匯通財經(jīng)APP訊——股指
上周公布了6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)稍弱于預(yù)期，邊際上持平，且持續(xù)處于榮枯線下方。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)端和需求端雙雙持續(xù)回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢仍更為顯著，而內(nèi)需不足時目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季節(jié)性的亮點。受大宗商品價格下跌的影響，制造業(yè)成本端壓力有所緩解，盡管制造業(yè)利潤率邊際上或有所修復(fù)，但絕對水平或持續(xù)相對偏低。在利潤端偏弱的背景下，制造業(yè)的生產(chǎn)意愿持續(xù)偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)盡管已經(jīng)進入補庫周期，但補庫的節(jié)奏相對較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱的問題在6月并沒有出現(xiàn)改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對有限。故盡管6月PMI數(shù)據(jù)整體看仍然偏弱，但制造業(yè)的預(yù)期仍較為穩(wěn)定，保持著相對謹(jǐn)慎的樂觀，故市場或?qū)股二季度盈利端將維持“L”型見底的預(yù)期?！皣谊牎痹谥笖?shù)ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動性保持凈流入。在市場持續(xù)調(diào)整的影響下，盡管3月中旬至今A股資金流入項的主要貢獻中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現(xiàn)了凈流出，同時，對市場風(fēng)險偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現(xiàn)了大額的凈流入，類似于2月初“國家隊”在ETF上的凈流入對沖了其他資金流入項的弱勢，保證了A股微觀流動性上的穩(wěn)定。另外，上周新成立偏股基金份額維持著歷史偏低的絕對水平，基金發(fā)行持續(xù)偏冷。流出項方面，在政策呵護下股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規(guī)模較小，在交易降費之后整體的交易費用也相對較低。歷史上看，流動性變動的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金 的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動性方面無需過于悲觀，以 52 周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機會。



國債
央行發(fā)布公告稱將借入國債以維穩(wěn)債市，市場立刻解讀為央行可能為了抑制收益率單邊下行而做空國債。消息一出，債市即刻快速下跌，長端全天上行近4bp，TL單日跌超1%。此前，央行曾經(jīng)數(shù)次表示過對長債風(fēng)險的關(guān)注，態(tài)度明顯偏空，與市場看法向左。然而，由于央行持有的國債以老券為主且總量不大，加上此前央行從未實行過借入債券再賣出的操作，所以市場對于央行做空國債的行動并未形成一致預(yù)期，導(dǎo)致日內(nèi)盤面價格反應(yīng)激烈。央行此舉的核心目的是防止債券市場過熱導(dǎo)致的利率快上快下，并非希望國債利率由單邊下行轉(zhuǎn)為單邊上行。況且，央行如果大量賣出國債，或?qū)Y金面形成邊際收緊的作用，而當(dāng)前整體貨幣政策偏寬松的基調(diào)并未松動。因此，雖然央行意圖限制長端利率下行的空間，但實際親自下場操盤的力度仍有待觀察，短期內(nèi)快速放量的可能性并不高。在市場劇烈調(diào)整后，各期限開始反彈，表明國債做多的邏輯依然比較牢固，而且各類機構(gòu)仍處于欠配狀態(tài)，債市需求強勁。期限結(jié)構(gòu)上，由于風(fēng)險偏好下降，中短端明顯走勢偏強。綜上，我們認(rèn)為債市偏多的大方向理應(yīng)維持不變，只是節(jié)奏大概率會相應(yīng)放慢，即再回低波動區(qū)間。單邊策略上，仍建議波段操作，做多勝率高于做空。

焦炭
部分焦企開啟了對焦炭的第二輪提漲，目前下游鋼廠暫無回應(yīng)。焦企在第一輪提漲落地后，大部分焦化廠已經(jīng)開始盈利，整體焦企開工小幅上移，而下游鋼廠鐵水雖然階段性見頂，但鐵水日產(chǎn)量仍然處于高位，焦炭剛需尚存，但考慮到終端需求處于淡季，成材成交持續(xù)疲軟，價格震蕩弱勢運行，導(dǎo)致鋼廠利潤不佳，焦炭價格上漲有一定的壓力，而原料端焦煤價格近日小幅上漲，在成本上對焦炭價格形成支撐，短期焦炭價格上下兩難，焦鋼企業(yè)繼續(xù)博弈，后期關(guān)注鋼材利潤及鐵水產(chǎn)量變動情況。另外，需關(guān)注蒙煤三季度的長協(xié)價格，一旦長協(xié)價格大幅下跌，焦炭可能跟隨成本大幅回落。

甲醇
甲醇短期震蕩，甲醇供需略偏緊，港口庫存處于低位，甲醇開工率近期震蕩，下游需求近期下行，國外開工率近期回升。下游外采MTO裝置開工率下降，下游傳統(tǒng)需求開工率處于高位。港口庫存處于同期低位，企業(yè)庫存處于同期低位。近期甲醇華東現(xiàn)貨價小幅下跌，內(nèi)蒙現(xiàn)貨價下跌。

