匯通財經(jīng)APP訊——股指：“新國九條”強調(diào)將強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，推動上市公司提升投資價值。使得市場對基本面較好的大盤價值股股息率的提升產(chǎn)生了期待，疊加國內(nèi)宏觀層面本就處在低息的環(huán)境，“國家隊”的托底行為一定程度上會打消對上證50指數(shù)Beta層面負收益的擔(dān)憂，隨著市場近期的調(diào)整，上證50和滬深300已經(jīng)到達前期國家隊集中買入的價格區(qū)間內(nèi)，故不排除若市場繼續(xù)走弱，國家隊將再度開始增強對50和300ETF買入力度的可能。目前上證50的股息率(近12個月)仍為4%左右，在風(fēng)險利率持續(xù)處在低位的背景下，由股息率帶來的4%收益安全墊使得上證50的配置價值仍然極高，中期看大盤價值的增量資金可能一方面來自于國家隊的進一步增持，更重要的是在上證50和滬深300總體Beta風(fēng)險顯著縮小的背景下來自于資產(chǎn)配置的再均衡，同時宏觀數(shù)據(jù)的邊際轉(zhuǎn)暖或一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時“新國九條”也支出要加大退市監(jiān)管力度。深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。該政策導(dǎo)向很明顯打壓了以ST板塊為代表的殼資源的價值。同時，流動性層面并不支持微小盤股繼續(xù)的上攻，復(fù)盤2019年-2023年微盤股的行情，其中核心的推動資金來自于量化私募的市場中性和指數(shù)增強產(chǎn)品的擴容，其背后結(jié)構(gòu)上的因素來自于自2019年以來對股指期貨尤其是IC合約的松綁以及在2022年下半年上市了IM合約，自2019年以后微盤股指數(shù)的走勢和IC+IM合約的持倉的走勢在趨勢上大致一致，IC和IM合約的持倉量走勢的變化是衡量市場中性產(chǎn)品總規(guī)模變化的一個重要指標。在今年IC和IM合約的持倉量出現(xiàn)了明顯的下行，雖然這兩個月微小盤股反彈幅度較大，但IC和IM合約的持倉量仍持續(xù)下行，在今年市場中性和指數(shù)增強產(chǎn)品出現(xiàn)集體大幅回撤以及DMA產(chǎn)品風(fēng)險暴露的情況下，量化產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模受到了一定沖擊，且至少半年以內(nèi)新產(chǎn)品的發(fā)型熱度不會太好，推動過去4年微小盤股行情的核心力量將受到嚴重影響。IC和IM持倉走勢滯后于微盤股指數(shù)50個交易日左右，而1C的持倉量滯后與國證2000和中證1000指數(shù)走勢50個交易日左右，故年初量化產(chǎn)品集體的回撤對其規(guī)模的影響仍在發(fā)酵。

市場情緒仍趨于保守，高息標的或再受追捧。3月超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及較好的金融數(shù)據(jù)或?qū)⒋蛳袌鰧股一季度盈利端下滑的擔(dān)憂，但結(jié)構(gòu)上的矛盾，仍將使得市場難以產(chǎn)生盈利端會出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的期待。目前已經(jīng)進入2023年年報披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致個股層面年報中尤其是小盤成長標的仍存在一定的盈利端的alpha風(fēng)險。同時，即將進入2024年一季報的披露期，如果以工業(yè)企業(yè)利潤總額的增速作為全部A(除金融)利潤增速的指引指標來看，一季度盈利端有望出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)的下的明顯改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增長10.2%，其中量(工業(yè)增加值)的方面是主要拉動，而價(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數(shù)效應(yīng)最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數(shù)據(jù)的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續(xù)修復(fù)，但出廠價格遲遲不修復(fù)導(dǎo)致價格方面持續(xù)拖累利潤表現(xiàn)，同時成本端仍面臨較大壓力導(dǎo)致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復(fù)仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數(shù)據(jù)并不能帶來根本性反轉(zhuǎn)，并不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報盈利端的挖掘仍是以穩(wěn)定性優(yōu)先，而沒有到挖據(jù)小盤股成長性的階段。

中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊并不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最為確定，高紅利標的仍然值得關(guān)注，目前主要寬基指數(shù)的股息率上，(近12個月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復(fù)將是2024年市場確定性較高的機會點。

國債：央行再次表示未來貨幣政策還有空間，同時提到“防止利率過低導(dǎo)致內(nèi)卷式競爭加劇和資金空轉(zhuǎn)”，印證了此前市場對央行態(tài)度的解讀，即貨幣寬松基調(diào)不變的同時，對長端利率看法中性偏空。在這種情況下，債市傾向于呈現(xiàn)出牛徒的走勢。發(fā)改委在發(fā)布會提到加快推進超長期特別國債舉措落地，以及將推動23年所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設(shè)。24年特別國債支持項目尚處于研究起草方案的階段，等待批準同意。市場解讀為特別國債的發(fā)行落地周期較長，之前對供給的擔(dān)憂可能為時過早，超長端利率轉(zhuǎn)而下行。GDP數(shù)據(jù)雖然超預(yù)期，但市場存在質(zhì)疑的聲音，而且3月各分項數(shù)據(jù)均邊際走弱，債市還是在往偏多的方向交易。GDP的超預(yù)期或?qū)⑹沟谜咴俅尾饺胝婵掌?，?nèi)需偏弱的狀態(tài)并未出現(xiàn)明顯改變，債市走熊的條件并不充分。

