匯通財經(jīng)APP訊——股指：2月的金融數(shù)據(jù)和2月PMI數(shù)據(jù)一樣整體仍是缺乏邊際上特別顯著的亮點，或?qū)⒓訌娛袌鰧?A 股盈利端“L”型修復(fù)的預(yù)期，對于盈利修復(fù)的交易可能要到二季度。2023年經(jīng)濟(jì)增長動能較慢的主要原因在于需求不足，而去庫周期導(dǎo)致了整體生產(chǎn)“供過于求”的局面，使得銷售環(huán)節(jié)“以價換量”的情況較為普遍，導(dǎo)致企業(yè)利潤率遭到壓制，拖累企業(yè)整體盈利情況，經(jīng)濟(jì)總量恢復(fù)的勢頭并沒有體現(xiàn)在企業(yè)的盈利上，使得盈利端的負(fù)向預(yù)期差成為2023年拖累A股表現(xiàn)的主要因素。但是本輪 A 股的“盈利底”已經(jīng)確定在 2023 年二季度，2024年制造業(yè)有望進(jìn)入補庫周期有助于緩解需求上的問題，一定程度上緩解去年“供過于求”的矛盾。在全球通脹進(jìn)入下行期的過程中，原材料價格重心有望下移，一定程度上緩解成本端的壓力，同時需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善2023 年銷售時“以價換量”的情況，2024 年銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價的方面，盡管目前全球通脹已進(jìn)入下行期，但在低基數(shù)效應(yīng)下，中國的 PPI 和 CPI 在 2024 年尤其是下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。
周度級別，在A股開始企穩(wěn)且顯著反彈之后市場成交量持續(xù)放大同ETF上也不再出現(xiàn)巨量的買入，顯示出“國家隊”行為對市場的干預(yù)的減弱，以及市場的分歧仍在繼續(xù)變大，獲利盤的出逃和解套盤的壓力也在變大，從反彈初期的普漲到現(xiàn)在板塊間的分化或也顯示雖然市場整體的量能在放大，且市場特征層面已經(jīng)開始顯示出在微觀流動性邊際上持續(xù)下行的背景下，A股出現(xiàn)了“增量博弈”轉(zhuǎn)為“存量博弈”的跡象。

從寬基指數(shù)擁擠度都已經(jīng)處于中性偏高的角度來看，不管是針對技術(shù)層面的超跌反彈還是針對兩會期間的政策預(yù)期,兩條交易主線都已經(jīng)存在過熱的跡象，政策期待方面近期長端國債利率的大幅下行或已經(jīng)將潛在的政策放松充分計價甚至過度計價。在市場拋壓有所增加，“存量博弈”特征逐漸顯現(xiàn)，指數(shù)超跌 的情況已經(jīng)明顯修復(fù)，市場情緒存在過熱跡象以及總量政策未超預(yù) 期的背景下，市場短期調(diào)整的壓力仍未得到充分的釋放。

國債：1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體略超預(yù)期，表現(xiàn)偏強，股市應(yīng)聲上漲，但債市并未相應(yīng)走弱，國債收益率在數(shù)據(jù)公布前后基本持平，整體買盤力量仍然積極。2月社融數(shù)據(jù)整體較弱，但仍處于市場預(yù)期范圍內(nèi)，因此數(shù)據(jù)發(fā)布后債市波動也并不大。居民信貸需求仍然低迷，M1增速回落至低位，表明1月M1改善的主要原因是春節(jié)錯位，經(jīng)濟(jì)實際狀態(tài)改善程度有限。此外，3月MLF和LPR利率如預(yù)期所料，仍未降息，并且縮量續(xù)作，但15-16日央行主管媒體《金融時報》在發(fā)表了兩篇文章，均指向?qū)捸泿呕{(diào)尚未動搖，且后續(xù)仍可能降息。綜合各項宏觀指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)基本面的運行特征沒有明顯改變，債市預(yù)期的轉(zhuǎn)變速度還是不會像股市一樣快，單月數(shù)據(jù)的邊際變化能夠起到的影響較小。而且，地產(chǎn)作為表征內(nèi)需的最核心變量之一，弱勢狀況仍在持續(xù)（1-2月銷售面積同比-20.5%）。因此，債牛的慣性也依然存在，上周長端利率調(diào)整后，部分交易盤止盈，配置盤已開始重新買入超長債。最近一周以來，作為交易屬性最明顯的品種，TL反彈力度較強，表明交易盤也已再次入場。
短期內(nèi)，整體行情大概率將持續(xù)寬幅震蕩，而方向上或轉(zhuǎn)入偏強，單邊策略上可考慮逢低做多長端，但同時也需要控制頭寸規(guī)模以降低風(fēng)險敞口。在經(jīng)濟(jì)基本面沒有明顯變化的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。超長期特別國債的發(fā)行節(jié)奏可能對收益率產(chǎn)生階段性影響，需關(guān)注3月底陸續(xù)公布的二季度發(fā)行計劃，若在4-5月集中放量，或再次帶來一定的調(diào)整壓力。

