匯通財經(jīng)APP訊——股指：“新國九條”強(qiáng)調(diào)將強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，推動上市公司提升投資價值。使得市場對基本面較好的大盤價值股股息率的提升產(chǎn)生了期待，疊加國內(nèi)宏觀層面本就處在低息的環(huán)境，“國家隊”的托底行為一定程度上會打消對上證50指數(shù)Beta層面負(fù)收益的擔(dān)憂，隨著市場近期的調(diào)整，上證50和滬深300已經(jīng)到達(dá)前期國家隊集中買入的價格區(qū)間內(nèi)，故不排除若市場繼續(xù)走弱，國家隊將再度開始增強(qiáng)對50和300ETF買入力度的可能。目前上證50的股息率(近12個月)仍為4%左右，在風(fēng)險利率持續(xù)處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自于國家隊的進(jìn)一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風(fēng)險顯著縮小的背景下來自于資產(chǎn)配置的再均衡，同時宏觀數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)暖或一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。

同時“新國九條”也支出要加大退市監(jiān)管力度。深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。該政策導(dǎo)向很明顯打壓了以ST板塊為代表的殼資源的價值。同時，流動性層面并不支持微小盤股繼續(xù)的上攻，復(fù)盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自于量化私募的市場中性和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的擴(kuò)容，其背后結(jié)構(gòu)上的因素來自于自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的松綁以及在2022年下半年上市了IM合約，自2019年以后微盤股指數(shù)的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產(chǎn)品總規(guī)模變化的一個重要指標(biāo)。在今年IC和IM合約的持倉量出現(xiàn)了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但I(xiàn)C和IM合約的持倉量仍持續(xù)下行，在今年市場中性和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品出現(xiàn)集體大幅回撤以及DMA產(chǎn)品風(fēng)險暴露的情況下，量化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模受到了一定沖擊，且至少半年以內(nèi)新產(chǎn)品的發(fā)型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴(yán)重影響。IC和IM持倉走勢滯后于微盤股指數(shù)50個交易日左右，而1C的持倉量滯后與國證2000和中證1000指數(shù)走勢50個交易日左右，故年初量化產(chǎn)品集體的回撤對其規(guī)模的影響仍在發(fā)酵。

市場情緒仍趨于保守，高息標(biāo)的或再受追捧。3月超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及較好的金融數(shù)據(jù)或?qū)⒋蛳袌鰧股一季度盈利端下滑的擔(dān)憂，但結(jié)構(gòu)上的矛盾，仍將使得市場難以產(chǎn)生盈利端會出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的期待。目前已經(jīng)進(jìn)入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致個股層面年報中尤其是小盤成長標(biāo)的仍存在一定的盈利端的alpha風(fēng)險。同時，即將進(jìn)入2024年一季報的披露期，如果以工業(yè)企業(yè)利潤總額的增速作為全部A(除金融)利潤增速的指引指標(biāo)來看，一季度盈利端有望出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)的下的明顯改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長10.2%，其中量(工業(yè)增加值)的方面是主要拉動，而價(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數(shù)效應(yīng)最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數(shù)據(jù)的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續(xù)修復(fù)，但出廠價格遲遲不修復(fù)導(dǎo)致價格方面持續(xù)拖累利潤表現(xiàn)，同時成本端仍面臨較大壓力導(dǎo)致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復(fù)仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數(shù)據(jù)并不能帶來根本性反轉(zhuǎn)，并不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報盈利端的挖掘仍是以穩(wěn)定性優(yōu)先，而沒有到挖據(jù)小盤股成長性的階段。

中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊并不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最為確定，高紅利標(biāo)的仍然值得關(guān)注，目前主要寬基指數(shù)的股息率上，(近12個月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復(fù)將是2024年市場確定性較高的機(jī)會點。


國債：MLF平價縮量續(xù)作，市場對資金面的預(yù)期走弱，市場止盈短端的情緒升溫。GDP數(shù)據(jù)雖然超預(yù)期，但市場存在質(zhì)疑的聲音，而且3月各分項數(shù)據(jù)均邊際走弱，債市還是在往偏多的方向交易。然而，監(jiān)管層對債市風(fēng)險的關(guān)注或?qū)е驴炊嗟倪壿嫙o法持續(xù)兌現(xiàn)，上周市場傳聞暗示監(jiān)管層當(dāng)前對長債的看法偏空。GDP的超預(yù)期或?qū)⑹沟谜咴俅尾饺胝婵掌冢瑑?nèi)需偏弱的狀態(tài)并未出現(xiàn)明顯改變，債市走熊的條件并不充分。此外，同業(yè)存單利率最近快速下行，由于存款利率持續(xù)下調(diào)，NCD成為銀行替換高息存款的產(chǎn)品。

短期內(nèi)，在超長債發(fā)行未落地、股市難以持續(xù)回暖的前提下，資產(chǎn)荒邏輯延續(xù)，機(jī)構(gòu)配置需求仍偏強(qiáng)，國債或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)的格局。單邊策略上，可找機(jī)會逢低做多，曲線策略可階段性做多30Y-10Y和10Y-2Y的期限利差。不過，操作空間均相對有限，建議控制頭寸規(guī)模以降低風(fēng)險敞口。

