匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指
市場(chǎng)情緒仍趨于保守，高息標(biāo)的或再受追捧。3月超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及較好的金融數(shù)據(jù)或?qū)⒋蛳袌?chǎng)對(duì)A股一季度盈利端下滑的擔(dān)憂，但結(jié)構(gòu)上的矛盾，仍將使得市場(chǎng)難以產(chǎn)生盈利端會(huì)出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的期待。目前已經(jīng)進(jìn)入2023年年報(bào)披露期，去年整體盈利端“L”型見(jiàn)底的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致個(gè)股層面年報(bào)中尤其是小盤(pán)成長(zhǎng)標(biāo)的仍存在一定的盈利端的alpha風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，即將進(jìn)入2024年一季報(bào)的披露期，如果以工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的增速作為全部A(除金融)利潤(rùn)增速的指引指標(biāo)來(lái)看，一季度盈利端有望出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)的下的明顯改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)10.2%，其中量(工業(yè)增加值)的方面是主要拉動(dòng)，而價(jià)(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數(shù)效應(yīng)最大的利潤(rùn)率方面邊際改善力度較弱，基本符合對(duì)PMI數(shù)據(jù)的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續(xù)修復(fù)，但出廠價(jià)格遲遲不修復(fù)導(dǎo)致價(jià)格方面持續(xù)拖累利潤(rùn)表現(xiàn)，同時(shí)成本端仍面臨較大壓力導(dǎo)致利潤(rùn)率的絕對(duì)水平仍然較低。所以，在價(jià)格和利潤(rùn)率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復(fù)仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數(shù)據(jù)并不能帶來(lái)根本性反轉(zhuǎn)，并不能使得市場(chǎng)對(duì)A股的盈利端充滿樂(lè)觀，一季報(bào)盈利端的挖掘仍是以穩(wěn)定性優(yōu)先，而沒(méi)有到挖據(jù)小盤(pán)股成長(zhǎng)性的階段。
中期來(lái)看，上半年盈利端可尋找的安全墊并不多，故市場(chǎng)將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最為確定，高紅利標(biāo)的仍然值得關(guān)注，目前主要寬基指數(shù)的股息率上，(近12個(gè)月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復(fù)將是2024年市場(chǎng)確定性較高的機(jī)會(huì)點(diǎn)。



國(guó)債
近期國(guó)債再次開(kāi)啟一波全線拉升，同業(yè)存單利率也快速下行，由于存款利率自律機(jī)制約束銀行負(fù)債競(jìng)爭(zhēng)行為，NCD成為銀行替換高息存款的產(chǎn)品。4月LPR再次未降息，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，債牛交易邏輯延續(xù)。財(cái)政部表示“扎實(shí)推進(jìn)超長(zhǎng)期特別國(guó)債前期準(zhǔn)備工作”，再次印證此前市場(chǎng)猜想，2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行時(shí)間點(diǎn)或比預(yù)期更晚。上周，發(fā)改委提到2024年特別國(guó)債支持項(xiàng)目尚處于研究起草方案的階段，市場(chǎng)解讀為特別國(guó)債的發(fā)行落地周期較長(zhǎng)，之前對(duì)供給的擔(dān)憂可能為時(shí)過(guò)早。于是，TL突破3月中旬以來(lái)的震蕩區(qū)間，并轉(zhuǎn)為上行，當(dāng)前已接近前高。一季度GDP的超預(yù)期或?qū)⑹沟谜咴俅尾饺胝婵掌冢瑑?nèi)需偏弱的狀態(tài)并未出現(xiàn)明顯改變，債市走熊的條件并不充分。
短期內(nèi)，在超長(zhǎng)債發(fā)行未落地、股市難以持續(xù)回暖的前提下，資產(chǎn)荒邏輯延續(xù)，機(jī)構(gòu)配置需求仍偏強(qiáng)，國(guó)債或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)的格局。單邊策略上，可找機(jī)會(huì)逢低做多，但不建議過(guò)分追高。交易空間相對(duì)有限，建議波段操作為主，同時(shí)控制頭寸規(guī)模以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。

鐵礦石
上周鐵礦石到港量高位回落，回落幅度略超疏港降幅，使得日均到港疏港差進(jìn)行一定修復(fù)回落，根據(jù)發(fā)運(yùn)情況預(yù)計(jì)下周到港大概率仍將延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，短期對(duì)于到港疏港差帶來(lái)一定修復(fù)，但同比仍偏高。并且，隨著澳洲天氣影響的小腿，部分礦山港口檢修結(jié)束，上周全球鐵礦發(fā)貨量重新回升，使得修復(fù)供需差難以延續(xù)到5月份，5月份供應(yīng)壓力仍偏大，鐵礦基本面仍處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)，若想覆蓋供應(yīng)壓力，鐵水產(chǎn)量恢復(fù)速度有待加快，目前情況下鐵礦石價(jià)格的多空博弈大概率呈加劇態(tài)勢(shì)，上漲阻力存在走強(qiáng)預(yù)期。

