匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指
本次地產(chǎn)資產(chǎn)的放松是地產(chǎn)基本面較差的背景下前期地產(chǎn)放松政策的延續(xù)，考慮到市場層面短期難以出現(xiàn)地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)的預(yù)期，其對(duì)總需求的提振力度可能不會(huì)特別強(qiáng)，地產(chǎn)的去庫的壓力仍然較大。但是“穩(wěn)地產(chǎn)”作為“促增長”政策的重要一環(huán)，其力度的不斷加碼對(duì)中長期經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生積極的作用。
所以，本次地產(chǎn)政策的放松短期內(nèi)或難以改變市場對(duì)A股盈利端“L”型見底的預(yù)測(cè)，還未到全面交易盈利修復(fù)的階段。雖然一季度GDP增速超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上的矛盾依舊明顯，消費(fèi)和地產(chǎn)恢復(fù)的乏力代表著內(nèi)需的不確定性依舊較大，居民儲(chǔ)蓄意愿仍然較高，經(jīng)濟(jì)行為仍較為保守，本次地產(chǎn)政策的加碼也側(cè)面反應(yīng)了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的潛在壓力。
短期的普漲之后市場可能或再度進(jìn)入分化，在盈利段預(yù)期差較難出現(xiàn)的情況下，估值端仍是可繼續(xù)博弈的點(diǎn)。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。中期看，高息價(jià)值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對(duì)高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時(shí)，目前高息標(biāo)的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對(duì)水平來看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對(duì)高息標(biāo)的的交易尚未過熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。



國債
在地產(chǎn)政策出臺(tái)后，債市仍未出現(xiàn)明確的交易主線，雖然經(jīng)濟(jì)基本面的壓力依然存在，但已被反復(fù)交易，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑和節(jié)奏也尚未明朗。本輪地產(chǎn)政策力度明顯高于以往，盡管實(shí)際效果有待觀察，但市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖的趨勢(shì)或得以延續(xù)。地產(chǎn)政策對(duì)債市的利空依然以情緒層面為主，不過股市表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期或帶動(dòng)資產(chǎn)配置再平衡。
特別國債首次發(fā)行票面利率2.57%，略高于市場利率，反應(yīng)需求略低于預(yù)期，對(duì)超長債形成一定利空，市場或?qū)⒏又?jǐn)慎對(duì)待后續(xù)的發(fā)行。此外，《金融時(shí)報(bào)》頭版文章稱“2.5%-3%可能是長期國債收益率的合理區(qū)間”，央行再次表明對(duì)長債的態(tài)度，收益率下行空間受限。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然是供給端強(qiáng)、需求端弱的組合，消費(fèi)和地產(chǎn)仍在低位徘徊，但市場對(duì)此已經(jīng)基本脫敏，當(dāng)下的交易重心并不在于現(xiàn)實(shí)層面。
短期內(nèi)，國債或持續(xù)震蕩調(diào)整。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當(dāng)降低，并均衡久期配置。曲線策略上，雖然超長端供給壓力低于預(yù)期，但做陡的機(jī)會(huì)仍在，只是交易空間被壓縮。短端風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的前提下，依然優(yōu)先做多TS，做空可選T或TL。

鋼材
昨日鋼聯(lián)產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，本周螺紋鋼與熱卷產(chǎn)銷同比增速差波動(dòng)不大，均大致維穩(wěn)于零軸下方。目前螺紋鋼自身供需不存在多少壓力，但熱卷高供應(yīng)和高庫存的壓力仍然存在。近期在多項(xiàng)宏觀利好政策的加持下，整體市場情緒偏強(qiáng)，且均出現(xiàn)負(fù)基差情況，短期宏觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)短期大概率仍偏強(qiáng)，但趨勢(shì)延續(xù)的核心則在于宏觀利好政策及預(yù)期能否帶來需求的穩(wěn)定和持續(xù)、加速基本面壓力的出清，鋼價(jià)仍將處于強(qiáng)預(yù)期與相對(duì)偏弱的現(xiàn)實(shí)的博弈之中，目前仍處于觀察期。

短纖
直紡短纖主力合約PF2407周內(nèi)維持震蕩走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格收至7495元/噸。短纖開工率收至84.32%，短纖庫存處于季節(jié)性去庫階段，周內(nèi)庫存天數(shù)收至10.6天，價(jià)格中樞短期較難上移。棉花方面，棉花周內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格收至16230元/噸。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布新年度全球棉花供需報(bào)告顯示，美國棉花產(chǎn)量預(yù)估348萬噸，同比增加32.56%，全球棉花產(chǎn)量因天氣良好同比增加119萬噸至2592萬噸，同比增4.83%;但全球消費(fèi)量預(yù)估也同比增加了3.09%。中國棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量略減消費(fèi)略增，期末庫存同比減少。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，全國商業(yè)庫存環(huán)比減少，棉花進(jìn)入去庫周期。2024年3月美國紡服總進(jìn)口量76.3億平方米，同比增長6.9%，進(jìn)口額81.4億美元，同比下降2.2%。一季度累計(jì)看，進(jìn)口量217.9億平方米，累計(jì)同比增長10.3%，進(jìn)口額246.1億美元，累計(jì)同比下降5%。

