匯通財(cái)經(jīng)APP訊——貴金屬：隔夜美國公布的2月CPI數(shù)據(jù)略超預(yù)期，盡管市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的看法仍未明顯變化，但由于前期貴金屬的快速上漲積累了一定風(fēng)險(xiǎn)，疊加美元及美債收益率的走高，貴金屬迎來回調(diào)行情。從CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，美國住房CPI仍然頑固，是CPI的主要拉動(dòng)項(xiàng)，其次為能源，但剔除能源和食品的核心通脹數(shù)據(jù)延續(xù)下降趨勢(shì)，為通脹的進(jìn)一步下行提供信心。總體來看，此次略超預(yù)期的 CPI 數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程影響有限，不過借此機(jī)會(huì)貴金屬正在釋放前期快速上漲積累的風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬短期或有繼續(xù)回調(diào)可能，但長(zhǎng)牛行情或難逆轉(zhuǎn)。操作上，金銀可逢低布局多單。滬金2406參考區(qū)間500-520元/克，滬銀2406參考區(qū)間6000-6250元/千克。


股指：上個(gè)交易日，上證綜指跌0.41%，深證成指漲0.51%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.83%，科創(chuàng)50跌0.08%，滬深300漲0.23%，上證50漲0.3%，中證500跌0.32%，中證1000漲 0.54%。兩市成交額為11453.75億元，較前一交易日增加約1395億元。

北向資金凈流入42.44億元，前一交易日凈流入102.61億元。申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：房地產(chǎn)(3.91%)，食品飲料(3.52%)，輕工制造(2.41%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 石油石化(-2.17%)，公用事業(yè)(-2.65%)，煤炭(-3.47%)。

基差方面，四大期指基差與指數(shù)走勢(shì)基本表現(xiàn)為正相關(guān)。IF、IH各合約基差走強(qiáng)，其中當(dāng)月合約近2日轉(zhuǎn)為升水；IC各合約基差走弱，遠(yuǎn)月貼水幅度擴(kuò)大，IM各合約基差小幅震蕩?？缙趦r(jià)差方面，IF、IH和IM近月-遠(yuǎn)月價(jià)差整體縮窄，IC2403-IC2404價(jià)差擴(kuò)大，本周五為 2403合約到期日，IF、IH、IC選擇 2404合約年化展期成本相對(duì)較低，IM可考慮選擇2404合約或2409合約。

近期宏觀政策加快發(fā)力，同時(shí)基本面有溫和向好跡象，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏悲觀的預(yù)期已經(jīng)有所改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好再度修復(fù)。股指在持續(xù)上漲后，短線可能有一定資金止盈兌現(xiàn)壓力，內(nèi)部或表現(xiàn)為政策利好性結(jié)構(gòu)分化，但中期反彈行情依然值得期待。策略方面，短期偏向觀望為主，中期嘗試逢低做多。

國債：周二，國債期貨普跌。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30年期主力合約跌1.20%，10年期主力合約跌0.23%，5年期主力合約跌0.16%，2年期主力合約跌0.07%；跨品種價(jià)差方面，4TS-T上漲0.062元，2TF-T下跌0.07元，3T-TL上漲0.41元；跨期價(jià)差方面，TS近遠(yuǎn)月價(jià)差上漲0.008元，TF近遠(yuǎn)月價(jià)差上漲0.035元，T近遠(yuǎn)月價(jià)差上漲0.020，TL 近遠(yuǎn)月價(jià)差上漲0.040元?？傮w而言，期債單邊普跌，短期限合約弱于長(zhǎng)期限的局勢(shì)進(jìn)一步和緩，近遠(yuǎn)月價(jià)差多數(shù)收斂。

單邊方面，市場(chǎng)多空博弈社融預(yù)期，期債各品種延續(xù)回調(diào)，多頭的止盈情緒持續(xù)升溫；在當(dāng)前期債性價(jià)比偏低的情形下，更需警惕市場(chǎng)對(duì)利好鈍化、對(duì)利空敏感的風(fēng)險(xiǎn)。此外，需進(jìn)一步關(guān)注近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)及實(shí)施節(jié)奏帶給債市的壓力。另一方面，超長(zhǎng)期特別國債未來將轉(zhuǎn)為常態(tài)化發(fā)行，或?qū)Ξ?dāng)前價(jià)格偏高的 TL 形成沖擊。對(duì)各品種持有偏空思路，TL調(diào)整壓力更大。

跨品種方面，當(dāng)日短期限合約弱于長(zhǎng)期限的局面繼續(xù)和緩，貨幣寬松預(yù)期不減的情況下，后市仍推薦空TL多TS的套利策略，近期回調(diào)過后該策略兼具較高的性價(jià)比和勝率。

