匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：總量上，本周將公布 3 月的金融數(shù)據(jù)，根據(jù)我們構(gòu)建的預(yù)測模型 3 月金融數(shù)據(jù)有超預(yù)期的可能，模型預(yù)測 3 月新增人民幣貸款為 3.58 萬億，高于目前市場一致預(yù)測的 3.25 萬億，模型預(yù)測 3 月新增社融規(guī)模為 4.48 萬億，高于目前市場一致預(yù)測的 4.21 萬億。預(yù)測社融存量增速將下滑 0.3 個(gè)百分點(diǎn)至 8.7%。對于下周趨勢層面我們并不悲觀但是也難以過分樂觀，核心點(diǎn)在于 3 月金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上的改善或并不顯著。信貸的結(jié)構(gòu)方面居民端或難見根本性改善同比去年增量共享或主要來自于票據(jù)融資故結(jié)構(gòu)上的矛盾仍較明顯，社融層面在去年 3 月的高基數(shù)下各主要分項(xiàng)或均同比少增。行業(yè)方面需要警惕近期表現(xiàn)強(qiáng)勢的周期行業(yè)短期內(nèi)存在交易過熱的風(fēng)險(xiǎn)。上周，一級行業(yè)中的擁擠度普遍上行。29 個(gè)一級行業(yè)中有僅有 7 個(gè)行業(yè)擁擠度下降。擁擠度絕對水平方面，21 個(gè)行業(yè)擁擠度位于長期均值到均值+1 倍方差或-1 倍方差的區(qū)間中，處于相對均衡的狀態(tài)。受益于國際定價(jià)的大宗商品價(jià)格上行，有色金屬和石油石化擁擠度處于歷史較高的水平，雖然距離極值仍有空間，但已經(jīng)有短期交易過熱的苗頭。建材、醫(yī)藥、非銀金融和食品飲料擁擠度處于歷史較低水平。3月超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及較好的金融數(shù)據(jù)或?qū)⒋蛳袌鰧股一季度盈利端的擔(dān)憂，目前已經(jīng)進(jìn)入2023年年報(bào)披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致個(gè)股層面年報(bào)中尤其是小盤成長標(biāo)的仍存在一定的盈利端的alpha風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，即將進(jìn)入2024年一季報(bào)的披露期，如果以工業(yè)企業(yè)利潤總額的增速作為全部A（除金融）利潤增速的指引指標(biāo)來看，一季度盈利端有望出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)的下的明顯改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增長10.2%，其中量（工業(yè)增加值）的方面是主要拉動(dòng)，而價(jià)（PPI）的方面是主要拖累，潛在基數(shù)效應(yīng)最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對 PMI數(shù)據(jù)的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續(xù)修復(fù)，但出廠價(jià)格遲遲不修復(fù)導(dǎo)致價(jià)格方面持續(xù)拖累利潤表現(xiàn)，同時(shí)成本端仍面臨較大壓力導(dǎo)致利潤率的絕對水平仍然較低。對以上證50為代表的大盤價(jià)值和高息標(biāo)的來說，“國家隊(duì)”的托底行為會(huì)打消對上證50Beta 層面負(fù)收益的擔(dān)憂，目前上證50的股息率（近12個(gè)月）仍為4%左右，在風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價(jià)值仍然極高，中期看大盤價(jià)值的增量資金可能一方面來自于國家隊(duì)的進(jìn)一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風(fēng)險(xiǎn)顯著縮小的背景下來自于資產(chǎn)配置的再均衡，同時(shí)宏觀數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)暖或一定程度上降溫市場對高久期利率債的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。近期，上證 50 和滬深 300 的擁擠度已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)降溫的跡象，故可以考慮在近期開始將倉位向低波+紅利的組合轉(zhuǎn)移，規(guī)避近期表現(xiàn)較為強(qiáng)勢的小盤+成長的組合調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

