匯通財經(jīng)APP訊——股指：2月的金融數(shù)據(jù)和2月PMI數(shù)據(jù)一樣整體仍是缺乏邊際上特別顯著的亮點，或?qū)⒓訌娛袌鰧?A 股盈利端“L”型修復的預期，對于盈利修復的交易可能要到二季度。2023年經(jīng)濟增長動能較慢的主要原因在于需求不足，而去庫周期導致了整體生產(chǎn)“供過于求”的局面，使得銷售環(huán)節(jié)“以價換量”的情況較為普遍，導致企業(yè)利潤率遭到壓制，拖累企業(yè)整體盈利情況，經(jīng)濟總量恢復的勢頭并沒有體現(xiàn)在企業(yè)的盈利上，使得盈利端的負向預期差成為2023年拖累A股表現(xiàn)的主要因素。但是本輪 A 股的“盈利底”已經(jīng)確定在 2023 年二季度，2024年制造業(yè)有望進入補庫周期有助于緩解需求上的問題，一定程度上緩解去年“供過于求”的矛盾。在全球通脹進入下行期的過程中，原材料價格重心有望下移，一定程度上緩解成本端的壓力，同時需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善2023 年銷售時“以價換量”的情況，2024 年銷售端也有望更好的傳導成本端的壓力。而價的方面，盡管目前全球通脹已進入下行期，但在低基數(shù)效應下，中國的 PPI 和 CPI 在 2024 年尤其是下半年或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。
周度級別，在A股開始企穩(wěn)且顯著反彈之后市場成交量持續(xù)放大同ETF上也不再出現(xiàn)巨量的買入，顯示出“國家隊”行為對市場的干預的減弱，以及市場的分歧仍在繼續(xù)變大，獲利盤的出逃和解套盤的壓力也在變大，從反彈初期的普漲到現(xiàn)在板塊間的分化或也顯示雖然市場整體的量能在放大，且市場特征層面已經(jīng)開始顯示出在微觀流動性邊際上持續(xù)下行的背景下，A股出現(xiàn)了“增量博弈”轉(zhuǎn)為“存量博弈”的跡象。

從寬基指數(shù)擁擠度都已經(jīng)處于中性偏高的角度來看，不管是針對技術(shù)層面的超跌反彈還是針對兩會期間的政策預期,兩條交易主線都已經(jīng)存在過熱的跡象，政策期待方面近期長端國債利率的大幅下行或已經(jīng)將潛在的政策放松充分計價甚至過度計價。在市場拋壓有所增加，“存量博弈”特征逐漸顯現(xiàn)，指數(shù)超跌 的情況已經(jīng)明顯修復，市場情緒存在過熱跡象以及總量政策未超預 期的背景下，市場短期調(diào)整的壓力仍未得到充分的釋放。

國債：近期，債市同時面臨資產(chǎn)荒和策略荒兩大難題，微觀交易結(jié)構(gòu)惡化，債市進入高波動期。本周超長期國債的發(fā)行方式再次引起市場關(guān)注和行情波動，不過無論是定向發(fā)行還是市場化發(fā)行，債市整體偏多的趨勢都仍將持續(xù)。即使市場化發(fā)行，配置盤的承接能力較強，加上央行可能后續(xù)降準釋放流動性，都會使得本輪供給放量對國債走勢的影響有限，尤其是從偏中長期的視角去看?？赡軐е聜羞M入逆風局面的核心因素還是經(jīng)濟基本面的改善程度和速率，尤其是表征內(nèi)需的地產(chǎn)鏈條。當前地產(chǎn)的狀況還是處于弱穩(wěn)階段，1-2月銷售面積同比下降20.5%。1-2月略超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也未能轉(zhuǎn)變債市的預期，單月數(shù)據(jù)的邊際變化能夠起到的影響較小。此外，3月MLF和LPR利率如預期所料，仍未降息，并且縮量續(xù)作，但15-16日央行主管媒體《金融時報》在發(fā)表了兩篇文章，均指向?qū)捸泿呕{(diào)尚未動搖，且后續(xù)仍可能降息。因此，債牛的慣性也依然存在，上周長端利率調(diào)整后，配置盤（如險資）已開始重新買入超長債。

