匯通財經(jīng)APP訊——股指
歷史上看，流動性變動的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動性方面無需過于悲觀，以52周累計趨勢來看，A股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。值得注意的是，上周五滬深300ETF再現(xiàn)較大規(guī)模買入或是“國家隊”再度進(jìn)場的可能，今年2月“國家隊”直接進(jìn)場買入指數(shù)ETF是當(dāng)時流動性問題得以緩解的最核心因素，目前“國家隊”再度進(jìn)場的跡象也有助于市場對流動性層面預(yù)期的改善，故若流動性邊際上出現(xiàn)明顯的改善，那么本輪的下跌或已到尾聲。盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補(bǔ)庫周期，若補(bǔ)庫周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問題，全球通脹進(jìn)入下行期，下半年原材料價格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷售時“以價換量”的情況，銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。中期看，高息價值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會。



國債
6月19日，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上發(fā)表演講，MLF對國債利率的隱性約束被削弱，同時又明確要求保持收益率曲線向上傾斜，使得當(dāng)日短端下行幅度大于長端。上周，多頭氛圍達(dá)到高峰后，市場傳聞“監(jiān)管或?qū)⒄{(diào)研非銀主體在中短債產(chǎn)品上大量錯配長久期利率債情況”，部分機(jī)構(gòu)開始止盈。隨著人民幣匯率再次逼近關(guān)鍵點位，央行逆回購?fù)斗乓?guī)模明顯回落，帶動資金面邊際收緊，導(dǎo)致各期限利率普遍反彈。24日，央行OMO凈投放460億，維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，呵護(hù)資金面態(tài)度明顯。唯一的利空擔(dān)憂消除，收益率再度全線下行。整體來看，資產(chǎn)荒格局難以轉(zhuǎn)變，如果沒有增量重磅政策出臺，基本面仍支持利率易下難上。單邊策略上，建議波段操作為主，做多相比做空勝率更高。曲線策略上，超長端下行空間進(jìn)一步打開，如果資金利率無法平穩(wěn)下行，可考慮做平曲線，空TS多TL。

鐵礦石
昨日鋼聯(lián)鐵礦石發(fā)運數(shù)據(jù)顯示，上周全球鐵礦發(fā)貨量環(huán)比高位小幅回落，其中非主流礦發(fā)運貢獻(xiàn)主要減量，澳洲鐵礦石發(fā)運高位微降，但發(fā)往中國貨量則微增；到港量環(huán)比回升，再創(chuàng)同期新高；上周疏港同樣小幅回升，但不及到港增量，使得日均到港疏港差在零軸上方大幅走擴(kuò)至同期高位。鐵礦石港口庫存連續(xù)第二周回落，但整體降幅極小，難改短期高供應(yīng)風(fēng)險；并且在6月澳洲沖量背景下，短期到港量仍存偏高預(yù)期，短期鐵礦石供應(yīng)仍偏寬松。

PX
PX期貨主力合約強(qiáng)勢震蕩。今日7月MOPJ估價在693美元/噸，與上周五持平。PX實盤成交3單，三單8月亞洲現(xiàn)貨均在1039成交（摩科瑞分別賣給GSC和SK，恒力賣給GSC）。東營威聯(lián)一條100萬噸裝置上周初重啟，另一條100萬噸，預(yù)計本周重啟；國內(nèi)其他裝置相對穩(wěn)定；供應(yīng)逐漸提升。需求端，蓬威石化90萬噸裝置已出料，低負(fù)荷運行；東營威聯(lián)250萬噸裝置已重啟投料；其他裝置相對穩(wěn)定。
估值：本周PX-Brent平均價差在420美元/噸附近。根據(jù)目前統(tǒng)計的檢修來看，6月份國內(nèi)PX裝置檢修力度較弱，產(chǎn)量將有所回升；由于調(diào)油需求的缺失，使得海外PX供應(yīng)相對充足，預(yù)計6月份PX進(jìn)口量將有所提升，這將使得6月份PX將大幅累庫，從而壓低其估值，隨著原油價格的回落，預(yù)計PX價格將低位弱勢震蕩為主。09合約基差走弱48，收于-53；9-1月差走強(qiáng)2，收于48。