跨期方面，當(dāng)日多個(gè)品種近強(qiáng)遠(yuǎn)弱再度上演；但當(dāng)前仍無法確定近遠(yuǎn)月價(jià)差是否進(jìn)入擴(kuò)張趨勢(shì)，靜待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)及政策落地情況。

期現(xiàn)方面，現(xiàn)券跌幅更大導(dǎo)致TS、TF和T基差回落，而TL的基差高位震蕩；除TL外，其他品種仍以低于過去兩年同期水平在運(yùn)行，低基差格局源于利率曲線的牛平特征未根本改變。

以上觀點(diǎn)均基于利率曲線延續(xù)牛平的判斷得出，那么，預(yù)測(cè)失誤的風(fēng)險(xiǎn)來自于兩方面：一是經(jīng)濟(jì)或政策大超預(yù)期；二是流動(dòng)性超預(yù)期收緊。相較而言，風(fēng)險(xiǎn)一出現(xiàn)的概率更大，故重點(diǎn)關(guān)注政策具體落地情況和重要的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，據(jù)此決定是否轉(zhuǎn)變以上提出的策略方向；若是其他時(shí)間點(diǎn)釋放超預(yù)期的政策信號(hào)，則帶給期債調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)將更大。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟持續(xù)，下游采購需求釋放有限，上游低價(jià)出貨意愿較低，上下游持續(xù)博弈。從供需來看，需求端多晶硅需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，有機(jī)硅在前期漲價(jià)后價(jià)格趨穩(wěn)，開工亦有提升空間，需求總體向好發(fā)展；供應(yīng)端，由于行情低迷，硅廠開工意愿減弱，部分硅爐提前開啟檢修，后續(xù)供應(yīng)增量或不及預(yù)期。總體來看，工業(yè)硅價(jià)格已處于底部區(qū)域，盡管尚有較高庫存仍待消化，但下方成本支撐也較為堅(jiān)挺，后市行情宜以偏樂觀心態(tài)對(duì)待。操作上，可考慮少量布局多單，SI2405 合約參考區(qū)間13100-13700元/噸。

鋁：美國2月CPI同比增3.2%，高于預(yù)期和前值的3.1%；CPI環(huán)比增0.4%，符合預(yù)期，但高出前值0.3%。通脹數(shù)據(jù)持續(xù)反彈強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面的謹(jǐn)慎態(tài)度，不過暫未改變市場(chǎng)對(duì)6月降息的押注。

目前山西、河南地區(qū)地區(qū)政府正在積極推進(jìn)國內(nèi)礦山復(fù)工，預(yù)計(jì)3月下旬礦山逐步復(fù)工。貴州部分民營礦山復(fù)工，廣鋁集團(tuán)復(fù)產(chǎn)后計(jì)劃產(chǎn)量維持在1100-1400噸/日，廣西龍州新翔氧化鋁廠恢復(fù)生產(chǎn)，目前日產(chǎn)1300噸，南方現(xiàn)貨供應(yīng)略有改善。同時(shí)隨著進(jìn)口礦的持續(xù)補(bǔ)充，北方內(nèi)陸地區(qū)部分企業(yè)前期檢修計(jì)劃暫時(shí)擱置，在行業(yè)利潤(rùn)刺激下企業(yè)生產(chǎn)積極性較高。山西地區(qū)成交0.3萬噸現(xiàn)貨，成交價(jià)為3290元/噸。供應(yīng)寬松預(yù)期下，現(xiàn)貨價(jià)格小幅走弱。

短期氧化鋁04合約運(yùn)行震蕩偏弱，運(yùn)行區(qū)間3160-3260元/噸，逢高沽空為主。

據(jù)調(diào)研了解，今年云南地區(qū)水電并未明顯增加，新能源裝機(jī)增長(zhǎng)較快，但對(duì)電解鋁復(fù)產(chǎn)推動(dòng)有限，短期云南地區(qū)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)概率較低，供應(yīng)壓力短期不顯。消費(fèi)端下游持續(xù)復(fù)工，除建筑型材外其余板塊訂單尚可，鋁錠累庫幅度有所收窄。但隨著鋁棒廠庫庫存顯性化，鋁棒社會(huì)庫存去庫速度有所放緩，下游采購情緒一般，鋁價(jià)上方壓力仍存。

電解鋁04合約波動(dòng)區(qū)間19000-19300元/噸，區(qū)間操作為主。

銅：隔夜滬銅偏強(qiáng)震蕩至69910元，倫銅摸高8703后回調(diào)至8648美元。

宏觀中性。美2月整體與核心CPI均超預(yù)期回升，但并沒有高到可以阻止市場(chǎng)對(duì)6月降息的預(yù)期，銅價(jià)延續(xù)高位震蕩。

