【股指】上個交易日，上證綜指漲0.12%，深證成指漲0.5%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.76%，科創(chuàng)50跌0.62%，滬深300漲0.44%，上證50漲0.6%，中證500漲0.36%，中證1000漲0.01%。兩市成交額為8480.52億元，較前一交易日增加約955億元。
北向資金凈流出47.35億元，前一交易日凈流出63.06億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：通信(3.47%)，非銀金融(1.93%)，房地產(chǎn)(1.67%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：醫(yī)藥生物(-0.88%)，國防軍工(-1.28%)，公用事業(yè)(-1.45%)。
基差方面，四大期指基差小幅震蕩，IH、IF、IC各合約基差整體貼水程度小幅擴大，當(dāng)季合約年化基差率分別為-6.1%、-4.8%；IM各合約基差整體貼水程度縮窄，當(dāng)季合約年化基差率為 9.5%?？缙趦r差方面，IH、IF、IC、IM近遠月合約價差小幅收窄，但仍處于相對高位。
5月金融數(shù)據(jù)顯示新增貸款延續(xù)票據(jù)沖量特征，5月社融和貸款增長出現(xiàn)分化，有效需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟的核心問題。當(dāng)前市場缺乏新的積極因素推動，指數(shù)出現(xiàn)明顯的調(diào)整壓力，A股短期呈現(xiàn)明顯縮量，市場觀望情緒較為濃厚。不過在經(jīng)濟弱復(fù)蘇現(xiàn)實逐步兌現(xiàn)后，不排除再度轉(zhuǎn)為政策預(yù)期交易的可能。策略方面，近期市場偏弱震蕩，中小盤指數(shù)期指賣出套保繼續(xù)持有，隨著市場逐漸整固，可逐步降低套保倉位。
【國債】單邊方面，期債上漲，長期限合約表現(xiàn)較佳，曲線壓平。5 月信貸略有回暖，但仍超季節(jié)性走弱，結(jié)構(gòu)延續(xù)欠佳，需求不足仍是核心矛盾，我們預(yù)計穩(wěn)增長政策將在下半年繼續(xù)發(fā)力。雖然基本面支撐利率下行，但嚴監(jiān)管、寬信用預(yù)期漸起的背景下，我們建議對性價比低的期債保持謹慎態(tài)度，觀望為主。經(jīng)過一段時間上漲，目前凈基差水平中性偏低，建議空 TL2412 合約進行長期套保?？缙贩N方面，短期市場開始收利差，可能給出再度做陡的機會。考慮到資金面未來存在被擾動的隱憂，優(yōu)先關(guān)注逢低多 3T-TL 價差的策略?？缙诜矫?，推薦多 TL2409 空 TL2412，目前 TL2412 的凈基差低于 TL2409，意味著 TL2412 價格相對高估。 期現(xiàn)方面，近期多頭情緒偏暖支撐基差收斂，若空頭情緒回暖及利率曲線再度陡峭化，將支撐基差后市再度擴張。
【工業(yè)硅】工業(yè)硅期貨震蕩運行，市場情緒趨于平穩(wěn)，現(xiàn)貨市場按兵不動，市場表現(xiàn)整體冷清。近期基本面呈現(xiàn)供增需減的局面，西南豐水期已至，四川、云南電價陸續(xù)下調(diào)，硅廠正加快復(fù)產(chǎn)，但下游需求正在持續(xù)弱化，特別是多晶硅企業(yè)大范圍減產(chǎn)拖累工業(yè)硅需求，而其余下游并無亮眼表現(xiàn)?？傮w來看，盡管工業(yè)硅基本面暫無明顯支撐，但多頭博弈力度減弱后盤面已再度錨定成本，后市工業(yè)硅下行或逐漸放緩。操作上，前期空單可部分平倉止盈，SI2409合約參考區(qū)間11900-12400元/噸。
【碳酸鋰】從盤面走勢來看，碳酸鋰在9.5萬元位置確實得到了一定的支撐，上周兩次下探回升，技術(shù)性進一步強化了見底信號。不過，由于基本面仍然偏差，暫時看不到反彈的驅(qū)動。SMM數(shù)據(jù)顯示，最近一周碳酸鋰產(chǎn)量維持在1.45萬噸高位，庫存增加至9.92萬噸，繼續(xù)累庫。考慮到當(dāng)前供給端維持高位，需求端環(huán)比偏弱，預(yù)計累庫趨勢還將延續(xù)。24Q1澳礦財報基本已公布，Q1確有減產(chǎn)，但目前看Q2乃至Q3暫無新增減產(chǎn)計劃的跡象。綜合來看，目前碳酸鋰缺少支撐，價格大概率維持偏弱狀態(tài)。走勢判斷：偏弱震蕩，07合約今日運行區(qū)間預(yù)計為9.5-9.8萬元/噸。操作策略：08合約空單繼續(xù)持有，建議07持倉盡快擇機移倉。
