匯通財經(jīng)APP訊——進入2023年時，華爾街經(jīng)濟學(xué)家和市場策略師預(yù)計將出現(xiàn)衰退，并預(yù)測股市回報率將異常疲弱。

然而事實是，經(jīng)濟強勢增長，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)錄得24%的強勁漲幅。



快進到一年后的今天，每個人都更加樂觀。許多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美國經(jīng)濟將繼續(xù)增長，盡管增速會放緩。那些警告經(jīng)濟衰退的人補充說，任何衰退都可能是短暫而輕微的。與此同時，市場策略師正在尋找股票的平均回報率。

讓我們來仔細(xì)看看推動這些2024年預(yù)測的重大事件。

1. 勞動力市場:會降溫多少?

美國雇主連續(xù)35個月增加就業(yè)崗位。但在過去兩年中，創(chuàng)造就業(yè)機會的步伐一直在穩(wěn)步放緩。

這種降溫趨勢也反映在職位空缺數(shù)量的下降上。

根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的職位空缺和勞動力流動調(diào)查，去年10月份雇主有873萬個職位空缺，低于2022年3月的1203萬個高點。

2. 通貨膨脹:最糟糕的時候已經(jīng)過去了嗎?

自2022年年中以來，各種各樣的通脹指標(biāo)都在顯著改善。

重要的是，美聯(lián)儲偏愛的通脹指標(biāo)——核心個人消費支出(PCE)價格指數(shù)——正在央行2%的目標(biāo)水平附近徘徊。

根據(jù)經(jīng)濟分析局的數(shù)據(jù)，11月份核心個人消費價格指數(shù)環(huán)比僅上升0.1%。按六個月年率計算，這一指標(biāo)保持在1.9%的穩(wěn)定水平。



雖然通脹率接近目標(biāo)水平是個好消息，但美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)明確表示，在宣布任何勝利之前，他希望看到這些利率保持在這個水平不止幾個月。

3. 貨幣政策:緊縮會持續(xù)多久?

在過去兩年里，美聯(lián)儲一直在通過提高利率來收緊貨幣政策，以降低通脹。

由于通脹率接近目標(biāo)水平，多數(shù)人認(rèn)為不需要進一步收緊貨幣政策。事實上，包括許多央行官員在內(nèi)的大多數(shù)專家都認(rèn)為，美聯(lián)儲將在2024年開始降息。



一般來說，寬松的貨幣政策對金融市場來說是個好消息。然而，也有可能未來的降息是對經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著惡化的回應(yīng)，這將是一個壞消息。

當(dāng)然，任何實際的降息決定都將取決于即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走向，包括經(jīng)濟增長和通脹數(shù)據(jù)。

4. 情緒:終于有共鳴了?

過去三年最引人注目的經(jīng)濟發(fā)展之一是，盡管消費者信心嚴(yán)重惡化，但消費者支出仍保持了彈性。

雖然“氛圍”是負(fù)面的，但這種看漲的矛盾通常對經(jīng)濟活動、企業(yè)利潤和股價來說都是積極的。

最近，隨著密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)和咨商會消費者信心指數(shù)在其最新版本中均出現(xiàn)明顯上升，市場氣氛一直在升溫。


密歇根大學(xué)表示:“12月份消費者信心飆升13%，抹去了此前四個月的所有跌幅，這主要是基于通脹預(yù)期軌跡的改善。”

咨商會表示:“12月份消費者信心的增加反映出對當(dāng)前商業(yè)狀況和就業(yè)機會的正面評價，以及對未來六個月商業(yè)、勞動力市場和個人收入前景的悲觀看法有所減少?！?br>

5. 經(jīng)濟增長:放緩、衰退，還是別的什么?

在過去的兩年里，隨著巨大的不尋常的順風(fēng)逐漸消退，經(jīng)濟已經(jīng)從非?；馃徂D(zhuǎn)到相當(dāng)好。

在通貨膨脹的背景下，這是一個積極的發(fā)展，因為需求的緩解使價格降溫。

目前看來，我們似乎正在經(jīng)歷一個樂觀的“金發(fā)姑娘”軟著陸情景，即通脹降至可控水平，而經(jīng)濟不必陷入衰退。

簡而言之，經(jīng)濟一直在正?；?br>
但這種正?；惨馕吨鴤鶆?wù)違約等指標(biāo)的惡化。這最終可能意味著失業(yè)率會有更有意義的上升，目前失業(yè)率處于異常低的水平。


（圖：美國失業(yè)率變化一覽，目前為3.7%，接近50年來的最低水平）

現(xiàn)在敲響警鐘可能還為時過早，尤其是考慮到美國消費者的財務(wù)實力。

然而，至少考慮到未來幾個月經(jīng)濟增長將趨于平穩(wěn)甚至可能轉(zhuǎn)為負(fù)增長的可能性，總是明智的。

6. 企業(yè)利潤率:能否保持下去?

創(chuàng)紀(jì)錄的企業(yè)利潤率可能是2021年、2022年和2023年最意想不到的大新聞。

隨著2021年通脹率飆升，分析師們確信，成本上升將擠壓利潤率。但事實恰恰相反:利潤率實際上上升到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。在此期間，許多公司能夠通過提高價格將更高的成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。再加上運營效率的提高，這一動態(tài)帶來了創(chuàng)紀(jì)錄的利潤。這提醒我們，“低估美國企業(yè)是危險的”。

令一些人吃驚的是，高利潤率一直在持續(xù)。在一年前小幅下滑之后，利潤率在第二季度和進入2023年第三季度之際恢復(fù)增長。



由于運營效率的提高，許多(但不是所有)策略師預(yù)計利潤率將保持在高位，這可能有助于在收入增長溫和的情況下擴大盈利增長。

7. 利息支出:會成為問題嗎?

