匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美國(guó)總統(tǒng)特朗普周四(3月22日)簽署總統(tǒng)備忘錄，可能對(duì)高達(dá)600億美元的中國(guó)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，中國(guó)對(duì)此回應(yīng)，若美方執(zhí)意要打貿(mào)易摩擦，中方將奉陪到底，商務(wù)部周五發(fā)布針對(duì)美國(guó)進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單，并征求公眾意見，擬對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅。

分析師普遍認(rèn)為，若貿(mào)易摩擦打響，國(guó)內(nèi)高技術(shù)行業(yè)將受沖擊，貿(mào)易摩擦對(duì)雙方不利，他們多預(yù)計(jì)未來中美雙方仍有望回歸談判，中國(guó)不太可能動(dòng)用人民幣匯率或拋售美債予以回應(yīng)。

貿(mào)易摩擦短期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是出口企業(yè)帶來負(fù)面影響，但較長(zhǎng)期看負(fù)面沖擊可以消化，中國(guó)內(nèi)需仍保持韌性，也有應(yīng)對(duì)的政策空間。

那么如果國(guó)際貿(mào)易摩擦進(jìn)一步發(fā)酵，影響究竟是怎樣的呢？

1、中國(guó)的哪些行業(yè)或?qū)⑹艿接绊?/H2>

交通銀行金融研究中心的連平和何飛認(rèn)為：中國(guó)對(duì)美出口的較大面積行業(yè)和產(chǎn)品將受到制裁。其中，電信科技、機(jī)電產(chǎn)品、家具玩具、紡織服裝、賤金屬及制品、鞋靴傘等輕工產(chǎn)品、塑料橡膠、化工、醫(yī)療設(shè)備等商品可能受到的影響最大。

中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：近年來中國(guó)的高新技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展，在高壓輸電、高鐵、可替代能源汽車和超級(jí)計(jì)算等領(lǐng)域都處于優(yōu)勢(shì)地位。但就中國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，在現(xiàn)階段還需要廣闊的海外市場(chǎng)，如果此次國(guó)際貿(mào)易摩擦進(jìn)一步發(fā)酵，中國(guó)的高新技術(shù)行業(yè)將受到一定的沖擊和影響，至于對(duì)其他行業(yè)的影響如何，還需要進(jìn)一步等待美國(guó)完整名單的公布。

中信建投宏觀債券的黃文濤表示：2017年，中國(guó)就試圖通過與美國(guó)簽署經(jīng)貿(mào)大單、擴(kuò)大進(jìn)口范圍、加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開放等措施緩和與美摩擦，但尚未達(dá)到預(yù)期效果。隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)，與美國(guó)在高端制造領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，已經(jīng)開始影響美國(guó)的對(duì)華戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，美國(guó)對(duì)華的戰(zhàn)略目標(biāo)中，除了切實(shí)減少美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差外，更重要的還是限制中國(guó)在國(guó)家戰(zhàn)略主導(dǎo)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)的王涵表示：當(dāng)前美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，可能是在試圖復(fù)制1980年代對(duì)日本開展的貿(mào)易摩擦。而中國(guó)與美國(guó)的出口結(jié)構(gòu)差異較大，中美產(chǎn)品不形成直接競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，與日本不同的是，中國(guó)自身有巨大的內(nèi)需市場(chǎng)，這是我們最重要的籌碼。美國(guó)對(duì)華貿(mào)易摩擦的真正目的應(yīng)該是逼迫中國(guó)開放更多的市場(chǎng)，在技術(shù)轉(zhuǎn)移和美資準(zhǔn)入門檻方面做出讓步。

2、特朗普咄咄逼人，中國(guó)將如何應(yīng)對(duì)

中金公司宏觀組認(rèn)為：對(duì)于美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)姿態(tài)，中國(guó)主要有兩個(gè)方向的應(yīng)對(duì)策略的選擇：一是采取反制措施，比如對(duì)美國(guó)的某些進(jìn)口商品征收關(guān)稅，這將導(dǎo)致雙邊貿(mào)易”交易成本”提升，對(duì)兩國(guó)增長(zhǎng)均弊大于利，同時(shí)推升通脹水平，尤其是美國(guó)通脹。雙方貿(mào)易存在互補(bǔ)性，采取貿(mào)易保護(hù)主義措施對(duì)雙方都不利。

二是較為”積極”地應(yīng)對(duì)，即擴(kuò)大開放、提升進(jìn)口需求。從改革開放的經(jīng)驗(yàn)來看，擴(kuò)大開放政策在中長(zhǎng)期有利用產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升，促生國(guó)內(nèi)”龍頭”。也不排除中國(guó)通過進(jìn)口“騰挪”來減小國(guó)際貿(mào)易摩擦，但是對(duì)中國(guó)從其他國(guó)家進(jìn)口有負(fù)面影響。

