匯通財經(jīng)APP訊——股指：總量上，本周將公布3月的金融數(shù)據(jù)，根據(jù)我們構(gòu)建的預(yù)測模型3月金融數(shù)據(jù)有超預(yù)期的可能，模型預(yù)測3月新增人民幣貸款為3.58萬億，高于目前市場一致預(yù)測的3.25萬億，模型預(yù)測3月新增社融規(guī)模為4.48萬億，高于目前市場一致預(yù)測的4.21萬億。預(yù)測社融存量增速將下滑0.3個百分點至8.7%。對于下周趨勢層面我們并不悲觀但是也難以過分樂觀，核心點在于3月金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上的改善或并不顯著。信貸的結(jié)構(gòu)方面居民端或難見根本性改善同比去年增量共享或主要來自于票據(jù)融資故結(jié)構(gòu)上的矛盾仍較明顯，社融層面在去年3月的高基數(shù)下各主要分項或均同比少增。行業(yè)方面需要警惕近期表現(xiàn)強勢的周期行業(yè)短期內(nèi)存在交易過熱的風(fēng)險。上周，一級行業(yè)中的擁擠度普遍上行。29個一級行業(yè)中有僅有7個行業(yè)擁擠度下降。擁擠度絕對水平方面，21個行業(yè)擁擠度位于長期均值到均值+1倍方差或-1倍方差的區(qū)間中，處于相對均衡的狀態(tài)。受益于國際定價的大宗商品價格上行，有色金屬和石油石化擁擠度處于歷史較高的水平，雖然距離極值仍有空間，但已經(jīng)有短期交易過熱的苗頭。建材、醫(yī)藥、非銀金融和食品飲料擁擠度處于歷史較低水平。3月超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及較好的金融數(shù)據(jù)或?qū)⒋蛳袌鰧股一季度盈利端的擔(dān)憂，目前已經(jīng)進入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致個股層面年報中尤其是小盤成長標(biāo)的仍存在一定的盈利端的alpha風(fēng)險。同時，即將進入2024年一季報的披露期，如果以工業(yè)企業(yè)利潤總額的增速作為全部A（除金融）利潤增速的指引指標(biāo)來看，一季度盈利端有望出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)的下的明顯改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長10.2%，其中量（工業(yè)增加值）的方面是主要拉動，而價（PPI）的方面是主要拖累，潛在基數(shù)效應(yīng)最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數(shù)據(jù)的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續(xù)修復(fù)，但出廠價格遲遲不修復(fù)導(dǎo)致價格方面持續(xù)拖累利潤表現(xiàn)，同時成本端仍面臨較大壓力導(dǎo)致利潤率的絕對水平仍然較低。對以上證50為代表的大盤價值和高息標(biāo)的來說，“國家隊”的托底行為會打消對上證50Beta層面負收益的擔(dān)憂，目前上證50的股息率（近12個月）仍為4%左右，在風(fēng)險利率持續(xù)處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自于國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風(fēng)險顯著縮小的背景下來自于資產(chǎn)配置的再均衡，同時宏觀數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)暖或一定程度上降溫市場對高久期利率債的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。近期，上證50和滬深300的擁擠度已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)降溫的跡象，故可以考慮在近期開始將倉位向低波+紅利的組合轉(zhuǎn)移，規(guī)避近期表現(xiàn)較為強勢的小盤+成長的組合調(diào)整的風(fēng)險。

國債：近期，短端表現(xiàn)偏強，資金面較為寬松，機構(gòu)配置需求仍然積極，疊加市場對于做多長債邏輯分歧較大，都使得收益率曲線走陡。一季度貨幣政策例會中，“關(guān)注長期收益率的變化”的表述引起市場關(guān)注，或表現(xiàn)出監(jiān)管層對債市風(fēng)險的關(guān)注，并不希望看到收益率的波動過大。因此，預(yù)計央行會盡量淡化后續(xù)超長國債發(fā)行對債市行情的影響。此外，美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)再次超預(yù)期，聯(lián)儲降息預(yù)期再次下調(diào)，匯率壓力下，央行降息空間仍受掣肘，短端利率大幅下行可能性較小。清明節(jié)期間的消費數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)不錯，但和此前PMI的超預(yù)期類似，利空因素難以形成趨勢。短周期數(shù)據(jù)的亮點很難扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟的預(yù)期，后續(xù)仍需觀察經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性。

