匯通財(cái)經(jīng)APP訊——許多分析家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在試圖預(yù)測新冠疫情之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢。要了解復(fù)蘇的情況，我們需要研究過去的復(fù)蘇以及大流行的歷史。

從大流行開始，我們知道一些事情。首先，以前的18種Covid類型都沒有疫苗；第二，在有效治療出現(xiàn)前，從來沒有第二波大流行。

經(jīng)濟(jì)不會(huì)自行反彈

考慮到這兩個(gè)因素，許多投資者認(rèn)為債券會(huì)被貼現(xiàn)的最悲觀情況可能仍過于樂觀。

如果看一下危機(jī)過后的過去三十年的復(fù)蘇，可以看到，與前三次相比，最近三次的復(fù)蘇都比較疲軟，生產(chǎn)力下降，實(shí)際工資上升幅度較低，投資增長較差。

甚至可以說，從2008年危機(jī)以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)是L型反彈的明顯證據(jù)，其中如歐元區(qū)等一些經(jīng)濟(jì)區(qū)直到2016年才呈現(xiàn)出完全復(fù)蘇的態(tài)勢。以美國為例，直到2017年前，勞動(dòng)力參與率低迷和實(shí)際工資增長乏力、投資增長緩慢一直是長期問題。

在Covid-19之后，L形恢復(fù)正常的跡象將開始出現(xiàn)。這場危機(jī)確實(shí)不同于以往的危機(jī)，這是一次供應(yīng)沖擊，緊接著是政府法令強(qiáng)行關(guān)閉經(jīng)濟(jì)，但這正是使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更具挑戰(zhàn)性的原因。

在以往危機(jī)中，即使經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，也有一些行業(yè)表現(xiàn)良好，并且以兩位數(shù)的速度增長。但這次的危機(jī)幾乎襲擊了所有行業(yè)，并造成了近代史上前所未有的失業(yè)水平。

失業(yè)率在如此短的時(shí)間內(nèi)大幅上升，使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變得更加困難。因?yàn)閷οM(fèi)者的沖擊是巨大的，即使人們回來工作，大多數(shù)人可能也不會(huì)恢復(fù)到以前的支出水平。

市場認(rèn)為的最悲觀看法仍然過于樂觀？

即使在很短的時(shí)間內(nèi)關(guān)閉經(jīng)濟(jì)，也會(huì)對償付能力比率產(chǎn)生巨大的長期影響，而流動(dòng)性將無法解決。企業(yè)正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度崩潰，即使是規(guī)模最大、最安全的跨國公司，其債務(wù)水平也只會(huì)因?yàn)槔麧櫹陆刀j升。

摩根大通估計(jì)，2021年的企業(yè)利潤水平仍將比2019年水平低20％。這反駁了大多數(shù)股票的V型復(fù)蘇和看漲論據(jù)，但也證明，即使是那些總是對良性情況做出合理樂觀估計(jì)的投資銀行，也將復(fù)蘇推遲到2022年。美聯(lián)儲主席鮑威爾也表示，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇要到2021年底才能開始。投資者不能認(rèn)為美聯(lián)儲和投行的預(yù)測過于消極，因?yàn)闅v史證明情況恰恰相反。

德意志銀行在最近給客戶的一封電子郵件中提到，幾乎完全關(guān)閉經(jīng)濟(jì)體系大約需要22天，而要恢復(fù)正常軌道需要大約4至10倍的時(shí)間?？紤]到工作損失中有75％來自服務(wù)業(yè)（旅行和休閑，教育，衛(wèi)生和專業(yè)服務(wù)），因此可以安全地假設(shè)就業(yè)恢復(fù)將非常緩慢，考慮到企業(yè)數(shù)量的減少以及消費(fèi)者對恢復(fù)活動(dòng)的反應(yīng)較弱，因?yàn)楣べY不太可能上漲，家庭可能會(huì)盡可能地儲蓄以備不時(shí)之需。

各國央行無法靠印錢制造更多工作崗位

這場危機(jī)中最大的問題是，大規(guī)模刺激的目的是刺激可能不會(huì)恢復(fù)的需求，從而導(dǎo)致負(fù)債和過度投資部門的產(chǎn)能進(jìn)一步過剩。各國央行和政府正在拯救過去，讓未來消亡。

對已經(jīng)產(chǎn)能過剩、正在淘汰的負(fù)債行業(yè)的大規(guī)模紓困，也可能推動(dòng)數(shù)十年來最大規(guī)模的不當(dāng)投資浪潮。如果之前的復(fù)蘇伴隨著低工資和資本支出增長以及高負(fù)債，那么下一次的復(fù)蘇可能會(huì)更糟。

最近的歷史告訴我們，L型復(fù)蘇不是一種反?，F(xiàn)象，而是一種常態(tài)。