曉燕
本周美聯(lián)儲也調(diào)高借貸成本，并保留進(jìn)一步收緊政策的可能性，暗示物價壓力可能仍比一些人預(yù)期的更為頑固，這令歐洲央行傾向于進(jìn)一步加息。法國興業(yè)銀行的Anatoli Annenkov稱：“我們認(rèn)為鷹派傾向尚未有緩和的空間。我們?nèi)匀徽J(rèn)為通脹主要存在上行風(fēng)險，并預(yù)計9月份最終加息25個基點，之后焦點將在年底轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表上。”
市場的五個關(guān)鍵問題
1.本周歐洲央行的加息幅度？
市場和分析師預(yù)計歐洲央行將加息25個基點至3.75%。整體通脹正在降溫，但仍處高位，足以表明溫和加息是合理的。歐洲央行已暗示7月將加息。
RBC Capital Markets全球宏觀策略師Peter Schaffrik表示：“歐洲央行將再次加息，若發(fā)生其他任何事情，都將構(gòu)成重大意外?！?br>
如下圖所示，歐洲央行的緊縮行動嚴(yán)厲而迅速
2.歐洲央行可能就未來政策發(fā)出的信號？
歐洲央行一些鷹派人士暗示9月加息行動并不確定之后，市場對7月后再次加息的共識不再堅如磐石，因此歐洲央行可能會在發(fā)出信號時變得更加謹(jǐn)慎，同時確認(rèn)這將取決于數(shù)據(jù)。
安聯(lián)環(huán)球投資高級固定收益專家Massimiliano Maxia表示：“歐洲央行行長拉加德(在提及進(jìn)一步收緊政策時)將強(qiáng)調(diào)不確定性和條件性。”
一些分析師預(yù)計，歐洲央行9月將暫停加息，屆時最新的工作人員預(yù)測可能表明通脹將達(dá)到2%的目標(biāo)。他們補(bǔ)充說，如果歐洲央行效仿美聯(lián)儲屆時暫停加息，并在必要時再次加息，他們不會感到意外。貨幣市場
如下圖所示，市場預(yù)計歐洲央行將很快暫停加息
3.歐洲央行預(yù)計核心通脹何時會下降？
雖然6月總體通脹率連續(xù)第三個月下降，但服務(wù)業(yè)等所謂的核心物價仍繼續(xù)上漲，預(yù)計不會很快放緩。核心通脹率被視為衡量基本趨勢的更好指標(biāo)，僅從6.9%微跌至6.8%，遠(yuǎn)未達(dá)到利率制定者希望看到的持續(xù)下降。
歐洲央行行長拉加德可能會在這個問題上受到壓力，但在9月新經(jīng)濟(jì)預(yù)測公布之前可能不會透露太多。瑞銀首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Reinhard Cluse表示： “基礎(chǔ)通脹的下降速度將非常非常緩慢，這讓歐洲央行擔(dān)憂?！彼赋鰟趧恿κ袌鼍o張且存在薪資壓力。
如下圖所示，歐元區(qū)總體通脹降溫，但核心通脹仍居高不下
4.經(jīng)濟(jì)疲軟對政策意味著什么？
利率制定者已經(jīng)重申，主要焦點仍然是通脹，即便貨幣緊縮損害了經(jīng)濟(jì)。
美國銀行歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ruben Segura-Cayuela表示：“我認(rèn)為(經(jīng)濟(jì)疲軟)對貨幣政策的影響微乎其微。對于9月會議來說，最重要的是核心通脹。”
盡管如此，增長放緩可能會增強(qiáng)鴿派力量。歐元區(qū)6月份企業(yè)活動陷入停滯，制造業(yè)衰退加深，而此前堅韌的服務(wù)業(yè)幾乎沒有增長。美銀認(rèn)為歐洲央行的預(yù)測過于樂觀；巴克萊預(yù)計，從2023年下半年開始，經(jīng)濟(jì)將陷入幾個季度的停滯。
如下圖所示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動放緩：歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的PMI在6月下降
5.政策收緊對融資條件有何影響？
銀行貸款數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行歷史上最大幅度的借貸成本飆升已開始對信貸環(huán)境產(chǎn)生影響，7月25日的最新數(shù)據(jù)成為焦點。
歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩表示，貸款額急劇削弱，可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出“大幅”下降。
如果最新的銀行貸款數(shù)據(jù)強(qiáng)化這一鴿派訊息，可能會支撐利率接近見頂?shù)牟聹y。
美銀的Segura-Cayuela表示：“融資條件收緊的影響將在今年年底和2024年上半年達(dá)到頂峰。因此，很多影響尚未顯現(xiàn)?！?
