匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：上周公布了6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)稍弱于預(yù)期，邊際上持平，且持續(xù)處于榮枯線下方。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)端和需求端雙雙持續(xù)回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢(shì)仍更為顯著，而內(nèi)需不足時(shí)目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季節(jié)性的亮點(diǎn)。受大宗商品價(jià)格下跌的影響，制造業(yè)成本端壓力有所緩解，盡管制造業(yè)利潤率邊際上或有所修復(fù)，但絕對(duì)水平或持續(xù)相對(duì)偏低。在利潤端偏弱的背景下，制造業(yè)的生產(chǎn)意愿持續(xù)偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)盡管已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，但補(bǔ)庫的節(jié)奏相對(duì)較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱的問題在6月并沒有出現(xiàn)改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對(duì)有限。故盡管6月PMI數(shù)據(jù)整體看仍然偏弱，但制造業(yè)的預(yù)期仍較為穩(wěn)定，保持著相對(duì)謹(jǐn)慎的樂觀，故市場(chǎng)或?qū)股二季度盈利端將維持“L”型見底的預(yù)期?！皣谊?duì)”在指數(shù)ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動(dòng)性保持凈流入。在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的影響下，盡管3月中旬至今A股資金流入項(xiàng)的主要貢獻(xiàn)中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現(xiàn)了凈流出，同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現(xiàn)了大額的凈流入，類似于2月初“國家隊(duì)”在ETF上的凈流入對(duì)沖了其他資金流入項(xiàng)的弱勢(shì)，保證了A股微觀流動(dòng)性上的穩(wěn)定。另外，上周新成立偏股基金份額維持著歷史偏低的絕對(duì)水平，基金發(fā)行持續(xù)偏冷。流出項(xiàng)方面，在政策呵護(hù)下股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規(guī)模較小，在交易降費(fèi)之后整體的交易費(fèi)用也相對(duì)較低。歷史上看，流動(dòng)性變動(dòng)的方向?qū)κ袌?chǎng)走勢(shì)存在著較為明顯的影響，若市場(chǎng)的下跌伴隨著資金 的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場(chǎng)下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會(huì)形成，整體調(diào)整的幅度或相對(duì)有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對(duì)于流動(dòng)性方面無需過于悲觀，以 52 周累計(jì)趨勢(shì)來看，A 股微觀流動(dòng)性的長期趨勢(shì)仍然向好。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。

國債：最近，國內(nèi)基本面預(yù)期再度隨著現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落，債牛行情一路高歌猛進(jìn)。7月1日午后，央行發(fā)布公告稱將借入國債以維穩(wěn)債市，市場(chǎng)立刻解讀為央行可能為了抑制收益率單邊下行而做空國債。消息一出，債市即刻快速下跌，長端全天上行近4bp，TL單日跌超1%。此前，央行曾經(jīng)數(shù)次表示過對(duì)長債風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，態(tài)度明顯偏空，與市場(chǎng)看法向左。然而，由于央行持有的國債以老券為主且總量不大，加上此前央行從未實(shí)行過借入債券再賣出的操作，所以市場(chǎng)對(duì)于央行做空國債的行動(dòng)并未形成一致預(yù)期，導(dǎo)致日內(nèi)盤面價(jià)格反應(yīng)激烈。央行此舉的核心目的是防止債券市場(chǎng)過熱導(dǎo)致的利率快上快下，并非希望國債利率由單邊下行轉(zhuǎn)為單邊上行。況且，央行如果大量賣出國債，或?qū)?huì)對(duì)資金面形成邊際收緊的作用，而當(dāng)前整體貨幣政策偏寬松的基調(diào)并未松動(dòng)。因此，雖然央行意圖限制長端利率下行的空間，但實(shí)際親自下場(chǎng)操盤的力度仍有待觀察，短期內(nèi)快速放量的可能性并不高。

綜上，我們認(rèn)為債市偏多的大方向理應(yīng)維持不變，只是節(jié)奏大概率會(huì)相應(yīng)放慢，即再回低波動(dòng)區(qū)間。單邊策略上，仍建議波段操作，做多勝率高于做空，待本輪下行風(fēng)險(xiǎn)出清后擇時(shí)加倉。


玻璃純堿：近日盤面情緒波動(dòng)較大，純堿主要受市場(chǎng)傳閘影響，近期下游重堿需求一般，庫存端持續(xù)壘積，產(chǎn)銷率下行至 100%以下，加之進(jìn)入傳統(tǒng)梅雨淡季，需求不佳；中期來看，供給過剩格局依然存在，預(yù)計(jì)短期內(nèi)震蕩下行，上方壓力位在2200 左右，下方支撐位在1950左右，可以逢高輕倉試空09合約。玻璃盤面隨純堿情緒共振上行。開工率微降，產(chǎn)出少量下行，庫存轉(zhuǎn)向壘積，需求轉(zhuǎn)冷；中長期需求受宏觀形勢(shì)影響，但長期趨勢(shì)仍不明朗，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，上方壓力位在1650左右，下方支撐位在1450 左右，可以逢高輕倉試空09合約。

