匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：近期A股市場(chǎng)仍然圍繞著風(fēng)險(xiǎn)偏好較低+存量博弈的特征交易，較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好使得資金在尋找標(biāo)的時(shí)更注重安全墊，PMI的低迷使得盈利端可尋找的安全墊并不多，故市場(chǎng)將重心剛在了低估值，而估值層面高股息的安全墊最為確定。但是由于A股市場(chǎng)較弱的表現(xiàn)導(dǎo)致了流動(dòng)性層面仍處在存量博弈的階段，高紅利標(biāo)的市值往往偏大，高紅利標(biāo)的的持續(xù)走強(qiáng)對(duì)其他標(biāo)的產(chǎn)生了一定的虹吸效應(yīng)，故出現(xiàn)了最近指數(shù)震蕩回落但高紅利一枝獨(dú)秀的市場(chǎng)風(fēng)格。中期看高紅利標(biāo)的仍然值得關(guān)注，目前主要寬基指數(shù)的股息率（近 12 個(gè)月）十年歷史分位均在90%以上，估值的修復(fù)將是2024年市場(chǎng)確定性較高的機(jī)會(huì)點(diǎn)。對(duì)比其他資產(chǎn)，海外央行集體的超級(jí)大放水之后，目前只有代表中國(guó)資產(chǎn)的A股和人民幣仍處在歷史極低的位置，A 股和港股是全球權(quán)益市場(chǎng)中少有的估值洼地。指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與指數(shù)未來一年估值變化率存在較強(qiáng)的相關(guān)性。以中證全指為例，2023年風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，以風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來推算，在2024年中證全指估值或?qū)⑻嵘?1%左右。全指價(jià)值的股息率已經(jīng)超過5.0%，上證50的股息率也已經(jīng)超過4.0%，遠(yuǎn)高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的水平，從較高的股息率來看，明年即便是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，也可以考慮高分紅疊加低波動(dòng)的選股組合。自11月底開始我們就持續(xù)推薦關(guān)注低波+紅利的組合，目前我們?nèi)匀徽J(rèn)為 2024 年以上證 50 和滬深 300 為代表的價(jià)值股或擁有更高的勝率以及相對(duì)較好的賠率，而一旦市場(chǎng)進(jìn)入加速上漲階段，以中證 500和中證1000的成長(zhǎng)股或擁有更好的賠率。所以，對(duì)投資安全邊際要求相對(duì)較高的投資者可以考慮高分紅疊加低波動(dòng)的選股組合，在獲得較為可觀的股息的基礎(chǔ)上也能享受到指數(shù)Beta上漲的收益。而對(duì)收益目標(biāo)要求較高的投資者則可以考慮，在市場(chǎng)走出左側(cè)之后，關(guān)注高Beta加景氣反轉(zhuǎn)的選股組合，在放大Beta彈性的同時(shí)追逐業(yè)績(jī)改善帶來的Alpha收益。

國(guó)債：中國(guó)12月制造業(yè)PMI增速進(jìn)一步放緩，需求缺口有所擴(kuò)大，帶動(dòng)了庫(kù)存的再度走弱和價(jià)格下降的壓力。服務(wù)業(yè)PMI也低于榮枯線，受近期寒潮等因素影響，居民出行相關(guān)的服務(wù)行業(yè)邊際走弱。另一方面，在增發(fā)國(guó)債的支撐下，基建投資需求集中釋放，建筑業(yè)超季節(jié)性回升，房屋建筑拖累也有減緩。整體中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率略有放緩。在這種背景下，我國(guó)長(zhǎng)端利率呈現(xiàn)出易下難上的態(tài)勢(shì)。后續(xù)年末財(cái)政支出的增加有望支撐資金面進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，市場(chǎng)的寬貨幣預(yù)期或?qū)⒀永m(xù)，短期多頭情緒或仍然偏強(qiáng)。

焦炭：焦炭首輪提降100-110元/噸快速落地，部分焦企利潤(rùn)再次倒掛，但部分企業(yè)考慮盡快消耗高價(jià)煤庫(kù)存，北方環(huán)保限產(chǎn)解除后生產(chǎn)積極性尚可，焦炭整體供應(yīng)小幅回升。下游處于傳統(tǒng)需求淡季，成材消費(fèi)一般，鋼廠生產(chǎn)積極性較差，高爐檢修計(jì)劃仍有增加，鐵水產(chǎn)量下滑至218萬噸，剛需進(jìn)一步回落，部分鋼廠焦炭庫(kù)存回升，有控制到貨的現(xiàn)象，焦鋼企業(yè)焦炭庫(kù)存均有不同程度回升。整體來看，焦炭供需有進(jìn)一步寬松的趨勢(shì)，鋼廠對(duì)焦炭仍有提降預(yù)期。