交通銀行金融研究中心的連平和何飛表示：面對(duì)特朗普政府咄咄逼人的貿(mào)易保護(hù)政策，中國(guó)有必要開展”有理、有利、有節(jié)”的斗爭(zhēng)，給予堅(jiān)決的反擊。在具體反制行業(yè)或產(chǎn)品的選擇上，鑒于美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備（飛機(jī)、汽車）、服貿(mào)等出口對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的依賴程度高，中國(guó)可以對(duì)這些產(chǎn)品提出反傾銷調(diào)查或提高關(guān)稅。當(dāng)然，在中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系日益緊密的情況下，兩國(guó)都承受不了全面貿(mào)易摩擦帶來的較大規(guī)模損失，未來有必要管控好貿(mào)易摩擦的烈度，避免全面的貿(mào)易摩擦。

在著手布局并實(shí)施反擊措施的同時(shí)，中國(guó)可以順勢(shì)提出未來幾年平衡國(guó)際貿(mào)易的計(jì)劃方案，具體可以采取三種方式：一是按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策要求，主動(dòng)降低嚴(yán)重產(chǎn)能過剩行業(yè)的出口量。二是對(duì)超低附加值商品征收或調(diào)高出口稅，以遏制該類商品的”傾銷”意圖、控制出口金額。三是針對(duì)國(guó)際貿(mào)易中存在的結(jié)構(gòu)性順差，通過擴(kuò)大高科技產(chǎn)品進(jìn)口實(shí)現(xiàn)進(jìn)口總額提升。考慮到特朗普希望迅速見到成效，如果我方產(chǎn)品清單列得得當(dāng)，擴(kuò)大美國(guó)對(duì)中國(guó)出口高科技產(chǎn)品的可能性是存在的。

此外，中國(guó)應(yīng)當(dāng)在貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架下，充分考慮貿(mào)易沖突升級(jí)帶來的影響，在保持穩(wěn)健中性主基調(diào)不變的基礎(chǔ)上，通過”松緊適度”的貨幣政策，加大力度支持受貿(mào)易沖突影響顯著的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，同時(shí)積極做好貿(mào)易沖突加劇情景下的流動(dòng)性管理與金融風(fēng)險(xiǎn)防范，必要時(shí)可以短期內(nèi)明顯增加流動(dòng)性或小幅度降準(zhǔn)。中國(guó)還應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持人民幣匯率基本穩(wěn)定的主基調(diào)不變，并結(jié)合國(guó)際貿(mào)易關(guān)系的演變情景，運(yùn)用好匯率調(diào)節(jié)手段，同時(shí)要進(jìn)一步做好資本流動(dòng)管理，謹(jǐn)防資本異常流動(dòng)造成劇烈沖擊。

如是金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友認(rèn)為：在政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、貨幣全面趨緊的背景下，國(guó)家層面要有充分準(zhǔn)備，地區(qū)層面要有充分預(yù)警，企業(yè)層面要有充分預(yù)案。從我們微觀調(diào)研情況看，一些地區(qū)和企業(yè)對(duì)貿(mào)易摩擦有心理和行動(dòng)準(zhǔn)備，但對(duì)更惡劣的情景缺乏研究和預(yù)案。

中信建投宏觀債券的黃文濤：未來中國(guó)可能會(huì)采取部分反制措施，包括減少對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、機(jī)械等行業(yè)的進(jìn)口，短期貿(mào)易對(duì)抗存在升級(jí)的可能，但雙方最后大概率可能還是會(huì)回歸談判。

瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺表示：如果后續(xù)國(guó)際貿(mào)易談判無(wú)法取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國(guó)可能會(huì)出臺(tái)更多的貿(mào)易限制措施。中國(guó)可能會(huì)把放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入，并提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度作為談判條件。如果中國(guó)采取反擊措施，可能會(huì)針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、航空和汽車等有較大政治影響力的行業(yè)，或限制美國(guó)在華直接投資。我們認(rèn)為中國(guó)不太可能動(dòng)用人民幣匯率或使用拋售美債等方式回應(yīng)貿(mào)易摩擦。

