匯通財(cái)經(jīng)APP訊——澳洲聯(lián)儲(chǔ)將比其他央行晚降息，因?yàn)榕c其他經(jīng)濟(jì)體相比，澳大利亞出現(xiàn)通脹飆升和通縮的時(shí)間較晚。各國央行可以根據(jù)國內(nèi)需求調(diào)整政策，而不是由美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)。匯率方面也將會(huì)對(duì)此做出反應(yīng)。



進(jìn)入2024年，全球通脹將有所下降，但仍處于高位。隨著因全球新冠疫情中斷的供應(yīng)鏈得到恢復(fù)，商品價(jià)格通脹有所回落。許多經(jīng)濟(jì)體的服務(wù)業(yè)通脹仍然很高，但隨著澳大利亞國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，尤其是勞動(dòng)力市場走軟，服務(wù)業(yè)通脹也在放緩。這意味著，在大多數(shù)情況下，近期澳大利亞通脹反彈并不是一個(gè)大問題。

市場期待著澳洲聯(lián)儲(chǔ)可以從目前緊縮的政策立場到開始降息的那一刻。一旦央行相信通脹將很快回到目標(biāo)水平，這種情況就有可能發(fā)生。他們不必等到通脹實(shí)際達(dá)到目標(biāo)。這是貨幣政策滯后效應(yīng)的一個(gè)暗示：央行需要具有前瞻性，對(duì)前景的變化和圍繞前景的風(fēng)險(xiǎn)做出反應(yīng)，而不一定是對(duì)最新的意外數(shù)據(jù)做出反應(yīng)。

幾家主要央行已經(jīng)開始就未來降息的時(shí)機(jī)進(jìn)行公開溝通。在某些情況下（包括美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行），這是為了降低政策制定者認(rèn)為過于熱情的市場預(yù)期。盡管如此，這些政策制定者承認(rèn)，降息將在年內(nèi)到來。

與其他經(jīng)濟(jì)體相比，澳大利亞出現(xiàn)通脹飆升和通縮的時(shí)間較晚。我們?cè)谝咔橹箝_放，由于制度原因，其他一些供應(yīng)沖擊也對(duì)這里產(chǎn)生了更持久的影響。例如，雖然俄羅斯在2022年2月與烏克蘭發(fā)生沖突，但直到2023年7月，澳大利亞家庭才開始在電費(fèi)賬單上看到能源價(jià)格上漲的影響。異乎尋常的勞動(dòng)力供應(yīng)激增，既延緩了工資增長的上升，也抑制了工資增長的上升;我們的工資談判機(jī)構(gòu)在這方面也發(fā)揮了作用。

因此，澳洲聯(lián)儲(chǔ)也將比其他央行更晚降息。我們目前預(yù)計(jì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議前后開始降息，這明顯晚于美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行的市場定價(jià)。

我們經(jīng)常被問到，澳洲聯(lián)儲(chǔ)(或任何其他小型開放經(jīng)濟(jì)體的央行)能否在如此不同的時(shí)間點(diǎn)操作。答案是可以。當(dāng)匯率浮動(dòng)時(shí)，貨幣政策可以相當(dāng)獨(dú)立地根據(jù)國內(nèi)需求進(jìn)行調(diào)整。正如我們?cè)谝咔槠陂g看到的那樣，全球因素將對(duì)所有貨幣政策制定者的行動(dòng)產(chǎn)生共同影響。但只要匯率保持浮動(dòng)，各國央行就可以對(duì)這一共同因素對(duì)國內(nèi)的影響做出反應(yīng)，而不是對(duì)較大同行的反應(yīng)做出反應(yīng)。

對(duì)過去歷史回顧可以清楚表明這一點(diǎn)。各國央行的確會(huì)根據(jù)不同的時(shí)間表調(diào)整政策利率。例如，在2008年初和2010年代中期，澳洲聯(lián)儲(chǔ)和美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)方向相反。國內(nèi)情況不同，貨幣政策反應(yīng)也不同。

浮動(dòng)匯率制度使這成為可能，因?yàn)閰R率隨后會(huì)進(jìn)行調(diào)整，以吸收相對(duì)收益率變化所吸引的投資流動(dòng)的變化。是的，相對(duì)于主要經(jīng)濟(jì)體較高的利率吸引了資本流動(dòng)，但它們也推高了匯率。這使得這一交易更加昂貴，因此吸引力下降。如果你擔(dān)心息差會(huì)導(dǎo)致投機(jī)性資本流動(dòng)，那么這是有限度的。

事實(shí)上，匯率調(diào)整是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一部分，有助于實(shí)現(xiàn)央行的目標(biāo)。如果利差擴(kuò)大(或在短期內(nèi)對(duì)澳大利亞來說，變得不像以前那樣負(fù))，并且匯率升值，這往往會(huì)給國際貿(mào)易商品和服務(wù)的國內(nèi)價(jià)格帶來下行壓力。這包括國內(nèi)生產(chǎn)的可貿(mào)易產(chǎn)品，這些產(chǎn)品必須與外國生產(chǎn)商競爭。結(jié)果是較低的通脹率，至少在一段時(shí)間內(nèi)如此。

在某些情況下，這種調(diào)整是不舒服的。對(duì)于新興市場來說，這更是一個(gè)問題，因?yàn)橘Y本流動(dòng)的突然變化可能會(huì)造成市場混亂。與另一個(gè)經(jīng)濟(jì)體有主導(dǎo)貿(mào)易關(guān)系的國家可能不愿看到本國貨幣大幅升值，因?yàn)檫@會(huì)對(duì)出口企業(yè)造成影響。這不是澳大利亞與美國的關(guān)系。

因此，我們沒有看到澳洲聯(lián)儲(chǔ)按照自己的時(shí)間表操作的任何障礙，這是由它自己對(duì)國內(nèi)通脹前景的看法驅(qū)動(dòng)的，與美國不同。這種時(shí)間差也支持了我們的觀點(diǎn)，即澳元將在2024年升值，尤其是對(duì)美元。

當(dāng)然，如果每個(gè)人都預(yù)期央行會(huì)像我們預(yù)期的那樣采取行動(dòng)，這已經(jīng)反映在匯率中，也就沒有進(jìn)一步推動(dòng)央行行動(dòng)的動(dòng)力了。不過，當(dāng)我們談到年底對(duì)匯率的預(yù)期時(shí)，這是一個(gè)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)平衡的更微妙的故事，相對(duì)于當(dāng)前的定價(jià)，市場更有可能感到意外。一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始行動(dòng)，這一不確定性來源就會(huì)消失——人們對(duì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)機(jī)的看法的轉(zhuǎn)變，將成為利差定價(jià)行動(dòng)的剩余來源。

圍繞這一核心觀點(diǎn)存在許多風(fēng)險(xiǎn)，包括地緣政治事件和全球經(jīng)濟(jì)增長面臨的阻力。匯率的短期變動(dòng)可能受到風(fēng)險(xiǎn)情緒的驅(qū)動(dòng)。就澳大利亞而言，主要大宗商品價(jià)格的前景也往往會(huì)影響澳元匯率的前景。利率和匯率的前景總是會(huì)隨著事件而變化。

重要的是要記住，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率前景取決于該經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)前景。中央銀行不必機(jī)械地跟隨美聯(lián)儲(chǔ)，他們可以按照自己的節(jié)奏工作。