匯通財經APP訊——股指：周度級別來看，上周市場成交量持續(xù)放大且 ETF 已經開始凈流出，顯示出“國家隊”行為對市場的干預在減弱，好的方面是杠桿資金和北上資金接力“國家隊”A 股自身“造血”能力有所改善，但不好的方面是隨著短期的大幅上漲市場的分歧逐漸變大，獲利盤的出逃和解套盤的壓力也在變大，從反彈初期的普漲到現(xiàn)在板塊間的分化或也顯示雖然市場的量能在放大，但市場特征層面已經開始顯示出“增量博弈”轉為“存量博弈”的苗頭。同時，寬基指數(shù)及行業(yè)層面短期的擁擠度可能都已經較高，不管是針對技術層面的超跌反彈還是針對兩會期間的政策預期,兩條交易主線都存在過熱的跡象，政策期待方面近期長端國債利率的大幅下行或已經將潛在的政策放松充分計價甚至過度計價，兩會期間總量上的政策力度很難再超過當下的市場預期，可博弈的或是結構以及行業(yè)上的政策力度。在市場拋壓有所增加，“存量博弈”特征逐漸顯現(xiàn)，指數(shù)超跌的情況已經明顯修復，市場情緒存在過熱跡象以及總量政策難超預期的背景下，市場短期或出現(xiàn)調整。



國債：在經歷過上周五的大幅回調后，國債收益率單邊下行的行情可能暫告一個段落。不過當前經濟基本面仍處于偏弱的狀態(tài)，資產荒邏輯和貨幣寬松預期依然能夠強力支撐國債價格的下邊際。因此，債牛趨勢未必立刻出現(xiàn)反轉，中期來看，十年期國債收益率或仍有小幅下行空間，2.3%預計將成為下個阻力位。短期內，期債行情預計將重回高位震蕩，不排除出現(xiàn)二次回踩。單邊策略上，首選維持當前倉位，次選可考慮逢低做多長端。后續(xù)還需關注央行寬貨幣政策落地的時間點和政策力度，以及超預期財政政策出臺的可能性。目前來看，我們認為3月降息落地概率不大，下一個降息窗口可能在3月聯(lián)儲議息會議之后和一季度宏觀數(shù)據(jù)公布前后，即4月中上旬。兩會政策方面，介于3月PSL并未新增，財政赤字率預期的概率也比較小。整體來看，債市依然處于順風局之中，但超長端追高風險較大，建議謹慎對待。

鐵礦石：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2月16當周，全球鐵礦發(fā)運周環(huán)比增加521.9萬噸（20.04%）至3125.6萬噸，19港口澳巴主流礦山發(fā)運環(huán)比增加0.22萬噸（22.42%）至2544.5萬噸，為同期高位，巴西與澳洲均有明顯增量。分進口地區(qū)看，澳大利亞本期發(fā)運環(huán)比增加426萬噸（30.21%）至1836.1萬噸，至中國發(fā)運量環(huán)比增加417.8萬噸（40.45%）至1450.8萬噸，同期偏高；巴西發(fā)運量環(huán)比增加40萬噸（5.98%）至708.4萬噸，同期高位；非澳巴礦山發(fā)運環(huán)比增加55.9萬噸（10.64%）至581.1萬噸。鑒于發(fā)運與到港時間差，我國45港到港量環(huán)比增加346.4萬噸（17.06%）至2377萬噸。惡劣天氣影響消退疊加降雨量低于近年均值的影響下，上周澳巴發(fā)運均格外順暢，澳大利亞主要港口的發(fā)運離港船只數(shù)量顯著回升至103艘（+27%），巴西主要港口的離港船只數(shù)也回升至33艘（+10%）。海運費方面，上周在貨流通常但船只緊張的供緊需增作用下逐日走高，BCI-C3巴西圖巴朗至青島即期航線昨日錄得29.66美元/噸，BCI-C5西澳至青島即期航線昨日錄得14.68美元/噸，均在近年同期的絕對高位。目前以普氏價格為所有鐵礦石到中國北方港口的干基價格，巴西礦（24.93%）及澳洲礦（11.82%）海運費成本占比均處于歷史偏高水平，即將觸及壓力線，后續(xù)需關注國際礦價的運價成本端支撐。