短期內(nèi)，整體行情大概率將持續(xù)寬幅震蕩，而方向上或轉(zhuǎn)入偏強，單邊策略上可考慮逢低做多長端，但同時也需要控制頭寸規(guī)模以降低風險敞口。在經(jīng)濟基本面沒有明顯變化的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。超長期特別國債的發(fā)行節(jié)奏可能對收益率產(chǎn)生階段性影響，需關(guān)注3月底陸續(xù)公布的二季度發(fā)行計劃，若在4-5月集中放量，或再次帶來一定的調(diào)整壓力。

鋼材：昨日鋼材產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，本周五大鋼材總產(chǎn)量周環(huán)比大致維穩(wěn)，其中僅螺紋鋼周產(chǎn)量繼續(xù)下降，且減量由長流程貢獻；熱卷周產(chǎn)量微增，屬同期偏高水平；冷軋和中厚板產(chǎn)量穩(wěn)定在高位運行。本周前三天全國建材主流貿(mào)易商日均成交量16.32萬噸，周環(huán)比增加5.19萬噸，較去年同期實現(xiàn)正增長，分地區(qū)來看，華東和北方大區(qū)成交同比去年均回正，僅南方大區(qū)同比仍有差距；螺紋鋼和熱卷表觀消費量環(huán)比增加34.06萬噸至246.44萬噸，恢復速度較往年仍偏緩，熱卷表觀消費量周環(huán)比增加17.7萬噸至338.45萬噸，華東地區(qū)表需快速走強創(chuàng)歷史新高。本周螺紋鋼和熱卷廠庫、社庫同降，且社庫減量略超廠庫，使得螺紋鋼和熱卷庫存倍數(shù)均小幅回落。本周螺紋鋼和熱卷產(chǎn)銷同比增速差均重新降至零軸下方，基本面壓力邊際緩解，短期對鋼價壓力減緩，甚至存有支撐，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注表需及去庫表現(xiàn)。

短纖：短纖周內(nèi)橫盤震蕩為主，短纖開工率周均值為81.7%，短纖工廠庫存收至20.42天，較低的開工率加上高位庫存使得短纖加工利潤較低，但較上月有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)海關(guān)總署3月7日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關(guān)注下游補庫情況，及3月份國內(nèi)服裝消費數(shù)據(jù)。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網(wǎng)上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額18206億元，增長14.4%，占社會消費品零售總額的比重為22.4%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長26.1%、17.8%、10.8%。2024年1-2月國內(nèi)紡織服裝消費額達2521億元，同比增1.9%。

氧化鋁：昨日宏觀氛圍向好期價上漲，現(xiàn)貨暫穩(wěn)，全國均價基差較上日跌67元至-64元/噸，期貨升水現(xiàn)貨?；久嫔显颇想娊怃X第一批復產(chǎn)基本落地，涉及產(chǎn)能約52萬噸。供應端礦山暫未復產(chǎn)，不過河南某廠開始督導礦區(qū)復產(chǎn)提產(chǎn)工作，同時進口礦補充使得氧化鋁產(chǎn)能回升。另外據(jù)悉山西晉中某氧化鋁廠因赤泥問題解決，計劃二季度復產(chǎn)100萬噸產(chǎn)能，另一氧化鋁廠的120萬噸產(chǎn)能預計將于本周開始投料，3月底或?qū)⑿纬僧a(chǎn)量。整體上供需均存在增加預期，供需不緊，同時盤面升水走強刺激期現(xiàn)套利出現(xiàn)，利多逐步消化后在盤面利潤偏高下暫仍維持逢高空思路，不過礦山復產(chǎn)前下方空間亦較有限，重點關(guān)注礦山復產(chǎn)進展；生產(chǎn)企業(yè)建議賣出保值為主。


紙漿：現(xiàn)貨方面，針葉漿價格小幅上漲。下游市場方面，生活用紙市場持穩(wěn)運行，紙廠開工平穩(wěn)運行，下游針對原紙采購維持剛需，業(yè)者維持觀望心態(tài)；銅版紙市場穩(wěn)定運行，紙企挺價意愿延續(xù)，漲價函落地情況一般，下游印廠維持剛需采購；雙膠紙市場維持穩(wěn)定，出版訂單持續(xù)提振市場信心，紙企維持挺價，但實際訂單增量有限，市場觀望心態(tài)仍存。歐洲港口罷工延續(xù)，海外發(fā)運至國內(nèi)數(shù)量較少，國內(nèi)市場漿價報盤上漲。需求端，下游紙企對原料維持剛需采購，為緩解成本壓力持續(xù)發(fā)布原紙漲價函，但終端印廠對于高價原紙采購偏剛需。整體來看，供應端驅(qū)動漿價上行，但需求端表現(xiàn)欠佳。預期盤面震蕩運行，后續(xù)密切關(guān)注紙企原料補庫行為。