不銹鋼：
不銹鋼方面，上周出現(xiàn)去庫表現(xiàn)，不銹鋼絕對庫存水平仍舊較高。由于利潤表現(xiàn)較差，部分不銹鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)，低價導(dǎo)致市場交易出現(xiàn)回暖，上周去庫明顯。我們認(rèn)為不銹鋼成本存在支撐，不銹鋼廠減產(chǎn)挺價，預(yù)計下跌空間有限，建議逢低做多。

油脂
大豆方面，南美大豆收割基本完成，雖然巴西大豆產(chǎn)量小幅減少，但隨著阿根廷大豆產(chǎn)量的恢復(fù)，南美整體仍維持豐產(chǎn)格局，巴西大豆仍最具性價比，后續(xù)關(guān)注南美大豆和美豆價格差變化，市場關(guān)注焦點將從南美大豆轉(zhuǎn)向美豆。USDA發(fā)布的年度種植面積報告顯示，今年美國農(nóng)戶種植8610萬英畝大豆，低于3月份播種意向面積的8650萬英畝和市場預(yù)期的8680萬英畝。季度庫存報告顯示，6月1日美國大豆庫存為9.67億蒲，同比增長22%，高于分析師預(yù)期的9.62億蒲。美豆種植面積略低于市場預(yù)期及3月意向水平但高于上一市場年度，且截止6月1日的季度庫存同比大增，報告整體利多有限，市場關(guān)注焦點仍將在美豆產(chǎn)區(qū)天氣。隨著美豆陸續(xù)進入生長階段，天氣風(fēng)險溢價增加。棕櫚油方面，印尼貿(mào)易部長表示印尼計劃對中國制造的鞋類、服裝、紡織品、化妝品和陶瓷征100%-200%的進口關(guān)稅以保護國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。不過，印尼有關(guān)部門正在調(diào)查并確定關(guān)稅稅率，征稅尚未敲定。市場擔(dān)憂中國可能會對印尼棕櫚油進口進行反制，關(guān)注后續(xù)進展和潛在的貿(mào)易風(fēng)險。高頻數(shù)據(jù)顯示，6月馬棕產(chǎn)量環(huán)比下降，7月印尼提高出口稅費或提振馬棕出口。產(chǎn)地累庫節(jié)奏偏慢下油脂價格震蕩偏強。

集裝箱運價
今天EC繼續(xù)積極上行，市場情緒偏向積極。市場加強對于船司宣漲7月下旬歐線運價的預(yù)期，在當(dāng)前平均8300美金的報價下，船司進一步宣漲有望將訂艙價格推升至9000美金，折算指數(shù)估值6100點，計入見頂回落后的合理回撤幅度，主力合約具備上升空間，同時彈性更大的近月10和12合約跟隨上行?，F(xiàn)貨運價方面，馬士基第29周上海至鹿特丹從開艙7800美金大柜漲至8368美金，艙位分批次發(fā)放，影響漲幅出現(xiàn)斷檔。對于近月合約，我們持以偏多觀點。當(dāng)前基本面依然健康，運費水平遞增，市場接受意愿度有序推進，現(xiàn)貨運費并未見頂。7-8月運力供給偏緊，周度平均26.5萬TEU，基本持平6月，較5月規(guī)模縮小4%。具體細(xì)節(jié)方面，馬士基在第28周加派MAERSK EL BANCO承接華東港口至馬來西亞TPP港口的滾屯貨（目的地歐基港）；7-8月OA聯(lián)盟停航較多，缺船問題導(dǎo)致FAL8航線基本維持雙周頻次；THE的FE2航線第29周和FE4航線第30周切至小船（16000TEU和14000TEU，低于常規(guī)20000TEU和24000TEU，正常航線派船輪替，并非缺船），導(dǎo)致其7月下旬運力明顯縮減。船司宣漲預(yù)期強化和線上價格發(fā)布進一步推動市場積極情緒，預(yù)期端的現(xiàn)貨運價驅(qū)動形成，現(xiàn)階段08合約估值約在5600-5700點，后續(xù)關(guān)注漲價實際落地情況；10合約和12合約錨定08合約以月差作為基準(zhǔn)估值參考，關(guān)注8/10和8/12的價差收窄。遠(yuǎn)月則更多受到情緒推動，在大幅貼水的背景下計入紅海繞行持續(xù)化和地緣沖突擴大化的預(yù)期，流動性有限導(dǎo)致盤面上漲更具備彈性，但考慮到上述兩者因素存在不確定性，需注意相關(guān)風(fēng)險管理。