國債：近期，短端表現(xiàn)偏強(qiáng)，央行呵護(hù)資金面，疊加做多長債性價(jià)比降低，都使得收益率曲線走陡。一季度貨幣政策例會(huì)中，“關(guān)注長期收益率的變化”的表述引起市場關(guān)注，或表現(xiàn)出監(jiān)管層對債市風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，并不希望看到收益率的波動(dòng)過大。因此，預(yù)計(jì)央行會(huì)盡量淡化后續(xù)超長國債發(fā)行對債市行情的影響。此外，美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)再次超預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次下調(diào)，匯率壓力下，央行降息空間仍受掣肘。上周，雖然PMI的超預(yù)期對債市形成短期利空，但是類似于上周來自匯率的壓力，利空因素難以形成趨勢。單月PMI的反彈很難扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，后續(xù)仍需觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性。短期內(nèi)，整體行情大概率將持續(xù)震蕩，多空情緒交織會(huì)使長端利率維持波動(dòng)的狀態(tài)，10年國債繼續(xù)關(guān)注2.25-2.30左右的阻力位。單邊策略上，首選維持當(dāng)前倉位，次選可考慮逢低做多，但同時(shí)也需要控制頭寸規(guī)模和組合久期以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。在經(jīng)濟(jì)基本面未出現(xiàn)持續(xù)改善的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。

鋼材：上周五大鋼材總產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，其中僅線材周產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落，中厚板增量最大，與冷軋維持高位運(yùn)行；熱卷周產(chǎn)量也繼續(xù)向同期高位靠近；螺紋鋼周產(chǎn)量增量由長流程貢獻(xiàn)，短流程產(chǎn)量再次走弱。上周螺紋鋼和熱卷廠庫、社庫均呈下降態(tài)勢，且廠庫減量依然更大，使得螺紋鋼和熱卷庫存倍數(shù)均繼續(xù)反彈走擴(kuò)。上周螺紋鋼和熱卷產(chǎn)銷同比增速差均有所走弱，但從去庫斜率以及庫存絕對水平的角度來看，熱卷壓力仍然相對更為突出，熱卷去庫也連續(xù)兩周不及預(yù)期，近期建材成交仍偏冷清，反應(yīng)需求恢復(fù)成色仍然難以令人滿意，因此，短期鋼價(jià)風(fēng)險(xiǎn)仍未消散。但鐵水產(chǎn)量開始回升，對于原料價(jià)格的支撐作用能否恢復(fù)還有待觀察，因此，短期仍以低位振蕩格局看待。

原油：以色列周日從加沙大幅撤軍，讓地緣風(fēng)險(xiǎn)略有降溫，對應(yīng)的油價(jià)周一早盤低開，預(yù)計(jì)圍繞地緣方面油價(jià)的大幅波動(dòng)仍將繼續(xù)。清明節(jié)假期油價(jià)繼續(xù)大幅沖高，布倫特原油最高漲至91.91美元，雖然周五油價(jià)從高點(diǎn)回吐了1美元左右，但布倫特原油較節(jié)前仍上漲1.96%，WTI原油也上漲1.69%。這樣的油價(jià)超出了年初時(shí)大部分機(jī)構(gòu)的預(yù)測?；跉W佩克+減產(chǎn)對石油市場的影響，油價(jià)一季度反彈是一致性預(yù)期，對于油價(jià)反彈目標(biāo)主流觀點(diǎn)判斷是能回升至80美元，高點(diǎn)大致目標(biāo)85美元，如果有超預(yù)期表現(xiàn)可能會(huì)沖至90美元附近。但從3月開始，一系列地緣影響因素的升溫推動(dòng)了油價(jià)漲勢。尤其是近期烏克蘭無人機(jī)對俄羅斯煉廠襲擊帶來的影響擴(kuò)大，以及以色列襲擊伊朗大使館導(dǎo)致中東地緣局勢緊張推動(dòng)了油價(jià)過去一周多來的一輪近7美元的大幅上漲，這先后推動(dòng)WTI原油突破了85美元，布倫特原油突破了90美元。隨著原油重新回到高油價(jià)區(qū)間，過高的油價(jià)迫使美國能源部不得不暫時(shí)放棄回購原油補(bǔ)充戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備計(jì)劃。