短期內(nèi)，整體行情大概率將持續(xù)震蕩，10年國債繼續(xù)關(guān)注2.25-2.30左右的阻力位。單邊策略上，首選維持當(dāng)前倉位，次選可考慮逢低做多，但同時也需要控制頭寸規(guī)模和組合久期以降低風(fēng)險敞口。在經(jīng)濟基本面未出現(xiàn)持續(xù)改善的前提下，期債中期看漲趨勢維持不變。

黑色：探究清明節(jié)后黑色系反彈的原因，市場上普遍有兩種聲音，一是從宏觀角度對清明節(jié)期間美聯(lián)儲降息延期以及美國通脹的預(yù)期反應(yīng)，一種是從產(chǎn)業(yè)角度普遍對于節(jié)前沒有形成漲價備貨行為的彌補，但我們認為，從數(shù)據(jù)角度也可以給出第三種聲音，就是對于上周鐵水產(chǎn)量終于又開始回升的反應(yīng)，畢竟本周黑色系反彈中還是原料力度更占上風(fēng)。但整體上我們?nèi)哉J為此輪行情仍屬于反彈的范疇。近兩周熱劇去庫均明顯不及預(yù)期，說明在熱卷周產(chǎn)量繼續(xù)向同期高位靠近的過程中，整個需求端的壓力其實也在逐步加大，甚至存在一定乏力的現(xiàn)象，也就說明前期這輪跌價可能還是沒能促使熱卷的基本面找到一個平衡。而且價格真正企穩(wěn)甚至連續(xù)反彈的信號仍屬于暫缺狀態(tài)，再加上今日焦炭第八輪降價落地，原料價格的支撐性目前仍偏弱，至于后續(xù)能否恢復(fù)仍有待觀察，所以短期依然存在在低位反復(fù)振蕩磨底的可能性。

聚乙烯：近期炒作邏輯主要可能有以下方面，其一在于原油，油價走強抬升成本也帶來了情緒上的影響。其二在聚乙烯3、4月處于高檢修和季節(jié)性需求旺季，不過二季度開始下游需求進入季節(jié)性淡季，另外近端聚烯烴出口也有收窄，消費增速放緩在二季度可能性比較大。另外庫存情況，節(jié)后回來有一定累庫，節(jié)后去庫情況還需關(guān)注。但在產(chǎn)能方面相較于聚丙烯壓力較小，且各品類排產(chǎn)水平不高，并且高檢修背景下供應(yīng)有限，雖然需求可能淡季，但價格可能不會太低，所以聚乙烯價格中期可能還是一個重心偏緩慢向上的過程，套利多l(xiāng)空PP還可繼續(xù)持有


短纖：短纖主力合約PF2406節(jié)后日內(nèi)震蕩收跌，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關(guān)注下游補庫情況，及3月份國內(nèi)服裝消費數(shù)據(jù)。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網(wǎng)上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額18206億元，增長14.4%。

鎳：上周全球純鎳庫存上升。鎳進口盤面利潤仍在虧損區(qū)間，進口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；硫酸鎳-純鎳價差倒掛逆轉(zhuǎn)，電積鎳無套利機會，鎳豆產(chǎn)硫酸鎳存在理論套利可能，但鎳豆流通量有限，不足以支撐規(guī)模生產(chǎn)。下游需求來看，新能源汽車降價促銷將有力刺激汽車銷售，預(yù)計電池、三元前驅(qū)體以及硫酸鎳使用有所提升。綜合來看，我們認為目前硫酸鎳需求支撐鎳元素定價表現(xiàn)，但硫酸鎳短期供需失衡問題正在緩解，硫酸鎳現(xiàn)貨價格漲速放緩，純鎳庫存持續(xù)上升或繼續(xù)壓制鎳價，但目前資金對有色金屬存在較強做多情緒，操作上建議觀望。

