匯通財(cái)經(jīng)APP訊——經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息預(yù)期的一個(gè)關(guān)鍵變量。對美國1月就業(yè)報(bào)告的預(yù)測預(yù)計(jì)，有更多證據(jù)顯示，就業(yè)市場依然穩(wěn)固，但仍在以可持續(xù)的速度增長。

周五的就業(yè)數(shù)據(jù)將在周三結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議之后公布。在此次會(huì)議上，制定政策的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）選擇維持利率在當(dāng)前的目標(biāo)區(qū)間不變。

緊隨著美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最激進(jìn)的貨幣緊縮周期之一的結(jié)束，投資者一直在急切地等待美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)罕見的軟著陸、避免重大損害的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三表示：“通脹已經(jīng)從高點(diǎn)回落，失業(yè)率沒有顯著上升，這是個(gè)非常好的消息?！?br>
盡管取得了這些進(jìn)展，但鮑威爾警告市場，在對通脹持續(xù)向2%的目標(biāo)邁進(jìn)有更大信心之前，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)準(zhǔn)備放松政策。

1、對1月份就業(yè)報(bào)告的預(yù)測

根據(jù)FactSet的共識(shí)估計(jì)，預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)1月份新增17.65萬個(gè)就業(yè)崗位。但一些策略師表示，政府就業(yè)計(jì)算的內(nèi)部運(yùn)作滯后，這可能意味著數(shù)字高得驚人。

Ned Davis Research的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alejandra Grindal表示：“我們可能會(huì)迎來又一個(gè)強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)?！北M管就業(yè)增長不如2023年那么強(qiáng)勁，但這是事實(shí)。她補(bǔ)充說：“我們肯定會(huì)達(dá)到更正常的水平。”

在去年12月就業(yè)增長超過預(yù)期之后，1月份的數(shù)據(jù)可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)（和投資者）更清楚地了解降息的潛在時(shí)機(jī)。

美國銀行的分析師（預(yù)計(jì)新增就業(yè)崗位17.5萬個(gè)）在周五的一份研究報(bào)告中寫道：“最重要的是，這份報(bào)告應(yīng)該繼續(xù)顯示勞動(dòng)力市場正在降溫，但不會(huì)顯示出明顯的疲軟跡象。”這對投資者來說應(yīng)該是個(gè)好消息。

2、1月就業(yè)報(bào)告共識(shí)預(yù)估

- 根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加17.65萬人，而去年12月的增幅為21.6萬人。
- 預(yù)計(jì)失業(yè)率將從去年12月的3.7%上升至3.8%。
- 預(yù)計(jì)時(shí)薪將環(huán)比增長0.3%，低于去年12月的0.4%。


圖1：月度就業(yè)變化（深藍(lán)：3月滾動(dòng)平均，淺藍(lán)：月度環(huán)比變化）

美國銀行的分析師預(yù)測，政府、醫(yī)療保健、教育、休閑和酒店行業(yè)的增長將推動(dòng)就業(yè)增長。他們指出，包括服務(wù)和商品行業(yè)在內(nèi)的其他領(lǐng)域的招聘可能已經(jīng)放緩。

美國商業(yè)銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Adams表示，美聯(lián)儲(chǔ)最近的加息給房地產(chǎn)等對利率敏感的行業(yè)帶來了壓力。他說：“這正在影響就業(yè)增長的構(gòu)成?！彼€將關(guān)注酒店業(yè)和零售業(yè)等小時(shí)工行業(yè)的增長放緩，這可能受到1月份寒冷天氣的影響。

3、不斷變化的季節(jié)模式可能會(huì)帶來意外上行

一些華爾街分析師預(yù)計(jì)，由于季節(jié)性裁員模式的變化，1月份的增長將明顯強(qiáng)于其他月份。政府用來消除季節(jié)性招聘模式的統(tǒng)計(jì)模型，將針對假期后的裁員進(jìn)行調(diào)整。但這種模式可能不會(huì)像過去幾年那樣強(qiáng)烈。

摩根大通的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli預(yù)計(jì)，1月份就業(yè)人數(shù)將增加22.5萬人。他在上周給客戶的一份報(bào)告中寫道：“在疫情后的幾年里，1月份大規(guī)模裁員的季節(jié)性模式似乎已經(jīng)減少了，季節(jié)性調(diào)整程序可能還沒有完全了解這種規(guī)律?！彼a(bǔ)充道，如果經(jīng)濟(jì)沒有走軟，可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)降息的信心。

高盛的分析師預(yù)計(jì)，由于今年季節(jié)性裁員大幅減少，1月的增幅甚至?xí)?，達(dá)到25萬人。

4、工資增長保持穩(wěn)定

圖2：月度工資增長（深紅：3月滾動(dòng)平均，淺紅：月度環(huán)比變化）

Adams表示：“我認(rèn)為我們將在1月份看到進(jìn)一步強(qiáng)勁的工資增長?！彼A(yù)計(jì)工資增長年率為4.1%，“比疫情前快了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的級別，但低于勞動(dòng)力市場非常火熱的2021年和2022年?！?br>
盡管工資增長有所放緩，但通脹放緩得更快。根據(jù)Grindal的說法，結(jié)果是“實(shí)際工資增長相當(dāng)積極，而且總體上一直在加速增長?！边@對消費(fèi)者有利，反過來對勞動(dòng)力市場也有利。她說：“只要消費(fèi)者繼續(xù)消費(fèi)，那么經(jīng)濟(jì)就會(huì)很好。如果他們保有工作，他們將會(huì)繼續(xù)花錢?！?br>

5、美聯(lián)儲(chǔ)將何時(shí)降息？

在本周召開的1月份會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率目標(biāo)區(qū)間穩(wěn)定在5.25%-5.50%不變，這幾乎是普遍預(yù)期的結(jié)果?，F(xiàn)在，市場觀察人士正將全部注意力轉(zhuǎn)向3月份。根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，債券交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在這次會(huì)議上降息的可能性約為45%，低于一個(gè)月前的70%以上。

Adams估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將希望看到失業(yè)率穩(wěn)定在3.5%至4.0%之間，這將表明勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁，但不會(huì)與其他通脹健康的歷史時(shí)期不符。到目前為止，勞動(dòng)力市場似乎正在達(dá)到這一目標(biāo)，加息將放緩招聘速度至更可持續(xù)的水平。

他說：“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)擔(dān)心就業(yè)率下降，也會(huì)擔(dān)心就業(yè)增長明顯加快。如果經(jīng)濟(jì)過熱，可能會(huì)加劇通脹壓力的復(fù)蘇?！滨U威爾周三指出，勞動(dòng)力市場的意外疲軟可能促使美聯(lián)儲(chǔ)比預(yù)期更早降息。

3月份的情況還有待觀察。一些市場觀察人士認(rèn)為，今年晚些時(shí)候降息的可能性更大。在下次會(huì)議之前，將會(huì)有更多的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)公布。鮑威爾周三表示：“我們需要看到更多的證據(jù)來證實(shí)我們所看到的，并給予我們信心，我們正走在一條通脹降至2%的可持續(xù)道路上。”


圖3：2024年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議預(yù)期（橫軸：利率基點(diǎn)，豎軸：可能性，藍(lán)色：3月會(huì)議，紅色：12月會(huì)議）