與大多數(shù)房主以極低的利率鎖定抵押貸款類似，近年來，大公司進行了大量再融資，在借款成本飆升之前鎖定了低利率。

由于這些活動，近一半的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)債券將在2030年之后到期，而利息支出在利率上升的情況下并沒有真正變化。



盡管如此，在更具挑戰(zhàn)性的借貸環(huán)境下，仍將有一些公司不得不為債務(wù)進行再融資。

在考慮新借款的影響時，我們必須密切關(guān)注利率和公司債券息差的波動。

8. 企業(yè)盈利:好于預(yù)期還是遜于預(yù)期?

正如我們經(jīng)常在TKer說的，從長遠(yuǎn)來看，盈利是股價最重要的驅(qū)動力。這實際上是底線。

作為底線，收益將對我們上面討論的幾乎所有其他重大事件都很敏感。經(jīng)濟實力將體現(xiàn)在銷售上。通貨膨脹將影響名義銷售和成本。而利潤率將決定這些銷售中有多少達到了底線。

目前，分析師預(yù)計2024年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益將同比增長10%左右，2025年將再增長12%。

當(dāng)談到2024年的收益預(yù)期時，有兩件事需要記住:1)分析師通常會在財報季下調(diào)他們的收益預(yù)期;2)大多數(shù)公司的季度收益都超過了分析師的預(yù)期。

9. 股市:它會像往常一樣嗎?

準(zhǔn)確預(yù)測股票市場在某一年的走勢極其困難。

即使是像盈利增長和預(yù)期市盈率這樣的指標(biāo)，無論它們是高是低，與未來12個月的市場表現(xiàn)的關(guān)系也非常弱。

然而，我們知道股票市場通常是上漲的。自1950年以來，我們83%的時間都處于牛市。

我可以和大家分享大量的圖表和數(shù)據(jù)，來說明為什么賠率對多頭有利。

現(xiàn)在，我們將與大家分享卡森集團(Carson Group)的瑞安·德特里克(Ryan Detrick)的兩句話。

第一:“在過去的10位總統(tǒng)中，在新總統(tǒng)的選舉年，股價一直較高!過去10次都上漲和12.2%的平均漲幅不容忽視，這與2024年可能出現(xiàn)的低兩位數(shù)回報率一致?！?br>


其次:“當(dāng)股市下跌超過10%(如2022年)，然后上漲超過10%(如2023年)，接下來的一年往往相當(dāng)穩(wěn)定，六次類似情形均錄得上漲，平均漲幅為11.7%，這可能會讓大多數(shù)多頭在24年微笑?！?br>
奧本海默(Oppenheimer)的阿里·沃爾德(Ari Wald)還有另外兩個有趣的數(shù)據(jù)。

首先:“看看衰退后的牛市周期與非衰退熊市之后的牛市周期，我們發(fā)現(xiàn)后者通常更穩(wěn)定(第一年回報率較低，第二年回報率較高)，持續(xù)時間一樣長(中位數(shù)=32個月)。自2022年10月以來的37%漲幅與非衰退重置后的典型回報率相當(dāng)，第15個月至第27個月(2023年12月至2024年12月)的中位數(shù)回報率為13%，這是我們對標(biāo)準(zhǔn)普爾5400指數(shù)預(yù)期的基礎(chǔ)。”

其次:“2024年將是自1928年以來的第11次，當(dāng)時標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)在前一年收漲，但在兩年內(nèi)仍持平至負(fù)值，表明在價格的長期重置中出現(xiàn)了積極的勢頭。在接下來的一年里，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的中位數(shù)漲幅為12.5%，10次中有9次(90%)為正。這些回報符合一個為期兩年的牛市周期。”

話雖如此，如果股市和往常一樣，我們也不應(yīng)該感到驚訝。在生活和股票市場中沒有確定的事情，通常發(fā)生的事情并不意味著它總是會發(fā)生。

預(yù)期修訂目標(biāo)

TKer在12月3日發(fā)布了華爾街對2024年股市的展望，當(dāng)時標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)略低于4600點。當(dāng)時，該指數(shù)年終目標(biāo)的均值和中位數(shù)為4800點，意味著回報率約為4%。

在接下來的幾天里，股市繼續(xù)上漲。與此同時，策略師們發(fā)布了更為樂觀的股市預(yù)期，至少有兩位上調(diào)了預(yù)期。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年終目標(biāo)均值和中位數(shù)為5000點。

但標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)目前在4770點左右，意味著回報率約為5%。

除非未來幾周股價及其基本面出現(xiàn)大幅惡化，否則預(yù)計華爾街策略師將上調(diào)他們的目標(biāo)，他們通常傾向于預(yù)測12個月滾動基礎(chǔ)上的股價漲幅為8%-10%。

說了這么多，正如上文所言，預(yù)測一年的股市是非常困難的。不確定性總是很高。這是股市冷酷無情的事實之一。

雖然所有被談?wù)摰拇笫录即嬖诓淮_定性，但我們沒有談?wù)摰哪切┧坪醪恢缽哪睦锩俺鰜淼臇|西往往給市場帶來最不穩(wěn)定的表現(xiàn)。

2024年是否會發(fā)生重大意外事件，給經(jīng)濟和市場帶來沖擊波?不幸的是，我們只能事后才知道。