豆粕：CBOT大豆在南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓制之下，預(yù)計短期維持窄幅震蕩。南美大豆出口旺季對美豆銷售構(gòu)成激烈競爭，中國進口需求有限的情況下，CBOT大豆承壓；然北美大豆即將進入播種季，市場預(yù)期天氣炒作，短期美豆難有顯著回落。4月市場焦點將較大程度集中于南美貼水。國內(nèi)方面，市場預(yù)計4月進口大豆到港773.5萬噸，大豆豆粕庫存或有所企穩(wěn)累積，全國壓榨量逐步提升，后續(xù)豆粕現(xiàn)貨基差將承壓明顯。

集裝箱運價：今天EC盤面積極上行，收復(fù)昨天地緣沖突引發(fā)的負面情緒沖擊?，F(xiàn)貨市場方面，目前價格維持相對穩(wěn)定，船司陸續(xù)提漲4月初運價后，以CMA和HPL等為代表的高價向馬士基的低價收斂，同時馬士基的底價隨著訂艙量增加而逐步上行。馬士基4月1日開放最新第16周艙位價格（除弗里克斯托之外的其他歐基港），持平于第15周報1800/2750；調(diào)研反饋整體訂艙量表現(xiàn)積極，尤其是華東地區(qū)港口，運費參考上海——鹿特丹維持在2196/3506，屬于“有價無市”，即線上艙位基本售罄，并不會實際以該價格成交。今日馬士基開放第17周艙位，由于華東地區(qū)港口攬貨情況反饋樂觀，前期rollingpool搭建規(guī)模較大，因此并未開放新一周華東地區(qū)——歐基港的航次艙位，僅開放了北方港口（包括青島天津等）至歐基港的價格，報2500/3800，基本持平上周CMA宣漲4月15日起的運費水平2200/4000和HPL的2100/4000（包含PSS），但需要注意的是CMA盡管宣漲但實際價格并未調(diào)整。考慮到馬士基此次提漲目前僅限于華北港口且有別于其常規(guī)開底價后向上調(diào)整的定價模式，因此更多對其定義成一種價格測試的策略?？紤]到馬士基本身已經(jīng)有較大規(guī)模的rollingpool，短期內(nèi)并無較大的攬貨壓力，以提漲華北港口的運價作為測試，一方面試探下游貨運需求的接受度，一方面也在測試其他船司的跟進意愿。從3月底4月初的運價表現(xiàn)來看，四月第一輪漲價實際落地幅度非常有限，相比于宣漲時平均300/550的漲幅，從落地后的運價變化趨勢來看，實際漲幅僅為100/200左右。但緊跟其后的第二輪漲價也體現(xiàn)出船司維穩(wěn)運費的意愿非常強烈，馬士基此次開艙價格一改往常的底價策略而選擇大幅高開也可以視作一種對市場的壓力測試。短期需觀察其他船司的價格變化，馬士基本身相對謹慎的逐周分港口開艙實則給到自身較大的周轉(zhuǎn)余地再去根據(jù)實際貨運需求和競爭對手的價格來調(diào)整，因此對其此次大幅提漲的wk17華北港口開艙價格需保持謹慎樂觀的態(tài)度，不排除華東港口開艙價格會在現(xiàn)貨壓力下基于2500/3800小幅調(diào)降。短期在未確定馬士基進一步定價變化的前提下，僅參考華北港口的價格，盤面存在較大的上行驅(qū)動，但同時華東港口的實際價格仍有向下調(diào)整的風(fēng)險，維持謹慎偏多，除單邊外可基于漲價對近月的更強催化來適當(dāng)關(guān)注近遠月的正套機會。

宏觀

1、工信部等七部門：聯(lián)合印發(fā)《推動工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實施方案》，提出到2027年，工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、75%，工業(yè)大省大市和重點園區(qū)規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化改造全覆蓋。

2、據(jù)悉，近日央行與三家政策性銀行座談，討論了長期限利率債市場形勢。受階段性供需失衡等多重因素影響，近期長期限利率債收益率大幅走低。從近期披露的債券發(fā)行計劃看，三家政策性銀行擬大幅增加長期債券發(fā)行，抓住時間窗口降低全年整體發(fā)行成本。

