匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：上周市場(chǎng)集體反彈，同時(shí)股指期貨基差也出現(xiàn)了明顯的修復(fù)，符合我們?cè)偾耙黄谥軋?bào)的判斷，“雪球集中敲入屬于觸發(fā)型事件，一旦集中觸發(fā)之后對(duì)后續(xù)市場(chǎng)的影響也會(huì)持續(xù)減弱，只要市場(chǎng)不在持續(xù)下跌，A 股和股指期貨對(duì)雪球產(chǎn)品最為敏感的階段就已經(jīng)過(guò)去，基差也會(huì)快速修復(fù)?！?從交易的角度來(lái)看，雪球集中敲入帶來(lái)的影響類(lèi)似于“多殺多”，標(biāo)準(zhǔn)雪球產(chǎn)品敲入后，因?yàn)樗鑼?duì)沖的 delta 從接近 2 快速降低至接近 1，所以雪球的發(fā)行商需要減少對(duì) delta 的對(duì)沖，體現(xiàn)的行為就是平掉股指期貨的不分多頭。在交易層面，類(lèi)似于多頭被動(dòng)的止損，而并非空頭力量的增加。其對(duì)股票市場(chǎng)的路徑為，雪球集中敲入，股指期貨多頭集中平倉(cāng)，股指期貨顯著下跌，造成市場(chǎng)恐慌情緒，同時(shí)股指期貨貼水走升，市場(chǎng)中性類(lèi)產(chǎn)品凈值走升，產(chǎn)品降低倉(cāng)位確認(rèn)基差收益，賣(mài)出股票和股指期貨空頭平倉(cāng)。所以只要A股市場(chǎng)不在繼續(xù)大幅下挫，且股指期貨基差得到修復(fù)，由雪球產(chǎn)品敲入所產(chǎn)生的負(fù)反饋就會(huì)終止，同時(shí)市場(chǎng)恐慌情緒的修復(fù)會(huì)帶來(lái)幅度較大的反彈機(jī)會(huì)。 周度級(jí)別來(lái)看，在市場(chǎng)拋壓有限，指數(shù)超跌跡象較為顯著以及市場(chǎng)情緒存在修復(fù)動(dòng)力的背景下，多頭一旦發(fā)力市場(chǎng)或出現(xiàn)明顯的反彈，上周由大盤(pán)價(jià)值為大代表的反彈或只是開(kāi)始，后續(xù)市場(chǎng)可能進(jìn)入全面反彈的階段。



國(guó)債：降準(zhǔn)意外落地，且幅度超出預(yù)期，推動(dòng)短端品種表現(xiàn)偏強(qiáng)。此次降準(zhǔn)更多的是釋放寬信用信號(hào)，央行提到這些操作將有助于推動(dòng)LPR下行，因此降準(zhǔn)政策之后，可能會(huì)有其他刺激政策隨之而來(lái)。另外，央行7日投放規(guī)模趨穩(wěn)，全周逆回購(gòu)余額先減后增，跨月資金壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。長(zhǎng)端利率圍繞2.50%波動(dòng)，多空博弈升溫。春節(jié)后政府債發(fā)行節(jié)奏可能加快，還需謹(jǐn)防其對(duì)資金面的沖擊。

煤焦：近期主產(chǎn)地煤礦開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)假期，停產(chǎn)煤礦增多，年前焦煤供應(yīng)端延續(xù)偏緊的狀態(tài)，而下游焦鋼企業(yè)對(duì)焦煤的補(bǔ)庫(kù)逐漸接近尾聲，按需采購(gòu)的企業(yè)開(kāi)始增多，需求較上周情緒減弱，部分線(xiàn)上競(jìng)拍價(jià)格有回落。而焦企在虧損及環(huán)保的壓力下，企業(yè)多處于限產(chǎn)狀態(tài)，供應(yīng)處于相對(duì)低位，下游受年關(guān)臨近和北方降雪預(yù)期的影響，對(duì)焦炭采購(gòu)積極性稍有回升，但成本的松動(dòng)使得焦炭?jī)r(jià)格在供需趨緊的狀態(tài)下上漲壓力加大，預(yù)計(jì)節(jié)前煤焦價(jià)格維持暫穩(wěn)，后期需要關(guān)注高爐復(fù)產(chǎn)及極端天氣的影響。

