匯通財(cái)經(jīng)APP訊——春節(jié)假期期間國(guó)際油價(jià)累計(jì)上漲超4%，月差結(jié)構(gòu)更是明顯走強(qiáng)，通常這意味著投資者對(duì)供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)。如果算上2月8日夜盤(pán)，國(guó)際油價(jià)在春節(jié)假期7個(gè)交易日，有6個(gè)交易日收漲，只在2月14日EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示原油超千1200萬(wàn)桶累庫(kù)那天收跌。在油價(jià)收漲的交易日中有多次日內(nèi)調(diào)整出現(xiàn)，不過(guò)最終油價(jià)還是收漲，這樣的表現(xiàn)說(shuō)明投資者觀(guān)點(diǎn)并非高度統(tǒng)一。不過(guò)最終地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫還是成為了春節(jié)假期油價(jià)運(yùn)行的主要驅(qū)動(dòng)，假期期間以色列不斷大規(guī)模在加沙地帶最南部的拉法地區(qū)展開(kāi)軍事行動(dòng)，根據(jù)此前統(tǒng)計(jì)以色列在加沙地帶的軍事行動(dòng)已造成超過(guò)2.8萬(wàn)人死亡、逾6.7萬(wàn)人受傷，以色列對(duì)加沙南部的行動(dòng)引發(fā)了來(lái)自伊朗為核心的阿拉伯方面軍事力量反抗，尤其是也門(mén)胡塞武裝加大了對(duì)紅海地區(qū)美國(guó)、以色列等國(guó)船只的打擊，發(fā)生多起油輪遇襲事件，中東局勢(shì)的緊張澆滅了年前緩和局勢(shì)的?；鹫勁锌赡埽S著該地區(qū)地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)升溫，增加了投資者對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)，油價(jià)在整個(gè)春節(jié)假期也因此表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。


在原油市場(chǎng)供應(yīng)端因地緣因素而緊張同時(shí)，歐美成品油表現(xiàn)則弱于同期原油的強(qiáng)勢(shì)，直接體現(xiàn)是成品油裂解差在春節(jié)假期出現(xiàn)回落，尤其是歐洲柴油裂解差期間回落明顯。盡管EIA周度數(shù)據(jù)顯然相對(duì)于供應(yīng)端的擔(dān)憂(yōu)，對(duì)于需求側(cè)的表現(xiàn)投資者反應(yīng)更為理性，一方面EIA周度數(shù)據(jù)顯示需求層面缺乏亮點(diǎn)，過(guò)去一段時(shí)間歐美天然氣價(jià)格持續(xù)回落也降低了投資者對(duì)能源危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)?？傮w來(lái)看目前原油市場(chǎng)供需層面不存在嚴(yán)重平衡，在次背景下油價(jià)維持區(qū)間震蕩概率較大。但地緣因素升溫會(huì)引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)偏緊預(yù)期，這會(huì)推動(dòng)油價(jià)階段性上漲；地緣因素降溫時(shí)市場(chǎng)則會(huì)更關(guān)注需求層面表現(xiàn)，油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)會(huì)減弱，目前原油市場(chǎng)需求端表現(xiàn)溫和，從這一層面來(lái)看很難推動(dòng)油價(jià)大漲。春節(jié)假期地緣成為主導(dǎo)因素引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)從而推動(dòng)了油價(jià)反彈，但油價(jià)反應(yīng)更多的是市場(chǎng)情緒層面的擔(dān)憂(yōu)，地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)端實(shí)質(zhì)性影響仍較為有限。


歐佩克與國(guó)際能源署月報(bào)預(yù)期差異明顯

EIA在上周三公布的周度數(shù)據(jù)顯示原油累庫(kù)1201.8萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超預(yù)期，再疊加油價(jià)短線(xiàn)超買(mǎi)的調(diào)整需求作用下油價(jià)從日內(nèi)高位出現(xiàn)了大幅回落。而在此前一天周二（13日）歐佩克公布了最新月度原油市場(chǎng)報(bào)告。月報(bào)顯示，由于新一輪自愿減產(chǎn)措施生效，歐佩克1月份原油產(chǎn)量下降35萬(wàn)桶/日至2634萬(wàn)桶/日。據(jù)二手來(lái)源顯示：沙特阿拉伯原油產(chǎn)量在1月份增加了2.5萬(wàn)桶/日，達(dá)到896萬(wàn)桶/日；科威特原油產(chǎn)量在1月份下降了11萬(wàn)桶/日至243萬(wàn)桶/日；利比亞原油產(chǎn)量在1月份下降16.2萬(wàn)桶/日至101萬(wàn)桶/日。月報(bào)將2024年非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的供應(yīng)增速預(yù)測(cè)削減至120萬(wàn)桶/日；將2025年非歐佩克產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)增速預(yù)測(cè)保持在130萬(wàn)桶/日的水平。