PTA
PTA主力期貨合約價格強(qiáng)勢震蕩?，F(xiàn)貨商談氛圍尚可，基差小幅走弱。今日主流現(xiàn)貨升水09合約2元/噸，下周主港貨源升水09合約20元/噸；7月中主港貨源升水09合約20元/噸。PTA供應(yīng)端，蓬威石化90萬噸裝置已出料，低負(fù)荷運行；東營威聯(lián)250萬噸裝置已重啟投料；其他裝置相對穩(wěn)定；其他裝置相對穩(wěn)定。PTA今日加工差小幅回落至250元/噸附近。受滌絲工廠挺價影響，周末兩天江浙滌絲產(chǎn)銷放量至280%；江浙滌絲今日產(chǎn)銷分化，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在8成左右。根據(jù)目前預(yù)報的檢修來看，6月份國內(nèi)PTA裝置檢修力度明顯降低，產(chǎn)量有所回升；在聚酯負(fù)荷維持的情況下，PTA將持續(xù)去庫，使得加工費維持高位，但由于庫存維持高位，隨著原油價格大幅的回落，預(yù)計PTA價格將低位震蕩為主。09基差走弱50，收于-17；9-1月差走弱2，收于-8。

MEG
MEG期貨主力合約震蕩走高，基差小幅走弱，本周貨源貼水09合約22-25元/噸；7月下貨源貼水3-4元/噸；7月船貨在528-530美元/噸附近成交。供應(yīng)端，浙江石化235萬噸裝置前端乙烯裂解產(chǎn)線檢修結(jié)束，受原料恢復(fù)帶動，乙二醇開工負(fù)荷有所提升，目前3條線整體開工在70%之上水平，其他裝置變化不大。乙二醇現(xiàn)金流方面，乙二醇價格的走弱，各工藝現(xiàn)金流小幅走低。6月份國內(nèi)乙二醇裝置檢修較少，產(chǎn)量將有所提升；進(jìn)口端，隨著伊朗BCCO 45萬噸裝和美國樂天70萬噸裝置的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計6月份進(jìn)口量將有所回升，在與5月份持平的情況下，由于聚酯負(fù)荷的維持，將使得乙二醇仍將小幅去庫。由于目前乙二醇港口庫存相對較低，從而使得其估值相對提升，但驅(qū)動仍不足，預(yù)計乙二醇價格將強(qiáng)勢震蕩為主。09合約基差走強(qiáng)3，收于-28；9-1合約月差走強(qiáng)3，收于-48。

短纖
滌綸短纖期現(xiàn)貨價格如預(yù)期強(qiáng)勢上行，受滌綸長絲端新的限產(chǎn)保價方案利好影響，滌綸短纖價格今日大幅補(bǔ)漲?，F(xiàn)階段看，短線價格在長達(dá)半年的橫盤和加工費不佳的情況下，在大廠政策端刺激的利好推動下有望短期突破7800元/噸。中長期來看，短纖長絲產(chǎn)量均創(chuàng)年內(nèi)新高，紡織物服裝出口增長并不樂觀，短線價格較難持續(xù)突破，建議關(guān)注下游庫存變化。風(fēng)險點：原油價格大幅下跌。

銅
供需方面，上周全球精銅供需小幅過剩，價格下跌的情況下國內(nèi)采購明顯加快，社會庫存連續(xù)回落，但上周基差出現(xiàn)大幅走弱，后續(xù)補(bǔ)庫的連續(xù)性需要關(guān)注。海外方面，LME和保稅庫存總體回升，海外供需開始走弱。加工費方面，銅精礦現(xiàn)貨加工費上周延續(xù)低位，周五報2.4美元/噸，冶煉過剩的局面未有改善。前期國內(nèi)方面需求受到高銅價影響較為明顯，社會庫存旺季延續(xù)高位，現(xiàn)貨銷售也不甚流暢。但近期隨著銅價回落，下游采購意愿明顯抬升，需關(guān)注國內(nèi)今年能否再次出現(xiàn)“旺季不旺，淡季不淡”的庫存特點。海外方面，近期LME開始出現(xiàn)連續(xù)累庫，需要關(guān)注短期海外累庫的持續(xù)性。盡管當(dāng)前銅價已經(jīng)回調(diào)較多，但我們認(rèn)為其依然遠(yuǎn)超年內(nèi)實際供需情況，短期維持易跌難漲的觀點不變，但需關(guān)注6月下游補(bǔ)庫帶來的反彈風(fēng)險。操作上我們建議繼續(xù)逢高賣出為主，中期下方預(yù)計仍有較大空間。

