匯通財經(jīng)APP訊——股指：周度級別來看，上周市場成交量持續(xù)放大且 ETF 已經(jīng)開始凈流出，顯示出“國家隊”行為對市場的干預(yù)在減弱，好的方面是杠桿資金和北上資金接力“國家隊”A 股自身“造血”能力有所改善，但不好的方面是隨著短期的大幅上漲市場的分歧逐漸變大，獲利盤的出逃和解套盤的壓力也在變大，從反彈初期的普漲到現(xiàn)在板塊間的分化或也顯示雖然市場的量能在放大，但市場特征層面已經(jīng)開始顯示出“增量博弈”轉(zhuǎn)為“存量博弈”的苗頭。同時，寬基指數(shù)及行業(yè)層面短期的擁擠度可能都已經(jīng)較高，不管是針對技術(shù)層面的超跌反彈還是針對兩會期間的政策預(yù)期,兩條交易主線都存在過熱的跡象，政策期待方面近期長端國債利率的大幅下行或已經(jīng)將潛在的政策放松充分計價甚至過度計價，兩會期間總量上的政策力度很難再超過當(dāng)下的市場預(yù)期，可博弈的或是結(jié)構(gòu)以及行業(yè)上的政策力度。在市場拋壓有所增加，“存量博弈”特征逐漸顯現(xiàn)，指數(shù)超跌的情況已經(jīng)明顯修復(fù)，市場情緒存在過熱跡象以及總量政策難超預(yù)期的背景下，市場短期或出現(xiàn)調(diào)整。

國債：春節(jié)以來，債市長端持續(xù)走牛，超長端收益率更是最低來到2.475%的位置，突破MLF利率2.50%的時候，市場對回調(diào)的擔(dān)憂也逐漸開始發(fā)酵。最終，上周五的債市出現(xiàn)了多殺多的情況，各期限全線調(diào)整，30年期債主力合約單日大跌1.16%。機構(gòu)行為方面，券商已在陸續(xù)小步止盈，且過去一周凈賣出規(guī)模較為明顯，保險近兩周開始大幅凈賣出，基金凈買入規(guī)模明顯下降。目前來看，收益率單邊下行的行情可能暫告一個段落，但是整體債市在經(jīng)濟基本面處于偏弱的狀態(tài)下，資產(chǎn)荒邏輯和貨幣寬松預(yù)期依然能夠強力支撐國債價格的下邊際。因此，債牛趨勢未必立刻出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，十年期國債收益率或仍有小幅下行空間，2.3%預(yù)計將成為下個阻力位。短期內(nèi)，期債行情預(yù)計將重回高位震蕩。單邊策略上，首選維持當(dāng)前倉位，次選可考慮逢低做多長端。后續(xù)還需關(guān)注央行寬貨幣政策落地的時間點和政策力度，以及兩會出臺超預(yù)期財政政策的可能性（目前來看概率不大）。

焦炭：焦炭第四輪提降落實后焦企虧損加大，部分焦企開始主動減產(chǎn)，焦炭供應(yīng)端持續(xù)下降，而鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)仍然較為緩慢，鐵水產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)兩周下滑，且目前鋼廠利潤雖然稍有修復(fù)，但整體仍然處于盈虧邊緣，鋼廠對焦炭采購一般，焦炭供需雙弱。但隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，終端需求將陸續(xù)啟動，下游需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，且四輪降價后，市場情緒稍有好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)焦炭價格止跌企穩(wěn)，盤面需要關(guān)注“兩會”的政策導(dǎo)向。