原油：新年第一周油價(jià)收漲，WTI收于73.81美元/桶，本周累計(jì)上漲超3.01%。SC原油累計(jì)周五夜盤后一周漲幅同樣超3%，收于561.2元/桶。不過這期間油價(jià)連續(xù)多日日內(nèi)振幅高達(dá)4%，多重因素影響下油價(jià)上演頻繁折返行情，讓投資者疲于招架。這或許預(yù)示了2024年原油的走勢(shì)對(duì)參與其中的投資者來說將相當(dāng)有挑戰(zhàn)。過去幾天在大宗商品整體表現(xiàn)較弱時(shí)，油價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。紅海事件的演繹，伊朗蘇萊曼尼紀(jì)念場(chǎng)合的爆炸事件讓中東不穩(wěn)定的地緣局勢(shì)升溫是推動(dòng)油價(jià)反彈的重要原因，但影響油價(jià)的因素絕不僅是這些，宏觀層面同樣對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響明顯，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化讓美元反彈，并壓制了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。另外歐佩克在新年即發(fā)表言論試圖提振市場(chǎng)信心。多重影響因素作用下油價(jià)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)局面。


周五晚間美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，使得金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月開始降息的預(yù)期發(fā)生動(dòng)搖。目前，美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的概率已降至53.8%，而在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前為60.4%。對(duì)于非農(nóng)數(shù)據(jù)的解讀引發(fā)了金融市場(chǎng)的的大幅震蕩，這同樣也影響到了油價(jià)的節(jié)奏，不過最終油價(jià)還是震蕩收漲，這也意味著投資者在權(quán)衡宏觀因素、地緣因素和供需層面的多重影響之后，還是選擇了押注現(xiàn)階段在歐佩克+自愿減產(chǎn)維持石油市場(chǎng)穩(wěn)定的努力下油價(jià)會(huì)震蕩上行。不過新年開始投資者預(yù)期先行變數(shù)較大，投投機(jī)凈多頭寸增減之間切換顯示現(xiàn)階段投資者信心并不充足，隨時(shí)可能受到各類影響因素的擾動(dòng)，新年首周油價(jià)的大幅折返震蕩中上漲的表現(xiàn)預(yù)示油價(jià)反彈過程注定不會(huì)順利，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：本周美元指數(shù)反彈施壓疊加成本驅(qū)動(dòng)回落，鋁價(jià)沖高后回落。供應(yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，暫未有進(jìn)一步減產(chǎn)，需求下游板帶開工好轉(zhuǎn)，但且臨近春節(jié)企業(yè)有陸續(xù)減產(chǎn)放假計(jì)劃，行業(yè)新增訂單減少，整體維持偏淡表現(xiàn)。本周國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存較上周增加2.8萬噸至46.2萬噸，去庫(kù)趨勢(shì)不再，預(yù)計(jì)1月以弱累庫(kù)為主。短期氧化鋁現(xiàn)貨堅(jiān)挺和庫(kù)存低位仍有支撐，鋁價(jià)或震蕩調(diào)整，關(guān)注庫(kù)存和需求表現(xiàn)。

白糖：國(guó)際市場(chǎng)上，隨著巴西榨季即將結(jié)束，食糖產(chǎn)量的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向北半球。巴西增產(chǎn)的消息已被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，北半球食糖主產(chǎn)國(guó)印度和泰國(guó)新榨季產(chǎn)減產(chǎn)支撐 ICE 原糖價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，食糖壓榨高峰期新糖集中上市，國(guó)內(nèi)糖價(jià)承壓。但隨著春節(jié)臨近以及下游春季備貨需求對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成支撐，多空交織下鄭糖震蕩運(yùn)行。但隨著全球食糖供給逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，白糖中長(zhǎng)期震蕩偏弱趨勢(shì)難改。

集裝箱運(yùn)價(jià)：盤面走弱主要受到近期電商平臺(tái)價(jià)格下調(diào)以及部分船公司wk3運(yùn)價(jià)漲幅有限的影響。盤后發(fā)布最新SCFI指數(shù)，其中歐線運(yùn)價(jià)環(huán)比上行6.6%至2871美金/TEU，漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期。下周一1月8日發(fā)布SCFIS上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)，體現(xiàn)ATD在1月1日-1月7日離港航次的運(yùn)價(jià)，預(yù)計(jì)指數(shù)點(diǎn)位2400點(diǎn)左右。運(yùn)力供給方面，根據(jù)運(yùn)力部署數(shù)據(jù)，部分航線出現(xiàn)調(diào)配8000TEU以下集裝箱船的情況出現(xiàn)，例如MSC的ALBATROS 402W航次從美西航線調(diào)配一艘4496TEU的M/V MAERSK COPENHAGEN，OOCL的LL7 115W航次同樣從中國(guó)——加拿大航線上調(diào)配一艘7024TEU的M/V EVER STRONG。預(yù)計(jì)EC下周將維持震蕩走勢(shì)，紅海事件由于短期解決的可能性較低，船司基本將維系繞航好望角的決定，因此其對(duì)EC盤面的情緒擾動(dòng)也將逐步消退。接下去需要進(jìn)一步觀測(cè)1月中下旬和2月春節(jié)之前現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化情況，以及船司繞航帶來的潛在運(yùn)力供給缺口變化情況。

海通期貨公司授權(quán)由“專注國(guó)內(nèi)期貨衍生品交易的專業(yè)行情分析資訊網(wǎng)站”：【匯通財(cái)經(jīng) www.fx678.com 】轉(zhuǎn)發(fā)