匯通財經(jīng)APP訊——股指：近期市場的弱勢主要受哪些因素影響？

首先，宏觀數(shù)據(jù)弱于預期，6月初公布了5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)低于預期，邊際上有所回落，在連續(xù)兩個月重回榮枯線上方后5月PMI再度降至榮枯線以下。

其次，地緣及政策層面的因素，地緣方面，本輪行情的轉折點在于5月20日，臺海形勢更加嚴峻一定程度上壓制了市場情緒。政策方面，近期市場對量化交易新規(guī)的關注度較高，上周小微盤股的集體下挫更多的由于對量化交易新規(guī)可能對現(xiàn)行策略產(chǎn)生影響的擔憂，相比之下大盤價值股所受的影響則較小故跌幅也顯著小于小微盤股，隨著新規(guī)的落地市場對此的擔憂會有所緩和。

最后，領漲板塊的調(diào)整也是近期市場走弱的因素之一。5 月 17 日，國務院組織召開房地產(chǎn)工作相關會議，供需兩端政策齊發(fā)力。受政策刺激，地產(chǎn)股開始領漲市場，其擁擠度被迅速交易到歷史極高的水平。房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)交易擁擠度過高的風險，近期地產(chǎn)板塊也出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，圍繞地產(chǎn)政策的交易有所降溫。

下跌還會持續(xù)么？

歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在著較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動性方面無需過于悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。

中期繼續(xù)關注高息標的

盈利方面，繼續(xù)關注制造業(yè)的補庫周期，若補庫周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問題，全球通脹進入下行期，下半年原材料價格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時需求的轉暖也有望改善銷售時“以價換量”的情況，銷售端也有望更好的傳導成本端的壓力。而價的方面，低基數(shù)效應下，中國的PPI和CPI在明年都或將出現(xiàn)溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復。

估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在3.9%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場風格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時，目前高息標的的擁擠度仍較為健康，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對高息標的的交易尚未過熱。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續(xù)關注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。

國債：上周債市消息面整體較為平靜，盡管央行喊話對市場情緒產(chǎn)生一定擾動，但資產(chǎn)荒的基調(diào)仍未動搖，權益市場也步入調(diào)整，債牛行情延續(xù)。當前DR007已下至低于政策利率的水平，即使央行公開投放縮量，資金面仍自發(fā)式寬松，資金利率大幅下行。因此，期限結構上，中短端更為穩(wěn)定，長端和超長端不確定因素較多，曲線結構小幅陡化。5月出口再次高于市場預期，部分原因來自去年同期的低基數(shù)。全球制造業(yè)回暖的趨勢仍在持續(xù)，支撐出口景氣度。5月全球制造業(yè)PMI指數(shù)50.9%，較前值上升0.6pct，連續(xù)5個月處于擴張區(qū)間。雖然歐美消費增速由已邊際放緩，高利率也對補庫力度形成壓制，但去庫存周期已基本結束，進口增速進入回升通道，推動中國出口增速向上。整體來看，當前債市處于低波動階段，利多因素再次占據(jù)上風，國債偏強運行，但長端利率在多空交織的環(huán)境中仍難以走出震蕩區(qū)間，再次形成趨勢需要增量信息驅動。單邊策略上，建議波段操作為主，做多止盈線可適當降低，若收益率出現(xiàn)快速下行可考慮做空。曲線策略上，做陡的機會仍在，只是交易空間被壓縮，重點在于擇時。多TS或TF，空T或TL。

鐵礦石：昨日鋼聯(lián)鐵礦石發(fā)運數(shù)據(jù)顯示，上周全球鐵礦發(fā)貨量環(huán)比大幅回落至同期偏低水平，僅澳洲發(fā)運受力拓發(fā)運增量帶動環(huán)比回升，巴西和非主流礦發(fā)運均有明顯回落；到港量環(huán)比回升，刷新同期高點；上周疏港微降，日均到港疏港差在零軸上方大幅走擴至同期高位，鐵礦石港口庫存高點仍在刷新過程中，短期高供應風險仍較大；但到港疏港同比增速差則有所收斂，并向零軸靠近，隨著發(fā)運的回落，短期到港繼續(xù)攀升空間或將有限，考慮到鐵水產(chǎn)量仍有韌性，短期有望邊際緩解供應寬松的壓力。