生豬
短期盤面著重交易下游收豬意愿與養(yǎng)殖端出欄意愿。市場重新對遠(yuǎn)期合約預(yù)期定 價，消費季節(jié)性淡季，屠企屠宰維持低位，凍品庫存持續(xù)走低，整體以出庫為主，建庫意愿低。中 長期來看，市場對下半年預(yù)期尚可，仔豬價格仍有支撐。上半年整體處于育肥的階段，企業(yè)也有壓 欄育肥的情況，整體消費量較低。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，大肥出欄增加，供應(yīng)或有一定壓力，后續(xù)仍需關(guān) 注上半年增肥后的供應(yīng)與需求的博弈。當(dāng)下養(yǎng)殖端強(qiáng)勢育肥，或透支下半年價格高度，待集中出欄 時或?qū)ωi價施壓。從成本端來看，21號數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤預(yù)計為382.68元/頭，較上周減少 30.58元/頭;外購仔豬養(yǎng)殖利潤預(yù)計為366.56元/頭，較上周減少29.55元/頭。后續(xù)持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖利 潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業(yè)動態(tài)。

集裝箱運價
EC今天維持積極走勢，除了06合約依然錨定最后交割點位進(jìn)行窄幅震蕩外，其余合約均顯著上行，并且遠(yuǎn)月10和12合約領(lǐng)漲，收盤漲幅分別是5.45%和8.55%。從今天的驅(qū)動來看，在基本面維持健康的支撐下，08合約在5300-5400點的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行震蕩，但同時延續(xù)上周五的移倉，10和12合約的上行錨定08合約進(jìn)行合理月差范圍內(nèi)的貼水修復(fù)，在常規(guī)季節(jié)性結(jié)構(gòu)下收窄月差，跟隨08合約進(jìn)行估值上修。盤后發(fā)布最新一期SCFIS歐線指數(shù)，環(huán)比僅小幅上行1.6%至4765.87點；最后三期指數(shù)的數(shù)學(xué)平均值錄得4561.41點，即06合約的最后交割點位。本期指數(shù)不及預(yù)期，部分原因可能在于前期甩柜導(dǎo)致，在即期艙位偏緊的情況下，高價訂艙保留，普通FAK價格往后續(xù)航次甩，繼而導(dǎo)致上一期的結(jié)算指數(shù)高于預(yù)期而本次低于預(yù)期的情況產(chǎn)生。本期指數(shù)顯著低于預(yù)期可能會拖累市場對于08估值小幅下修，后續(xù)合約估值也將進(jìn)一步跟進(jìn)調(diào)整。馬士基開放最新wk28試艙價格，參考至Felixstowe的報價大柜7300美金，開放艙位有限且存在實際訂艙需求，目前價格已經(jīng)漲至8000美金以上，體現(xiàn)出現(xiàn)貨端依然健康。目前EC盤面整體仍跟隨現(xiàn)貨上行，或者說需要更多來自現(xiàn)貨端的驗證來夯實上漲趨勢。市場接受意愿度從6月初的6200美金持續(xù)提升至6月底的7600-7800美金，7月初的8000美金左右的大柜報價也有實際成交，對應(yīng)估值約在5400點。由于現(xiàn)貨艙位偏緊且圣誕貨物出口尚未完全開啟，現(xiàn)貨運費仍有上漲空間，市場接受意愿度在逐步有序提高。由于繞行可能導(dǎo)致旺季前置，參考傳統(tǒng)7月末至8月中旬的傳統(tǒng)旺季，需要錨定8月初作為時間窗口來觀察可能存在的拐點，短期內(nèi)給予08合約定價時也需要適當(dāng)計入潛在的見頂回調(diào)空間。短期由于08合約基本兌現(xiàn)現(xiàn)貨水平給予的估值，且未能驗證傳統(tǒng)8月的旺季成色，疊加最新一期指數(shù)所體現(xiàn)的甩柜負(fù)面拖累可能會導(dǎo)致估值下修，我們對主力合約08持以寬幅震蕩的觀點，圍繞5300-5400點作為中樞，關(guān)注負(fù)面情緒拖累下的多配機(jī)會。