玻璃純堿：昨日純堿盤面整體收跌，玻璃現(xiàn)貨價格上行，盤面震蕩運行。近期地產(chǎn)數(shù)據(jù)較穩(wěn)定，短期需求較好，玻璃轉(zhuǎn)向去庫，下游需求開始轉(zhuǎn)暖，純堿庫存端少量去化，產(chǎn)銷率升至 100%以上。短期純堿現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，下方支撐在氨堿法成本線 1750 左右，需要追蹤近期現(xiàn)貨價格是否能夠持續(xù)上行，鑒于前期玻璃盤面超跌較嚴(yán)重，短期內(nèi)可嘗試輕倉試多。中長期需求受宏觀形勢轉(zhuǎn)暖影響，但長期趨勢仍不明朗。

聚乙烯：裝置利潤表現(xiàn)除了CTO、MTO路徑較好外，油制利潤較差，裝置檢修上周增多，在這種利潤低迷背景下，裝置檢修預(yù)計較多，另外日內(nèi)標(biāo)品和非標(biāo)排產(chǎn)均較少，供應(yīng)端表現(xiàn)為減量。需求端，農(nóng)膜旺季已過，開工下滑，其他行業(yè)開工表現(xiàn)一般，包裝膜廠家原料庫存回升較為緩慢，另外出口利潤收窄，出口窗口收緊，需求端可能進(jìn)入一個消費增速放緩階段。產(chǎn)業(yè)鏈庫存近一周去庫相對較慢，供需層面并未完全走差，新產(chǎn)能投產(chǎn)較少且原料成本支撐，PE價格更多可能是一種重心緩慢向上過程，同時高價也會對下游行業(yè)采購有壓制，價格重心向上過程中可能還伴隨著調(diào)整。

鎳：上周全球純鎳庫存上升。鎳進(jìn)口盤面利潤仍在虧損區(qū)間，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；硫酸鎳-純鎳價差倒掛逆轉(zhuǎn)，電積鎳無套利機(jī)會，鎳豆產(chǎn)硫酸鎳存在理論套利可能，但鎳豆流通量有限，不足以支撐規(guī)模生產(chǎn)。消息面英美歐對俄羅斯進(jìn)行進(jìn)一步制裁，LME 將對 4 月 13 日后的俄金屬禁止倉單生成、交割，短期造成情緒端看多表現(xiàn)。綜合來看，我們認(rèn)為目前硫酸鎳支撐鎳元素定價表現(xiàn)，但硫酸鎳短期供需失衡問題正在緩解，硫酸鎳現(xiàn)貨價格漲速放緩，純鎳庫存持續(xù)上升或繼續(xù)壓制鎳價，俄羅斯金屬也在早期經(jīng)歷過相關(guān)制裁，鎳價缺少基本面走強(qiáng)驅(qū)動，操作上建議逢高布空。

豆粕：由于USDA供需報告數(shù)據(jù)較為利空，全球大豆寬松預(yù)期繼續(xù)被市場交易，在南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓制之下，預(yù)計短期維持窄幅偏弱震蕩。南美大豆出口旺季對美豆銷售構(gòu)成激烈競爭，中國進(jìn)口需求有限的情況下，CBOT大豆承壓；然北美大豆即將進(jìn)入播種季，市場預(yù)期天氣炒作，CBOT大豆向下驅(qū)動有限。4月市場焦點將較大程度集中于南美貼水。

國內(nèi)方面，短期豆粕成交放量，需求提振市場積極性，4月原料到港預(yù)期增加，預(yù)計大豆豆粕庫存將有所企穩(wěn)，本月下旬豆粕現(xiàn)貨基差預(yù)計承壓。

集裝箱運價：今天EC主要交易的是船公司5月提漲，馬士基昨天公告4/29漲價后目前線上價格報2250/3850，達(dá)飛跟漲后目前5/1起運費報2255/4085。5月漲價抬升6月合約估值至2300左右點位（假設(shè)漲價全部落地）。06/08合約的back結(jié)構(gòu)進(jìn)一步弱化，市場仍認(rèn)可8月常規(guī)歐線運費的旺季屬性。更遠(yuǎn)的10和12以及2502合約則跟隨近月上行，錨定2000點左右進(jìn)行合理估值中樞修復(fù)。04合約的下行是因為昨天公布的SCFIS歐線指數(shù)走弱，作為計入最后交割點位1/3的指數(shù)，拉低了04的最后估值預(yù)期，盤面點位向該數(shù)值下移。

宏觀

1、國家主席習(xí)近平：會見德國總理朔爾茨時表示，中國出口電動汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品等，不僅豐富了全球供給，緩解了全球通脹壓力，也為全球應(yīng)對氣候變化和綠色低碳轉(zhuǎn)型作出巨大貢獻(xiàn)。中德雙方要警惕保護(hù)主義抬頭，堅持以市場眼光和全球視野，從經(jīng)濟(jì)規(guī)律出發(fā)，客觀、辯證看待產(chǎn)能問題，多探討合作。