基本面中性偏空。昨日LME銅去庫放緩，上期所銅倉單延續(xù)大幅累庫，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水收窄，不過高銅價(jià)對(duì)采買情緒的打擊疊加下游消費(fèi)仍偏弱，關(guān)注今日國內(nèi)冶煉廠與金屬協(xié)會(huì)會(huì)議對(duì)于減產(chǎn)的討論。

綜合來看，宏觀氛圍偏暖，但經(jīng)濟(jì)前景惡化的擔(dān)憂及短期供需寬松對(duì)價(jià)格并不具備支撐，預(yù)計(jì)銅價(jià)高位整理為主，倫銅繼續(xù)測(cè)試8700壓制有效性。今日滬銅主力參考區(qū)間 69200-70200元/噸。操作上，逢高加碼布局遠(yuǎn)月空單，企業(yè)積極賣出套期保值。

鎳＆不銹鋼：宏觀方面，美國CPI超預(yù)期，或?qū)︽噧r(jià)形成壓制。純鎳方面，受鎳價(jià)偏強(qiáng)影響，市場(chǎng)成交氛圍偏淡，下游以剛需備貨為主。硫酸鎳方面，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)，目前硫酸鎳市場(chǎng)依然偏緊，原料端 MHP 價(jià)格持續(xù)上行導(dǎo)致硫酸鎳受支撐明顯，不過目前價(jià)格高位導(dǎo)致下游接受度有限，后市硫酸鎳漲幅或?qū)⒎啪?。鎳鐵方面，印尼與國內(nèi)產(chǎn)量雙雙下滑，前期RKAB推升的高成本未能順利傳導(dǎo)至終端，近期鎳鐵成交價(jià)已有所回落。不銹鋼方面，市場(chǎng)成交較為有限，貿(mào)易商存在低價(jià)出貨現(xiàn)象，下游實(shí)際需求并未回暖。操作上，滬鎳暫時(shí)觀望，不銹鋼輕倉做空。NI2405參考區(qū)間134000-142000元/噸，SS2405 參考區(qū)間13300-14000元/噸。

鉛鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面看非農(nóng)報(bào)告并未大幅偏離市場(chǎng)降息計(jì)價(jià)，情緒回落空間有限，關(guān)注今晚公布的美國CPI數(shù)據(jù)。基本面看，供應(yīng)端國內(nèi)多數(shù)礦企將于3月中旬至4月復(fù)產(chǎn)，礦緊傳導(dǎo)至冶煉端，部分煉廠中旬停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量同比下滑 9%左右。需求端，北方鍍鋅企業(yè)限產(chǎn)尚未結(jié)束，消費(fèi)復(fù)蘇尚不及預(yù)期，市場(chǎng)成交并無改善。終端消費(fèi)地產(chǎn)基建開工恢復(fù)偏緩，復(fù)蘇成色仍待評(píng)估。庫存方面，進(jìn)口鋅錠持續(xù)流入，周末鋅錠延續(xù)累增?？傮w來看，弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局形成，宏觀情緒暫穩(wěn)，降息交易過后鋅價(jià)高位能否延續(xù)仍需關(guān)注消費(fèi)預(yù)期兌現(xiàn)情況。

隔夜滬鉛沖高回落。再生鉛方面，主流地區(qū)廢電瓶?jī)r(jià)格穩(wěn)中有降，安徽煉企反饋降價(jià)到貨尚可，前期缺失原料庫存已回補(bǔ)。3月中旬后再生鉛廠仍有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，且當(dāng)前煉廠庫存累積幅度超季節(jié)性均值，供應(yīng)壓力仍存；原生鉛方面，當(dāng)前煉廠開工超往年同期，因此部分冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期實(shí)際影響有限。需求端，近期鉛蓄電池開工爬坡臨近尾聲，但目前成品庫存相對(duì)偏高，企業(yè)畏高慎采。庫存方面，周末社會(huì)庫存延續(xù)累庫，顯性庫存高于季節(jié)性均值，臨近交割仍有交倉壓力。總體來看，近期因下游開工爬坡帶來的補(bǔ)庫需求推動(dòng)鉛價(jià)回升，不過受累庫預(yù)期限制，疊加臨近傳統(tǒng)淡季消費(fèi)轉(zhuǎn)弱空間較大，鉛價(jià)面臨上行壓力。

綜上，滬鋅區(qū)間操作，滬鋅04合約運(yùn)行區(qū)間20500-21500元/噸附近。滬鉛逢高沽空，滬鉛04合約運(yùn)行區(qū)間15600-16600元/噸附近。




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