氧化鋁
昨日期價(jià)大幅回調(diào)，現(xiàn)貨維持上漲，其中山東、河南、山西、廣西均價(jià)分別漲50、50、30、30元至3790、3810、3825、3850元/噸，全國均價(jià)基差較上日回升214元至-162元/噸，期貨仍維持升水。海外復(fù)產(chǎn)延后消息刺激消退，跟隨板塊調(diào)整?；久嫔系年P(guān)鍵點(diǎn)仍在礦山復(fù)產(chǎn)，目前山西地區(qū)部分礦山正在推進(jìn)復(fù)產(chǎn)工作，不過短期難以迎來大規(guī)模增量，氧化鋁自身產(chǎn)能亦減復(fù)產(chǎn)共存。短期板塊氛圍走弱，基差低位，交割庫擴(kuò)容等均釋放價(jià)格調(diào)整壓力，且遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期仍會(huì)有改善，氧化鋁或有階段性調(diào)整。但供需緊平衡暫未改變，預(yù)計(jì)在礦山?jīng)]有批量復(fù)產(chǎn)前現(xiàn)貨仍維持堅(jiān)挺仍給予價(jià)格一定支撐。

橡膠
供應(yīng)方面，近期全球產(chǎn)區(qū)高溫干旱情況仍存，原料產(chǎn)出較少。現(xiàn)貨方面，泰國原料價(jià)格小幅上漲，天膠現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲。天膠原料價(jià)格觸底回升，水杯價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，成本支撐走強(qiáng)。需求方面，全鋼胎銷售冷清，庫存壓力明顯。整體來看，供應(yīng)端利多明顯，需求端明顯拖累膠價(jià)上行；上周天膠盤面受宏觀政策提振而大幅上行，但當(dāng)前基本面對(duì)于萬五高價(jià)暫無支撐，預(yù)期盤面回落后維持區(qū)間震蕩。

合成橡膠
原材料方面，丁二烯市場價(jià)小幅回落?，F(xiàn)貨方面，順丁橡膠市場價(jià)小幅下跌；丁苯 1502 價(jià)格持穩(wěn)。成本端，海外丁二烯供應(yīng)有所增加，丁二烯內(nèi)外價(jià)差預(yù)期縮窄，國內(nèi)丁二烯預(yù)期出現(xiàn)回調(diào)；順丁橡膠方面，由于生產(chǎn)利潤持續(xù)倒掛，國內(nèi)順丁開工率持續(xù)下行，供應(yīng)持續(xù)趨緊庫存預(yù)期加速回落。整體來看，當(dāng)前成本支撐仍存，預(yù)期盤面震蕩運(yùn)行；后續(xù)隨生產(chǎn)利潤修復(fù)，預(yù)期開工率回升，盤面開始承壓運(yùn)行。