集裝箱運價：今天EC全合約增倉上行，主要驅(qū)動來自于現(xiàn)貨運價止跌企穩(wěn)并釋放漲價信號。首先是3月19日赫伯羅特公告宣漲4月歐線運費，F(xiàn)AK運價定在1600/3000，高于3月的1100/2000，并且線上wk14/15報價從1600/3000提漲至2100/4000，均包括500/1000的PSS。由于赫伯羅特在歐線市場份額有限且當時市場情緒更多受到馬士基開放第14周艙位維持1525/2450的低價抑制，因此市場多頭情緒并未被點燃。今天一方面是根據(jù)電商平臺數(shù)據(jù)，地中海航運提高4月1日起的歐線線上運價，從1640/2740提漲至2120/3540，幅度480/800；另一方面市場消息稱線下也已相應做出提價調(diào)整，形成一致性?？紤]到MSC自身和其隸屬的2M在歐線上的市場份額較高且話語權(quán)更大，因此這一漲價動作對盤面積極情緒起到顯著催化作用?，F(xiàn)貨市場方面，馬士基開放wk14上?！獨W基港艙位后，參考上?！獫h堡航線運費已經(jīng)從1525/2450漲至1689/2654，漲幅164/204。MSC自4月起的運價從1640/2740漲至2120/3540，線下?lián)ひ沧龀鐾秸{(diào)整。目前僅根據(jù)線上數(shù)據(jù)來看，4月初的運價中樞在2035/3588左右，各家船公司分化較大，其中馬士基報價偏低，均值在1612/2570；赫伯羅特報價偏高，均值在2205/4158。繼赫伯羅特和地中海航運相繼提漲后，后續(xù)需觀察其他船司的跟進動作，尤其是目前報價偏低但同樣在歐線份額和話語權(quán)都較大的馬士基。EC2404作為首個交割合約，市場目前最關(guān)心的在于交割點位，因此前期盡管現(xiàn)貨運價持續(xù)下行，但是在基差支撐下盤面僅呈現(xiàn)小幅的震蕩偏弱，并且漲價消息傳出后，最終交割點位出現(xiàn)上修，因此推升盤面大幅上漲。需要注意的是和傳統(tǒng)商品期貨不同，EC2404最后的交割點位是包括最后交易日在內(nèi)的連續(xù)三周每周一的SCFIS歐線指數(shù)的算數(shù)平均值。按照SCFIS結(jié)算指數(shù)的定義，體現(xiàn)的將是第15周、16周和17周的實際成交運價。市場現(xiàn)階段主要現(xiàn)貨參考渠道更偏電商平臺的線上報價，但需要注意的是各家船公司的線上經(jīng)營模式和策略不同，報價的實際參考意義也有差別，需要結(jié)合線下價格更加辯證的去看。另一方面，隨著第15周的艙位價格逐步放出，接下去現(xiàn)貨運價的變化將更加直接地影響到最后交割點位。

宏觀

1、財政部數(shù)據(jù)顯示，1-2月，全國一般公共預算收入44585億元，同比下降2.3%；一般公共預算支出43624億元，增長6.7%。其中，證券交易印花稅150億元，下降46.8%；國有土地使用權(quán)出讓收入5625億元，與去年同期持平。

2、發(fā)改委：提高政府投資使用效率，發(fā)揮好政府投資的帶動作用，是今年投資工作的關(guān)鍵，下一步，國家發(fā)改委將優(yōu)化投向領(lǐng)域，適當擴大地方政府專項債投向領(lǐng)域和用作資本金的范圍，加強各類政府投資的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和錯位安排，提升各類資金的整體活力。