【鐵合金】鐵合金供需基本面惡化。產(chǎn)量繼續(xù)擴張，且工廠低庫存，加上硅鐵尚有豐厚利潤、硅錳虧損時間尚短，產(chǎn)量增長的態(tài)勢有望延續(xù)。需求端本周鋼廠生產(chǎn)強度超預(yù)期回升，然而繼續(xù)增長空間已經(jīng)不大，需求改善或進入尾聲。港口錳礦庫存尚未出現(xiàn)斷崖式下滑，硅錳總庫存依然偏高，加上市場情緒切換，錳礦短缺已經(jīng)從快變量轉(zhuǎn)換成慢變量，但成本支撐仍在只是驅(qū)動轉(zhuǎn)弱。短期鐵合金供需基本面有進一步承壓風(fēng)險，價格回調(diào)對待為主。觀點：價格震蕩回調(diào)為主。
【鐵礦石】中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，5月，由于市場融資需求不足，疊加“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的政策導(dǎo)向，人民幣貸款新增9500億元，同比少增4100億元；而隨著政府債、企業(yè)債發(fā)行節(jié)奏加快，社會融資重回擴張，當(dāng)月新增20692億元，同比多增5132億元。5月末，廣義貨幣（M2）同比增速7.0%，狹義貨幣（M1）同比下降4.2%，M2和M1增速的“剪刀差”擴大至11.2個百分點，為2022年1月以來最高水平。產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，247家鋼廠高爐開工率82.05%，環(huán)比上周增加0.55pct；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.53%，環(huán)比增加1.39pct；鋼廠盈利率49.78%，環(huán)比減少3.03pct；日均鐵水產(chǎn)量239.31萬噸，環(huán)比增加3.56萬噸。需求方面，前期檢修高爐部分復(fù)產(chǎn)，本周鐵水產(chǎn)量轉(zhuǎn)增，市場情緒得到提振，同時焦炭提降落地情況好于預(yù)期，帶動爐料價格整體上移。庫存方面，港口庫存小幅去化，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，全國45個港口進口鐵礦庫存為14892.62萬噸，環(huán)比降35.14萬噸；日均疏港量309.38萬噸，環(huán)比降3.44萬噸。終端需求萎靡，港口整體去庫動力持續(xù)性仍存疑，短期內(nèi)鐵礦石價格或有反復(fù)。操作策略：I2409反彈乏力后布局空單。
【螺紋鋼＆熱卷】據(jù)中鋼協(xié)消息，6月上旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)224.83萬噸，環(huán)比增長3.30%。供需方面，焦鋼博弈得到緩解，爐料價格趨于穩(wěn)定，鋼廠仍有盈利，生產(chǎn)意愿有所提振，而電爐虧損雖然加劇，整體開工率仍維持穩(wěn)定，但終端需求難有持續(xù)性改善，供需矛盾較大。庫存方面，經(jīng)過前期去化，建材庫存維持季節(jié)性低位，整體壓力不大，而熱卷庫存高企，且建材需求偏弱導(dǎo)致鐵水多流入板材，板材庫存去化仍需條件。操作策略：區(qū)間操作。螺紋2410合約參考3550-3720區(qū)間，熱卷2410合約參考3700-3900區(qū)間。
【鉛鋅】周五晚滬鉛偏強震蕩?；久婵?，目前鉛煉廠鉛精礦庫存儲備尚可，價格預(yù)計維持高位；廢電瓶價格突破萬一關(guān)口后繼續(xù)上行，成本抬升邏輯為鉛價提供托底支撐。供應(yīng)端，近期安徽、江西均有再生煉廠復(fù)產(chǎn)，同時內(nèi)強外弱格局下鉛錠進口條件逐漸建立，若預(yù)期兌現(xiàn)緩解供應(yīng)緊張格局。需求端，蓄電池市場更換需求表現(xiàn)一般，經(jīng)銷商電池貨源消化緩慢，由于前期漲價提貨，經(jīng)銷商庫存多在1-2個月?？傮w來看，滬鉛表現(xiàn)仍然抗跌，主因廢電瓶成本支撐強勁，考慮到宏觀面情緒偏弱，鉛價重心或有下移空間。
