匯通財經(jīng)APP訊——上周末，OPEC及其以俄羅斯為首的合作伙伴決定延長聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議至第一季度末。沒有人對這一決定感到意外，其對油價的影響有限。

但減產(chǎn)持續(xù)的時間越長，一個問題就變得越緊迫：OPEC能堅持多久？

乍一看，答案似乎很簡單。只要有必要，OPEC、俄羅斯和中亞產(chǎn)油國可以繼續(xù)限制石油供應(yīng)。然而，并非所有的OPEC+成員國都對目前的安排感到滿意，最近安哥拉退出了OPEC，而在OPEC第三大產(chǎn)油國阿聯(lián)酋抱怨配額限制后該國調(diào)整了自身的配額就證明了這一點。



再仔細(xì)一看，情況看起來有點復(fù)雜。OPEC的領(lǐng)導(dǎo)者沙特正花費數(shù)十億美元使其經(jīng)濟(jì)多樣化，它將需要更多的數(shù)十億美元，而之前的數(shù)十億美元來自石油。幾年前，每桶80美元的布油價格足以讓利雅得平衡其預(yù)算，但鑒于過去幾年的通脹趨勢和所有加息，它很可能需要更高的布油價格來實現(xiàn)平衡。

這就是沙特和整個OPEC+集團(tuán)的地位如此岌岌可危的原因。順便說一下，減產(chǎn)的目標(biāo)是維持一定的價格水平，始于2022年，2023年才深入。

早在2022年11月，第一輪減產(chǎn)開始時，布油的交易價格就在每桶90美元以上，但這還不夠，因此減產(chǎn)。盡管減產(chǎn)一年多，現(xiàn)在石油交易價格在每桶80美元左右。OPEC+現(xiàn)在不能退縮，一旦出現(xiàn)這種情況，價格就會暴跌。因此，至少根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，OPEC的市場份額正在流失給外部產(chǎn)油國，而產(chǎn)能閑置。

一些能源分析人士認(rèn)為，沙特在這方面沒有什么好辦法，為了維持原油價格的合理水平，沙特只能限制產(chǎn)量，即使以失去市場份額為代價。

他們經(jīng)常指出，僅沙特就有大約300萬桶/天的大量閑置產(chǎn)能，這是過去兩年基準(zhǔn)價格往往不受減產(chǎn)影響的一個重要原因。

但關(guān)于這些閑置產(chǎn)能的問題是：如果不使用，它就會開始減少。一旦開始下降，再把它恢復(fù)將是棘手和昂貴的。

法國興業(yè)銀行的大宗商品戰(zhàn)略全球主管Ben Hoff本周表示：“過去10年，沙特每年在上游活動持續(xù)投資數(shù)百億美元，閑置產(chǎn)能每天都要付出代價，它需要恢復(fù)生產(chǎn)。”

Hoff表示，沙特“可以相對迅速地、在他們選擇的時間內(nèi)恢復(fù)大約300萬桶/天的閑置供應(yīng)，這種潛力就像達(dá)摩克利之劍一樣懸在市場上空”，這反映了分析師的普遍看法。

然而，沙特根本負(fù)擔(dān)不起恢復(fù)每天300萬桶的產(chǎn)量，在目前這個時候還不行。在沙特開始將閑置產(chǎn)能重新投入使用之前，油價需要大幅上漲。到那時還能剩下多少，取決于減產(chǎn)措施將持續(xù)多久?，F(xiàn)在看來，很可能會一直維持到今年年底，可能更久。

去年壓低油價的所有因素依然存在：經(jīng)濟(jì)增長緩慢（尤其是亞洲國家）、高利率、主要市場即將減產(chǎn)的前景渺茫，當(dāng)然還有IEA最喜歡的因素：需求疲軟。

最后一個因素是三個因素中最值得懷疑的一個。在世界許多地方，經(jīng)濟(jì)增長緩慢是一個事實，這是疫情封鎖的遺留問題，在歐洲則是2022年能源危機(jī)的遺留問題。高利率也是一個不容置疑的事實，這是央行應(yīng)對疫情后通脹的首選武器。但自2020年以來的幾年里，石油需求一直令人驚訝，這是由封鎖引發(fā)的大蕭條。

這就是OPEC和沙特的機(jī)會所在：需求繼續(xù)像2021年以來那樣韌性，能夠抵御挑戰(zhàn)。早在2021年，需求反彈就比大多數(shù)觀察人士預(yù)期的要強(qiáng)勁得多。包括英國石油公司（BP）在內(nèi)的一些公司甚至預(yù)測，需求永遠(yuǎn)不會反彈到2019年的水平。它超過了，并繼續(xù)上升。

只要需求保持強(qiáng)勁并不斷增長，石油市場就會陷入短缺，這正是OPEC領(lǐng)導(dǎo)國補(bǔ)充其投資金庫并可能提高產(chǎn)量所需要的。西方石油公司的首席執(zhí)行官表示，事實上，這一趨勢最早可能在明年加速，尤其是如果有關(guān)美國產(chǎn)量增長大幅放緩的預(yù)測成為現(xiàn)實的話。


布倫特原油連續(xù)日線圖 來源：易匯通

北京時間3月7日13:07 布倫特原油連續(xù) 報 82.88 美元/桶