焦炭：鋼廠對焦炭的第六輪提降基本全面落地，累計降幅為600-660元/噸，雖然焦炭的入爐成本有下跌，但因焦炭價格持續(xù)下行，焦企虧損仍在不斷擴(kuò)大，六輪落地后，焦企虧損程度將再次加劇，這個導(dǎo)致焦企整體開工積極性不高，多數(shù)焦企無提產(chǎn)計劃。而需求方面，近期鋼材價格開始上漲，成交出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而成交量能否持續(xù)改善有待市場驗證，鋼廠態(tài)度偏謹(jǐn)慎，鐵水產(chǎn)量處于低位，后期提升情況尚不明確，焦炭剛需承壓情況不減，整體來看，焦炭市場仍然偏弱，后期關(guān)注鋼材去庫情況以及鐵水產(chǎn)量的恢復(fù)情況。

PVC：PVC短期震蕩，中長期重心下移、低位震蕩。邏輯：1）宏觀因素和庫存周期看，PVC仍處于下行趨勢。2）目前高庫存，庫存壓力大。3）需求端，PVC需求較弱，終端需求房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)較差。4）成本端，電石價格震蕩下行。目前PVC處于高庫存，低利潤，中等開工率?？傮w看，PVC短期走勢震蕩。


不銹鋼：不銹鋼方面，需求走強預(yù)期未能落實，不銹鋼節(jié)后累庫加速，三月不銹鋼廠排產(chǎn)數(shù)據(jù)走高，將進(jìn)一步強化供給過剩格局。目前由不銹鋼庫存反映的實際需求表現(xiàn)不及市場預(yù)期，對于不銹鋼價形成壓制，成本端鎳鐵價格支撐松動，操作建議維持單邊做空。

油脂：大豆方面，巴西收割陸續(xù)推進(jìn)，隨著南美大豆的收獲上市，供應(yīng)寬松格局下大豆價格上方承壓。棕櫚油方面，受齋月假期和印度備貨影響，產(chǎn)地庫存難增支撐報價。國內(nèi)方面，近月大豆到港偏低限制豆油供應(yīng)回升，豆油性價比顯現(xiàn)，成交改善。4月開始將迎來巴西大豆的大量到港，關(guān)注到港節(jié)奏。棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛仍限制買船，棕櫚油庫存回升速度慢于豆油。短期來看，棕櫚油仍將引領(lǐng)油脂板塊。

集裝箱運價：今日集運指數(shù)期貨EC合約日內(nèi)窄幅震蕩。主力合約2404合約開盤上漲1.47%至1925點；全天振幅3.72%；尾盤收漲0.72%至1910.9點。次主力合約2406尾盤收漲1.08%至1586.7點。旺季屬性合約2408尾盤收跌0.23%至1410.1點。同樣次主力合約表現(xiàn)更強，06合約收盤漲幅17點/+1.08%，高于主力合約的13.7點/+0.72%。隨著04交割月份臨近，對于04合約合理價格區(qū)間的估值逐步清晰，疊加紅海危機(jī)短期并無解決跡象并且胡塞武裝表示或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大打擊范圍，06或存在低估的可能性，因此部分多頭移倉至次主力合約，推動06合約增倉上行?，F(xiàn)貨市場方面，馬士基開放wk14上?！獨W基港艙位后，參考上?！獫h堡航線運費已經(jīng)從1525/2450漲至1626/2591，漲幅101/104。其他船司線上報價基本無調(diào)整。船期方面，根據(jù)容易船期數(shù)據(jù)，wk14歐線停航班次2個，相對偏低，實際運力供給預(yù)計是計劃規(guī)模的90%，wk15/16/17的停航班次預(yù)計是3/4/4個，運力供給規(guī)模普遍維持在80%以上，基本等于節(jié)前常規(guī)水平。市場在逐步確定現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)的時間節(jié)點，馬士基線上價格企穩(wěn)可作為追蹤信號，HPL調(diào)整FAK價格后需要觀察其他船司的跟進(jìn)動作；此外參考馬士基線上價格基本為市場底價（線上端），其他船司報價目前來看會高于該水平。在考慮到長協(xié)價格的現(xiàn)實支撐和基差修復(fù)的交易邏輯支撐的背景下，短期盤面表現(xiàn)預(yù)計仍維持韌性，以區(qū)間震蕩為主。

宏觀

1. 統(tǒng)計局：2月，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的16—24歲勞動力失業(yè)率為15.3%，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的25—29歲勞動力失業(yè)率為6.4%，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的30—59歲勞動力失業(yè)率為4.2%。