去年9月油價(jià)沖到90美元之后，高油價(jià)對石油市場需求的抑制非常明顯，雖然9月下旬在供應(yīng)端緊張一度出現(xiàn)了庫欣庫存見底的供應(yīng)緊張局面推動(dòng)了油價(jià)沖高，但最終需求疲弱壓垮了油價(jià)，導(dǎo)致了四季度油價(jià)大跌。目前4月初油價(jià)再次回到90美元，時(shí)間處于上半年需求預(yù)期驗(yàn)證初期，這個(gè)階段投資者通常是抱有期待，而且二季度歷來是全球需求恢復(fù)階段，這在一定程度上會(huì)消化高油價(jià)的壓力，高油價(jià)對需求的抑制暫時(shí)還沒有實(shí)質(zhì)性的反饋，因此并沒有給油價(jià)帶來明顯的負(fù)反饋壓力。另外投資者還需要注意的是油價(jià)到高位之后，對歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行層面可能會(huì)形成影響，一方面俄羅斯在煉油產(chǎn)能受損情況下，可能不得不加大原油出口以緩解原油生成壓力，而高油價(jià)也可能會(huì)降低其他歐佩克國家遵守減產(chǎn)任務(wù)的動(dòng)力，這些變數(shù)都需要在接下來予以關(guān)注。

油價(jià)從去年年底低點(diǎn)至今累計(jì)上漲了19美元，年內(nèi)最大漲幅接近20%，雖然2021年，2022年油價(jià)軍在一季度出現(xiàn)過大漲，但拉長時(shí)間周期看這樣的表現(xiàn)在歷史是并不多見，根據(jù)統(tǒng)計(jì)2000年以來，油價(jià)在一季度期間平均漲幅約6.7%，顯然今年油價(jià)的表現(xiàn)是遠(yuǎn)超歷史同期均值，尤其是最近油價(jià)在地緣因素推動(dòng)下的拉升更是引發(fā)市場關(guān)注，目前地緣因素仍有激化風(fēng)險(xiǎn)，這可能推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)沖高，但同時(shí)隨著油價(jià)來到高位，一旦出現(xiàn)局勢緩解或有需求被抑制跡象，油價(jià)高位很容易出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，大幅波動(dòng)將會(huì)出現(xiàn)。

鋁：本周中美制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，宏觀氛圍偏暖提振有色金屬，滬鋁再創(chuàng)年內(nèi)新高；假期期間美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，倫鋁維持強(qiáng)勢。產(chǎn)業(yè)上國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存繼續(xù)下降，較上周四減少1.8萬噸至84.7萬噸，利多鋁價(jià)。供應(yīng)端云南第一批復(fù)產(chǎn)逐步落地，產(chǎn)量上量或?qū)⒃?月份，短期增量壓力不大，且仍有干旱擾動(dòng)后續(xù)復(fù)產(chǎn)存在擱置可能。需求端下游鋁材開工繼續(xù)季節(jié)性回暖，節(jié)前下游備貨增加貼水略有收窄。短期宏觀氛圍偏好和去庫支撐鋁價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，但價(jià)格持續(xù)上行至年內(nèi)高位，不建議進(jìn)一步追高，生產(chǎn)企業(yè)可逐步賣出保值，關(guān)注消費(fèi)和復(fù)產(chǎn)動(dòng)向。