短期內(nèi)，在超長債發(fā)行未落地、股市難以持續(xù)回暖的前提下，資產(chǎn)荒邏輯延續(xù)，機構(gòu)配置需求仍偏強，國債或?qū)⒕S持震蕩偏強的格局。單邊策略上，可找機會逢低做多，曲線策略可階段性做多長短端的期限利差。不過，操作空間均相對有限，建議控制頭寸規(guī)模以降低風(fēng)險敞口。

鋼材：近期黑色系價格表現(xiàn)傾向于在走鋼廠復(fù)產(chǎn)的邏輯驅(qū)動，本周鋼材供應(yīng)增量主要由螺紋鋼貢獻，因此，供應(yīng)壓力整體依然較為有限；鋼材需求基本呈穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢，國內(nèi)貿(mào)易成交也有所好轉(zhuǎn)，市場情緒整體在向偏積極方面前進，螺紋鋼庫存方面依然不存在明顯壓力，在國債增發(fā)相關(guān)政策的推動以及成本抬升的支撐下，鋼價仍存在向上驅(qū)動。但熱卷社會庫存仍然偏高，會使得市場對于后續(xù)熱卷表需能夠維持高位的期待較強，進而也容易存在一定落差帶來的波動，因此，也需謹防行情加速后帶來的反復(fù)性風(fēng)險。

短纖：短纖主力合約PF2406震蕩下行趨勢未改。出口數(shù)據(jù)方面，按美元計，2024年1-2月我國紡織服裝累計出口450.9億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1億美元，增長15.5%，服裝出口233.8億美元，增長13.1 %。關(guān)注下游補庫情況，及3月份國內(nèi)服裝消費數(shù)據(jù)。1—2月份，社會消費品零售總額81307億元，同比增長5.5%。其中，除汽車以外的消費品零售額74194億元，增長5.2%。1—2月份，全國網(wǎng)上零售額21535億元，同比增長15.3%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額18206億元，增長14.4%。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2024年美國棉花種植面積預(yù)估為1067.3萬英畝，較2023年增加4.3%。其中陸地棉種植面積預(yù)估為1047萬英畝，較2023年增加3.8%。
氧化鋁：今日期價延續(xù)反彈，現(xiàn)貨持穩(wěn)，全國均價基差較上日跌39元至-242元/噸，期貨升水?dāng)U大。目前支撐因素一方面下游電解鋁復(fù)產(chǎn)逐步落地，而礦山仍未復(fù)產(chǎn)；另一方面期現(xiàn)套利打開后，短期市場對交割品需求抬升一定程度提振北方現(xiàn)貨價格。后續(xù)看山西、河北等地氧化鋁復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)能仍有預(yù)期，仍傾向于后期氧化鋁供需將逐步轉(zhuǎn)松，但總體仍受制于晉豫礦山復(fù)產(chǎn)的不確定性，短期震蕩思路對待，生產(chǎn)者建議逢高賣出保值為主。


白糖：國際市場上，泰國減產(chǎn)不及預(yù)期，印度雖有消息稱本榨季繼續(xù)禁止出口，但增產(chǎn)現(xiàn)實依舊使原糖承壓，南半球巴西開榨后高制糖比繼續(xù)利空原糖，原糖仍在下行通道。國內(nèi)方面，原糖下破 20 美分后內(nèi)外價差得到修復(fù)，配額外出現(xiàn)利潤窗口，可能會引發(fā)進口量增加，打壓國內(nèi)糖價。更長周期來看白糖牛市已過，在國內(nèi)糖料種植面積上升，國際市場主產(chǎn)國尚在增產(chǎn)預(yù)期當(dāng)中的前提下，糖價重心仍在下行區(qū)間。

集裝箱運價：EC今天繼續(xù)上行，交易驅(qū)動主要來自于船司5月運價提漲繼續(xù)，馬士基上午提價歐線AE6的高柜價格至4500美金，高于前期5月GRI的3800美金；其他箱型和其他航線暫未做調(diào)整。HMM跟進5月GRI，亞洲—北歐的運價提至2219/4038；目前公開宣漲的船司共計5家，5月歐線運價均值2249/4068。在此輪船司陸續(xù)提漲5月運價的推動下，EC盤面持續(xù)上行，在提漲完全落地的背景下理論估值抬升至2700點以上，但更多能否兌現(xiàn)需觀察貨量的支撐情況，尤其是五一假期后的變化趨勢。從運力供給情況來看，4月wk16/17運力供給規(guī)模周均26.8萬TEU，低于4月wk14/15周均29萬TEU，5月勞動節(jié)假期覆蓋的wk18/19運力供給規(guī)模周均22.8萬TEU，因此能夠給到船司漲價更多的來自供給端縮減的支撐；節(jié)后wk20-21運力預(yù)計恢復(fù)至周均29萬TEU。短期內(nèi)運費維持高位的驅(qū)動包括貨量的支撐，五一假期高停航規(guī)模導(dǎo)致的運力偏緊和船司漲價行為的一致性，后續(xù)可以錨定運價恢復(fù)至常態(tài)的wk20-21，觀察后續(xù)運量的變化趨勢能否給到高運價持續(xù)進一步的支撐效應(yīng)。

