匯通財經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲7月26-27日的政策會議記錄顯示，未來加息的步伐將取決于未來出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲就經(jīng)濟對之前加息的適應(yīng)情況做出的評估。一些與會委員表示，他們認為利率必須達到 “足夠限制性的水平”，并在 “一段時間 ”內(nèi)保持這一水平，以控制目前處于40年高位的通脹。

“許多”與會委員還指出存在這樣的風險，即美聯(lián)儲 “收緊政策的力度可能超過恢復物價穩(wěn)定所需的程度 “，他們稱這使得對未來數(shù)據(jù)的敏感性變得更加重要。這是美聯(lián)儲內(nèi)部新出現(xiàn)的辯論議題。

機構(gòu)指出，雖然市場反應(yīng)好像是把美聯(lián)儲會議紀要解讀成鴿派，但不確定這種理解對不對。可以肯定的是，美聯(lián)儲重申了關(guān)于未來應(yīng)放慢緊縮步伐的說法，而且談到了存在過度緊縮的風險。但有個地方要注意，經(jīng)濟增長勢頭相當疲軟，下半年增長率將低于趨勢水平。

不過就目前而言，美聯(lián)儲對于這些似乎并不在意。雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不確定性的確使過度緊縮成為一種風險，但如果公眾不認可美聯(lián)儲適當收緊政策的決心，那么高通脹有可能根深蒂固。換言之，美聯(lián)儲淡化收緊貨幣政策的承諾恰恰說明其更有可能把抗通脹這件事做到底。

市場認為，小幅加息甚至降息的可能性是不可避免的，但目前的通脹（下降）速度和勞動力市場尚未降溫是大家都認為需要警惕的關(guān)鍵問題。紀要指出美聯(lián)儲存在過度緊縮的風險，但“美聯(lián)儲官員認為，采取限制性立場是必要的”可能暗示，當先前收緊政策的滯后影響顯現(xiàn)時，采取更多緊縮措施的理由將會減弱。我們有必要深入研究這些言論的具體內(nèi)容。

加息步伐取決于未來數(shù)據(jù)。要想讓美聯(lián)儲縮減加息幅度，在下次會議前發(fā)布的通脹報告可能需要證實物價上漲的速度正在放緩。美聯(lián)儲7月政策會議后公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月消費者物價同比漲幅從6月的9.1%放緩至8.5%，這一事實將為9月加息50個基點提供理據(jù)。但周三公布的其他數(shù)據(jù)表明9月加息幅度仍不確定。

7月美國核心零售銷售強于預期，該指標與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)中的消費者支出部分最密切相關(guān)。同時，官方數(shù)據(jù)顯示，英國7月消費者價格指數(shù)(CPI)同比漲幅升至10.1%，為1982年2月以來最高。這些數(shù)據(jù)似乎促使美國聯(lián)邦基金利率期貨的投資者將押注轉(zhuǎn)向支持9月加息75基點。美國7月就業(yè)和薪資增長均超過預期，再加上最近股市反彈，可能表明經(jīng)濟對美聯(lián)儲來說仍然“過熱”。

聯(lián)邦基金期貨10月合約仍停留在97.05，使市場在美聯(lián)儲下月會議上加息50或75個基點之間保持微妙平衡。兩年期國債收益率跌至3.29%左右，仍較上個交易日3.16%的低點大幅上升，市場正在衡量美聯(lián)儲在9月會議前發(fā)布的另一組就業(yè)和通脹報告究竟會有多鴿派。

（CME FedWatch Tool）
與會委員在7月末認為“幾乎沒有證據(jù)”表明美國通脹壓力正在緩解，并決心迫使經(jīng)濟盡可能放緩，以控制物價急升的趨勢。雖然并未明確暗示從9月20-21日的會議開始將以何種步伐加息，但周三公布的會議記錄顯示，與會委員致力于升息至讓通脹受控所必須的水平，并承認必須推動支出減少和總體增長放緩以實現(xiàn)這一目標。

機構(gòu)前瞻美國8月CPI數(shù)據(jù)稱，近期的通脹指數(shù)掉期暗示，市場目前預計8月CPI同比將進一步下降，從8.5%降至8.1%左右。這在很大程度上是由汽油價格下跌推動的。8月份以來，汽油價格較7月份下降了約6%。汽油對CPI年率的貢獻預計下降約0.4%。有分析師指出，不要把最近石油和其他一些大宗商品價格的下跌作為通脹持續(xù)走低的基礎(chǔ)。包括美國前財政部長薩默斯和諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克魯格曼在內(nèi)的觀察人士在7月份CPI報告出爐前警告稱，美聯(lián)儲不應(yīng)對整體通脹放緩感到興奮。

美聯(lián)儲與會委員指出，雖然經(jīng)濟的某些領(lǐng)域，特別是房地產(chǎn)市場，在信貸狀況收緊的壓力下已經(jīng)開始放緩，但勞動力市場仍然強勁，失業(yè)率處于接近紀錄低位的水平。不過，在一些最重要的指標上，與會委員認為至少到7月底還沒有取得什么進展。會議記錄顯示，“與會委員同意，到目前為止，沒有什么證據(jù)表明通脹壓力正在消退?！北M管降低通脹可能部分要仰仗全球供應(yīng)鏈改善或燃料和其他商品價格回落，但這一重任也必須通過提高家庭和企業(yè)的借貸成本來實現(xiàn)。

分析師指出沒有跡象表明（至少沒看到美聯(lián)儲官員）對房地產(chǎn)市場的金融風險表示擔憂。住宅房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，委員們指出，盡管估值有所提高，但抵押貸款承銷標準比之前的房價周期更強。早前亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預計美國三季度GDP為1.8%，此前為2.5%。在美國7月新屋開工總數(shù)/營建許可總數(shù)公布后，亞特蘭大聯(lián)儲將第三季度房地產(chǎn)投資的預期從-1.5%大幅下調(diào)至-18.8%。

會議記錄顯示，“與會委員強調(diào)，總需求放緩將在減少通脹壓力方面發(fā)揮重要作用。”