PX
PX主力期貨合約價(jià)格弱勢(shì)震蕩。今日5月MOPJ估價(jià)686美元/噸CFR，較上漲五下跌4美元；今天PX實(shí)盤(pán)成交2單，兩單6月亞洲現(xiàn)貨分別在1045（恒力賣給GSC）、1047成交（摩科瑞賣給美孚），一單7月亞洲現(xiàn)貨在1047成交（摩科瑞賣給GSC）。供應(yīng)端，本周隨著裝置的集中檢修，國(guó)內(nèi)開(kāi)工負(fù)荷大幅下降13.4%至66.7%；亞洲PX開(kāi)工負(fù)荷下降7.5%至67.2%。國(guó)內(nèi)供應(yīng)下降至去年同期水平。需求端，隨著福海創(chuàng)450萬(wàn)噸裝置的重啟，PTA開(kāi)工負(fù)荷9.2%至77.4%，整體產(chǎn)量仍高于去年同期水平。估值：本周PX-Brent平均價(jià)差回升23美元至416美元/噸，處于季節(jié)性正常水平。4月份PX將去庫(kù)，支撐PX維持較高的估值，由于需求仍處于相對(duì)弱勢(shì)，使得其短期上漲仍需原油的上漲帶動(dòng)，關(guān)注原油的變動(dòng)；5月份美國(guó)汽油需求進(jìn)入旺季，由于對(duì)調(diào)油料需求的增加，或?qū)⑹箒喼轕X開(kāi)工負(fù)荷下降，從而供應(yīng)減少。建議維持逢低做多為主。建議維持逢低做多為主。05合約基差走弱90，收于135；5-9月差走弱8，收于-200。

PTA
PTA主力期貨合約價(jià)格弱勢(shì)震蕩?，F(xiàn)貨商談一般，基差偏強(qiáng)，個(gè)別聚酯工廠遞盤(pán)；4月主港貨源貼水05合約0-5附近商談。PTA供應(yīng)端，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸裝置4月中旬重啟；雖有多套裝置降低開(kāi)工負(fù)荷，本周負(fù)荷上升9.2%至77.4%。需求端，隨著恒力宿遷20萬(wàn)噸長(zhǎng)絲裝置的復(fù)產(chǎn)，聚酯開(kāi)工負(fù)荷小幅走高，本周開(kāi)工負(fù)荷上升0.3%至93.1%。PTA周加工差穩(wěn)定至172元/噸附近，仍處于季節(jié)性低位。聚酯開(kāi)工維持高位，但4月份PTA供應(yīng)同比仍維持高位，預(yù)計(jì)4月份PTA仍將大幅累庫(kù)，將壓制PTA加工差維持低位；關(guān)注持續(xù)的累庫(kù)后主流供應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)情況。05基差走弱6，收于3；5-9月差走弱4，收于-38。

MEG
MEG期貨主力合約價(jià)格弱勢(shì)震蕩，現(xiàn)貨基差小幅走強(qiáng)；本周基差貼水05合約0-3元/噸，4月下現(xiàn)貨基差貼水09合約115元/噸；5月中上船貨商談在520美元/噸附近成交。供應(yīng)端，本周無(wú)新增檢修裝置，國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工綜合開(kāi)工負(fù)荷提升0.11%至60.86%，煤化工裝置開(kāi)工負(fù)荷提升0.49%至61.79%。乙二醇現(xiàn)金流方面，隨著乙二醇價(jià)格的震蕩走弱，各工藝現(xiàn)金流弱勢(shì)震蕩；隨著煤價(jià)的小幅走高，煤制現(xiàn)金流走弱至850元/噸附近。從目前公布上的裝置檢修來(lái)看，4月份整體供需平衡，隨著價(jià)格的回落，較低的庫(kù)存將提升乙二醇估值，后期隨著聚酯裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，對(duì)乙二醇的需求將持續(xù)增加，長(zhǎng)周期來(lái)看，可逢低做多。05合約基差走弱18，收于-3；5-9合約月差走弱3，收于-108。


短纖
美國(guó)批發(fā)商服裝庫(kù)存累庫(kù)跡象近期明顯好轉(zhuǎn)，庫(kù)存銷售比下降明顯。1—2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額81307億元，同比增長(zhǎng)5.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額74194億元，增長(zhǎng)5.2%。直紡滌短今日產(chǎn)銷多清淡，截止下午3:00附近，平均39%，部分工廠產(chǎn)銷：30%，50%、30%、50%、20%、30%、30%、30%，20%，100%。周末江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，兩天平均估算在4成略偏下，江浙幾家工廠兩天平均產(chǎn)銷分別在55%、50%、0%、0%、40%、50%、10%、10%、0%、0%、35%、30%。