橡膠：供應(yīng)方面，泰國南部產(chǎn)區(qū)維持低產(chǎn)，云南產(chǎn)區(qū)迎來降雨，減產(chǎn)擔(dān)憂有所緩解。現(xiàn)貨方面，泰國原料價(jià)格走勢不一，天膠現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)。天膠原料價(jià)格漲幅放緩，水杯價(jià)差修復(fù)，成本支撐較為堅(jiān)挺。云南產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)擔(dān)憂緩解，青島庫存小幅去庫，但從幅度來看下游仍維持剛需補(bǔ)庫。整體來看，市場對后續(xù)收儲(chǔ)仍存預(yù)期，當(dāng)前多空博弈，預(yù)期盤面震蕩運(yùn)行。另一方面，自 5-9 價(jià)差策略提出至今，價(jià)差已由-110 走擴(kuò)至-235，今年近月合約表現(xiàn)偏強(qiáng)，后續(xù)盈利空間較少，建議套利策略減量或平倉。

集裝箱運(yùn)價(jià)：近期EC盤面表現(xiàn)強(qiáng)勢的主要原因，一方面是船司提漲4月運(yùn)價(jià)后相對穩(wěn)定的現(xiàn)貨價(jià)格抬高04合約的合理估值，另一方面在04估值抬升的背景下，地緣沖突短期內(nèi)暫無解決信號也凸顯了遠(yuǎn)月合約尤其是06和08可能存在的低估屬性。由于清明假期，上海航運(yùn)交易所提前公布最新SCFI，其中歐線運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅上行0.2%至1997美金/TEU，漲幅較上期收斂。此輪4月船司端的主動(dòng)提價(jià)動(dòng)作已經(jīng)基本完成，后續(xù)需要觀察實(shí)際貨量的支撐力度。目前現(xiàn)貨價(jià)格維持相對穩(wěn)定，船司陸續(xù)提漲4月運(yùn)價(jià)后，原本各家分化的報(bào)價(jià)逐步向馬士基的低價(jià)收斂靠攏。馬士基周一開放最新第16周艙位價(jià)格（除弗里克斯托之外的其他歐基港），持平于第15周報(bào)1800/2750；同時(shí)第15周的線上價(jià)格由于整體訂艙情況良好已經(jīng)升至1980/3104。上周2M聯(lián)盟的另一成員MSC在MSK放出開艙價(jià)格后，跟進(jìn)調(diào)整，其wk15的線上價(jià)格從2120/3540降至1820/3040，同時(shí)wk16-18保持2240/3740不變。OA聯(lián)盟同樣跟進(jìn)下調(diào)4月運(yùn)價(jià)，其中CMA在wk15-20的報(bào)價(jià)從2105/3885降至1955/3585，OO在wk15的報(bào)價(jià)從1843/3336降至1799/3278。進(jìn)入四月，市場需要關(guān)注的是此輪4月漲價(jià)的可持續(xù)性，船司報(bào)價(jià)從前期分化趨勢逐步向馬士基的低價(jià)收斂，后續(xù)觀察實(shí)際貨量的支撐力度，以及漲價(jià)前船司rollingpool的搭建規(guī)模是否會(huì)對近幾期的結(jié)算運(yùn)價(jià)起到稀釋的作用，即漲價(jià)之前的低價(jià)貨被甩至4月上旬和中旬離港的船只上，繼而潛在拉低對應(yīng)當(dāng)周實(shí)際結(jié)算運(yùn)價(jià)的SCFIS歐線指數(shù)。

宏觀

1、央行：設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，向處于初創(chuàng)期、成長期的科技型中小企業(yè)，以及重點(diǎn)領(lǐng)域的數(shù)字化、智能化等項(xiàng)目提供信貸支持。額度5000億元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。金融機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)申請，自主決策是否發(fā)放貸款及發(fā)放貸款條件

2、金融監(jiān)督管理總局浙江監(jiān)管局等六部門：印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的工作方案》。力爭到2027年末，活躍經(jīng)營主體貸款覆蓋率達(dá)50%，普惠型小微企業(yè)信用貸款占比達(dá)18%，出口信保滲透率不低于30%。