3、貿(mào)易摩擦有何影響

中金公司宏觀組認(rèn)為：貿(mào)易沖突短期內(nèi)會(huì)對(duì)雙方經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，但中長(zhǎng)期影響有限。如果美國(guó)對(duì)500億美元中國(guó)進(jìn)口額外征收25%的關(guān)稅，短期內(nèi)會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是出口企業(yè)造成負(fù)面影響。同時(shí)也會(huì)增加美國(guó)的進(jìn)口成本，進(jìn)一步提升通脹壓力。從中長(zhǎng)期看，全球貿(mào)易具有替代性，中國(guó)會(huì)增加對(duì)其他地區(qū)的出口，美國(guó)也有可能增加其他地區(qū)的進(jìn)口。最終，中國(guó)出口總量受到的影響有限。

目前中國(guó)內(nèi)需韌性較強(qiáng)，宏觀政策有較多的騰挪空間。過去幾年，中國(guó)去產(chǎn)能、去庫(kù)存取得明顯成效。2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快，債務(wù)率增長(zhǎng)勢(shì)頭也開始放緩。2018年中國(guó)下調(diào)預(yù)算赤字率0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，為未來的財(cái)政政策騰挪出更多空間。如果外需受到?jīng)_擊，國(guó)內(nèi)宏觀政策仍然有足夠空間可以通過擴(kuò)大內(nèi)需調(diào)節(jié)總需求，抗擊外需可能的波動(dòng)。

中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)表示：在美國(guó)實(shí)施貿(mào)易摩擦的背景下，國(guó)際貿(mào)易受到影響，由于中國(guó)政府也將采取反制措施，所以進(jìn)口可能出現(xiàn)同步下降，進(jìn)出口可能出現(xiàn)被動(dòng)順差。

結(jié)合基本面以及利差因素，我們預(yù)測(cè)中國(guó)將會(huì)采取一些列反制的貿(mào)易措施，維護(hù)相關(guān)利益，穩(wěn)定人民幣匯率，昨日離岸匯率出現(xiàn)一定下跌，需要關(guān)注未來匯率和資本流動(dòng)走向。

從股市來看，由于此次貿(mào)易摩擦主要針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)，所以對(duì)相關(guān)行業(yè)形成沖擊，加之考慮到風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，總量影響也偏負(fù)面。對(duì)于債市而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降有利于市場(chǎng)，但要注意的是，本來周期與2002年不同，現(xiàn)在仍處在加息和去杠桿周期，流動(dòng)性回歸中性和控制杠桿上升仍是政策目標(biāo)，所以債市仍是震蕩市，考慮今年美國(guó)應(yīng)該還有兩次加息，我們認(rèn)為目前談牛市還為時(shí)尚早。

中信建投宏觀債券的黃文濤表示：短期來看，貿(mào)易摩擦的推進(jìn)會(huì)造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。如果雙方對(duì)抗持續(xù)升級(jí)，還將會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。但從長(zhǎng)期看，中國(guó)希望跨越中等收入，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，仍然需要依靠獨(dú)立自主的技術(shù)升級(jí)也是必經(jīng)之路。

瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺認(rèn)為：此次可能受到影響的行業(yè)（機(jī)械設(shè)備、汽車、家用電器、電子和計(jì)算機(jī)）2016年的營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)占到全部A股的15%和10%。這也從側(cè)面印證了此輪關(guān)稅征收對(duì)A股總體盈利的并影響不大。

盡管此次國(guó)際貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和全部A股基本面的影響有限，但在疊加盈利增速見頂、股市估值已明顯擴(kuò)張等背景下，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒或?qū)⑹艿截?fù)面影響。當(dāng)然，相關(guān)影響還將取決于整體事態(tài)的發(fā)展和時(shí)間線，而投資者可能更多地關(guān)注受影響的行業(yè)與個(gè)股，整體市場(chǎng)走勢(shì)最終仍將取決于基本面。

興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)的王涵：一旦貿(mào)易摩擦開啟，全球需求都會(huì)受到影響，而和中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相似、出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)有相互替代關(guān)系的第三方出口國(guó)將是潛在受益方。

與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到負(fù)面影響。尤其美國(guó)的跨國(guó)公司較多，許多廠商的工廠直接設(shè)置在中國(guó)，貿(mào)易摩擦對(duì)美國(guó)在華分廠也會(huì)造成直接的影響。美國(guó)金融市場(chǎng)自身的這些脆弱性問題，很可能將在貿(mào)易摩擦的過程中被放大。

隨著中期選舉拉開序幕，貿(mào)易保護(hù)將再次成為特朗普拉票的關(guān)鍵。而從這一邏輯出發(fā)，美國(guó)5月將進(jìn)入中期選舉的密集投票期。因此，時(shí)間點(diǎn)上看，未來幾個(gè)月美國(guó)貿(mào)易保護(hù)壓力大概率仍將處于高位。