PVC：PVC短期震蕩偏弱，中長(zhǎng)期低位震蕩。邏輯：1）宏觀(guān)因素和庫(kù)存周期看，PVC仍處于下行趨勢(shì)。 2）目前高庫(kù)存，春節(jié)前后庫(kù)存壓力大。 3）需求端，PVC需求較弱，終端需求房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較差。 4）成本端，電石價(jià)格震蕩下行。目前PVC處于高庫(kù)存，低利潤(rùn)，中等開(kāi)工率?？傮w看，PVC短期走勢(shì)偏弱。

棕櫚油：隨著產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，部分產(chǎn)區(qū)仍面臨洪水影響，供應(yīng)端無(wú)明顯壓力。但隨著國(guó)際豆棕價(jià)格的收窄，棕櫚油性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)不再，需與其他油脂競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額，出口表現(xiàn)或拖累其去庫(kù)節(jié)奏。USDA表示，本年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將從2022/23年度的1840萬(wàn)噸增加到1900萬(wàn)噸。馬來(lái)西亞受厄爾尼諾現(xiàn)象的影響比預(yù)期的要小，勞動(dòng)力帶來(lái)的挑戰(zhàn)減少。出口量將從上一年度的1536萬(wàn)噸增至1660萬(wàn)噸。2023/24年度期末庫(kù)存預(yù)計(jì)從233萬(wàn)噸降至165萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，產(chǎn)地報(bào)價(jià)下跌，進(jìn)口成本下降，春節(jié)備貨漸近尾聲，終端需求轉(zhuǎn)淡。

集裝箱運(yùn)價(jià)：根據(jù)新船交付計(jì)劃，2024年全年計(jì)劃交付17000+TEU的集裝箱船共計(jì)13艘，近期已經(jīng)交付1艘M/V OOCL Valencia。2024年交付總量13艘對(duì)比我們年初所統(tǒng)計(jì)到的數(shù)量14艘下降1艘，主要是因?yàn)楹詹_特在韓華海洋訂造的7艘24000TEU的集裝箱船出現(xiàn)交付延遲（至少1艘推遲至25年），其中1艘交付時(shí)間已經(jīng)從1月延后至2月，2月能否如期交付有待觀(guān)察。韓國(guó)船廠(chǎng)出現(xiàn)交付延遲主要是因?yàn)榍捌诹T工事件和近期勞動(dòng)力短缺影響工期。根據(jù)最新交船計(jì)劃安排，1-4月計(jì)劃交付3艘24000TEU的集裝箱船，1艘來(lái)自O(shè)OCL，2艘來(lái)自HPL。12000-16999TEU的集裝箱船方面，2024年全年計(jì)劃交付共計(jì)99艘，已經(jīng)交付8艘，剩余91艘；1-4月計(jì)劃交付30艘，合計(jì)運(yùn)力44萬(wàn)TEU；其中16艘為韓國(guó)船廠(chǎng)訂單，同樣需要關(guān)注潛在的延遲交付風(fēng)險(xiǎn)?；氐紼C盤(pán)面，春節(jié)假期前后運(yùn)價(jià)走弱成為近期驅(qū)動(dòng)盤(pán)面的主要原因，地緣政治的影響逐步弱化，對(duì)EC盤(pán)面更多偏向情緒擾動(dòng)，持續(xù)性較弱，相關(guān)交易機(jī)會(huì)需謹(jǐn)慎對(duì)待。繞航已成既定事實(shí)，后續(xù)更多需要關(guān)注潛在運(yùn)力缺口的逐步暴露。短期盤(pán)面逐步收窄震蕩幅度，缺乏明確交易機(jī)會(huì)。



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