聚丙烯：供應(yīng)端，檢修淡季但產(chǎn)量回升速度慢，油價(jià)走強(qiáng)推動(dòng)成本支撐走高，此外油制類利潤再回谷底不利于裝置回歸生產(chǎn)，其他裝置利潤較油制略好。國內(nèi)消費(fèi)端暫未明顯好轉(zhuǎn)跡象，表現(xiàn)整體偏淡季，且下游當(dāng)前整體利潤仍舊低迷。部分行業(yè)原料庫存見底，7月開始可能會(huì)有部分行業(yè)企業(yè)提前開始少量補(bǔ)庫。出口消費(fèi)方面，出口利潤6月變現(xiàn)相對(duì)練好，出口量景氣度有望維持。庫存端，月末部分行業(yè)庫存略有增加，當(dāng)前位置上游庫存量仍偏高，不過庫存仍未達(dá)到持續(xù)累庫局面。盤面在6月調(diào)整后又開啟走強(qiáng)模式，目前價(jià)格來到了7900-8000壓制附近，短期壓制區(qū)間可能會(huì)反復(fù)博弈，突破后繼續(xù)向上可能還要進(jìn)一步等待基本面利多因素支持。

鎳：純鎳內(nèi)外庫存走勢(shì)分化。鎳進(jìn)口盤面利潤仍在虧損區(qū)間，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；部分電積鎳產(chǎn)線停產(chǎn)，國內(nèi)純鎳去庫，現(xiàn)貨偏緊。前驅(qū)體需求支撐減弱，硫酸鎳價(jià)格進(jìn)入下行趨勢(shì)。綜合來看，我們認(rèn)為目前鎳礦價(jià)格存在政策及事件消息支撐較強(qiáng)，但從需求端來看硫酸鎳價(jià)格支撐減弱，鎳產(chǎn)品出口增長數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，國內(nèi)庫存仍維持階段性去庫表現(xiàn)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)震蕩偏強(qiáng)，套利方面，關(guān)注做多鎳價(jià)滬倫比機(jī)會(huì)。

豆粕：新作美豆種植季開局較好，土壤墑情有利于作物的播種及生長，美豆優(yōu)良率水平皆高于去年同期，高于五年同期均值，因此進(jìn)入7月關(guān)鍵生長期的產(chǎn)區(qū)天氣情況尤其值得關(guān)注。當(dāng)前主要產(chǎn)區(qū)伊利諾伊州、印第安納州仍面臨高溫、雨水較少的局面，后續(xù)或拖累美豆優(yōu)良率下滑。整體來看，種植面積報(bào)告短期在情緒端提振期價(jià)，若天氣炒作缺乏，連粕價(jià)格中樞將落在供需層面。7-8月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港將增加，油廠大豆豆粕仍累庫，普遍催提，下游觀望氛圍較濃，隨采隨用為主。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC積極上行，除2412外的合約均進(jìn)一步突破前高。今日盤面主要上行驅(qū)動(dòng)一方面來自于前一日盤后超預(yù)期的SCFIS歐線指數(shù)，抬高近月合約的底部估值；另外市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)于船司宣漲7月下旬歐線運(yùn)價(jià)的預(yù)期，在當(dāng)前平均8300美金的報(bào)價(jià)下，船司進(jìn)一步宣漲有望將訂艙價(jià)格推升至9000美金，折算指數(shù)估值6100點(diǎn)，計(jì)入見頂回落后的合理回撤幅度，5350點(diǎn)左右的主力合約依然有上升空間，同時(shí)彈性更大的近月10和12合約跟隨上行。遠(yuǎn)月則更多受到情緒推動(dòng)，在大幅貼水的背景下計(jì)入紅海繞行持續(xù)化和地緣沖突擴(kuò)大化的預(yù)期，流動(dòng)性有限導(dǎo)致盤面上漲更具備彈性，但考慮到上述兩者因素存在不確定性，仍需注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理。

現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，達(dá)飛上調(diào)7月第二周開始的航次的線上報(bào)價(jià)，從4730/9060至4980/9560，漲幅250/500。馬士基開放第29周其他航次的報(bào)價(jià)，上海至鹿特丹開艙7800美金大柜，截至晚間已漲至8368美金。周一試艙航線上海至弗里克斯托從7800美金大柜漲至8788美金。華北港口天津新港至鹿特丹從開艙7300美金大柜漲至目前7443美金，漲幅慢于華東港口，主要因?yàn)樘旖虻貐^(qū)本身貨物結(jié)構(gòu)和馬士基非直航所致。

對(duì)于近月合約，我們持以偏多觀點(diǎn)。當(dāng)前基本面依然健康，運(yùn)費(fèi)水平遞增，市場(chǎng)接受意愿度有序推進(jìn)，現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)并未見頂。無論是長協(xié)貨量還是現(xiàn)貨貨量均給予穩(wěn)定支撐，7-8月運(yùn)力供給偏緊，紅海繞行造成的船期延誤暴露運(yùn)力短缺矛盾短期內(nèi)無法解決。船司宣漲預(yù)期強(qiáng)化和線上價(jià)格發(fā)布進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)積極情緒，進(jìn)一步的現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)驅(qū)動(dòng)逐步形成，現(xiàn)階段08合約估值上修至5700點(diǎn)，10合約和12合約錨定08合約以月差作為基準(zhǔn)估值參考，關(guān)注8/10和8/12的價(jià)差收窄。

