望，也可能影響美聯(lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策路徑。

市場反應(yīng)

總體而言，由于美國就業(yè)已經(jīng)接近充分就業(yè)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息也已經(jīng)板上釘釘，本次非農(nóng)報(bào)告的市場影響力可能較過去有所減弱。市場可能更大可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩形態(tài)。

此外，薪資是比新增就業(yè)人數(shù)更值得關(guān)注的數(shù)據(jù)。因?yàn)槊绹诰蜆I(yè)強(qiáng)勁增長，失業(yè)率處于階段低位的情況下，薪資依舊低迷不前。而薪資暗示著未來通脹的走勢，因此也是美聯(lián)儲(chǔ)更加關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。

下圖為近期非農(nóng)數(shù)據(jù)公布半小時(shí)之后，黃金、原油及美元指數(shù)的反應(yīng)。可以看出市場反應(yīng)并不單受到非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的影響。

比如9月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，美元卻因薪資數(shù)據(jù)強(qiáng)勁出現(xiàn)短線拉升。

1月5日公布12月非農(nóng)數(shù)據(jù)時(shí)市場反應(yīng)也是如此，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在不及預(yù)期的情況下黃金原油短線沖高，美元也短線跳水，但之后這三大品種都出現(xiàn)行情調(diào)整。

因此建議投資者在布局時(shí)，還需要多關(guān)注薪資和失業(yè)率數(shù)據(jù)。

美元：頹勢難轉(zhuǎn)

美元近期持續(xù)震蕩下跌，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)如果靚麗，可能能夠短暫提振美元，但總體而言，除非薪資增速大幅超預(yù)期，否則依舊難以扭轉(zhuǎn)美元頹勢。

如果非農(nóng)數(shù)據(jù)總體符合預(yù)期，就業(yè)人數(shù)小幅增長，薪資和失業(yè)率總體持穩(wěn)，可能美元會(huì)重演“小非農(nóng)”公布當(dāng)晚的行情，即在短線走強(qiáng)后沖高回落。

而如果非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元可能收到較大打擊，持續(xù)下跌，但由于就業(yè)數(shù)據(jù)不佳可以理解為天氣因素影響，美元的下跌力度可能有限。

但是，值得關(guān)注的是在美元指數(shù)一周低位88.42附近可能有較多止損單，一旦美元跌破這一阻力位，可能跌勢將持續(xù)擴(kuò)大。

黃金：區(qū)間震蕩

一段時(shí)期內(nèi)黃金走勢，預(yù)計(jì)在1月25日高點(diǎn)1366.25與1月18日低位1324.41區(qū)間震蕩。

如果非農(nóng)數(shù)據(jù)總體符合預(yù)期，美元可能短線沖高，金價(jià)則短線下挫，之后觸底回升。如果非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，黃金可能受到加大的提振。

不過值得注意的是，現(xiàn)在現(xiàn)貨黃金走勢已經(jīng)和KDJ指標(biāo)走勢出現(xiàn)背離，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期間金價(jià)會(huì)出現(xiàn)回落調(diào)整。


截至北京時(shí)間2月2日14:34，美元指數(shù)報(bào)88.76，現(xiàn)貨黃金報(bào)1348.09美元/盎司。