銅
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體保持韌性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員總體鷹派的觀點(diǎn)，降息預(yù)期持續(xù)回落。具體來(lái)看：美國(guó)3月零售銷售數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，高于預(yù)期的0.4%。4月13日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)21.2萬(wàn)人，好于預(yù)期的21.5萬(wàn)人。但上周美國(guó)地產(chǎn)數(shù)據(jù)總體走弱，3月?tīng)I(yíng)建許可與新屋開(kāi)工數(shù)據(jù)均超預(yù)期下滑，3月成屋銷售總數(shù)年化環(huán)比也較預(yù)期進(jìn)一步滑落。供需方面，上周全球精銅供需持穩(wěn)，全球庫(kù)存小幅回落。加工費(fèi)方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)上周維持低位，周五報(bào)收3.5美元/噸，冶煉過(guò)剩的局面未有改善。銅價(jià)走到目前位置我們認(rèn)為缺乏基本面支持，無(wú)論是美國(guó)再通脹預(yù)期下海外需求的回升抑或是潛在的供應(yīng)收緊可能都不足以推動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)當(dāng)前幅度的變化，海外需求大幅回升的概率很低。從資金層面看，LME持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示的對(duì)沖基金大量進(jìn)場(chǎng)做多可能是價(jià)格大漲主要的推手。操作方面，考慮到短期價(jià)格與現(xiàn)實(shí)脫離較大，遠(yuǎn)期供需變數(shù)仍然較多，多單可以參考均線指標(biāo)持有為主，空單保值建議按計(jì)劃進(jìn)行，謹(jǐn)防價(jià)格出現(xiàn)回落時(shí)踏空。

紙漿
現(xiàn)貨方面， 針葉漿價(jià)格持穩(wěn)。生活用紙市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，紙企維持挺價(jià)心態(tài)，原紙價(jià)格暫無(wú)變動(dòng)，下游維持剛需采購(gòu)。文化紙市場(chǎng)方面，銅版紙市場(chǎng)局部走弱，華東市場(chǎng)價(jià)格下跌100元/噸，下游業(yè)者心態(tài)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交投有限；雙膠紙市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，市場(chǎng)交投冷清，經(jīng)銷商低價(jià)出貨，現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間下探。雖然海外漿預(yù)計(jì)供應(yīng)縮減，外盤(pán)報(bào)價(jià)持續(xù)報(bào)漲提振漿價(jià)；國(guó)內(nèi)需求受原紙利潤(rùn)限制而表現(xiàn)較差，但紙廠議價(jià)能力一般，只能一定程度地限制漿價(jià)漲幅。短期內(nèi)預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)，后續(xù)待觀察原紙需求變化。

集裝箱運(yùn)價(jià)
在上周五沖高至2740點(diǎn)后EC主力合約06本周第一個(gè)交易日以弱勢(shì)震蕩為主。船司近期陸續(xù)宣漲5月歐線運(yùn)費(fèi)，均值錄得2249/4068，折合SCFIS結(jié)算指數(shù)估值約在2700點(diǎn)附近；盤(pán)面基本兌現(xiàn)后預(yù)計(jì)短期將維持震蕩行情?，F(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，馬士基目前僅開(kāi)放wk18的報(bào)價(jià)，報(bào)2900/4500，高于前期漲價(jià)公告的1975/3800，落地偏高可能由于近期現(xiàn)貨艙位偏緊和缺柜共同導(dǎo)致。CMA在5月wk18-22周的報(bào)價(jià)全部放出，目前報(bào)2255/4085，基本持平前期宣漲公告。MSC在wk18-20的報(bào)價(jià)為2420/4040，略低于前期宣漲的2700/4500。HPL在wk18-20的報(bào)價(jià)2116/4066，也基本持平于宣漲的2150/4100。從目前的報(bào)價(jià)來(lái)看，前期船司5月宣漲計(jì)劃目前基本落地，當(dāng)然需要注意的是由于五月初假期期間停航規(guī)模較高，在運(yùn)力供給端也給到此輪漲價(jià)初期較好的支撐。即便后期存在貨量走弱的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)因?yàn)楣?jié)假日的關(guān)系推遲至少wk21周才有可能體現(xiàn)在現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)上，這也是此次5月的整體提漲和兌現(xiàn)節(jié)奏別于4月的原因之一。另外現(xiàn)貨市場(chǎng)需要關(guān)注的是今日馬士基開(kāi)放最新wk19的艙位，參考上海至Felixstowe報(bào)2750/4500，基本接近wk18上海/寧波——鹿特丹/安特衛(wèi)普的2900/4500。對(duì)于該水平報(bào)價(jià)，我們目前的理解是一方面類似于前期青島缺柜導(dǎo)致的40尺高柜報(bào)4500的情況，近期出口港普遍面臨缺柜問(wèn)題，會(huì)體現(xiàn)在報(bào)價(jià)上；另一方面由于調(diào)研反饋由于近期長(zhǎng)協(xié)貨量表現(xiàn)積極，現(xiàn)貨艙位偏緊，且船司前期有較大規(guī)模的囤貨，因此短期接受現(xiàn)貨訂艙的意愿度較低，明顯高于宣漲價(jià)格和同行平均報(bào)價(jià)（2270/4024）體現(xiàn)出更多是為了控制現(xiàn)貨的訂艙量，因此該價(jià)格可能實(shí)際成交偏少，短期不宜因該報(bào)價(jià)過(guò)分抬高06合約的估值。短期預(yù)計(jì)在5月初期報(bào)價(jià)陸續(xù)落地的基礎(chǔ)上，2406合約理論估值2700兌現(xiàn)后盤(pán)面將維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。