需求方面，石油輸出國(guó)組織本月對(duì)2024年石油需求的展望保持不變，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為每日220萬(wàn)桶，至每日1.0436億桶。歐佩克預(yù)計(jì)，2025年原油需求將增加180萬(wàn)桶/日，至1.062億桶/日，其中經(jīng)合組織地區(qū)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)10萬(wàn)桶/日，非經(jīng)合組織地區(qū)將實(shí)現(xiàn)170萬(wàn)桶/日的最大份額增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)今年最大的石油需求增幅將來(lái)自中東和印度，這兩個(gè)地區(qū)的需求增幅預(yù)計(jì)都將超過(guò)4%。歐洲的需求增長(zhǎng)率最低，僅為0.19%。從絕對(duì)值來(lái)看，石油輸出國(guó)組織的估計(jì)顯示，中國(guó)的需求增幅最大，預(yù)計(jì)為每日63萬(wàn)桶。就2025年而言，需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將放緩至177萬(wàn)桶/日，高于2024年的預(yù)期水平，預(yù)計(jì)增幅最大的仍將來(lái)自中國(guó)和中東，預(yù)計(jì)這兩個(gè)地區(qū)將占177萬(wàn)桶/日的79萬(wàn)桶/日。到2025年，世界第一和第二大石油消費(fèi)國(guó)——美國(guó)和中國(guó)——之間的差距預(yù)計(jì)將縮小至每天329萬(wàn)桶。2023年美國(guó)（2030萬(wàn)桶/日）和中國(guó)（1619萬(wàn)桶/日）的石油需求之差為411萬(wàn)桶/日。

與歐佩克較為客觀(guān)的展望不同，國(guó)際能源署（IEA）公布最新月度原油市場(chǎng)報(bào)告。IEA表示，全球石油需求增長(zhǎng)正在失去動(dòng)力，并下調(diào)了2024年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，這與歐佩克的預(yù)測(cè)形成鮮明對(duì)比。國(guó)際能源署表示，全球石油需求增長(zhǎng)正在失去動(dòng)力，擴(kuò)張速度將從去年的230萬(wàn)桶/日放緩。2023年最后一個(gè)季度中國(guó)的石油需求急劇下降導(dǎo)致全球石油需求下降，今年的需求擴(kuò)張速度將放緩至122萬(wàn)桶/日，約為2023年增長(zhǎng)的一半，此前其預(yù)測(cè)2024年的需求增長(zhǎng)為124萬(wàn)桶/日。2024年的需求增長(zhǎng)將由少數(shù)幾個(gè)國(guó)家主導(dǎo)，主要是中國(guó)，其次是印度和巴西?！叭蚴托枨笤诖罅餍泻蟮臄U(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)階段已基本結(jié)束?！痹摍C(jī)構(gòu)補(bǔ)充稱(chēng)，更為嚴(yán)峻的全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境也可能制約今年的增長(zhǎng)。顯然需求端的預(yù)測(cè)成為機(jī)構(gòu)之間的分歧所在，通常在年初各大機(jī)構(gòu)對(duì)于原油市場(chǎng)需求端的預(yù)測(cè)會(huì)存在明顯分歧，以國(guó)際能源署為代表的一方對(duì)需求預(yù)測(cè)較為謹(jǐn)慎，這符合基于當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的展望；相對(duì)來(lái)講歐佩克堅(jiān)持對(duì)原油需求的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，在很大程度上是為了維護(hù)其自身利益做出的評(píng)估，從歷史上來(lái)看歐佩克歷來(lái)是對(duì)需求側(cè)存在偏樂(lè)觀(guān)預(yù)期，因此對(duì)其預(yù)測(cè)需客觀(guān)看待。


地緣因素推動(dòng)了假期油價(jià)的上漲，也吸引了投機(jī)多頭的入場(chǎng)，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）持倉(cāng)數(shù)據(jù)截至2月13日當(dāng)周，WTI原油投機(jī)性?xún)舳囝^頭寸增加24655手至79694手。洲際交易所（ICE）數(shù)據(jù)顯示截至2月13日當(dāng)周，投機(jī)者所持ICE布倫特原油凈多頭頭寸增加37681手合約，至276037手合約，這創(chuàng)下了2023年3月7日以來(lái)的新高。顯然近期地緣事件的演繹讓資金增加了原油的做多配置，不過(guò)從目前原油市場(chǎng)供需層面展望來(lái)看，需求側(cè)對(duì)油價(jià)的驅(qū)動(dòng)有限，布倫特原油85美元一帶仍是油價(jià)的強(qiáng)阻力也區(qū)域，在地緣風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有升級(jí)到對(duì)中東核心國(guó)形成明顯影響前，油價(jià)失控大漲概率較小，以區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行的概率更大，注意節(jié)奏把握。


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