匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：市場情緒仍趨于保守，高息標(biāo)的或再受追捧。3月超預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)以及較好的金融數(shù)據(jù)或?qū)⒋蛳袌鰧股一季度盈利端下滑的擔(dān)憂，但結(jié)構(gòu)上的矛盾，仍將使得市場難以產(chǎn)生盈利端會出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的期待。目前已經(jīng)進(jìn)入2023年年報(bào)披露期，去年整體盈利端“L”型見底的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致個(gè)股層面年報(bào)中尤其是小盤成長標(biāo)的仍存在一定的盈利端的alpha風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，即將進(jìn)入2024年一季報(bào)的披露期，如果以工業(yè)企業(yè)利潤總額的增速作為全部A(除金融)利潤增速的指引指標(biāo)來看，一季度盈利端有望出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)的下的明顯改善。1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增長10.2%，其中量(工業(yè)增加值)的方面是主要拉動(dòng)，而價(jià)(PPI)的方面是主要拖累，潛在基數(shù)效應(yīng)最大的利潤率方面邊際改善力度較弱，基本符合對PMI數(shù)據(jù)的觀察，供需雙雙改善下量的方面持續(xù)修復(fù)，但出廠價(jià)格遲遲不修復(fù)導(dǎo)致價(jià)格方面持續(xù)拖累利潤表現(xiàn)，同時(shí)成本端仍面臨較大壓力導(dǎo)致利潤率的絕對水平仍然較低。所以，在價(jià)格和利潤率的拖累下，A股一季度盈利端的恢復(fù)仍是偏慢的，3月較好的PMI和金融數(shù)據(jù)并不能帶來根本性反轉(zhuǎn)，并不能使得市場對A股的盈利端充滿樂觀，一季報(bào)盈利端的挖掘仍是以穩(wěn)定性優(yōu)先，而沒有到挖據(jù)小盤股成長性的階段。
中期來看，上半年盈利端可尋找的安全墊并不多，故市場將尋找安全邊際的重心放在了低估值而估值層面高股息的安全墊最為確定，高紅利標(biāo)的仍然值得關(guān)注，目前主要寬基指數(shù)的股息率上，(近12個(gè)月)十年歷史分位均在90%以上，估值的修復(fù)將是2024年市場確定性較高的機(jī)會點(diǎn)。

國債：近期，國債再次開啟一波全線拉升，同業(yè)存單利率也快速下行，由于存款利率自律機(jī)制約束銀行負(fù)債競爭行為，NCD成為銀行替換高息存款的產(chǎn)品。4月LPR再次未降息，基本符合市場預(yù)期，債牛交易邏輯延續(xù)。財(cái)政部表示“扎實(shí)推進(jìn)超長期特別國債前期準(zhǔn)備工作”，再次印證此前市場猜想，2024年超長期特別國債發(fā)行時(shí)間點(diǎn)或比預(yù)期更晚。上周，發(fā)改委提到2024年特別國債支持項(xiàng)目尚處于研究起草方案的階段，市場解讀為特別國債的發(fā)行落地周期較長，之前對供給的擔(dān)憂可能為時(shí)過早。于是，TL突破3月中旬以來的震蕩區(qū)間，并轉(zhuǎn)為上行，當(dāng)前已接近前高。一季度GDP的超預(yù)期或?qū)⑹沟谜咴俅尾饺胝婵掌?，?nèi)需偏弱的狀態(tài)并未出現(xiàn)明顯改變，債市走熊的條件并不充分。
短期內(nèi)，在超長債發(fā)行未落地、股市難以持續(xù)回暖的前提下，資產(chǎn)荒邏輯延續(xù)，機(jī)構(gòu)配置需求仍偏強(qiáng)，國債或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)的格局。單邊策略上，可找機(jī)會逢低做多，但不建議過分追高。交易空間相對有限，建議波段操作為主，同時(shí)控制頭寸規(guī)模以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。


玻璃純堿：近期純堿整體下游需求轉(zhuǎn)暖，庫存端少量去化，產(chǎn)銷率升至 100%以上，短期近期現(xiàn)貨價(jià)格上漲、需求較好使得下方支撐穩(wěn)固，但需要留心盤面超漲狀態(tài)帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。近期玻璃持續(xù)去庫，下游需求開始轉(zhuǎn)暖，地產(chǎn)數(shù)據(jù)較穩(wěn)定，汽車產(chǎn)銷良好，但仍需要追蹤近期現(xiàn)貨價(jià)格是否能夠持續(xù)上行；中長期需求受宏觀形勢轉(zhuǎn)暖影響，但長期趨勢仍不明朗，鑒于前期玻璃盤面超跌較嚴(yán)重，短期內(nèi)可嘗試輕倉試多。