PX：受原油連續(xù)反彈帶動，PX主力期貨合約低位反彈。今日7月MOPJ估價660元/噸CFR，上漲19美元；今天PX實盤無成交。供應端，福建聯(lián)合100萬噸裝置負荷逐步恢復，中金石化160萬噸裝置重啟中，恒力煉化250萬噸裝置于6月初重啟，其他裝置相對穩(wěn)定；本周國內(nèi)PX開工負荷提升6%至77.7%。隨著檢修裝置的復產(chǎn)，國內(nèi)供應快速提升。韓國GS 55萬裝置于6月初重啟；沙特 Petro Rabigh 134萬噸裝置意外停車；亞洲PX開工負荷提升4.3%至70.4%。需求端，逸盛新材料360萬噸于月初重啟，目前負荷50%; 漢邦石化220萬噸裝置于5月底投料，目前運行正常；蓬威石化90萬噸裝置重啟升溫；其他裝置相對穩(wěn)定，國內(nèi)開工負荷提升5.7%至79.3%。估值：今日PX-Brent平均價差小幅回落至435美元/噸，處于季節(jié)性中性位置。根據(jù)目前統(tǒng)計的檢修來看，6月份國內(nèi)PX裝置檢修力度較弱，產(chǎn)量將有所回升；由于調(diào)油需求的缺失，使得海外PX供應相對充足，預計6月份PX進口量將有所提升，這將使得6月份PX將大幅累庫，從而壓低其估值，隨著原油價格的回落，預計PX價格將低位弱勢震蕩為主。09合約基差走弱19，收于-61；9-1月差走強14，收于84。

PTA：PTA主力期貨合約價格低位反彈?，F(xiàn)貨商談氛圍一般，現(xiàn)貨基差區(qū)間波動，零星聚酯工廠有遞盤。6月中主港貨源升水09合約40-45附近成交。PTA供應端，隨著檢修裝置的復產(chǎn)，漢邦石化220萬噸裝置于5月底投料，目前運行正常；蓬威石化90萬噸裝置重啟升溫；其他裝置相對穩(wěn)定，國內(nèi)開工負荷提升5.7%至79.3%。PTA今日加工差提升至280元/噸附近，處于季節(jié)性高位置。江浙滌絲今日產(chǎn)銷偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在55%左右。根據(jù)目前預報的檢修來看，6月份國內(nèi)PTA裝置檢修力度明顯降低，產(chǎn)量有所回升；在聚酯負荷維持的情況下，PTA將持續(xù)去庫，使得加工費維持高位，但由于庫存維持高位，隨著原油價格大幅的回落，預計PTA價格將低位震蕩為主。09基差走弱3，收于24；9-1月差走強16，收于28。

MEG：MEG期貨主力合約高位震蕩，基差走弱，本周現(xiàn)貨貼水09合約41-44元/噸附近；7月下貨源貼水09合約36-39元/噸；6月底7月初下到港船貨在525-526美元/噸附近成交。供應端，隨著前期檢修裝置的復產(chǎn)，上周國內(nèi)乙二醇綜合開工負荷上升1.7%至63.56%，煤化工裝置開工負荷下降1.18%至66.4%；其他裝置變化不大。乙二醇現(xiàn)金流方面，乙二醇價格的走弱，各工藝現(xiàn)金流小幅走低。

6月份國內(nèi)乙二醇裝置檢修較少，產(chǎn)量將有所提升；進口端，隨著伊朗BCCO 45萬噸裝和美國樂天70萬噸裝置的復產(chǎn)，預計6月份進口量將有所回升，在與5月份持平的情況下，由于聚酯負荷的維持，將使得乙二醇仍將小幅去庫。由于目前乙二醇港口庫存相對較低，從而使得其估值相對提升，但驅動仍不足，預計乙二醇價格將強勢震蕩為主。09合約基差走強16，收于-24；9-1合約月差走弱13，收于-63。

短纖：江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體局部放量，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在3-4成。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在50%、35%、20%、85%、40%、20%、100%、70%、100%、25%、70%、20%。今年1-4月，全國紡織品服裝出口898.4億美元，同比增長0.6%（以人民幣計同比增長4%），增速較一季度放緩1.4個百分點。其中，紡織品出口442.8億美元，同比增長1.2%（以人民幣計同比增長4.6%）；服裝出口455.6億美元，同比持平（以人民幣計同比上升3.3%）。
風險點：原油價格大幅下跌。


鎳：上周全球純鎳庫存上升。鎳進口盤面利潤仍在虧損區(qū)間，進口窗口處關閉狀態(tài)；硫酸鎳-純鎳價差倒掛逆轉，電積鎳無套利機會。政策端，印尼鎳礦審批公示未來三年配額 2.4 億噸，礦端支撐略有減弱。國內(nèi)消費刺激政策落地，預計將刺激新能源車及地產(chǎn)板塊消費。綜合來看，我們認為目前鎳礦價格支撐減弱，下游硫酸鎳價格漲勢暫緩，MHP供需矛盾有所弱化，純鎳庫存持續(xù)上升或繼續(xù)壓制鎳價，短期需關注宏觀變化，鎳價預計短期走弱，但仍需關注宏觀事件沖擊。