銅：宏觀方面，上周美國經濟數(shù)據(jù)總體走弱，但通脹數(shù)據(jù)未見回落。具體來看，上周發(fā)布的美國1月耐用品訂單環(huán)比減少6.1%，預期減少5%，美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)47.8，不及預期的49.5，進一步滑向收縮區(qū)間。通脹數(shù)據(jù)方面，1月核心PCE物價指數(shù)同比增長2.8%，環(huán)比增長0.4%。中國方面，上周五發(fā)布的2月官方PMI數(shù)據(jù)略有下滑，主要是制造業(yè)PMI環(huán)比略有下降。供需方面，從春節(jié)以來的庫存表現(xiàn)看，銅供需較同期偏弱，但后續(xù)供應縮減的影響可能增加。上周加工費繼續(xù)走弱，國內冶煉廠減產壓力進一步增加，3月國內精通供應還可能受到礦石供應不足等因素的沖擊。綜合來看，短期銅價走勢振蕩。供需層面市場累庫較多，增加空頭信心，但中期可能的減產將增加銅價的波動。操作上我們認為當前價格觀望或逢低買入為主，如果銅價進一步突破至71000元/噸以上則考慮布局戰(zhàn)略空單。

橡膠：供應方面，全球產區(qū)位于低 產期，原料供應緊張，水杯價差走擴利多膠價;庫存方面，節(jié)后 下游補庫積極性提升，周內庫存去庫運行;需求方面，半鋼胎開 工恢復良好，下游銷售順暢，原料采購意愿明顯增強。整體來 看，成本端支撐仍存，供應端維持低產預期，天膠下游需求恢復 良好，年內庫存預期持續(xù)去庫。周內 RU 萬四觸頂，NR 萬二觸訂， 短期內盤面回調檢驗新的底部支撐，但中長期來看盤面利多驅動 充足，預期后續(xù)盤面震蕩上行。

集裝箱運價：今日集運指數(shù)期貨EC合約日內低開高走，維持寬幅震蕩。主力合約2404合約開盤下跌0.62%至1802點；全天寬幅震蕩，振幅7.23%；尾盤收漲0.98%至1831點。次主力合約2406尾盤收漲2.79%至1531.5點。旺季屬性合約2408尾盤收漲2.23%至1384點。尾盤拉升部分原因一是空平離場，在流動性偏緊的情況下大幅推漲盤面；二十商品板塊在下午出現(xiàn)情緒共振，帶動EC上行。盤后公布最新SCFIS結算指數(shù)，其中歐線指數(shù)環(huán)比小幅下行3%至2949.62，略高于市場預期。SCFIS歐線指數(shù)跌幅有限的原因在于該期體現(xiàn)的是第九周2月26日至3月3日ATD航次的結算價格，根據(jù)電商平臺數(shù)據(jù)顯示在2月中旬該時期內的艙位報價依然維持相對高位，均值2440/4300，更明顯的現(xiàn)貨運價下調始于第十周。
運力供給端可關注近期部分首批fronthaul繞航集裝箱船延遲到港，無法準時執(zhí)行下一個航次而導致的實質性空班情況。根據(jù)容易船期和部分參考資料整理，第十周（3.4-3.10）共有5個航次停航，包括THE聯(lián)盟冬季停航的FE5航線，其中2M的AE7/409w航線將部署兩條4000TEU來替代原本15000TEU;實際運力供給是計劃規(guī)模的70%，高于節(jié)內50-60%的水平；第11周（3.4-3.10）目前是3個航次停航，實際運力供給是計劃規(guī)模的84%。此外，據(jù)MSK公告，原本計劃部署在AE7/411W航次的EDITH Maersk重新部署至412W的航次，替代原本TBN待定的集裝箱船，做出該調整的原因可能是因為EDITH Maersk無法按時返回上海港執(zhí)行下一個航次；根據(jù)AIS信號顯示，該船目前在阿拉伯海位置，計劃靠港哈利法；馬士基官網顯示該船回到上海港的時間調整至3月26日。
短期來看，EC尾盤反彈力度較大除了上述兩個原因之外，也體現(xiàn)出了在當前大基差的支撐下進一步下探的空間比較有限。短期內仍需密切關注現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)的跡象。

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