匯通財(cái)經(jīng)APP訊——北京時(shí)間周四(7月27日)2:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布新一期利率決議，幾乎肯定加息25個(gè)基點(diǎn)。投資者將聚焦政策聲明和30分鐘后主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)，以研判未來(lái)利率路徑。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)直至2024年降息前不會(huì)再加息，但美聯(lián)儲(chǔ)6月份曾表示下半年還有50個(gè)基點(diǎn)加息。

★上期回顧

美聯(lián)儲(chǔ)6月份如期暫停加息，聯(lián)邦基金利率維持在5.00-5.25%區(qū)間。這是自2022年3月啟動(dòng)加息以來(lái)的首次暫停，美聯(lián)儲(chǔ)此前已連續(xù)10次加息，累計(jì)幅度500個(gè)基點(diǎn)。

但美聯(lián)儲(chǔ)聲明措辭偏鷹派，上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期，下調(diào)失業(yè)率預(yù)期，并且暗示如果經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹沒有進(jìn)一步降溫，他們準(zhǔn)備在7月份重新加息。鮑威爾在記者會(huì)上表示，幾乎所有公開市場(chǎng)委員會(huì)參會(huì)成員都認(rèn)為今年內(nèi)進(jìn)一步加息是合適的。

點(diǎn)陣圖顯示，在18名美聯(lián)儲(chǔ)官員中，12人認(rèn)為今年年底前利率應(yīng)至少提升至5.5%至5.75%水平，其中還有3人認(rèn)為利率水平應(yīng)該更高。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)今年還有50個(gè)基點(diǎn)的加息空間。

★本期看點(diǎn)

① 利率路徑

美聯(lián)儲(chǔ)本周幾乎肯定重啟加息25個(gè)基點(diǎn)，利率區(qū)間升至5.25%-5.50%。大多數(shù)人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能已接近加息周期終點(diǎn)。但美聯(lián)儲(chǔ)需要研判經(jīng)濟(jì)是否仍然過(guò)于強(qiáng)勁，以致通脹率長(zhǎng)期無(wú)法回到2%目標(biāo)，還是確認(rèn)去通脹過(guò)程可能正在進(jìn)行中。

美聯(lián)儲(chǔ)將于9月19日至20日(大約八周后)召開下一次會(huì)議，在此之前將有比平常更多的數(shù)據(jù)需要評(píng)估。會(huì)議之間的通常間隔是六周。較長(zhǎng)的跨度可以積累整整兩個(gè)月的就業(yè)和通脹信息。

渣打銀行G10外匯研究和北美宏觀策略主管Steve Englander表示，一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)在制定未來(lái)政策時(shí)，是否“更注重弱于預(yù)期的通脹，還是強(qiáng)于預(yù)期的就業(yè)”。

② 通脹

6月份以來(lái)的數(shù)據(jù)(如果有的話)降低了對(duì)借貸成本需要進(jìn)一步上升的預(yù)期，3%的總體通脹數(shù)據(jù)明顯弱于預(yù)期，而有關(guān)生產(chǎn)者價(jià)格和其他方面的信息表明經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)一步放緩。

諮商會(huì)的最新報(bào)告稱，美國(guó)消費(fèi)者的12個(gè)月通脹預(yù)期降至2020年11月以來(lái)的最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)將于本周晚些時(shí)候發(fā)布。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，6月份PCE年率跌至4.2%，這將是2021年9月以來(lái)的最低水平。

自去年12月以來(lái)，PCE年率一直停留在4.6%左右。但即便大幅降至4.2%，仍是美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的兩倍多，包括鮑威爾在內(nèi)的官員表示，除非去通脹在幾個(gè)月內(nèi)持續(xù)取得進(jìn)展，并且他們確信物價(jià)上漲速度將恢復(fù)到2%，否則他們不會(huì)改變政策方向。

③ 就業(yè)和經(jīng)濟(jì)

自今年年初以來(lái)，華爾街專家一直預(yù)測(cè)，美國(guó)利率急劇攀升將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，導(dǎo)致普遍失業(yè)。理論和過(guò)去的實(shí)踐都表明，較高的利率會(huì)影響投資和消費(fèi)，壓縮企業(yè)利潤(rùn)，迫使它們減少招聘或裁員。失業(yè)率上升反過(guò)來(lái)又限制了工人談判提高工資的能力。

但這一機(jī)制似乎已經(jīng)崩潰，經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告屢屢落空。到目前為止，激進(jìn)的貨幣政策似乎成功地降低了通脹，而GDP以年率2%的健康速度增長(zhǎng)，3.6%的失業(yè)率維持在接近紀(jì)錄低位的水準(zhǔn)。事實(shí)證明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)利率上升的抵抗力遠(yuǎn)超預(yù)期。

最新的招聘數(shù)據(jù)表明，央行有足夠的空間繼續(xù)加息。美國(guó)全國(guó)有近1000萬(wàn)個(gè)職位空缺，比疫情前多了300萬(wàn)個(gè)。招聘也依然強(qiáng)勁：6月份就業(yè)人數(shù)增加209000人，與危機(jī)前的月平均水平相符。