豆粕：美豆觸底反彈，短期關注1150美分/蒲附近支撐力度。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2024年6月9日當周，美國大豆優(yōu)良率為72%，市場預估為72%，去年同期為59%；大豆種植率為87%，市場預估為89%，之前一周為78%，去年同期為95%，五年均值為84%。美豆當前播種較為順利，優(yōu)良率處于高位，但市場對天氣炒作仍有期待，下方尚有較強支撐。國內(nèi)方面，大豆到港仍在增加，部分油廠開機率下滑，下游情緒平淡，現(xiàn)貨依舊承壓。

集裝箱運價：今天EC合約回調(diào)顯著，受地緣沖突潛在緩和催化，遠月合約沖高回落，多頭資金離場，盤面大幅下行。2410、2412、2502和2504合約均一度觸及跌停。遠月大幅回調(diào)拖累近月合約，08合約下跌5-6%。上周遠月合約表現(xiàn)較強的主要原因在于隨著近月價格中樞抬升，市場預期后續(xù)即便貨量支撐力度不足，參考歷史運費急漲慢跌的特質，遠期運費回落的時間和空間較為有限。部分交易邏輯指向遠月有一定補近月貼水的需求。但是我們前期已經(jīng)提示過遠月合約具有較大的不確定性。遠月修復貼水的交易邏輯主要基于主力合約2408的估值作為錨定。盡管目前6月下旬部分船司已經(jīng)報出8000美金左右大柜的價格水平，但08合約目前僅兌現(xiàn)6800美金大柜并高位盤整的原因在于市場對于7-8月需求的不確定性，這也意味著給基于近月去修復貼水的邏輯并不穩(wěn)固，如果后續(xù)現(xiàn)貨運費出現(xiàn)松動，對近期快速上行的遠月合約帶來的下行壓力相應也會更大。同時遠月合約仍需關注地緣政治風險。6月10日聯(lián)合國安理會表決通過美國提交的一份加沙地帶相關決議，呼吁巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）和以色列接受停火協(xié)議；安理會成員國14/15票通過，以色列表示接受新?；饏f(xié)議，哈馬斯也發(fā)表聲明表示歡迎該協(xié)議。潛在地緣緩和松動當前運費維持高運價的基礎，推動部分多頭資金止盈離場，遠月由于自身流動性限制，波動幅度較大。

市場前期關注的港口擁堵可能催化的供應鏈矛盾惡化近期有所緩解，這也是遠月盤面難以維持高位的原因之一。目前尚未捕捉到此輪港口擁堵形勢比肩21年的情況。紅海危機發(fā)生以來，港口擁堵時有存在但基本零星出現(xiàn)，持續(xù)性較短，未能夠形成連鎖反應催化供應鏈矛盾惡化。新加坡港口的集裝箱船擁堵已經(jīng)出現(xiàn)緩解的跡象。參考船視寶的數(shù)據(jù)，集裝箱船在新加坡港口的錨泊時間/7天平均從6月1日的93小時降至最新的53小時，在港集裝箱船數(shù)量從5月底的60艘降至目前的47艘，平均作業(yè)時長16小時；基本回歸到23年的常規(guī)水平。新加坡港口前期擁堵加劇部分原因可能是東南亞出口的貨物經(jīng)由新加坡港口中轉所致，對亞洲——歐洲航線影響有限（更多選擇韓國釜山進行中轉），且不影響過往船只燃油加注。目前新加坡港口擁堵已經(jīng)基本緩解，在港運力逐步回落至常規(guī)水平。歐洲近期部分港口出現(xiàn)罷工，但這并非今年首次出現(xiàn)這樣的情況，過去幾次罷工也并未對港口擁堵造成持續(xù)性的影響。根據(jù)目前最新的港口擁堵數(shù)據(jù)顯示，6月初歐洲在港集裝箱船運力相比5月底下行1.1%至186萬TEU。赫伯羅特最新月報指數(shù)目前歐洲安特衛(wèi)普港口堆場利用率70-75%，鹿特丹港口堆場容量為65%-70%，漢堡港口堆場率為75%-80%（偏高主要是因為船舶到港延誤影響提箱），勒阿弗爾港口堆場利用率45-50%，5月末罷工造成僅 4 小時的運營中斷。盡管港口擁堵是供應鏈瓶頸觀察的有效指針之一，但是仍應以理性的態(tài)度看待，尤其是當前處于高運價測試下游貨運需求的關鍵節(jié)點，不宜過于激進的看待當前的供應鏈矛盾。