聚丙烯：供應(yīng)端，裝置密集檢修較多，上周油制利潤和pdh利潤略有改善，pdh開工略有回升。最新進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，3月進(jìn)口同比小增，出口較為超預(yù)期，同比增速達(dá)到88%，不過近期出口利潤收窄，出口窗口可能受影響。庫存方面，上游去庫存相對較為緩慢，終端下游庫存產(chǎn)成品相對較高且行業(yè)利潤微薄，下游對于目前PP價(jià)格可能需要時(shí)間消化接受，PP價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏可能更偏向于區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整，受制于成本價(jià)格支撐，PP價(jià)格下方空間有限。

鎳：上周全球純鎳庫存上升。鎳進(jìn)口盤面進(jìn)一步虧損，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；硫酸鎳-純鎳價(jià)差倒掛逆轉(zhuǎn)，電積鎳無套利機(jī)會，鎳豆產(chǎn)硫酸鎳存在理論套利可能，但鎳豆流通量有限，不足以支撐規(guī)模生產(chǎn)。消息面，鎳鐵收儲傳聞短期造成情緒端看多表現(xiàn)。綜合來看，我們認(rèn)為目前硫酸鎳支撐鎳元素定價(jià)表現(xiàn)，但硫酸鎳短期供需失衡問題正在緩解，硫酸鎳現(xiàn)貨價(jià)格漲速放緩，純鎳庫存持續(xù)上升或繼續(xù)壓制鎳價(jià)，鎳價(jià)缺少基本面走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，宏觀行情與基本面弱勢表現(xiàn)存在博弈，操作上建議觀望，謹(jǐn)慎逢高布空。

豆粕：巴西貼水維持堅(jiān)挺，國內(nèi)壓榨消費(fèi)較好支撐出口價(jià)格。美豆播種進(jìn)度較快，根據(jù)最新作物生長報(bào)告顯示，截至4月21日當(dāng)周，美國大豆種植率由前一周的3%升至8%，高于市場預(yù)期的7%，與去年同期持平，五年均值為4%。此外，周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至4月18日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)數(shù)量為43.5256萬噸，符合預(yù)期。未來6-10日美豆主產(chǎn)州氣溫高于常值，降水量亦高于中值。新作美豆即將進(jìn)入播種季，市場預(yù)期天氣炒作，CBOT大豆向下驅(qū)動(dòng)有限。繼續(xù)關(guān)注南美貼水以及北美天氣情況。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港壓力增加，近兩周油廠開機(jī)壓榨增加，大豆豆粕進(jìn)入累庫階段，豆粕現(xiàn)貨基差預(yù)計(jì)承壓。

集裝箱運(yùn)價(jià)：EC繼續(xù)維持震蕩行情，在充分定價(jià)5月提漲兌現(xiàn)的理論2700點(diǎn)后，短期進(jìn)入交易真空期，以震蕩調(diào)整為主。通過5月報(bào)價(jià)來觀察漲價(jià)落地情況，馬士基上周開放第18周的報(bào)價(jià)，報(bào)2900/4500，高于前期漲價(jià)公告的1975/3800；4月22日開放最新第19周的艙位，參考上海至弗里克斯托報(bào)2750/4500，基本持平于第18周。對于該水平報(bào)價(jià)，我們目前的理解是一方面類似于前期青島缺柜導(dǎo)致的40尺高柜報(bào)4500的情況，近期出口港普遍面臨缺柜問題，會體現(xiàn)在報(bào)價(jià)上；另一方面由于近期長協(xié)貨量表現(xiàn)積極，現(xiàn)貨艙位偏緊，且船司前期有較大規(guī)模的囤貨，因此短期接受現(xiàn)貨訂艙的意愿度較低，明顯高于宣漲價(jià)格和同行平均報(bào)價(jià)（2270/4024）體現(xiàn)出更多是為了控制現(xiàn)貨的訂艙量，因此該價(jià)格可能實(shí)際成交偏少，短期不宜因該報(bào)價(jià)過分抬高06合約的估值。從目前的報(bào)價(jià)來看，前期船司5月宣漲計(jì)劃目前落地基本得到兌現(xiàn)。需要注意的是本身五月初恰逢五一假期，船司維持較高的停航規(guī)模，勞動(dòng)節(jié)假期覆蓋的第18/19周運(yùn)力供給規(guī)模周均21.9萬TEU，其中第18周預(yù)計(jì)2個(gè)航次停航，第19周預(yù)計(jì)7個(gè)航次停航，目前第20/21周暫未統(tǒng)計(jì)到停航，運(yùn)力恢復(fù)至正常水平約29萬TEU（遠(yuǎn)期航次表仍有進(jìn)一步調(diào)整的可能性，僅作參考）。五一假期的高停航規(guī)模在運(yùn)力供給端也給到此輪5月漲價(jià)初期較好的支撐。即便后期存在貨量走弱的風(fēng)險(xiǎn)，也會因?yàn)楣?jié)假日的關(guān)系推遲至少第21周才有可能體現(xiàn)在現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)上，這也是此次5月的整體提漲和兌現(xiàn)節(jié)奏別于4月的原因之一。短期內(nèi)考慮到漲價(jià)完全落地兌現(xiàn)能夠給到的指數(shù)估值2700點(diǎn)，上周盤面已經(jīng)觸及該高位，并且沖高的主要?jiǎng)恿碜杂诩觿〉牡鼐壵螞_突。預(yù)計(jì)短期內(nèi)EC更多將維持震蕩趨勢，上沖動(dòng)力有限，市場在謹(jǐn)慎觀察漲價(jià)兌現(xiàn)和落地的執(zhí)行情況。