產(chǎn)業(yè)

1、進入4月份，輪胎行業(yè)再次掀起一輪漲價。包括玲瓏輪胎、貴州輪胎等在內(nèi)的逾40家輪胎企業(yè)于4月1日起開始漲價。產(chǎn)品價格上漲幅度普遍在2%至5%之間。天然橡膠和炭黑等主要原料價格持續(xù)上漲，是推動輪胎產(chǎn)品提價的核心因素。

2、低空經(jīng)濟“騰空而起”，也為動力電池打開了新的應(yīng)用場景和發(fā)展空間。近日，多家鋰電池龍頭企業(yè)官宣入局，搶占市場。目前，各家電池廠的低空場景電池還是以半固態(tài)電池為主。隨著龍頭企業(yè)的創(chuàng)新引領(lǐng)，低空領(lǐng)域的鋰電池有望在不久之后迎來“起飛”行情。

3、世界黃金協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月全球黃金ETF資金流出8.23億美元。雖然全球黃金ETF持有量進一步下降，但由于金價走強，全球黃金ETF總資產(chǎn)管理規(guī)模上升8%。

4、受中國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇、美聯(lián)儲政策預(yù)期等因素影響，多類大宗商品價格近期持續(xù)上漲。其中，國際金價迭創(chuàng)新高，油價逐步逼近每桶90美元。從當(dāng)前多家一線私募對于大宗商品市場以及周期行業(yè)的中長期展望來看，“積極看多”成為主流看法。

5、美國銀行預(yù)計，未來12個月內(nèi)，黃金和白銀價格將升破3000美元/盎司和30美元/盎司。到2026年，銅和鋁價格將分別漲至12000美元/噸和3250美元/噸。

6、EIA短期能源展望報告預(yù)計，2024年美國原油產(chǎn)量為1321萬桶/日，此前預(yù)期1319萬桶/日；2025年產(chǎn)量為1372萬桶/日，此前預(yù)期1365萬桶/日。報告將2024年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)48萬桶/日至95萬桶/日，此前預(yù)期為143萬桶/日；將2025年增速預(yù)期下調(diào)3萬桶/日至135萬桶/日，此前為138萬桶/日。

7、中國石油大慶油田2024年一季度原油產(chǎn)量超計劃4.68萬噸，天然氣產(chǎn)量超計劃3000萬立方米，油氣生產(chǎn)實現(xiàn)“雙超”。

金融

1、新三板：4月9日，合計掛牌6198家公司，當(dāng)日減少2家，成交金額1.13億元。三板成指報895.80，漲0.10%，成交額0.90億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤表現(xiàn)分化，能源化工品多數(shù)下跌，低硫燃料油跌1.06%，原油、苯乙烯、LPG跌近1%，玻璃漲2.21%，純堿漲1%。黑色系全線上漲，焦煤漲2.97%，焦炭漲1.92%，鐵礦石漲1.81%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆二跌1.03%?；窘饘倨谪浺贡P全線收漲，滬錫漲3.63%，滬鋅漲2.08%，滬鎳漲1.85%，不銹鋼漲0.62%，滬鉛漲0.54%，滬鋁漲0.32%，滬銅漲0.17%。滬金漲0.45%，滬銀漲1.09%。

3、國債：4月9日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.01%至101.676；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.08%至103.295；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.12%至104.240。10年期國債利率跌0.20BP，至2.28%；10年期國開債利率跌0.35BP，至2.40%。

4、上海國際能源交易中心：4月9日，原油期貨主力合約2405，以667.3元/桶收盤，上漲8.8元，漲幅為1.34%。全部合約成交184670手，持倉量減少277手至54440手。主力合約成交139015手，持倉量增加295手至27091手。

5、4月9日進行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)零投放零回籠。

6、Shibor：隔夜報1.7180%，上漲0.70個基點。7天報1.8160%，上漲0.10個基點。3個月報2.1200%，下跌1.30個基點。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2338，跌0.0014%，人民幣中間價報7.0956，跌0.0127%。NDF：3個月報7.1125，6個月報7.0965，1年報7.0365，2年報6.9635。

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