機(jī)構(gòu)觀點匯總
1.瑞士信貸：預(yù)計歐洲央行將在今晚的會議上加息25個基點至3.75%。我們預(yù)計政策聲明將保持不變，但歐洲央行行長拉加德料將對進(jìn)一步收緊的前景持開放態(tài)度，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)展；
2.法興銀行：預(yù)計歐洲央行7月和9月都將加息25基點；
法興銀行表示，預(yù)計歐洲央行將繼續(xù)采取強(qiáng)硬態(tài)度，在7月再加息25個基點。然而，現(xiàn)在就為9月的進(jìn)一步加息提供堅定的指導(dǎo)可能還為時過早，尤其是在更多的數(shù)據(jù)即將公布（包括歐元區(qū)第二季度GDP、7月和8月PMI以及通脹數(shù)據(jù)）和新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測即將出爐的時候。
盡管如此，由于歐洲央行目前堅定地關(guān)注勞動力市場，鷹派傾向的緩和空間仍然有限。通脹仍存在上行風(fēng)險，預(yù)計歐洲央行將在9月最后一次加息25個基點，之后焦點將在年底轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表上。除了通脹之外，明年歐洲央行希望更快縮表的另一個原因是量化寬松造成的損失迅速增加。通脹維持在過高水平的時間越長，政治后果只會越嚴(yán)重，未來幾年出現(xiàn)的損失也會越多。要想在明年年底之前結(jié)束對緊急抗疫購債計劃（PEPP）的全部再投資，一個選擇是直接出售資產(chǎn)購買計劃的債券，但預(yù)計這兩種情況下的損失都會很大；
3.荷蘭國際：歐洲央行似乎會在周四的會議上加息25個基點。然而，隨著黯淡的經(jīng)濟(jì)前景和通脹回落的勢頭日益增強(qiáng)，加息的終點即將到來；
4.富國銀行：預(yù)計歐洲央行將加息25個基點，9月決策取決于通脹數(shù)據(jù)；
富國銀行表示，歐洲央行將于今日宣布其貨幣政策決定，預(yù)計存款利率將上調(diào)25個基點至3.75%，這是包括他們在內(nèi)的市場廣泛預(yù)期。他們預(yù)計，歐洲央行不會在7月份的聲明中發(fā)出未來加息的明確信號，這可能被視為政策利率見頂即將到來的跡象。最終，7月和8月CPI數(shù)據(jù)的反通脹進(jìn)展(或缺乏)將在很大程度上決定歐洲央行是否會在9月再次加息；
5.渣打銀行：歐洲央行料將加息25個基點，但前瞻指引或不會那么明晰；
渣打銀行表示，他們預(yù)計歐洲央行本次將加息25個基點，但前瞻性指引可能會變得不那么清晰。歐洲央行行長拉加德可能會為進(jìn)一步收緊政策敞開大門，但會強(qiáng)調(diào)對數(shù)據(jù)的依賴。渣打銀行傾向于在經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱和通脹壓力緩解的情況下，9月份將出現(xiàn)停頓（暫停加息）。然而，這將是一個千鈞一發(fā)的時刻，如果通脹意外上升，則歐洲央行更有可能在9月加息；
6.德商銀行：歐洲央行可能面臨比美聯(lián)儲更大的溝通挑戰(zhàn)；
德商銀行分析師表示，繼歐洲央行在之前的會議上暗示將在今天的會議上繼續(xù)加息之后，“歐洲央行可能會發(fā)現(xiàn)，如果市場最初不認(rèn)為這是一個鴿派信號，那么就很難轉(zhuǎn)向不那么明確的前瞻性指引?！钡阅谴螘h以來，越來越多的跡象表明，歐洲央行也不再能夠自動加息。分析師指出，歐洲央行本周早些時候公布的銀行貸款調(diào)查顯示，信貸狀況出現(xiàn)收緊跡象。此外，德國經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)放緩跡象。這些因素將很快打擊歐洲央行對利率的樂觀情緒，該行可能面臨比美聯(lián)儲更大的溝通挑戰(zhàn)。分析師指出，這對外匯交易者來說可能是件好事，但也意味著“出錯”的風(fēng)險更高，即出現(xiàn)不受歡迎的匯率波動的可能性增加。
7.歐聯(lián)合銀行：7月或是歐銀本輪最后一次加息；
歐聯(lián)合銀行(Nordea)首席分析師Jan von Gerich表示：“若要在7月后暫停加息行動，可能需要核心通脹率進(jìn)一步下降，工作人員下調(diào)通脹預(yù)估，并有更多跡象顯示貨幣政策在實體經(jīng)濟(jì)中傳導(dǎo)?！盙erich補(bǔ)充稱，他的預(yù)測是7月是歐洲央行的本輪最后一次加息行動。
短線4小時圖上，歐元兌美元回到20日均線上方，但仍遇阻于1.11。技術(shù)指標(biāo)有上擺態(tài)勢。如果歐洲央行日內(nèi)加息，且有鷹派的表態(tài)，那么歐元兌美元或可能出現(xiàn)較強(qiáng)烈的升勢。
歐元兌美元4小時圖
北京時間7月27日13:38，歐元兌美元報1.1092/93
滬公網(wǎng)安備 31010702001056號;){kind=link}