宏觀
1. 6月服務(wù)業(yè)PMI為51.2，環(huán)比回落2.8個百分點，降至2023年11月來最低，景氣度回落。綜合PMI下降1.3個百分點，錄得52.8。

產(chǎn)業(yè)
1、上上半年，滬銅主力合約價格最高達88940元/噸，較年初上漲近30%。本輪銅價上漲出乎意料，下半年銅價或高位震蕩，企業(yè)應(yīng)警惕庫存過高的風(fēng)險。
2、中期協(xié)：6月全國期貨市場成交量為5.74億手，成交額為45.02萬億元。其中，有色及貴金屬板塊相較往年同期延續(xù)了增長態(tài)勢。銅期貨6月成交量490萬手，同比增長37.91%；白銀期貨6月成交量3755.6萬手，同比增長118.3%。
3、中國光伏行業(yè)協(xié)會：行業(yè)目前階段性供需錯配導(dǎo)致的波動并未改變行業(yè)發(fā)展長期向好的趨勢；這一輪行業(yè)波動，除了考驗企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)和能力之外，更是對企業(yè)家和管理團隊的戰(zhàn)略眼光和專業(yè)能力、專利及研發(fā)投入為代表的創(chuàng)新能力、企業(yè)精細(xì)化低成本管理能力等綜合能力的考驗，優(yōu)秀企業(yè)穿越這一輪行業(yè)波動周期后，也將迎來更廣的發(fā)展前景。
4、Counterpoint：預(yù)估2024年純電汽車全球銷量突破1000萬輛，比亞迪會在銷量上超過特斯拉。在純電汽車強勢崛起的帶動下，新能源汽車銷量快速增長，其市場份額不斷擴大，預(yù)估內(nèi)燃機汽車的市場份額在未來4年內(nèi)降至50%以下。
5、發(fā)改委：7月鋼材批發(fā)市場銷售價格預(yù)期指數(shù)、購進價格預(yù)期指數(shù)分別為37.3%、44.4%，比上月分別下降24.1和16.7個百分點，均處于50%分界線之下，反映出市場各方普遍認(rèn)為7月份鋼材價格將偏弱運行。
6、TrendForce：自第二季起，超威半導(dǎo)體（AMD）等芯片業(yè)者積極接洽臺積電及OSAT業(yè)者以FOPLP技術(shù)進行芯片封裝，預(yù)估目前FOPLP封裝技術(shù)發(fā)展在消費性IC及AI GPU應(yīng)用的量產(chǎn)時間點，可能分別落于2024年下半年至2026年，以及2027-2028年。
7、中證金牛座：近期，多地持續(xù)出現(xiàn)高溫天氣，電力需求快速增長。在此背景下，虛擬電廠投資建設(shè)加速。電力系統(tǒng)從“發(fā)輸配用”向“源網(wǎng)荷儲”轉(zhuǎn)變，虛擬電廠的作用愈發(fā)顯著，預(yù)計虛擬電廠投資建設(shè)將迎來小高潮。
8、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，目前正在研究修訂非主要農(nóng)作物品種登記辦法和登記指南，重點引入品種DNA指紋檢測技術(shù)，并明確要求品種在申請登記前需要開展特異性分子鑒定。

金融
1、新三板：7月3日，合計掛牌6142公司，當(dāng)日新增1家，成交金額1.25億。三板成指報789.63，跌0.09%，成交額0.64億。
2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)上漲，能源化工品漲跌不一，玻璃漲1.15%，低硫燃料油跌1.3%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲1.71%，焦炭、螺紋鋼漲近1%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一。基本金屬多數(shù)收漲，滬銅漲1.44%，滬錫漲0.84%，滬鎳漲0.76%，滬鋅漲0.73%，不銹鋼漲0.57%，氧化鋁漲0.52%，滬鋁漲0.22%，滬鉛跌0.2%。滬金漲1.08%，滬銀漲2.88%。
3、國債：7月3日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.02%至101.980；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.10%至104.045；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.15%至105.370。10年期國債利率漲0.57BP，至2.24%；10年期國開債利率漲0.20BP，至2.32%。
4、上海國際能源交易中心：7月3日，原油期貨主力合約2408，以636.3元/桶收盤，上漲7.1元，漲幅為1.13%。全部合約成交112002手，持倉量增加1070手至54823手。主力合約成交88173手，持倉量減少694手至27532手。
5、央行：7月3日進行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有2500億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠2480億元。
6、Shibor：隔夜報1.6880%，下跌2.70個基點。7天報1.8000%，上漲0.40個基點。3個月報1.9140%，下跌0.30個基點。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2734，跌0.0275%，人民幣中間價報7.1312，跌0.0295%。NDF：3個月報7.1485，6個月報7.1390，1年報7.0950，2年報6.9950。

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