集裝箱運(yùn)價(jià)
EC今天盤面繼續(xù)承壓回調(diào)，維持弱勢(shì)表現(xiàn)。市場消息方面，5月22日馬士基上調(diào)歐線E1W旺季附加費(fèi)，自6月4日起小柜PSS從750美金提至1000美金，大柜PSS從1500美金提至2000美金。該P(yáng)SS調(diào)整針對(duì)合約期在1個(gè)月以上的訂艙合同，現(xiàn)貨端的Maersk Spot和Maersk Go的價(jià)格已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)貨報(bào)價(jià)中，不會(huì)額外添加該P(yáng)SS。
整體現(xiàn)貨市場依然維持相對(duì)平穩(wěn)，貨運(yùn)需求健康，6月初市場對(duì)于大柜運(yùn)價(jià)的接受度普遍在6000-6200美金。馬士基wk23開艙大柜5800美金對(duì)市場情緒有所擾動(dòng)，但隨著訂艙量增加，目前價(jià)格已經(jīng)升至6000美金。根據(jù)這一水平折算SCFIS歐線指數(shù)點(diǎn)位在4100點(diǎn)左右，這也是我們上修06合約估值至4100-4200點(diǎn)的主要原因。
對(duì)于08合約來說，市場主要擔(dān)心的包括6200美金以上的大柜能否被下游貨運(yùn)需求接受，以及8月傳統(tǒng)旺季需求成色的驗(yàn)證。但至少從目前來看考慮到后續(xù)7月中下旬開啟的圣誕貨品出貨需求偏剛性（時(shí)效性要求較強(qiáng)），需求的變化更多在于出貨時(shí)間的前置而不是回落。下游對(duì)大柜6200美金左右的運(yùn)價(jià)水平接受程度整體較好；對(duì)比部分5月末線上大柜價(jià)格高至7000美金，體現(xiàn)出現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)下滑直觀感受存在理解偏差，該價(jià)格可能掛鉤其他服務(wù)，包括集裝箱柜和拖車等。因此我們始終建議對(duì)此輪漲價(jià)的判斷應(yīng)更多參考均值趨勢(shì)并且剔除部分極高值，包括理解MSC鉆石艙的實(shí)際成交情況，以避免預(yù)期差帶來的認(rèn)知偏差。目前船司提漲和落地節(jié)奏穩(wěn)定，參考大柜價(jià)格的接受程度逐步從5月中旬的5800美金提升至6月初的6200美金，6月初起馬士基主動(dòng)增加現(xiàn)貨艙位以爭取更多利潤空間，相應(yīng)地開艙價(jià)格上行斜率也有所放緩，但目前主流船司艙位依然相對(duì)偏緊，給予現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)穩(wěn)定支撐。我們依然對(duì)于08合約持以偏多觀點(diǎn)?？蛇m當(dāng)關(guān)于負(fù)面情緒拖累下08的逢低多機(jī)會(huì)以及6/8轉(zhuǎn)向back結(jié)構(gòu)后的反套機(jī)會(huì)。

宏觀
1、商務(wù)部：1-4月，對(duì)外非金融類直接投資3434.7億元，同比增長18.7%。我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家非金融類直接投資777.7億元，同比增長20.4%；對(duì)外承包工程完成營業(yè)額3134.2億元，同比增長8.8%；新簽合同額3862.9億元，同比增長17.7%。
2、2023年，我國增發(fā)1萬億元國債，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。截至5月23日，已落地的1.5萬個(gè)項(xiàng)目開工率超過70%。相關(guān)部門將推動(dòng)剩余項(xiàng)目力爭在6月底前全部開工。

產(chǎn)業(yè)
1、能源局：截至4月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約30.1億千瓦，同比增長14.1%。其中，太陽能發(fā)電裝機(jī)容量約6.7億千瓦，同比增長52.4%；風(fēng)電裝機(jī)容量約4.6億千瓦，同比增長20.6%。
2、破局求變的鋰電行業(yè)，近期頻頻迎來新發(fā)展動(dòng)態(tài)。在此影響下，資本市場對(duì)鋰電行業(yè)的關(guān)注度也逐漸升溫，不少相關(guān)板塊和個(gè)股出現(xiàn)較明顯漲幅，受到資金青睞。
3、大商所公告，自6月3日交易時(shí)（即5月31日晚夜盤）起，調(diào)整棕櫚油、豆粕、豆油、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、玉米、線型低密度聚乙烯期貨合約的申報(bào)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
4、EIA天然氣報(bào)告：截至5月17日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為27110億立方英尺，較此前一周增加780億立方英尺，較去年同期增加4020億立方英尺，較5年均值高6060億立方英尺。
5、上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，5月23日，國產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌420元報(bào)10.64萬元/噸，創(chuàng)逾2個(gè)月新低。

金融
1、國內(nèi)商品期貨：截至5月23日下午收盤，有色金屬領(lǐng)跌。滬銀、氧化鋁、國際銅等跌超4%，滬鎳跌超3%，滬金、燒堿等跌逾2%，鐵礦石、甲醇等跌超1%，PTA、乙二醇等小幅下跌；纖維板漲超2%，菜粕、棉花等漲逾1%，豆二、焦炭等小幅上漲。
2、國債：5月23日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.03%至101.778；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.05%至103.430；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.08%至104.360。10年期國債利率跌0.60BP，至2.31%；10年期國開債利率跌0.78BP，至2.38%。
3、上海國際能源交易中心：5月23日，原油期貨主力合約2407，以602.5元/桶收盤，下跌8.5元，跌幅為1.39%。全部合約成交146215手，持倉量減少1036手至65333手。主力合約成交120095手，持倉量減少2782手至35158手。
4、央行：5月23日，當(dāng)日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。
5、Shibor：隔夜報(bào)1.7690%，下跌1.00個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8290%，下跌0.90個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.9570%，下跌0.10個(gè)基點(diǎn)。
6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2446，跌0.0691%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1098，跌0.0295%。NDF：3個(gè)月報(bào)7.1140，6個(gè)月報(bào)7.0940，1年報(bào)7.0315，2年報(bào)6.9315。

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