2、統(tǒng)計局：3月，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，環(huán)比下降0.1%。從總體上來講就業(yè)是有支撐的，今年新進(jìn)入勞動力市場的大學(xué)畢業(yè)生是1176萬人，現(xiàn)在所要關(guān)注的是結(jié)構(gòu)性的矛盾，年輕勞動力不愿去到一線當(dāng)產(chǎn)業(yè)工人，一線工人年齡越來越大。而要解決這種結(jié)構(gòu)性矛盾，需要人力資源的供求適配而不是錯配。

產(chǎn)業(yè)

1、自然資源部等七部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)綠色礦山建設(shè)的通知》，到2028年底，綠色礦山建設(shè)工作機(jī)制更加完善，持證在產(chǎn)的90%大型礦山、80%中型礦山要達(dá)到綠色礦山標(biāo)準(zhǔn)要求。

2、上期所一季度共處理異常交易行為73起，處理涉嫌違規(guī)交易線索17起，對2起涉嫌違規(guī)線索立案調(diào)查。

3、上期所宣布，自4月17日收盤結(jié)算時起，銅、鋁期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為7%，套保交易保證金比例調(diào)整為8%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為9%；黃金、白銀期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為8%，套保交易保證金比例調(diào)整為9%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為10%。

4、上期所宣布，自4月18日交易起，鎳期貨NI2405等合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為9元/手；錫期貨SN2405等合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為9元/手；白銀期貨AG2406合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額萬分之一點五。

5、上期能源宣布，自4月17日收盤結(jié)算時起，國際銅期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為7%，套保交易保證金比例調(diào)整為8%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為9%。

6、大商所修改并發(fā)布《大連商品交易所做市商管理辦法》。根據(jù)修改后的條文，交易所可以給予做市商交易手續(xù)費減免、激勵；交易所根據(jù)做市品種運行等情況設(shè)置交易手續(xù)費減免、激勵標(biāo)準(zhǔn)，并與做市商在協(xié)議中約定。

7、中國期貨業(yè)協(xié)會公布新一期“期貨公司高管人員專業(yè)能力水平評價測試合格人員名單”，新紀(jì)元期貨、渤海期貨、宏源期貨、正信期貨、倍特期貨5家期貨公司擬任董事長通過測試。

8、中國3月份規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量4億噸，同比下降4.2%；原油產(chǎn)量1837萬噸，增長1.2%；天然氣產(chǎn)量216億立方米，增長4.5%；發(fā)電量7477億千瓦時，增長2.8%。

9、國家發(fā)改委宣布，4月16日24時起，國內(nèi)汽、柴油每噸分別上調(diào)200元和195元。全國平均來看：92號汽油每升上調(diào)0.16元；95號汽油每升上調(diào)0.17元；0號柴油每升上調(diào)0.17元。

10、伊朗將繼續(xù)采取一切措施，確保地區(qū)能源出口順利進(jìn)行，所有國家和參與者都需遵守不對能源生產(chǎn)國造成影響的原則，以確保市場穩(wěn)定。

11、海關(guān)總署、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布公告，解除原農(nóng)業(yè)部、原國家出入境檢驗檢疫局聯(lián)合公告2001年第143號對德國30月齡以下剔骨牛肉的瘋牛病禁令。

金融

1、新三板：4月18日，合計掛牌6197家公司，當(dāng)日增長1家，成交金額1.24億。三板成指報849.23，跌0.57%，成交額0.97億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌，能源化工品普遍下跌，乙二醇跌1.1%，純堿跌近1%，低硫燃料油漲1.16%。黑色系多數(shù)上漲。農(nóng)產(chǎn)品全線下跌，菜粕跌2.88%，豆粕跌1.78%，豆二跌1.45%，棉花跌1.25%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鎳跌1.01%，滬錫跌0.94%，滬銅跌0.51%，滬鋁跌0.44%，不銹鋼跌0.33%，滬鋅漲0.07%，滬鉛漲0.39%。滬金漲1.3%，滬銀跌0.5%。

3、國債：4月16日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.01%至101.666；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.02%至103.370；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.03%至104.460。10年期國債利率跌0.75BP，至2.27%；10年期國開債利率跌1.40BP，至2.37%。

4、上海國際能源交易中心：4月16日，原油期貨主力合約2406，以666.4元/桶收盤，下跌4.2元，跌幅為0.63%。全部合約成交158031手，持倉量增加3089手至63409手。主力合約成交75736手，持倉量增加4051手至33250手。

5、央行：4月16日，當(dāng)日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.8%，與此前持平。當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，當(dāng)日實現(xiàn)零投放零回籠。

6、Shibor：隔夜報1.7150%，下跌0.10個基點。7天報1.8050%，上漲0.80個基點。3個月報2.0580%，下跌1.30個基點。

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