3、央行：關(guān)于資金空轉(zhuǎn)問題，也在加強監(jiān)測，將繼續(xù)密切關(guān)注企業(yè)轉(zhuǎn)貸、轉(zhuǎn)存，企業(yè)貸款轉(zhuǎn)存和轉(zhuǎn)借等情況，配合相關(guān)部門完善管理考核機制，促進提高資金使用效率。目前，防范資金空轉(zhuǎn)的效果已經(jīng)在顯現(xiàn)，隨著企業(yè)規(guī)范資金的使用，融資總量增速可能會比以前低一些。

產(chǎn)業(yè)

1、中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會：1-2月，我國鋰離子電池累積出口額為87.24億美元，同比減少14.9%；鋰離子電池累積出口數(shù)量為5.95億個，同比增長10.4%。

2、中國汽車流通協(xié)會：3月11日-17日，二手車日均交易量6.55萬輛，與上周交易量基本持平，同比增長了10.8%，二手車交易量保持穩(wěn)健增長。按可比口徑計算，2024年3月1日-17日，二手車交易量85萬輛，環(huán)比增長一倍。

3、自然資源部：2023年，全國海洋生產(chǎn)總值99097億元，比上年增長6.0%，增速比國內(nèi)生產(chǎn)總值高0.8個百分點。全國海洋生產(chǎn)總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為7.9%，比上年增加0.1個百分點。

4、工信部：光伏壓延玻璃的產(chǎn)量方面，在1-2月累計產(chǎn)量達到450.9萬噸，同比增長27.4%。其中，2月的產(chǎn)量為222.7萬噸，同比增長32%。

5、半導體行業(yè)組織SEMI全球副總裁、中國區(qū)總裁居龍表示，去年半導體產(chǎn)業(yè)收入下滑約11%，預計今年半導體銷售額將增長13%-16%，可能達到6000億美元，2030年前后有望實現(xiàn)一萬億美元里程碑。

6、上期能源就修訂做市商管理細則公開征求意見，主要修訂內(nèi)容為明確上期能源可以給予做市商手續(xù)費減免、激勵等相關(guān)事項。

7、大商所優(yōu)化期貨、期權(quán)對沖業(yè)務(wù)，推出同一交易編碼下常態(tài)化雙向期貨持倉對沖平倉功能，同時調(diào)整會員服務(wù)系統(tǒng)期權(quán)對沖申請生效時間，相關(guān)業(yè)務(wù)于3月22日交易時（即3月21日夜盤交易小節(jié)時）起開始生效。

8、國家能源局起草印發(fā)《煤礦智能化標準體系建設(shè)指南》，到2025年，初步建立起結(jié)構(gòu)合理、層次清晰、分類明確、科學開放的煤礦智能化標準體系，到2030年，煤礦智能化標準體系基本完善，在智能化煤礦設(shè)計、建井、生產(chǎn)、管理、運維、評價等環(huán)節(jié)形成較為完善的系列標準。

9、國務(wù)院副總理劉國中在陜西調(diào)研時強調(diào)，加快推進農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新，大面積提高糧食單產(chǎn)。

金融

1、新三板：3月21日，合計掛牌6220公司，當日新增4家，成交金額1.57億元。三板成指報873.62，漲0.03%，成交額0.70億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數(shù)下跌，橡膠跌1.81%，20號膠跌1.72%，原油跌0.6%。黑色系全線上漲，焦煤漲2.3%，鐵礦石漲1.86%，焦炭漲1.13%，螺紋鋼漲1%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌?；窘饘贊q跌不一，滬錫漲0.97%，不銹鋼漲0.26%，滬鋁漲0.1%，滬鋅跌0.02%，滬鉛跌0.19%，滬鎳跌0.21%，滬銅跌0.43%。滬金漲0.15%，滬銀跌1.14%。

3、國債：3月21日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.06%至101.540；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.13%至103.085；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.10%至104.070。10年期國債利率跌1.00BP，至2.29%；10年期國開債利率跌0.60BP，至2.40%。

4、上海國際能源交易中心：3月21日，原油期貨主力合約2405，以633.3元/桶收盤，下跌4.7元，跌幅為0.74%。全部合約成交160687手，持倉量減少153手至61298手。主力合約成交143521手，持倉量減少998手至38085手。

5、央行：3月21日，當日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有30億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠10億元。

6、Shibor：隔夜報1.7710%，上漲0.60個基點。7天報1.8340%，下跌1.00個基點。3個月報2.1620%，上漲0.20個基點。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.1994，跌0.0014%，人民幣中間價報7.0942，跌0.0000%。


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