短期近月合約仍將關注基本面的變化，06進入交割月，最新一期計入交割點位的指數(shù)錄得4229.83點，盤面依然以4400點作為壓力位。08合約受遠月下行拖累可能出現(xiàn)超跌機會，震蕩中樞以為錨定4500-4600點即6800美金大柜對應的水平，關注旺季需求成色的驗證。遠月部分交易邏輯指向補近月貼水的需求并不穩(wěn)固，考慮到潛在的地緣風險和合約自身流動性的限制，建議投資者需謹慎參與，做好相應的風險管理。

宏觀

1、國家統(tǒng)計局將于今日公布5月物價數(shù)據(jù)。機構認為，5月服務價格受“五一”假期消費刺激進一步走高，預計5月CPI或小幅回升；大宗商品漲價或對5月PPI形成一定提振，PPI同比降幅有望收窄。

2、央行6月11日開展20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日有40億元逆回購到期，因此單日凈回籠20億元。

3、商務部等9部門聯(lián)合發(fā)布《關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見》，從積極培育跨境電商經(jīng)營主體、加大金融支持力度、加強相關基礎設施和物流體系建設等5方面部署15條措施，拓展跨境電商出口，優(yōu)化海外倉布局，加快培育外貿(mào)新動能。

4、商務部等9部門聯(lián)合出臺《2024年家政興農(nóng)行動工作方案》，幫助脫貧人口通過家政勞務品牌就業(yè)，擴大家政服務供給。同時指導地方將符合條件的進城家政服務員納入公租房、保障性租賃住房保障范圍。全面推行居住證制度。

產(chǎn)業(yè)

1、乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國乘用車市場零售171萬輛，同比下降1.9%，環(huán)比增長11.4%；新能源車市場零售80.4萬輛，同比增長38.5%，環(huán)比增長18.7%，新能源車國內(nèi)零售滲透率47%。5月新能源車出口9.4萬輛，同比下降4%，環(huán)比下降18.8%。

2、歐佩克公布最新月報，將2024年和2025年全球原油需求增速預期分別維持在225萬桶/日和185萬桶/日不變。歐佩克表示，歐佩克+有能力在不擾亂全球石油市場和不造成石油庫存積壓的情況下，恢復或增加石油供應。

3、鄭商所發(fā)文稱，紅棗、玻璃期權自6月21日起上市交易，首日掛牌合約包括標的月份為2409、2412及2501。6月21日當晚起，玻璃期權合約開展夜盤交易，紅棗期權合約無夜盤交易。

4、我國四川盆地深層頁巖氣勘探獲重大突破。兩口頁巖氣探測井金頁3井和資陽2井，完成鉆井深度分別達到5850米和6666米，測試日產(chǎn)量分別為82.6萬立方米和125.7萬立方米。

金融

1、新三板：6月11日，合計掛牌6137公司，當日新增1家，成交金額1.22億。三板成指報816.40，漲0.15%，成交額0.52億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍下跌，20號膠跌2.8%，丁二烯橡膠跌2.29%，橡膠跌2.06%。黑色系漲跌不一，鐵礦石跌1.34%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鋅跌1.07%，滬鉛跌0.93%，滬銅跌0.7%，滬鋁跌0.57%，滬鎳跌0.26%，滬錫跌0.01%，不銹鋼漲0.07%，氧化鋁漲1.34%。

3、國債：6月11日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.02%至101.862；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.05%至103.705；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.07%至104.760。10年期國債利率跌0.42BP，至2.28%；10年期國開債利率跌0.50BP，至2.36%。

4、上海國際能源交易中心：6月11日，原油期貨主力合約2407，以597.6元/桶收盤，上漲15.6元，漲幅為2.68%。全部合約成交52998手，持倉量減少4891手至57917手。主力合約成交31686手，持倉量減少2301手至24795手。

5、央行：6月11日，進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有40億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠20億元。

6、Shibor：隔夜報1.6790%，下跌4.00個基點。7天報1.8020%，上漲5.10個基點。3個月報1.9470%，下跌0.20個基點。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2541，跌0.1588%，人民幣中間價報7.1135，跌0.0408%。NDF：3個月報7.1115，6個月報7.0995，1年報7.0450，2年報6.9450。

5、江蘇發(fā)布生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部確定江蘇省能繁母豬正常保有量為120萬頭，目標任務保持不變，各設區(qū)市能繁母豬正常保有量不作調(diào)整。

6、EIA短期能源展望報告：預計2024年WTI原油價格為80美元/桶，此前預期為83美元/桶；預計2025年WTI原油價格為81美元/桶，此前預期為81美元/桶；預計2024年布倫特價格為84美元/桶，此前預期為88美元/桶；預計2025年布倫特價格為85美元/桶，此前預期為85美元/桶。

7、越南黃金交易商協(xié)會副主席稱，越南有望在十多年來首次允許企業(yè)進口黃金，以彌補當?shù)貎r格與國際基準之間不斷擴大的差距。

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