宏觀
1、財政部：1-5月，全國一般公共預(yù)算收入96912億元，扣除特殊因素后增長2%，按自然口徑計算下降2.8%。全國一般公共預(yù)算支出108359億元，同比增長3.4%。證券交易印花稅439億元，同比下降50.8%。
2、商務(wù)部稱，美財政部發(fā)布對華投資限制擬議規(guī)則，限制美方企業(yè)對華投資，打壓中國產(chǎn)業(yè)正常發(fā)展，這是典型的泛化國家安全做法，違背兩國元首舊金山會晤共識，影響中美兩國企業(yè)正常經(jīng)貿(mào)合作，破壞國際經(jīng)貿(mào)秩序，擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定；中方對此表示嚴(yán)重關(guān)切、堅決反對，將保留采取相應(yīng)措施的權(quán)利。

產(chǎn)業(yè)
1、大商所就雞蛋、玉米淀粉和生豬期貨期權(quán)合約公開征求意見，反饋時間截止2024年7月1日。
2、預(yù)計2025年黃金、白銀價格分別為2600美元/盎司和34美元/盎司；基本預(yù)測是，到2025年第三季度，銅價將達(dá)到1.15萬美元的歷史新高，風(fēng)險傾向于更嚴(yán)重的超調(diào)。
3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新農(nóng)情調(diào)度顯示，全國夏播糧食過七成半。
4、伊朗將7月伊朗輕質(zhì)原油對亞洲的價格定為較阿曼/迪拜價格升水2.60美元/桶。
5、截至6月14日，財政部已發(fā)行4期次超長期特別國債共1600億元，其中，20年期400億元，30年期850億元，50年期350億元。投資者認(rèn)購積極踴躍，發(fā)行利率與二級市場收益率基本相當(dāng)，社會評價積極正面。
6、國債：6月24日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.03%至101.890；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.09%至103.820；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.15%至105.055。10年期國債利率跌1.20BP，至2.25%；10年期國開債利率跌1.80BP，至2.33%。
7、上海國際能源交易中心：6月24日，原油期貨主力合約2408，以617.4元/桶收盤，下跌3.3元，跌幅為0.53%。全部合約成交127080手，持倉量減少633手至50493手。主力合約成交105365手，持倉量減少834手至28099手。
8、央行：6月24日，當(dāng)日進(jìn)行500億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有40億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放460億元。
9、Shibor：隔夜報1.9800%，上漲2.00個基點。7天報2.0080%，上漲6.90個基點。3個月報1.9220%，下跌0.10個基點。
10、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2618，跌0.0069%，人民幣中間價報7.1201，跌0.0070%。

金融
1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數(shù)上漲，橡膠漲3.04%，20號膠漲2.46%，紙漿漲1.26%，苯乙烯漲近1%，純堿跌2.36%。黑色系全線下跌，焦煤跌1.19%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鋅跌0.78%，不銹鋼跌0.47%，滬鋁跌0.22%，滬鎳跌0.15%，滬錫跌0.12%，滬銅漲0.04%。滬金持平，滬銀跌0.39%。
2、上海環(huán)交所：上周，全國碳市場碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量14.81萬噸，總成交額1405.71萬元，收盤價91.43元/噸，周跌3.42%。
3、美股：上周五，道指漲幅0.04%，報39150.33點，周漲1.45%；標(biāo)普500指數(shù)跌幅0.16%，報5464.62點，周漲0.61%；納指跌幅0.18%，報17689.36點，周漲0.00%。
4、歐洲：上周五，德國DAX30指數(shù)跌0.50%，報18163.52點，周漲0.90%；法國CAC40指數(shù)跌0.56%，報7628.57點，周漲1.67%；英國富時100指數(shù)跌0.42%，報8237.72點，周漲1.12%。
5、黃金：上周五，COMEX黃金期貨跌1.45%，報2334.7美元/盎司，周跌0.61%。

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