宏觀

1、統(tǒng)計局：3月，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的25-29歲勞動力失業(yè)率為7.2%，環(huán)比上升0.8個百分點。其他年齡段方面，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的16-24歲勞動力失業(yè)率為15.3%，與上月持平。全國城鎮(zhèn)不包含在校生的30-59歲勞動力失業(yè)率為4.1%，環(huán)比下降0.1個百分點。

2、央行：兼顧內(nèi)外均衡，統(tǒng)籌好利率和匯率兩種資金價格。利率上，要健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制，推動存貸款利率進一步市場化，穩(wěn)定銀行負債成本和凈息差，提高金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。匯率上，要堅持人民幣匯率主要由市場決定，保持人民幣匯率水平基本穩(wěn)定。

產(chǎn)業(yè)

1、商務(wù)部回應(yīng)美宣布對中國鋼鋁產(chǎn)品限制措施稱，敦促美方正視自身問題，停止提高對華產(chǎn)品關(guān)稅，并立即取消對華加征關(guān)稅措施。中方將采取一切必要措施，捍衛(wèi)自身權(quán)益。

2、上期所發(fā)布《關(guān)于做好市場風(fēng)險控制工作的通知》稱，近期市場面臨的不確定性因素較多，請會員單位和投資者做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護市場平穩(wěn)運行。

3、上期所發(fā)布做市商業(yè)務(wù)指南，做市商凈資產(chǎn)應(yīng)不低于5000萬元人民幣，應(yīng)使用自有資金進行做市，不得以發(fā)售基金、理財、信托、資管產(chǎn)品等方式募集的資金或者違反違規(guī)資金開展做市業(yè)務(wù)。

4、上期所調(diào)整黃金期貨等品種相關(guān)合約交易手續(xù)費。自4月22日交易起，黃金期貨AU2406合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為30元/手；黃金期貨AU2408合約調(diào)整為6元/手；白銀期貨AG2408合約調(diào)整為成交金額萬分之零點三。

5、廣期所召開座談會，共商期貨市場服務(wù)新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。下一步，廣期所將加快完善品種體系、強化自律監(jiān)管、維護市場秩序、防范市場風(fēng)險，更好發(fā)揮期貨市場功能作用，與產(chǎn)業(yè)各方攜手共進，助力綠色低碳和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

6、中鋼協(xié)副會長駱鐵軍表示，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)面臨著強勁供給能力與需求減弱的突出矛盾，并步入“囚徒困境”，當(dāng)務(wù)之急是維護螺紋鋼區(qū)域市場穩(wěn)定。中鋼協(xié)非常重視今年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，正配合國家部委開展相關(guān)工作。

7、今年起智利國家銅業(yè)公司銅產(chǎn)量將逐漸增長，到2030年達到170萬噸。

金融

1、外管局：3月，銀行結(jié)匯13061億元，售匯14242億元，結(jié)售匯逆差1181億元。1-3月，銀行累計結(jié)匯38514億元，累計售匯40276億元，累計結(jié)售匯逆差1762億元。

2、新三板：4月18日，合計掛牌6195家公司，當(dāng)日減少2家，成交金額1.89億。三板成指報849.37，漲0.51%，成交額1.06億。

3、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌，能源化工品普遍下跌，LPG跌1.99%，原油跌1.26%，低硫燃料油跌近1%，純堿漲2.17%。黑色系漲跌不一，鐵礦石跌1.14%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)，豆二漲1.24%。基本金屬多數(shù)收漲，滬錫漲3.35%，滬銅漲1.78%，滬鉛漲1.29%，不銹鋼漲1.24%，滬鎳漲0.23%。滬金跌0.16%，滬銀跌0.51%。

4、國債：4月18日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.07%至101.718；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.16%至103.530；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.15%至104.610。10年期國債利率跌0.71BP，至2.25%；10年期國開債利率跌1.26BP，至2.32%。

5、上海國際能源交易中心：4月18日，原油期貨主力合約2406，以642.4元/桶收盤，下跌20.9元，跌幅為3.15%。全部合約成交179203手，持倉量減少2133手至60394手。主力合約成交143139手，持倉量減少302手至34908手。

6、央行：4月18日，進行20億元7天期逆回購操作，中標利率1.8%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，當(dāng)日實現(xiàn)零投放零回籠。

7、Shibor：隔夜報1.7760%，上漲5.30個基點。7天報1.8360%，上漲2.00個基點。3個月報2.0410%，下跌0.80個基點。

8、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2390，跌0.0567%，人民幣中間價報7.1020，漲0.0070%。

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