周五晚滬鋅低開震蕩。宏觀面，議息會議表態(tài)與CPI反饋有所背離，聯(lián)儲整體鷹派態(tài)度較難提供金屬情緒面利好?；久婵?，供應(yīng)端，目前進口加工費已跌至15美元/噸，煉廠保生產(chǎn)下加工費保持底部水平，國產(chǎn)加工費或仍有調(diào)降空間。煉廠方面，6月排產(chǎn)計劃微降，且前期停產(chǎn)煉廠恢復(fù)時間尚不明確，7月仍有煉廠新增檢修，總體鋅錠供應(yīng)量或?qū)h(huán)比微降。需求端，低位采買好轉(zhuǎn)疊加鐵塔訂單增量釋放，鍍鋅開工微增，不過地產(chǎn)基建實物工作量尚無好轉(zhuǎn)跡象?？傮w來看，鋅價處于宏觀力量主導(dǎo)的階段，基本面礦緊邏輯支撐鋅價底部。當(dāng)前宏觀情緒仍然偏空，短時技術(shù)面看下方支撐在60日均線，貼近下沿可考慮適當(dāng)采買。
【鋁】美國5月PPI環(huán)比-0.2%，這是自2023年10月以來的最大環(huán)比降幅，低于預(yù)估的0.1%，更大幅低于4月的0.5%，通脹有所回落。上周申請人數(shù)不降反增至24.2萬，市場預(yù)期人數(shù)環(huán)比減少0.4萬至22.5萬，體現(xiàn)勞動力市場穩(wěn)步降溫。據(jù)美聯(lián)儲利率觀察工具顯示9月降息預(yù)期有所回升。隔夜滬鋁震蕩偏弱，氧化鋁期貨小幅下跌。目前國內(nèi)洞采礦的恢復(fù)以及進口礦的補充，北方地區(qū)礦石供應(yīng)較前期有所改善。氧化鋁供應(yīng)環(huán)節(jié)減投產(chǎn)并存，目前山東及廣西有氧化鋁企業(yè)發(fā)生檢修，而內(nèi)蒙及重慶的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計在7月開始放量。6月現(xiàn)貨供應(yīng)格局依然偏緊，鋁廠及傳統(tǒng)貿(mào)易商觀望情緒較濃。新疆地區(qū)的庫存?zhèn)}單消化不暢，面臨一定的庫存壓力。海外氧化鋁價格繼續(xù)走強，對國內(nèi)市場有所支撐。近日現(xiàn)貨成交下滑，價格基本持穩(wěn)。短期氧化鋁07合約寬幅震蕩，運行區(qū)間3780-3900元/噸，反彈沽空為主。
美國5月PPI超預(yù)期回落，顯示通脹壓力進一步緩和。同時上周申請人數(shù)不降反增至24.2萬，體現(xiàn)勞動力市場穩(wěn)步降溫，美聯(lián)儲9月降息預(yù)期再次回升?；久婵垂?yīng)端6月僅余云南少量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力增量有限?，F(xiàn)貨端隨著鋁價持續(xù)回落，下游補庫需求尚可。目前處于消費淡季，下游加工企業(yè)開工率小幅下滑，去庫有所反復(fù)?；久娑唐诰S持中性表現(xiàn)，價格待宏觀進一步指引。滬鋁07合約運行區(qū)間20500-21000元/噸，區(qū)間操作為主。
【銅】宏觀偏空。中國5月M1同比下滑，1-5月社融增量同比少增高達2.52萬億元，居民與企業(yè)杠桿意愿仍弱。同時，美國6月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值繼續(xù)下滑且低于預(yù)期，需求前景趨于降溫?；久嬷行浴ｃ~價回落后國內(nèi)需求率先升溫，上周上期所、保稅港、COMEX銅均去庫，而LME銅延續(xù)累庫，全球顯性庫存合計去庫約0.3萬噸至56.43萬噸。綜合來看，當(dāng)前銅價下行或改善下游需求復(fù)蘇，但內(nèi)外宏觀氛圍偏空，預(yù)計短期銅價維持震蕩整理，價格中樞仍有回落空間。今日滬銅主力運行區(qū)間參考78800-79800元。策略上，空單可繼續(xù)持有。
【雙焦】上周鐵水產(chǎn)量超預(yù)期增加3.56萬噸至239.31萬噸，雙焦情緒有所好轉(zhuǎn)，期貨價格領(lǐng)漲其他黑色品種。消耗需求維持高位，下游按需采購為主，盤面升水之后期現(xiàn)正套逐漸入場，總體需求相對平穩(wěn)。供給端煤礦復(fù)產(chǎn)依然緩慢，焦炭產(chǎn)量小幅增長，供給端壓力總體不算太大。焦煤總庫存小幅下降，煤礦庫存增量較為顯著，下游鋼廠小幅累庫、焦企主動降庫；焦炭總庫存繼續(xù)下降，各環(huán)節(jié)庫存均小幅下降。上周第二輪提降落地50元/噸，焦企幾乎無利潤，自身基本面壓力也不大，再度提降需要焦煤給出空間，而焦煤壓力略大于焦炭，也有再度小幅提降可能。策略：近期觀望為主。
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