宏觀
1、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)：加快完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，健全發(fā)行、交易、退市等關(guān)鍵制度，促進(jìn)投融資良性循環(huán)和上市退市動(dòng)態(tài)平衡。著力提升上市公司質(zhì)量，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，促進(jìn)上市公司增強(qiáng)回報(bào)投資者意識(shí)，提升投資價(jià)值。完善和加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲治力度。
2、財(cái)政部：一季度，全國(guó)一般公共預(yù)算收入60877億元，同比下降2.3%，扣除特殊性因素影響后，可比增長(zhǎng)2.2%左右。全國(guó)一般公共預(yù)算支出69856億元，同比增長(zhǎng)2.9%。證券交易印花稅256億元，同比下降49.1%。

產(chǎn)業(yè)
1、能源局：一季度，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約29.9億千瓦，同比增長(zhǎng)14.5%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約6.6億千瓦，同比增長(zhǎng)55.0%；風(fēng)電裝機(jī)容量約4.6億千瓦，同比增長(zhǎng)21.5%。
2、大商所發(fā)布2024年勞動(dòng)節(jié)期間交易時(shí)間安排：5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市，5月6日（星期一）起照常開(kāi)市；4月28日（星期日）、5月11日（星期六）為周末休市；4月30日（星期二）晚上不進(jìn)行夜盤(pán)交易。
3、鄭商所宣布，自4月24日起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在尿素期貨2406、2407、2408及2409合約上單日開(kāi)倉(cāng)交易最大數(shù)量為2000手。

金融
1、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)表現(xiàn)分化，能源化工品多數(shù)下跌，丁二烯橡膠跌1.68%，橡膠跌1.2%，紙漿跌1.11%，20號(hào)膠跌1.06%，原油跌0.58%。黑色系漲跌不一。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，菜油漲2.97%，豆油漲1.9%，豆二漲1.64%，棕櫚油漲近1%?；窘饘偃€收跌，滬鉛跌2.52%，滬鉛跌2.52%，不銹鋼跌1.59%，滬銅跌0.92%，滬鋅跌0.62%，滬鋁跌0.22%。報(bào)637.6元/桶。滬金跌2.19%，滬銀跌3.38%。
2、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)，報(bào)7.2401，跌0.0152%，周跌0.0359%；人民幣中間價(jià)報(bào)7.1046，跌0.0366%，周跌0.1113%。
3、上周，新增4家掛牌公司，成交金額7.32億，環(huán)比增加7.59%。截至目前，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)6189家。
4、上周，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量36.03萬(wàn)噸，總成交額3374.28萬(wàn)元，收盤(pán)價(jià)94.39元/噸，周漲2.78%。
5、美股：上周五，道指漲幅0.56%，報(bào)37986.40點(diǎn)，周漲0.01%；標(biāo)普500指數(shù)跌幅0.88%，報(bào)4967.23點(diǎn)，周跌3.05%；納指跌幅2.05%，報(bào)15282.01點(diǎn)，周跌5.52%。
6、歐洲：上周五，德國(guó)DAX30指數(shù)跌0.56%，報(bào)17737.36點(diǎn)，周跌1.08%；法國(guó)CAC40指數(shù)跌0.01%，報(bào)8022.41點(diǎn)，周漲0.14%；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲0.24%，報(bào)7895.85點(diǎn)，周跌1.25%。
7、黃金：上周五，COMEX 6月黃金期貨結(jié)算價(jià)收漲0.36%，報(bào)2406.7美元/盎司，周漲1.97%。

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