宏觀

1、國家領(lǐng)導(dǎo)人抵達(dá)哈薩克斯坦并發(fā)表書面講話。他表示，中哈共建“一帶一路”碩果累累，經(jīng)貿(mào)合作規(guī)模屢創(chuàng)新高，人文交流亮點(diǎn)紛呈，國際協(xié)作密切高效，不僅增進(jìn)了兩國人民福祉，也為國際和地區(qū)形勢(shì)注入更多穩(wěn)定性和正能量。他期待著出席上海合作組織阿斯塔納峰會(huì)，同各方一道共話組織未來，共商合作大計(jì)，推動(dòng)這一重要多邊機(jī)制實(shí)現(xiàn)新的更大發(fā)展。

2、財(cái)政部就實(shí)施設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息政策答記者問表示，財(cái)政貼息資金實(shí)行“兩個(gè)預(yù)撥”機(jī)制，財(cái)政部向各省級(jí)財(cái)政部門提前下達(dá)預(yù)算，預(yù)撥貼息資金；省級(jí)財(cái)政部門通過21家商業(yè)銀行落實(shí)貼息政策，定期向其省級(jí)分支機(jī)構(gòu)預(yù)撥貼息資金，后續(xù)根據(jù)實(shí)際貸款情況據(jù)實(shí)結(jié)算。21家商業(yè)銀行在收到財(cái)政部門撥付的貼息資金后，在向經(jīng)營主體收取利息時(shí)扣除預(yù)撥部分的利息，有效降低融資成本，更好提振經(jīng)營主體設(shè)備更新和技術(shù)改造的信心和積極性。

產(chǎn)業(yè)

1、中證報(bào)：在以舊換新政策等因素提振下，6月多家新能源汽車品牌取得今年以來最好月度銷量成績。比亞迪和吉利汽車完成全年銷量目標(biāo)進(jìn)度超四成，理想汽車、極氪汽車完成全年銷量目標(biāo)的三成以上，小鵬汽車完成進(jìn)度不足兩成。總體看，汽車企業(yè)銷量目標(biāo)完成進(jìn)度不佳。

2、證券時(shí)報(bào)：上半年，國內(nèi)生豬出欄價(jià)格從最低不足14元/公斤，已上漲至當(dāng)下約18元/公斤。6月自繁自養(yǎng)盈利在較高位盤整，月內(nèi)飼料漲跌波動(dòng)較小，且豬價(jià)漲幅較大，二者共同作用，使得6月生豬自繁自養(yǎng)盈利月均值處于今年以來的最高水平。

3、中汽協(xié)：5月，汽車商品進(jìn)出口總額為263.8億美元，環(huán)比增長3.4%，同比增長7.9%。其中進(jìn)口金額60.7億美元，環(huán)比增長11.5%，同比增長2.2%；出口金額203.1億美元，環(huán)比增長1.3%，同比增長9.8%。

4、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)：開發(fā)了一種用于全固態(tài)電池的新型硫化物固態(tài)電解質(zhì)，不僅可以展示硫化物固態(tài)電解質(zhì)固有優(yōu)勢(shì)，還具有其他硫化物固態(tài)電解質(zhì)無法達(dá)到的、適合商業(yè)化的低廉成本。該成果發(fā)表在國際著名學(xué)術(shù)期刊《德國應(yīng)用化學(xué)》上。

金融

1、新三板：7月2日，合計(jì)掛牌6141公司，當(dāng)日無新增，成交金額1.18億。三板成指報(bào)790.35，跌1.01%，成交額0.46億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)上漲，能源化工品普遍上漲，純堿漲1.3%，低硫燃料油漲1.02%，紙漿漲1.01%，燃油漲近1%。黑色系多數(shù)下跌。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，菜油漲1.99%，菜粕漲1.54%，豆二漲1.02%，棕櫚油、豆油漲近1%。基本金屬夜盤漲跌不一，滬鋅漲0.14%，滬鋁漲0.12%，滬銅漲0.06%，不銹鋼跌0.32%，氧化鋁跌0.33%，滬鉛跌0.48%，滬錫跌0.74%，滬鎳跌0.92%。滬金漲0.03%，滬銀漲0.64%。

3、國債：7月2日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.05%至101.956；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.16%至103.955；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.25%至105.240。10年期國債利率跌1.17BP，至2.24%；10年期國開債利率跌2.2BP，至2.32%。

4、上海國際能源交易中心：7月2日，原油期貨主力合約2408，以634.0元/桶收盤，上漲11.0元，漲幅為1.77%。全部合約成交114821手，持倉量增加4602手至53753手。主力合約成交90920手，持倉量增加3273手至28226手。

5、7月2日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有3000億元7天期逆回購到期，凈回籠2980億元。

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