2、國務(wù)院：公布《節(jié)約用水條例》，對主要農(nóng)作物、重點工業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)等實行用水定額管理；按行政區(qū)域?qū)δ甓扔盟畬嵭锌偭靠刂?；對用水達(dá)到一定規(guī)模的單位實行計劃用水管理；對節(jié)水潛力大、使用面廣的用水產(chǎn)品實行水效標(biāo)識管理；水資源嚴(yán)重短缺地區(qū)、地下水超采地區(qū)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制高耗水產(chǎn)業(yè)項目建設(shè)。

3、2023年末，我國金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為461.09萬億元，同比增長9.9%，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為417.29萬億元，同比增長10%；證券業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為13.84萬億元，同比增長5.6%；保險業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為29.96萬億元，同比增長10.4%。金融業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為420.78萬億元，同比增長10.1%，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為383.12萬億元，同比增長10.1%；證券業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為10.43萬億元，同比增長5.5%；保險業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為27.22萬億元，同比增長11.4%。

產(chǎn)業(yè)

1、證券日報：近期，輪胎產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)高漲。產(chǎn)業(yè)鏈上游方面，包括天然橡膠、丁二烯、炭黑等上游產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，部分產(chǎn)品價格創(chuàng)出近7年新高。面對持續(xù)上漲的原材料價格，3月中旬以來，輪胎企業(yè)紛紛發(fā)出漲價函以應(yīng)對成本壓力。

2、國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)稱，1-2月，全社會用電量累計15316億千瓦時，同比增長11%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為14870億千瓦時。

3、國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月，快遞業(yè)務(wù)量完成232.6億件，同比增長28.5%，快遞業(yè)務(wù)收入完成1988.6億元，同比增長19.8%。

4、中汽協(xié)統(tǒng)計分析，2024年1-2月，銷量排名前十位的轎車生產(chǎn)企業(yè)共銷售99.5萬輛，占轎車銷售總量的68.7%。與上年同期相比，十家企業(yè)銷量均呈不同程度增長，其中上汽通用五菱增速最為顯著。

5、乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，3月1日-17日，新能源車市場零售33.5萬輛，同比增長56%，環(huán)比增長115%；全國乘用車廠商新能源批發(fā)31.2萬輛，同比增長31%，環(huán)比增長138%；乘用車市場零售69.8萬輛，同比增長13%，環(huán)比增長27%；全國乘用車廠商批發(fā)82.8萬輛，同比增長25%，環(huán)比增長121%。

6、國家發(fā)改委印發(fā)《全額保障性收購可再生能源電量監(jiān)管辦法》，進(jìn)一步規(guī)范電力市場全額保障性收購可再生能源電量行為。

7、國務(wù)院公布《節(jié)約用水條例》，自2024年5月1日起施行。條例提出，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對節(jié)水項目的融資支持力度，鼓勵發(fā)展節(jié)水服務(wù)產(chǎn)業(yè)，支持開展水權(quán)交易。

8、第110屆全國糖酒商品交易會暨春糖節(jié)正式開幕。本屆全國糖酒會展覽總面積達(dá)32.5萬平方米，來自全球45個國家和地區(qū)的6600余家展商，將攜超30萬件展品亮相，預(yù)計將有超40萬人次專業(yè)觀眾觀展，展覽規(guī)模、參展人數(shù)均創(chuàng)歷屆之最。

金融

1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌，能源化工品普遍下跌，丁二烯橡膠跌2.26%，橡膠跌1.94%，PTA跌1.92%，20號膠跌1.7%，LPG跌1.69%，苯乙烯跌1.66%，原油跌1.1%。黑色系全線下跌，焦煤跌2.12%，焦炭跌1.01%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棕櫚油漲2.02%，豆油漲1.69%，豆二漲1.64%，菜油漲1.45%，豆粕漲1%。基本金屬多數(shù)收跌，不銹鋼跌0.58%，滬鉛跌0.52%，滬錫跌0.5%，滬銅跌0.32%，滬鎳跌0.15%。滬金漲0.54%，滬銀漲0.97%。

2、國債：3月20日，2年期國債期貨主力合約TS2406下行0.01%至101.476；5年期國債期貨主力合約TF2406下行0.08%至102.925；10年期國債期貨主力合約T2406下行0.12%至103.925。10年期國債利率漲1.50BP，至2.30%；10年期國開債利率漲1.74BP，至2.41%。

3、上海國際能源交易中心：3月20日，原油期貨主力合約2405，以637.2元/桶收盤，上漲6.2元，漲幅為0.98%。全部合約成交125302手，持倉量增加1099手至61451手。主力合約成交111512手，持倉量增加2513手至39083手。

4、3月20日，當(dāng)日進(jìn)行30億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有30億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

5、Shibor：隔夜報1.7650%，上漲1.10個基點。7天報1.8440%，下跌2.60個基點。3個月報2.1600%，下跌0.30個基點。

6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.1993，跌0.0000%，人民幣中間價報7.0968，漲0.0239%。


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