宏觀

1、財(cái)政部：支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。推動(dòng)盡快出臺國有金融資本管理?xiàng)l例。完善資本市場稅收制度，健全有利于中長期資金入市的政策。支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位。

2、發(fā)改委：近日，聯(lián)合財(cái)政部完成2024年地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目的篩選工作，共篩選通過專項(xiàng)債券項(xiàng)目約3.8萬個(gè)、2024年專項(xiàng)債券需求5.9萬億元左右，為今年3.9萬億元專項(xiàng)債券發(fā)行使用打下堅(jiān)實(shí)項(xiàng)目基礎(chǔ)。

3、人社部：一季度全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)303萬人。按照今年“1200萬人以上”的城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)，一季度已完成全年任務(wù)的四分之一。3月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。

產(chǎn)業(yè)
1、工信部表示，促進(jìn)鋰資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施方案已經(jīng)發(fā)布。今年還將發(fā)布銅、鋁等資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施方案，希望企業(yè)積極反饋相關(guān)意見建議。

2、上期所宣布，自4月26日交易起，丁二烯橡膠期貨交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額萬分之零點(diǎn)二，日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額萬分之零點(diǎn)二；石油瀝青期貨交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額萬分之零點(diǎn)五，免收日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)。

3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布非主要農(nóng)作物品種登記撤銷公告，撤銷向日葵、黃瓜、甜瓜、油菜等問題品種312個(gè)，切實(shí)推進(jìn)登記品種從嚴(yán)規(guī)范管理，持續(xù)營造激勵(lì)創(chuàng)新、公平競爭的市場環(huán)境。

4、中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會預(yù)計(jì)，4月中旬以后，隨著鋼材價(jià)格企穩(wěn)以及焦企供給持續(xù)縮量，焦炭市場呈現(xiàn)初步筑底狀態(tài)。在天氣轉(zhuǎn)暖和國家利好政策加快落地促進(jìn)下，焦炭市場有望走出回升向好態(tài)勢。

5、世界鋼鐵協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，3月71個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計(jì)的國家粗鋼產(chǎn)量為1.612億噸，同比下降4.3%。

金融

1、新三板：4月23日，合計(jì)掛牌6186公司，當(dāng)日無新增，成交金額1.54億。三板成指報(bào)844.75，漲0.10%，成交額1.12億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌，能源化工品普遍下跌，乙二醇跌2.07%，20號膠跌1.62%，甲醇跌1.3%，橡膠跌1.04%，玻璃漲1.83%，原油漲1.54%，純堿漲1.18%。黑色系全線下跌，焦煤跌1.16%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，棉紗跌1.03%。基本金屬多數(shù)收跌，滬錫跌4.32%，滬鎳跌1.73%，滬鋁跌1.23%，滬銅跌0.29%，不銹鋼跌0.14%。滬金漲0.2%，滬銀漲0.3%。

3、國債：4月23日，2年期國債期貨主力合約TS2406上行0.03%至101.746；5年期國債期貨主力合約TF2406上行0.11%至103.610；10年期國債期貨主力合約T2406上行0.17%至104.845。10年期國債利率跌1.75BP，至2.23%；10年期國開債利率跌1.16BP，至2.29%。

4、上海國際能源交易中心：4月23日，原油期貨主力合約2406，以637.8元/桶收盤，下跌3.5元，跌幅為0.55%。全部合約成交136882手，持倉量減少3151手至58601手。主力合約成交116141手，持倉量減少1491手至32679手。

5、央行：4月23日，進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

6、Shibor：隔夜報(bào)1.7880%，上漲0.80個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8240%，下跌0.70個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)2.0180%，下跌0.90個(gè)基點(diǎn)。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2466，跌0.0414%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1059，跌0.0225%。

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