④ 歷史和現(xiàn)實(shí)抉擇

一種理論認(rèn)為，新冠大流行顛覆了正常的經(jīng)濟(jì)周期。美國(guó)沒有經(jīng)歷廣泛的繁榮與蕭條節(jié)奏，而是經(jīng)歷了一波暫時(shí)的通脹爆發(fā)。第一個(gè)是由于封鎖期間的消費(fèi)者訂購(gòu)了由于供應(yīng)鏈障礙而難以采購(gòu)的產(chǎn)品，從而導(dǎo)致商品需求激增。然后，隨著經(jīng)濟(jì)重新開放，人們爭(zhēng)相將積蓄花在假期、音樂(lè)會(huì)和外出就餐上，從而推高了服務(wù)價(jià)格。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；ㄘ浥蛎涀匀幌陆?。

第二種可能性是，高利率和失業(yè)之間的聯(lián)系已經(jīng)破裂，部分原因是企業(yè)在預(yù)期下一次經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)“囤積”勞動(dòng)力。利率上升也可能會(huì)推高借貸成本并削弱金融市場(chǎng)，從而對(duì)物價(jià)構(gòu)成壓力，而無(wú)需大規(guī)模裁員。

但無(wú)論如何，這樣的不確定性讓人美聯(lián)儲(chǔ)決策者和觀察家們陷入了不安之中。到目前為止，尚無(wú)跡象表明當(dāng)前這場(chǎng)抗通脹斗爭(zhēng)與過(guò)去的斗爭(zhēng)有什么共同之處。在去通脹進(jìn)程變得不那么完美之前，央行面臨著在歷史和現(xiàn)實(shí)之間的艱難選擇。

美聯(lián)儲(chǔ)在1980年代一度將利率提高到接近20%，以控制物價(jià)。鮑威爾在2022年8月的講話中表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年是在連續(xù)15年對(duì)抗通脹的失敗嘗試之后才痛下決心加息的。如果美聯(lián)儲(chǔ)從一開始就采取足夠積極的行動(dòng)，就可以避免這種痛苦。

★機(jī)構(gòu)前瞻

① 布朗兄弟哈里曼：不應(yīng)假設(shè)9月份再次暫停加息

該行表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上“經(jīng)常犯鴿派的錯(cuò)誤，破壞了美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派信息”。然而，鑒于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)或“強(qiáng)調(diào)一種更加依賴數(shù)據(jù)的方法，并且強(qiáng)調(diào)不應(yīng)假設(shè)9月份再次出現(xiàn)暫停加息”。

② 英國(guó)國(guó)民西敏寺銀行：7月后至少再加息一次仍是合理的

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)，發(fā)布會(huì)將傾向鷹派，鮑威爾或強(qiáng)調(diào)對(duì)數(shù)據(jù)的依賴性，但指出6月點(diǎn)陣圖暗示7月后至少再加息一次仍是合理的。

③ 花旗集團(tuán)：或討論降息可能性

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)，鴿派風(fēng)險(xiǎn)在于FOMC聲明中或增加“通脹有所下降”以及鮑威爾不強(qiáng)調(diào)6月的點(diǎn)陣圖、但討論隨著通脹下降而降息的可能性。

④ 道明證券：不太愿意發(fā)出政策轉(zhuǎn)變信號(hào)

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)，雖然這次或?yàn)楸据喖酉⒅芷诘淖詈笠淮危缆?lián)儲(chǔ)目前還不太愿意發(fā)出這種轉(zhuǎn)變信號(hào)，更愿意維持進(jìn)一步收緊政策的傾向。

⑤ 摩根大通：美聯(lián)儲(chǔ)最有可能在7月加息后按兵不動(dòng)

摩根大通的交易部門預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息然后停止的概率為65%。他們表示，其概率幾乎是另一情境（即美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)收緊貨幣政策）的兩倍。

★市場(chǎng)反應(yīng)前瞻

如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持緊縮傾向，即本周加息25個(gè)基點(diǎn)，并且不排除9月繼續(xù)加息可能，美元近期的修正性反彈可能會(huì)持續(xù)。但只要美聯(lián)儲(chǔ)暗示這是本輪緊縮周期的最后一次加息，美元將恢復(fù)跌勢(shì)，并利好黃金，金價(jià)很有可能再次突破2000美元關(guān)口。

★技術(shù)分析

日線圖上看，美元指數(shù)在101.56遇阻，并重新回落到101.09，它們分別是103.57-99.55下跌區(qū)間的50%斐波那契回檔位和38.2%斐波那契回檔位。若能延續(xù)近期反彈，美指或上摸61.8%斐波那契回檔位102.034；反之將下探23.6%斐波那契回檔位100.50。


日線圖上看，金價(jià)自1952美元開啟上行v浪走勢(shì)，上方阻力看向v浪38.2%目標(biāo)位1984美元和61.8%目標(biāo)位2005美元。v浪是自1893美元開啟的上行(i)浪的子浪。