原油：油價在3月第一個交易日選擇了向上突破過去3周的窄幅拉鋸區(qū)間繼續(xù)上行，在這之前剛剛結(jié)束的2月油價月線收漲，進入2024年之后油價連續(xù)二個月收漲，相對1月份的走勢，2月油價走勢更為曲折，尤其是近期油價在一個阻力下的窄幅震蕩區(qū)間內(nèi)，期間月差結(jié)構(gòu)保持強勢，但成品油裂解差表現(xiàn)不好，2月份全球成品油市場表現(xiàn)較差在一定程度上限制了油價的表現(xiàn)，中美市場能否兌現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)有改善預(yù)期將對市場非常關(guān)鍵。從油價表現(xiàn)來看后市預(yù)期較為樂觀，SC原油率先突破600元整數(shù)關(guān)口，歐美油價重心也緩慢抬升，周五夜盤油價大漲是過去一段時間窄幅區(qū)間蓄勢之后市場博弈的自然選擇，WTI原油開始觸及80美元，布倫特也靠近85美元關(guān)口。油價后續(xù)上行空間還需看供需層面驅(qū)動演繹，供應(yīng)端方面等來了市場一致預(yù)期的歐佩克+延長減產(chǎn)到二季度的積極消息，另外地緣因素哈以沖突的演繹是否會如同拜登的?；鹧哉撘话阋矔κ袌鲇兴绊?，而需求層面是否給力同樣是油價表現(xiàn)的重要因素，從油價表現(xiàn)來看投資者情緒改善抬升了對油價預(yù)期，周五夜盤油價發(fā)力突破區(qū)間之后短線強勢明顯，借助減產(chǎn)利多油價有望繼續(xù)沖高。不過從季節(jié)性走勢來看，過去10年間3月份油價跌多漲少，通常是回調(diào)行情為主，為二季度行情蓄勢，需注意關(guān)注市場情緒及節(jié)奏變化。


鋁：本周國內(nèi)鋁錠社會繼續(xù)增加，不過鋁棒庫存已較去年提前一周左右出現(xiàn)去庫跡象，提振市場情緒。周內(nèi)內(nèi)蒙古某鋁廠突發(fā)擾動后快速恢復(fù)供電和生產(chǎn)，影響較小，云南提前復(fù)產(chǎn)傳言尚未兌現(xiàn)，供應(yīng)持穩(wěn)運行。需求端現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)暖，消費仍有好轉(zhuǎn)預(yù)期。目前仍處累庫周期，需求恢復(fù)仍需驗證，預(yù)計庫存拐點可能會逐步出現(xiàn)在3月中下旬左右。整體思路仍是回調(diào)配合庫存拐點以逢低多為主，另外04-06正套繼續(xù)持有，繼續(xù)關(guān)注庫存節(jié)奏和需求表現(xiàn)，另外關(guān)注云南復(fù)產(chǎn)動向和兩會政策影響。

豆粕：巴西進口貼水持續(xù)上漲，支撐國內(nèi)連粕收盤漲超2%。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報告顯示，截至2月22日當(dāng)周，美國對中國(僅指大陸)銷售15.5萬噸，在始于9月1日的 2023/24年度交貨。作為對比，之前一周美國對中國銷售39.2萬噸大豆，2023/24年度交貨。當(dāng)前市場缺乏利多的題材，底部震蕩延續(xù)。國內(nèi)方面，預(yù)計3月大豆到港有所降低，但隨著南美豆陸續(xù)上市，國內(nèi)大豆豆粕供將維持充足狀態(tài)，且需求有季節(jié)性回落，料現(xiàn)貨基差低位震蕩為主。連破底部的形成等待市場的進一步檢驗。

集裝箱運價：EC主力合約盤面當(dāng)前位置已經(jīng)完全計入小柜1800-1900美金的預(yù)期，在基差的支撐下進一步下探的空間比較有限，短空策略可逐步止盈。短期內(nèi)盤面缺乏明顯上行驅(qū)動，仍需觀察現(xiàn)貨運價止跌企穩(wěn)的信號出現(xiàn)，預(yù)計維持震蕩偏弱態(tài)勢為主。后續(xù)市場需要關(guān)注首先是現(xiàn)貨運價的變化情況，錨定電商價格觀察是否止跌企穩(wěn)的信號釋放；二是輕工和消費小件等出口恢復(fù)情況，構(gòu)成現(xiàn)貨訂艙的主要來源；三是運力缺口的變化情況，目前的確出現(xiàn)部分首批往返繞行好望角的集裝箱船返回中國港口的時間出現(xiàn)延誤，繼而影響下一次航次的始發(fā)時間，出現(xiàn)臨時性的空班，需關(guān)注此類情況對運力供給端的壓力。另外，考慮到近期有關(guān)哈馬斯和以色列和談的消息頻發(fā)，可能會對盤面帶來情緒面的沖擊。由于近期線上價格下降幅度略超市場預(yù)期，盤面中樞小幅下移，可關(guān)注超跌后逢低買入的機會，支撐邏輯主要是基差收斂（假設(shè)需求企穩(wěn)，現(xiàn)貨后續(xù)跌幅回歸理性）以及潛在的漲價支撐。

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