產(chǎn)業(yè)

1、央行數(shù)據(jù)顯示，中國3月末黃金儲(chǔ)備7274萬盎司，2月末為7258萬盎司，為連續(xù)第17個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。

2、公募基金人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、全球央行購金需求超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素疊加，導(dǎo)致金價(jià)迭創(chuàng)新高。在上述因素持續(xù)影響下，后市金價(jià)或仍有上升空間。公募基金人士也表示，雖然黃金也面臨投機(jī)資金獲利了結(jié)、美聯(lián)儲(chǔ)降息持續(xù)延后等風(fēng)險(xiǎn)因素，但很難逆轉(zhuǎn)黃金的長期向上邏輯。在中長期趨勢明朗的背景下，逢調(diào)整介入或是更為穩(wěn)妥的選擇。

3、清明節(jié)假期期間，黃金價(jià)格繼續(xù)上漲。國際金價(jià)再次創(chuàng)下歷史新高，不少品牌金店的飾品金價(jià)也水漲船高，甚至超過了700元/克的大關(guān)。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，如果是作為長期投資和資產(chǎn)多元化的一部分，黃金可以算一個(gè)不錯(cuò)的選擇，但如果尋求短期高回報(bào)，那么可能需要考慮黃金價(jià)格的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。

4、阿布扎比國家石油公司將5月份達(dá)斯原油價(jià)格定為較穆爾班原油低水每桶0.70美元，將Zakum原油價(jià)格定為較穆爾班原油低水每桶0.10美元，將穆爾班原油價(jià)格定為每桶84.52美元。

5、國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至3月下旬，全國流通領(lǐng)域化工品價(jià)格漲跌各半，其中，硫酸(98%)漲幅居前，環(huán)比上漲11.53%，報(bào)352.1元/噸，創(chuàng)2022年8月上旬以來新高；滌綸長絲(POY150D/48F)跌幅居前，環(huán)比下跌1.66%，報(bào)7621.4元/噸。

金融

1、央行：4月7日，進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有4000億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠3980億元。

2、Shibor：隔夜報(bào)1.7080%，上漲2.30個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8050%，下跌1.60個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)2.1410%，下降0.20個(gè)基點(diǎn)。

3、上周三，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2356，跌0.0028%，周漲0.0706%；人民幣中間價(jià)報(bào)7.0949，漲0.0113%，周跌0.0014%。

4、新三板：上周，新增2家掛牌公司，成交金額4.80億，環(huán)比減少51.85%。截至目前，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)6202家。

5、上海環(huán)交所：上周，全國碳市場碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量16.50萬噸，總成交額1438萬元，收盤價(jià)87.67元/噸，周跌3.3%。

6、美股：上周五，道指漲幅0.80%，報(bào)38904.04點(diǎn)，周跌2.27%；標(biāo)普500指數(shù)漲幅1.11%，報(bào)5204.34點(diǎn)，周跌0.95%；納指漲幅1.24%，報(bào)16248.52點(diǎn)，周跌0.80%。

7、歐洲：上周五，德國DAX30指數(shù)跌1.30%，報(bào)18163.94點(diǎn)，周跌1.78%；法國CAC40指數(shù)跌1.11%，報(bào)8061.31點(diǎn)，周跌1.76%；英國富時(shí)100指數(shù)跌0.81%，報(bào)7911.16點(diǎn)，周跌0.52%。

8、黃金：上周五，COMEX 6月黃金期貨結(jié)算價(jià)收漲1.60%，報(bào)2345.40美元/盎司，周漲4.78%。

9、原油：上周五，WTI原油期貨5月合約漲0.37%，報(bào)86.91美元/桶，周漲4.50%；布倫特原油期貨6月合約漲0.57%，報(bào)91.17美元/桶，周漲4.22%。


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